证券研究报告行业深度报告燃料电池系列深度报告之三：庖丁解牛，氢能导入加速，降本空间几何？2019.06.14潘永乐(分析师)李子豪（研究助理）电话：020-88832354020-88836134邮箱：pan.yongle@gzgzhs.com.cnli.zihao1@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310518070002A1310119010001核心观点：燃料电池产业政策驱动效应显著燃料电池具有效率高、持久性好、无污染、环境适应性强的特质，从全球来看，燃料电池主要运用于固定式电源、交通运输和便携式电源三大类领域。全球燃料电池需求快速增长，且交通领域商业化进程正在加速，除商用车外，燃料乘用车开始逐步推广，日本丰田技术领先。中国政策也在积极推动燃料电池行业发展，随着氢燃料电池相关利好政策不断，预计中国燃料电池汽车将进入快速发展阶段。燃料电池在商用车领域替代空间广阔作为基础配套设施的加氢站建设是促进燃料电池大规模应用的关键，目前全球加氢站建设量较少，全球主要国家将加快加氢站建设，并制定了对应的规划路线。中国燃料电池产业目前处于萌芽时期，商用车是规模化应用的先锋。2018年中国燃料电池汽车产销均完成1527辆，包括1418辆燃料电池客车以及109辆燃料电池货车，而国内商用车销量为437.1万辆，燃料电池汽车渗透率仅0.03%，未来发展空间可观。短期看规模化推动燃料电池成本下降燃料电池成本高企是目前大规模推广的主要障碍。燃料电池主要由燃料电池堆、空气供给系统、冷却系统、及氢气检测供给系统等成分构成。其中电堆成本占比最大。随着燃料电池产量的扩大，规模化效应将有助于降低成本。其中膜组件和压缩机将成为规模化效应降本的核心部件。早期补贴给予加氢站建设动力，全周期成本有赖氢气成本降低制氢端来看，目前氯碱制氢产能最大，且具备较好的经济性和环保性；加氢站建设来看，目前造成加氢站数量少的最大阻碍是加氢站建设的高昂成本，但是地方政府财政补贴很好的降低了建设成本。此外，我们通过对电车、燃料车和油车三者成本测算，预计氢气价格40元/kg时，将有望媲美油车，20元/kg时，将有望媲美电车。投资建议：我们建议关注潍柴动力（巴拉德大股东并获得国内新一代技术授权）、雄韬股份（催化剂、双极板等全产业链布局）。风险提示:能源补贴政策出现调整，新能源车销量不达预期；上游原材料价格出现波动，燃料电池汽车推广不及预期。强烈推荐(维持)电力设备，新能源行业股价走势指数表现：涨跌(%)1M3M6M电气设备3.69-0.02-17.15沪深300-1.25-2.93-16.95行业估...
