服装&化妆品行业2019年3月淘宝数据跟踪与解读：服装行业增速回升化妆品增长稳健-20190410-光大证券-23页.pdf

证券研究报告 李婕 执业证书编号：S0930511010001 汲肖飞 执业证书编号：S0930517100004 罗晓婷 执业证书编号：S0930519010001 服装行业增速回升，化妆品增长稳健 服装&化妆品2019年3月淘宝数据跟踪与解读 2019年4月10日 1、淘系线上服装品类3月数据概览 2、淘系线上服装细分行业单月销售分析 3、淘系线上服装品牌单月销售分析 4、淘系线上化妆品品类3月数据分析 5、风险提示 万得资讯请务必参阅正文之后的重要声明 从行业来看，2019年3月服装类细分行业淘系销售额同比恢复增长，天气影响消除后增速多环比提升，其中男装、运动服增速较高，线上高基数或高渗透率的女装、童装增速较低。分量价来看，多数细分行业销量增速较低，主要由价格驱动销售增长，我们认为与线上消费升级、拼多多崛起导致淘宝低价订单出现分流有关。集中度方面多数细分行业变化不大，市场竞争仍较为激烈。从重点品牌来看，2019年3月多数服装上市公司线上销售额同比持续增长，高端女装线上销售额增速显著较高，大众服饰领域森马服饰同比持续快速增长，太平鸟男装恢复高增长、女装增速持续较高，家纺公司、线上品牌维持高增长，南极人表现亮眼。运动服市场多数公司保持增长，运动鞋市场公司表现出现分化，本土品牌安踏、特步、李宁快速追赶国际龙头。1、淘系线上服装品类3月数据概览 主要结论：3 请务必参阅正文之后的重要声明 请务必参阅正文之后的重要声明 1、淘宝2019年3月服装细分品类销售情况 4 请务必参阅正文之后的重要声明 品类品类 销量销量（万件（万件/双）双）销量销量 YoY 均价均价（元）（元）均价均价 YoY 销售额销售额（百万元）（百万元）销售额销售额 YoY 男装男装 总计总计 9141 3%121 20%11101 24%休闲裤休闲裤 1682 8%113 21%1897 31%羽绒服羽绒服 18-74%371-1%69-74%针织衫针织衫 150-33%197 54%296 3%女装女装 总计总计 21785 3%110 8%24011 11%裤子裤子 2785-7%82 15%2276 7%毛衣毛衣 372-29%117-10%437-36%牛仔裤牛仔裤 1845 2%100 15%1849 17%内衣内衣 总计总计 10245-3%49 12%5056 9%内裤内裤 2428 1%44 15%1061 16%箱包箱包 总计总计 2244-10%111 13%2499 1%旅行箱旅行箱 131-18%280 19%367-2%双肩包双肩包 431-24%101 16%437-11%家纺家纺 总计总计 2004 0%102 12%2048 12%婴童婴童 童装童装 9176-1%49 7%4514 5%童鞋童鞋 1698 1%66 11%1125 12%鞋类鞋类 女鞋女鞋 4581 1%104 12%4773 12%男鞋男鞋 2034-2%109 13%2220 11%运动鞋服运动鞋服 运动服运动服 1081 29%140 7%1510 37%运动鞋运动鞋 1144 17%296-1%3384 15%资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上女装品类：行业恢复增长，价格驱动明显 5 请务必参阅正文之后的重要声明 女装行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 整体来看，2019年3月女装线上销售额、销量、均价分别同增11%、3%、8%，同增60PCT、4PCT、56PCT，天气影响消除后线上消费恢复增长，其中价格增长更为显著，我们认为与消费升级以及低价淘宝平台服装销量及收入同比下降有关。市场份额方面，女装线上行业集中度极低，但持续提升，3月前十大品牌市占率为4.17%，环比略有提升，主要由于行业整体销售下滑，龙头公司销售相对稳定，市场份额向头部品牌集中。阿里平台女装行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理，因数据可得性选用201804数据 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.04）销售额销售额 uniqlo/优衣库 153 uniqlo/优衣库 149 only 151 vero moda 76 vero moda 151 only 69 韩都衣舍 88 mg小象 68 茉莉精灵 87 chichi 59 eifini/伊芙丽 80 南极人 54 太平鸟 76 bobowaltz 52 乐町 74 韩都衣舍 49 摩安珂 72 拉夏贝尔 46 lily/丽丽 70 太平鸟 41 请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上男装品类：单月恢复较快增长，线上品牌占主导 6 请务必参阅正文之后的重要声明 男装行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台男装行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.04）销售额销售额 花花公子 244 花花公子 318 初策 205 花花公子贵宾 253 南极人 178 uniqlo/优衣库 132 观慕 146 semir/森马 99 dourexii/独续 134 fgn/富贵鸟 87 纽卡森 126 南极人 82 uniqlo/优衣库 115 美特斯邦威 71 rojarden/路杰顿 113 太平鸟 70 马克华菲 112 马克华菲 70 花花公子贵宾 107 gxg 69 整体来看，2019年3月男装线上销售额、销量、均价分别同增24%、3%、20%，增速环比增49PCT、14PCT、35PCT，天气影响消除后男装同样恢复较快增长，价格增长更为显著，销量增速较低预计同样与淘宝平台销量下滑有关。市场份额来看，3月男装线上市场CR10为13.33%，行业集中度维持高位，花花公子、南极人等线上为主的品牌占据龙头地位、市场份额优势明显。请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上童装品类：行业增速相对较低，巴拉巴拉地位稳固 7 请务必参阅正文之后的重要声明 童装行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台童装行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.04）销售额销售额 巴拉巴拉 151 巴拉巴拉 179 南极人 76 南极人 47 davebella 47 辰辰妈 38 辰辰妈 44 凯蒂猫 31 annil/安奈儿 33 annil/安奈儿 28 deesha/笛莎 30 yobeyi/优贝宜 28 凯蒂猫 28 左西 25 嘟嘟家 26 嘟嘟家 25 mini balabala 26 懿琪宝贝 23 童泰 26 righteuro/右欧 21 整体来看，2019年3月童装线上销售额、销量、均价分别同增5%、-1%、7%，增速环比增46PCT、17PCT、35PCT，天气影响消除，2019年童装线上销售额增速持续低于服装全行业，预计与相对其他品类、童装线上渗透率较高（45%以上）有关。市场份额方面，3月童装前十大品牌市占率为10.78%，环比下降0.79PCT，巴拉巴拉龙头地位优势明显，mini巴拉巴拉开始崭露头角，南极人持续放量。请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上内衣品类：需求较为刚性，低价品牌占据主导 8 请务必参阅正文之后的重要声明 内衣行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台内衣行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.04）销售额销售额 南极人 348 南极人 215 浪莎 116 荷魅 178 bejirog/北极绒 71 浪莎 100 曼妮芬 68 uniqlo/优衣库 59 七匹狼 51 七匹狼 39 uniqlo/优衣库 50 花花公子 38 花花公子 49 bejirog/北极绒 37 miiow/猫人 49 芬腾 34 恒源祥 48 miiow/猫人 28 芬腾 41 bonas/宝娜斯 26 整体来看，2019年3月内衣线上销售额、销量、均价分别同增9%、-3%、12%，增速环比增2PCT、-23PCT、14PCT，内衣需求较为刚性，与其他品类相比受季节性影响小，销售额增速较低预计与拼多多等低价社交电商平台崛起有关，销量同比下滑。市场份额来看，3月内衣线上市场CR10为17.60%、高于其他细分行业，南极人、北极绒、花花公子、恒源祥等线上低价品牌销售额仍占据主导地位。请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上家纺、箱包品类单月需求 9 2019年3月家纺线上销售额、销量、均价分别同增12%、0%、12%，增速环比增-4PCT、-42PCT、31PCT，家纺销量增速环比显著放缓，价格驱动销售额增长，预计同样与拼多多等平台分流有关。2019年3月箱包线上销售额、销量、均价分别同增1%、-10%、13%，增速环比增-4PCT、-26PCT、23PCT，销量同比下滑，价格增长较为明显。家纺行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 箱包行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 10 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌运动服饰销售额（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台运动服饰行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.3）销售额销售额 品牌（品牌（2018.4）销售额销售额 adidas/阿迪达斯 220 adidas/阿迪达斯 191 nike/耐克 146 nike/耐克 124 lining/李宁 117 lining/李宁 79 anta/安踏 94 anta/安踏 54 puma/彪马 63 puma/彪马 42 安德玛 59 斐乐/fila 28 fila/斐乐 40 安德玛 25 斐乐/fila 35 迪卡侬 20 xtep/特步 27 暴走的萝莉 17 迪卡侬 25 361 15 运动服饰本月阿里全网销售额同比增长37%，主要依靠销量同增29%，而价格方面则同比上涨7%。受益于消费升级、运动时尚需求增长等因素，运动服装线上销售增速仍较高。3月运动服饰行业前十大品牌市占率为54.69%，集中度高、品牌效应明显。多数龙头品牌运动服淘系销售保持增长，本土品牌李宁、安踏增速更高，收入体量与国际龙头阿迪达斯、耐克差距缩小，特步线上销售额较小、增速更高，本土品牌逐步崛起，获得线上年轻消费群体认可。2、淘系线上运动服饰：保持快速增长，本土品牌崛起 请务必参阅正文之后的重要声明 11 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌运动鞋销售额（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台运动鞋行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.3）销售额销售额 品牌（品牌（2018.4）销售额销售额 nike/耐克 620 nike/耐克 590 adidas/阿迪达斯 570 adidas/阿迪达斯 432 anta/安踏 258 lining/李宁 188 lining/李宁 255 air jordan 169 xtep/特步 181 anta/安踏 168 jordan 172 xtep/特步 132 converse/匡威 165 converse/匡威 122 puma/彪马 127 puma/彪马 90 vans 98 vans 75 warrior/回力 86 new balance 69 运动鞋本月阿里全网销售额同增15%，其中销量同增17%，均价同比下降1%，运动鞋行业增速相对较低，价格同比基本持平。3月运动鞋行业前十大品牌市占率为74.81%，品牌效应显著，公司收入增长出现分化，国内公司安踏、李宁、特步保持稳定增长、市占率提升，耐克销售体量较大、同比出现下滑。2、淘系线上运动鞋：销量驱动销售额增长 请务必参阅正文之后的重要声明 19年3月国内服装上市公司线上销售多数保持同比增长，天气影响、春节假期因素消除后环比大幅增长。分行业看高端女装公司整体销售表现亮眼、增速显著较高，大众服饰领域森马服饰同比持续快速增长，太平鸟男装恢复高增长、女装增速持续较高，家纺公司、线上品牌维持高增长，南极人表现亮眼。3月服装行业淘系平台销售额恢复增长，国内服装龙头线上收入保持高速增长，显示线上服装消费品牌化趋势持续显现，龙头公司马太效应明显。3、非运动服装公司：多数公司线上增长持续，龙头效应显现 12 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 2019年3月服装行业非运动鞋服公司淘宝平台销售额 品类品类 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 品牌品牌 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 海澜之家海澜之家 28 4%349%巴拉巴拉巴拉巴拉 97 30%300%森马服饰森马服饰 110 53%183%安奈儿安奈儿 25 16%185%太平鸟男装太平鸟男装 78 57%242%ABC Kids 0.28 95%-87%九牧王九牧王 14 34%62%罗莱罗莱 21 -144%七匹狼七匹狼 17 19%168%LOVO 35 35%309%太平鸟女装太平鸟女装 64 91%100%富安娜富安娜 32 91%132%拉夏贝尔拉夏贝尔 39 12%144%水星家纺水星家纺 57 37%127%朗姿朗姿 12 74%98%90分分 3 34%95%歌力思歌力思 14 122%250%新秀丽新秀丽 7 67%127%玖姿玖姿 33 189%318%南极人旗舰店南极人旗舰店 65 311%65%Dazzle 27 136%105%请务必参阅正文之后的重要声明 3、运动鞋服公司：线上持续高增，本土品牌表现亮眼 13 请务必参阅正文之后的重要声明 运动服饰运动服饰 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 运动鞋运动鞋 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 耐克耐克 15 24%94%耐克耐克 620-5%35%阿迪达斯阿迪达斯 22 17%90%阿迪达斯阿迪达斯 570 24%51%安踏安踏 94 80%155%安踏安踏 258 29%93%李宁李宁 12 31%88%李宁李宁 255 22%63%特步特步 27 222%252%特步特步 181 26%125%361 16 19%227%361 85 29%120%New Balance 7 16%58%New Balance 61-9%79%安德玛安德玛 59 54%297%安德玛安德玛 23 63%159%斯凯奇斯凯奇 7 51%181%斯凯奇斯凯奇 62-16%152%Fila 35 69%153%Fila 25 20%114%运动鞋服行业线上保持快速增长，运动鞋服龙头具有品牌、产品、营销优势，增速更为明显，3月份本土品牌增速相对更高，其中安踏、特步运动服增长显著，品牌得到更多消费者尤其是年轻群体认可，Fila运动服增速同样较高。分品类来看，运动服饰领域公司销售额同比均实现增长，运动鞋行业增速相对较低，公司销售额也出现分化，本土品牌多保持较快增长，耐克、斯凯奇、新百伦等品牌出现下滑，耐克销售体量较大后增长遇到瓶颈，本土品牌快速追赶。2019年3月服装行业运动鞋服公司淘宝平台销售额 请务必参阅正文之后的重要声明 从行业来看，2019年3月阿里全网美妆销售额增速环比2019年2月小幅提升，总体增长较为稳健；格局方面，集中度提升，国际品牌地位稳固，新锐品牌持续涌现、尤其是在护肤领域。重点品牌旗舰店销售情况来看：2019年3月上海家化旗下佰草集销售额增速延续2月回暖的良好态势，建议持续关注；珀莱雅主品牌受去年高基础影响增速有所放缓，预计该部分影响将持续，线上增长动力对主品牌依赖度下降，新品牌及其他电商平台增长保障全年线上继续高增长；御家汇旗下御泥坊、小迷糊等品牌增长仍承压，拉芳家化旗下主品牌拉芳销售额正增长持续。4、化妆品电商零售有所提升、总体仍景气 主要结论：14 请务必参阅正文之后的重要声明 请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘宝2019年3月化妆品细分品类销售情况 15 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品类品类 销量销量 （百万件（百万件/套）套）销量销量 YoYYoY 均价均价 （元）（元）均价均价 YoYYoY 销售额销售额 （亿元）（亿元）销售额销售额 YoYYoY 美容护肤美美容护肤美体精油体精油 总计总计 101 -2%99 39%99 37%面部护理 套装 12 -4%180 53%22 47%面膜 20 -22%98 77%19 38%手部护理 2 -2%40 18%1 15%男士护理 4 18%73 11%3 30%彩妆香水美彩妆香水美妆工具妆工具 总计总计 90 -26%44 58%40 17%彩妆套装 1 1%136 27%1 28%粉底 3 23%121 14%3 41%唇彩 4 90%69 8%3 104%美发护发美发护发 总计总计 13 -7%62 32%8 23%洗发水 3 39%75 5%3 65%请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘系线上美容护肤单月需求：增长稳健，本土新锐品牌涌现 16 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌护肤销售额（亿元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台护肤行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.03）销售额销售额 欧丽源 281.78 sk-ii 125.71 倾肤 255.41 cosme decorte 125.67 loreal 226.63 shiseido 117.97 形象美 194.06 olay 114.84 olay 168.71 御泥坊 105.15 莱贝 160.37 estee lauder 105.00 一枝春 144.36 a.h.c 98.89 estee lauder 128.65 the history of whoo 96.16 wis 123.75 百雀羚 91.24 海洋主义 119.30 欧诗漫 82.92 2019年3月美容护肤阿里全网销售额同增36.56%、增速环比2月提升4.04PCT，其中主要为销售均价增速提升所致，销量、销售均价分别减少1.93%、增加39.25%，分别环比放缓27.72PCT、提升33.90PCT。19年3月品牌CR10同比上升3.53PCT至18.17%，新锐品牌持续涌现，欧丽源、倾肤、形象美、海洋主义等快速成长，进入前十榜单。0501001502002500.00.51.01.52.02.53.0佰草集 美加净 高夫 珀莱雅 御泥坊 护肤行业（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘系线上彩妆单月需求：销量持续放缓，部分本土品牌表现优秀 17 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌彩妆销售额（亿元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台彩妆行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.03）销售额销售额 完美日记 196.56 mac 96.32 maybelline 94.49 ysl 83.27 mac 88.92 dior 71.68 ysl 86.25 givenchy 65.71 稚优泉 82.58 estee lauder 60.99 卡姿兰 78.59 giorgio armani 56.35 dior 68.33 卡姿兰 55.35 zeesea 68.15 colourpop 55.23 estee lauder 68.10 cpb 44.71 giorgio armani 61.50 shiseido 43.06 2019年3月彩妆等销售额增速环比2月提升，主要为价格提升所致，3月彩妆销售额、平均售价分别同比增16.56%、58.28%，销售量减少26.36%，分别环比19年2月提升1.60PCT、52.43PCT、放缓34.96PCT。2019年3月彩妆品牌CR10为22.41%、较去年同期基本提升3.91PCT；国际品牌继续占据主导，完美日记、稚优泉、卡姿兰等本土品牌排名上升。010203040506070800.00.51.01.52.02.5玛丽黛佳 完美日记 稚优泉 彩妆行业（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘系线上美发护发单月需求：增长放缓，行业需求仍然稳定 18 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌美发护发销售额（亿元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台美发护发行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2019.03）销售额销售额 品牌（品牌（2018.03）销售额销售额 schwarzkopf 55.53 schwarzkopf 45.69 loreal 51.15 loreal 34.78 kerastase 28.34 kerastase 15.14 阿道夫 27.80 amore 13.14 ryo 18.36 ryo 11.88 润丝丹 12.53 shiseido 10.36 魔香 11.28 植观 9.81 植观 10.36 kao 9.39 kao 10.12 维特丝 8.65 shiseido 9.16 柏诗春天 8.41 2019年3月阿里全网美发护发销售额增速为22.57%、环比19年2月放缓4.37PCT。3月其销售量、均价分别减少7.37%、增加32.32%，环比2月放缓21.03PCT、提升20.64PCT。2019年3月美发护发品牌CR10为29.50%、同比去年同期提升3.72PCT，施华蔻、欧莱雅、卡诗、吕等国际品牌表现强势、地位稳固，本土新锐品牌阿道夫、润丝丹、魔香排名上升、表现靓丽。0246810121416180.000.020.040.060.080.100.12拉芳 美多丝 美发护发行业（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2019年3月公司业绩表现继续分化，其中上海家化旗下佰草集天猫旗舰店销售额延续2月以来的改善态势，主要为公司19年更换天猫TP商，公司2019年从渠道、营销、产品等全方位发力佰草集品牌，建议关注后续品牌业绩改善情况；六神、美加净、高夫、家安等其他品牌增长快速；珀莱雅3月增速有所放缓，主要为去年同期高基数，预计未来该影响将持续，2019年公司线上增长切换至新品牌及京东、社交电商等其他线上平台，预计全年线上继续快速增长；御家汇旗下御泥坊、小迷糊等天猫旗舰店销售增长继续承压；拉芳家化旗下主品牌自19年初以来销售额持续正增长。4、化妆品公司主要品牌官方旗舰店销售 19 请务必参阅正文之后的重要声明 请务必参阅正文之后的重要声明 4、化妆品公司主要品牌官方旗舰店销售 20 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 2019年3月化妆品行业重点公司旗下品牌淘宝旗舰店销售额 公司公司 品牌店铺品牌店铺 20182018年年1212月月同比同比 YoYYoY 20192019年年1 1月月同同比比 YoYYoY 20192019年年2 2月月同同比比 YoYYoY 20192019年年3 3月同月同比比 YOYYOY 上海家化 佰草集-41%-29%109%23%六神 47%103%377%69%美加净 20%-29%1%65%高夫 43%7%75%13%家安-18%-31%-94%72%珀莱雅 珀莱雅 201%83%98%22%优资莱-13%韩雅-299%悠雅-130%悦芙媞-79%猫语玫瑰-4315%御家汇 御泥坊-34%-40%-18%-60%小迷糊-12%-39%-85%-44%拉芳家化 拉芳-13%20%110%9%美多丝-58%-71%-28%-69%名臣健康 蒂花之秀 31%100%282%105%广州浪奇 浪奇-60%-59%931%-34.63%请务必参阅正文之后的重要声明 21 居民消费数据下滑：经济增速放缓、居民消费支出下滑影响服装、化妆品销售；国际品牌加速在国内扩张：服装、化妆品行业竞争激烈，国际品牌具有品牌、营销、设计等优势，加大国内布局将影响国内品牌收入；原材料价格快速上涨：上游棉花、化纤等价格快速上涨会增加服装企业成本，影响盈利能力。5、风险提示 谢谢观看!THANK YOU!李 婕 副所长，纺织服装首席分析师 执业证书编号：S0930511010001 电子邮件：lijie_ 联系电话：021-52523339 光大证券研究所纺织服装研究团队 汲肖飞 纺织服装分析师 执业证书编号：S0930517100004 电子邮件： 联系电话：021-52523675 罗晓婷 纺织服装分析师 执业证书编号：S0930519010001 电子邮件： 联系电话：021-52523673 23 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料