电力设备行业专题报告：电力结构变革大势所趋风、光占比或加速上扬-20190606-平安证券-19页.pdf

电力设备行业专题报告 电力结构变革大势所趋，风、光占比或加速上扬 行业专题报告 行业报告 电力设备电力设备 2019 年 06 月 06 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市强于大市（维持维持）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 张张龑龑 投资咨询资格编号 S1060518090002 021-38643759 ZHANGYAN641PINGAN.COM.CN 海外：大国风、光发电占比持续提升海外：大国风、光发电占比持续提升。发展风电、光伏等可再生能源，提升风、光伏发电比例是全球共识，2018 年海外大国的风、光电量占比仍在持续较快提升。风、光比例提升的过程必定伴随其他能源占比下降，美国的煤电、德国的煤电和核电、英国的煤电、日本的核电、法国的核电近年的发电量占比整体处于下降趋势，电力结构变革正在潜移默化地演绎。德国经验：风、光电量占比还看不到天花板。德国经验：风、光电量占比还看不到天花板。德国的经验表明，在煤电占比较高和天然气占比较低的情况下，风、光的比例有条件达到 30%左右，而且按照德国的弃核和弃煤的思路，目前风、光比例仍看不到天花板。2018年，德国风电和光伏的发电量占比分别为 20.4%和 8.4%，中国则为 5.2%和 2.5%，中国的风电、光伏电量占比离德国还有很遥远的距离。国内风电、光伏发电量占比或将加速上扬。国内风电、光伏发电量占比或将加速上扬。无论是风电、光伏的经济性还是消纳环境，目前都呈现了明显改善。根据过去风电、光伏降本路径以及当前的技术进步状态，不久的未来风电、光伏有望获得相对煤电的经济性优势；消纳问题会持续存在，但不会成为制约风电、光伏发展的天花板。我们认为，在增量电力需求环节，未来风电、光伏将会扮演比过去更重要的角色，增量替代进程加快，从而推动风电、光伏在整个电力结构中的电量占比提升。未来两到三年，随着风电、光伏成本进一步的下降和经济性优势的显现，在电力需求增速平稳的情况下，国内风电、光伏发电量占比有望加速上扬。投资投资建议。建议。建议关注电力结构变革趋势下的投资机会，未来国内增量电力需求环节有望呈现风电、光伏加速替代煤电，风电、光伏新增装机规模仍有较大的提升空间。推荐风电、光伏制造环节的龙头企业，如光伏的隆基股份、通威股份等，风电的明阳智能、金风科技等。风险提示。风险提示。国内电力行业受政策因素影响较大，未来风电、光伏发展存在政策的不确定性风险。电力结构调整可能涉及不同电源、不同区域的利益之争，或将影响电力结构调整进程。如果用电增速大幅下滑，将会影响整体新增电源需求，风、光亦受影响。请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告究报告尾页的声明内容。尾页的声明内容。股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPSEPS P/EP/E 评级评级 2019/06/2019/06/0 05 5 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 金风科技 002202 11.09 0.76 0.76 0.91 1.11 14.56 14.56 12.12 9.97 强烈推荐 通威股份 600438 14.46 0.52 0.82 1.00 1.18 27.81 17.63 14.46 12.25 推荐 隆基股份 601012 23.01 0.71 1.17 1.55 1.87 32.41 19.67 14.85 12.30 推荐 明阳智能 601615 10.37 0.31 0.27 0.74 1.07 33.45 38.41 14.01 9.69 推荐 东方电缆 603606 8.27 0.26 0.41 0.52 0.71 31.63 20.41 16.05 11.61 推荐 -40%-30%-20%-10%0%10%Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19沪深300电力设备证券研究报告 电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2/19 正文目录正文目录 一、一、海外：大国风、光发电占比持续提升海外：大国风、光发电占比持续提升.4 1.1 美国：风、光、天然气是发展重点.4 1.2 日本：核电逐步重启，光伏势头减弱.5 1.3 德国：风、光延续替煤、替核进程.6 1.4 英国：海上风电提供最大电力增量.7 1.5 法国：电力结构稳定，风、光比例提升.8 1.6 印度：风、光占增量电力比重持续提升.9 1.7 小结：电力结构变革大势所趋.10 二、二、国内：风电、光伏比例或将加速上扬国内：风电、光伏比例或将加速上扬.11 2.1 从增量替代的角度看风电、光伏的空间.11 2.2 风、光平价大幕拉开，经济性拐点逐步显现.13 2.3 弃风、弃光有效缓解，消纳环境改善.15 三、三、投资建议投资建议.18 四、四、风险提示风险提示.18 电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3/19 图表图表目录目录 图表 1 美国近年的净发电量以及电量结构（亿千瓦时）.4 图表 2 2018 年美国发电量结构.4 图表 3 近年美国新增电源装机结构.4 图表 4 日本近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）.5 图表 5 日本 2017 年度发电量结构.5 图表 6 日本 2030 年电力结构规划.5 图表 7 日本近年新增光伏装机及趋势预测.6 图表 8 德国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）.6 图表 9 2018 年德国发电量结构.7 图表 10 德国各类电源近年累计装机增量情况（GW）.7 图表 11 英国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）.7 图表 12 2018 年英国发电量结构.8 图表 13 英国近年的新能源装机相关情况.8 图表 14 法国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）.9 图表 15 法国 2018 年发电量结构.9 图表 16 法国近年的各类电源的累计装机规模（GW）.9 图表 17 印度近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）.10 图表 18 2018-2019 年度印度发电量结构.10 图表 19 2016-2017 年度热电电量组成结构.10 图表 20 印度各类电源累计装机情况（GW）.10 图表 21 各国近年风电、太阳能合计的发电量占比.11 图表 22 中国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）.12 图表 23 我国 2018 年发电量结构.12 图表 24 我国 2018 年新增 1.2 亿千瓦发电装机结构.12 图表 25 我国近年的风电和太阳能发电量占比走势.12 图表 26 2017 年能源局公布的 13 个平价上网示范项目.14 图表 27 16 个省上报的 2019 年第一批平价风电光伏项目概况.14 图表 28 2018 年全国平均弃风率大幅下降.15 图表 29 近三年投运的连接三北地区和电力负荷中心的特高压通道.15 图表 30 内蒙促进清洁能源消纳的典型方案.16 图表 31 能源局制定的各省非水可再生能源消纳责任权重.16 图表 32 2018 年风电新增装机前十大省份.18 图表 33 2018 年光伏新增装机前十大省份.18 电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4/19 一、一、海外：大国风、光发电占比持续提升海外：大国风、光发电占比持续提升 1.1 美国：风、光、天然气是发展重点美国：风、光、天然气是发展重点 2018 年，美国净发电量达 4.18 万亿千瓦时，同比增长 3.56%，创近年新高，也是近年增速最快的一年。从美国近年电力结构变化趋势来看，煤电的发电量呈现明显的下降趋势，而风电、太阳能的发电量则呈现明显的上升趋势，尤其太阳能发电量的增速迅猛。天然气已经成为美国比例最大的电量来源，2018 年美国发电量的增长主要由燃气发电支撑。从新增电源装机容量的角度，近年美国新增装机主要围绕风电、太阳能和天然气发电。2018 年，美国新增光伏装机 10.6GW，约占美国 2018 年新增电源装机容量的 29%。2018 年，美国大型太阳能电站发电量占比 1.6%，风电发电量占比 6.6%，合计 8.2%。图表图表1 美国近年的净发电量以及电量结构（亿千瓦时）美国近年的净发电量以及电量结构（亿千瓦时）20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 煤电 17334 15140 15811 15817 13524 12391 12058 11464 天然气 10137 12259 11248 11266 13335 13783 12964 14680 核电 7902 7693 7890 7972 7972 8057 8050 8071 水电 3194 2762 2686 2594 2491 2678 3003 2917 风电 1202 1408 1678 1817 1907 2270 2543 2750 大型太阳能 18 43 90 177 249 361 533 666 生物质 567 576 609 640 636 628 628 628 其他 648 595 647 654 662 599 564 603 合计 41001 40478 40660 40936 40776 40767 40343 41778 资料来源：EIA，平安证券研究所 注：本表大型太阳能指All utility-scale solar，小型光伏电站（Small-scale solar photovoltaic）不含在内，2018年美国小型光伏电站发电量295.4亿千瓦时 图表图表2 2018 年美国发电量结构年美国发电量结构 图表图表3 近年美国新增电源装机结构近年美国新增电源装机结构 资料来源:EIA，平安证券研究所 资料来源:Wood Mackenzie，平安证券研究所 煤电27.4%天然气35.1%核电19.3%水电7.0%风电6.6%大型太阳能1.6%生物质1.5%其他1.4%电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5/19 1.2 日本日本：核电逐步重启，光伏势头减弱：核电逐步重启，光伏势头减弱 日本 2017 财年（2017.4-2018.3）发电量约 1.06 万亿千瓦时，发电量规模基本稳定。近年日本太阳能和核电的发电量增长较快，核电呈现逐步重启的态势，太阳能的政策支持力度较大，近年发展较快。2018 年 7 月，日本政府通过新的“能源基本计划”，明确将太阳能、风能等可再生能源发电定位为“主力电源”，计划 2030 年可再生能源发电比例达 22%-24%；此外，将核电定位为“基本负荷电源”，2030 年发电量比例达 20%-22%。2017 财年日本太阳能发电量占比 5.2%，增长势头略低于过去两年。受电价快速退坡以及电网并网约束等因素的影响，近年日本光伏新增装机呈现下滑趋势，据统计，2018 年日本新增光伏装机 6.6GW，同比下降约 9%。图表图表4 日本近年的发电量以及电量结构（亿千瓦日本近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）时）FY 20102010 FY 20112011 FY 20122012 FY 20132013 FY 20142014 FY 20152015 FY 20162016 FY 20172017 煤炭 3199 3058 3340 3566 3537 3551 3452 3464 石油 983 1583 1885 1578 1175 1023 1020 919 天然气 3339 4113 4320 4432 4549 4253 4337 4193 核电 2882 1018 159 93 0 94 181 329 水电 838 849 765 794 835 871 795 838 太阳能 35 48 66 129 230 348 458 551 风电 40 47 48 52 52 56 62 65 地热 26 27 26 26 26 26 25 25 生物质 152 159 168 178 182 185 197 219 合计 11495 10902 10778 10848 10587 10408 10526 10602 资料来源：METI，平安证券研究所 注：日本财年的时间区间为当年4月到第二年3月 图表图表5 日本日本 2017 年度发电量结构年度发电量结构 图表图表6 日本日本 2030 年电力结构规划年电力结构规划 资料来源:METI，平安证券研究所 资料来源:METI，平安证券研究所 煤炭32.7%石油8.7%天然气39.5%核电3.1%水电7.9%太阳能5.2%风电0.6%地热0.2%生物资2.1%电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 6/19 图表图表7 日本近年新增光伏装机及趋势预测日本近年新增光伏装机及趋势预测 资料来源:JPEA，平安证券研究所 1.3 德国：风、光延续替煤、替核进程德国：风、光延续替煤、替核进程 2018 年，尽管德国总的发电量略有下降，但风电、光伏的发电量持续增长，煤电、天然气的发电量均有所下降，风电、光伏合计的发电量占比进一步提升。从近年德国电源累计装机规模的变化情况来看，德国的电源投资主要集中在风电、光伏领域，近年煤电、核电的累计装机有所下降。整体看，德国近年的发电量规模相对稳定，通过存量替代的方式，德国风电、光伏占比持续提升，核电和煤电的占比处于下降通道。2018 年，德国风电、太阳能合计的发电量占比达到 28.8%，这一比例远远领先其他主要大国。在如此高基数的风、光电量比重情况下，未来德国风电、光伏发电量占比如何演绎值得关注，目前来看，继提出 2022 年弃核之后，德国近期又有弃煤的呼声，风、光存量替代可能还具备较大空间。图表图表8 德国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）德国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）水电水电 生物质生物质 核电核电 褐煤褐煤 硬煤硬煤 天然气天然气 风电风电 太阳能太阳能 其他其他 合计合计 2011 177 339 1022 1341 965 598 499 196 62 5198 2012 212 399 942 1419 1058 499 517 264 70 5379 2013 228 409 921 1451 1107 396 527 310 70 5421 2014 194 427 918 1408 1077 311 585 361 57 5338 2015 188 470 868 1394 1062 301 792 387 9 5471 2016 207 476 800 1349 998 465 786 381 10 5471 2017 201 447 722 1340 817 491 1057 394 30 5498 2018 194 448 723 1315 723 444 1115 458 36 5455 资料来源：Fraunhofer，平安证券研究所 电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 7/19 图表图表9 2018 年德国发电量结构年德国发电量结构 资料来源:Fraunhofer，平安证券研究所 图表图表10 德国各类电源近年累计装机增量情况（德国各类电源近年累计装机增量情况（GW）水电水电 生物质生物质 核电核电 褐煤褐煤 硬煤硬煤 石油石油 天然气天然气 陆上风电陆上风电 海上风电海上风电 太阳能太阳能 2016 0.01 0.19 0-0.06-1.24 0.49 1.25 4.16 0.85 1.49 2017 0.01 0.03 0-0.07-2.37-0.25-0.12 5.46 1.13 2.27 2018 0 0.03-1.28 0-0.88 0.04-0.22 2.72 0.98 2.95 资料来源：Fraunhofer，平安证券研究所 1.4 英国：海上风电提供最大电力增量英国：海上风电提供最大电力增量 2018 年英国总的发电量略有下滑，传统的煤电、气电、核电、水电发电量均有所下滑，海上风电发电量增长明显，成为最主要的增量电力来源，太阳能和生物质发电量亦增长较快。整体看，英国近 5 年的发电量基本平稳，风电、太阳能、生物质等可再生能源的大力发展得益于对煤电的替代。2017 年 9 月，英国首相特雷莎 梅公开宣布英国将在 2025 年之前淘汰煤电，这是英国政府首次明确提出淘汰煤电的时间表。煤电的占比从 2012 年的 39%将至 2018 年的 5%，弃煤目标有望按期达成。2018 年英国风电发电量占比约 17.1%，太阳能 3.9%，合计占比 21%。在风电、光伏范畴，英国在海上风电方面的推进力度更大。从资源属性角度，英国具有优越的海上风电资源，2018 年海上风电容量系数 40.1%，折合的平均利用小时 3513 小时，英国计划到 2030 海上风电装机容量达 30GW，届时海上风电的发电量占比有望接近英国的三分之一；但光伏资源相对一般，2018 年容量系数11.4%，对应的平均利用小时约 999 小时。图表图表11 英国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）英国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 煤电 1084 1428 1303 1002 759 307 225 168 气电 1465 1002 958 1009 999 1431 1368 1315 核电 690 704 706 637 703 717 703 651 水电 57 53 47 59 63 56 59 55 陆上风电 108 122 169 186 229 209 291 304 海上风电 51 76 115 134 174 164 210 267 水电3.6%生物质8.2%核电13.2%煤电37.4%天然气8.1%风电20.4%太阳能8.4%其他0.7%电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 8/19 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 太阳能 2 14 20 41 75 104 115 129 生物质 133 147 181 226 293 301 319 356 其他 88 93 84 87 94 104 96 94 合计 3680 3639 3583 3381 3389 3393 3386 3339 资料来源：GOV.UK，平安证券研究所 图表图表12 2018 年英国发电量结构年英国发电量结构 资料来源:GOV.UK，平安证券研究所 图表图表13 英国近年的新能源装机相关情况英国近年的新能源装机相关情况 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 累计装机（MW）陆上风电 6035 7586 8573 9212 10880 12798 13529 海上风电 2995 3696 4501 5093 5293 6988 8214 光伏 1754 2937 5528 9601 11912 12776 13098 容量系数（Load Factor）陆上风电 25.8%28.4%26.2%29.3%23.6%28.0%26.4%海上风电 35.8%39.1%37.3%41.5%36.0%38.9%40.1%光伏 11.2%9.8%10.9%11.4%11.0%10.7%11.4%资料来源：GOV.UK，平安证券研究所 1.5 法国：电力结构稳定，风、光比例提升法国：电力结构稳定，风、光比例提升 2018 年法国发电量呈现恢复性增长，同比增长约 4%，核电是法国主要的电源品种，2018 年发电量占比约 72%，同比基本持平，法国 2018 年的增量电力主要由核电提供。近年来，法国的能源政策倾向于削减核电份额以及发展可再生能源，2015 年法国政府出台绿色增长能源转型法案，根据该法案，到 2025 年法国将核能发电量占电力生产的比例将削减至 50%。近年，法国电源装机增量主要是风电和光伏，但增长的幅度并不大，同时天然气等电源装机增长幅度较小。根据近年法国对风电、光伏、天然气的发展力度，法国可能不具备大幅降低核电发电占比的条件。2018 年，法国风电发电占比 5.1%，光伏 1.9%，合计比例约 7%。煤电5.0%气电39.4%核电19.5%水电1.6%陆上风电9.1%海上风电8.0%太阳能3.9%生物质10.7%其他2.8%电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 9/19 图表图表14 法国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）法国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）核电核电 煤电煤电 燃油燃油 天然气天然气 水电水电 风电风电 光伏光伏 生物质生物质 合计合计 2018 3932 58 22 314 683 278 102 97 5486 2017 3791 97 38 409 536 240 92 91 5294 2016 3840 73 33 353 639 207 83 85 5313 2015 4168 86 34 221 587 211 74 79 5460 2014 4159 83 44 143 682 170 59 66 5406 2013 4037 198 54 195 757 159 46 63 5509 2012 4049 181 66 232 638 149 40 59 5414 2011 4211 134 76 305 503 121 24 56 5430 资料来源：RTE，平安证券研究所 图表图表15 法国法国 2018 年发电量结构年发电量结构 资料来源:RTE，平安证券研究所 图表图表16 法国近年的各类电源的累计装机规模（法国近年的各类电源的累计装机规模（GW）核电核电 煤电煤电 燃油燃油 天然气天然气 水电水电 风电风电 光伏光伏 生物质生物质 合计合计 2018 63.1 3.0 3.4 12.2 25.5 15.1 8.5 2.0 132.9 2017 63.1 3.0 4.1 11.9 25.5 13.6 7.7 1.9 130.8 2016 63.1 3.0 7.1 11.7 25.5 11.7 6.8 1.9 130.8 2015 63.1 3.0 8.6 10.9 25.4 10.3 6.2 1.7 129.3 2014 63.1 5.1 8.9 10.4 25.4 9.1 5.3 1.6 128.9 资料来源：RTE，平安证券研究所 1.6 印度：风、光占增量电力比重持续提升印度：风、光占增量电力比重持续提升 印度的发电量持续稳步增长，2018 财年（2018.4-2019.3）发电量约 1.4 万亿千瓦时，同比增长约5%，与中国类似，煤电是印度当前最主要的电源品种。在电力需求持续增长的情况下，2018 年多数电源的发电量均有所增长，其中太阳能和风电的发电量增长幅度较为明显，2018 年太阳能发电量同比增长 52%，风电则为 18%。印度的风电、光伏发展依然延续着增量替代的节奏，2018 年印度新增的发电量中，风电、太阳能贡献的比重达 34%，高于 2017 年 29%。从新增电源装机来看，光伏的累计装机规模快速增长，光伏发电的占比有望持续快速提升。核电71.7%煤电1.1%石油0.4%天然气5.7%水电12.4%风电5.1%光伏1.9%生物质1.8%电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 10/19 2018 年印度风电发电量占比约 4.5%，太阳能约 2.9%，合计占比 7.4%。图表图表17 印度近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）印度近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）热电热电 核电核电 水电水电 风电风电 太阳能太阳能 生物质生物质 小水电小水电 其他其他 合计合计 FY2018 10720 377 1350 620 393 163 87 48 13759 FY2017 10371 383 1261 527 259 153 77 52 13081 FY2016 9942 379 1224 460 135 142 77 58 12417 FY2015 9438 374 1214 330 74 167 84 55 11736 FY2014 8783 361 1292 338 46 149 81 50 11100 资料来源：CEA，平安证券研究所 注：印度财年的时间区间为当年4月到第二年3月 图表图表18 2018-2019 年度印度发电量结构年度印度发电量结构 图表图表19 2016-2017 年度热电电量组成年度热电电量组成结构结构 资料来源:CEA，平安证券研究所 资料来源:CEA，平安证券研究所 图表图表20 印度各类电源累计装机情况印度各类电源累计装机情况（GW）煤煤电电 天然气天然气 柴油柴油 核电核电 水电水电 风电风电 光伏光伏 小水电小水电 生物质生物质 合计合计 FY2018 200.7 24.9 0.6 6.8 45.4 35.6 28.2 4.6 9.2 356.1 FY2017 197.2 24.9 0.8 6.8 45.3 34.0 21.7 4.5 9.8 345.0 FY2016 192.2 25.3 0.8 6.8 44.5 32.3 12.3 4.4 8.3 326.8 FY2015 185.2 24.5 1.0 5.8 42.8 26.8 6.8 4.3 8.1 305.2 资料来源：CEA，平安证券研究所 1.7 小结：电力结构变革大势所趋小结：电力结构变革大势所趋 通过对海外大国近年的电力结构变化以及风电、光伏发展情况的对比分析，小结如下：1、发展风电、光伏等可再生能源，提升风、光伏发电比例是全球共识，2018 年海外大国的风、光电量占比仍在持续较快提升。风、光比例提升的过程必定伴随其他能源占比下降，美国的煤电、德国的煤电和核电、英国的煤电、日本的核电、法国的核电近年的发电量占比整体处于下降趋势，电力结构变革正在潜移默化地演绎。2、德国的经验表明，在煤电占比较高和天然气占比较低的情况下，风、光的比例有条件达到 30%左右，而且按照德国的弃核和弃煤的思路，目前风、光比例仍看不到天花板。热电77.9%核电2.7%水电9.8%风电4.5%太阳能2.9%生物质1.2%小水电0.6%其他0.4%煤电95.03%气电4.94%柴油0.03%电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 11/19 3、海外大国发展风电、光伏因国而异，与国家的能源安全、经济性和环保考量、资源属性等都紧密相关，风电、光伏的发展无法独立于国家能源战略和体系。例如，日本光伏的大发展与 2011年福岛核事故和核电关停有重大关系，而近年核电的重启又会影响到光伏的发展速度。4、整体来看，2018 年光伏发电量增速高于风电，但光伏发电基数较小，发电量比重明显小于风电。上述大国中，德国的太阳能发电量占比最高，达到 8.4%，但德国和英国的风电发电量占比都已接近 20%，光伏发电电量比重能提升到什么高度还需进一步实践检验。然而多数国家太阳能发电量占比离德国还有很遥远的距离。5、从边际角度，风电、光伏的成本正在快速下降，经济性逐步提升，使其在未来电力结构演变过程中处于更有利的位置。图表图表21 各国近年风电、太阳能合计的发电量占比各国近年风电、太阳能合计的发电量占比 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 德国 14.5%15.4%17.7%21.5%21.3%26.4%28.8%英国 5.8%8.5%10.7%14.1%14.1%18.2%21.0%美国 3.6%4.4%4.9%5.3%6.5%7.6%8.2%印度 3.5%3.4%4.8%6.0%7.4%法国 3.5%3.7%4.2%5.2%5.5%6.3%6.9%日本 1.1%1.7%2.7%3.9%4.9%5.8%资料来源：平安证券研究所 二、二、国内：风电、光伏比例或将加速上扬国内：风电、光伏比例或将加速上扬 2.1 从增量从增量替代替代的角度看风电、光伏的空间的角度看风电、光伏的空间 2018 年中国的发电量规模快速增长，达到近 7 万亿千瓦时，同比增长约 8.4%，在发电总量大幅增长的情况下，各类电源的发电量均有所增长。火电依然是我国最主要的电源品种，也是 2018 年最主要的增量电力来源。尽管 2018 年光伏、风电的发电量均同比实现较大幅度增长，光伏、风电贡献的增量发电量仅占全国增量电力的 21%，国内光伏、风电发展不仅没有出现类似于欧洲大国的存量替代情况，即便在增量范畴，风电、光伏的比重依然较小。在新增装机方面，2018 年火电的新增装机比重依然超过 30%，考虑火电的利用小时远高于风电和光伏，估计 2019 年火电还将贡献较高的增量电力占比。假设除了风电、光伏以外不新增任何电源，以 2018 年风电、光伏同比增加的发电量 1235 亿千瓦时作为估算基准（2017 年为国内新增光伏装机大年），目前每年新建的风电、光伏装机仅能支撑不到2%的全国电力需求增速，而2018年全社会用电量增速达8.5%，2019年1-4月的用电量增速达5.6%。显然，在风电、光伏面临补贴缺口问题以及弃风、弃光问题的情况下，我国依然需要建设更多的其他电源提供电力支撑。但是，从另外一个角度，如果风电、光伏实现平价（不需求补贴）且电网具备足够的消纳能力如果风电、光伏实现平价（不需求补贴）且电网具备足够的消纳能力，假设我国电力需求增速在 4%-6%，在仅考虑增量替代（不考虑存量替代）的情况下，国内每年的风电、光伏新增装机可能具备 1-2 倍的增长空间。电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 12/19 图表图表22 中国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）中国近年的发电量以及电量结构（亿千瓦时）20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 水电 8556 8921 10601 11127 11748 11931 12329 火电 39255 42216 43030 42307 43273 45558 49231 其中：燃煤 37131 39805 40266 38977 39457 41498 燃气 1103 1164 1333 1669 1883 2028 核电 983 1115 1332 1714 2132 2481 2944 风电 1030 1383 1598 1856 2409 3034 3660 太阳能发电 36 84 235 395 665 1166 1775 其他 4.8 2.8 5 1 1 1 1 合计 49865 53721 56801 57399 60228 64171 69940 资料来源：中电联，平安证券研究所 注：火电含燃煤、燃气、燃油、生物质等 图表图表23 我国我国 2018 年发电量结构年发电量结构 图表图表24 我国我国 2018 年新增年新增 1.2 亿千瓦发电装机结构亿千瓦发电装机结构 资料来源:中电联，平安证券研究所 资料来源:中电联，平安证券研究所 图表图表25 我国近年的风电和太阳能发电量占比走势我国近年的风电和太阳能发电量占比走势 资料来源:中电联，平安证券研究所 水电17.6%火电70.4%核电4.2%风电5.2%太阳能发电2.5%水电9.0%煤电23.7%其他火电7.0%核电7.2%风电16.8%太阳能36.2%2.1%2.6%2.8%3.2%4.0%4.7%5.2%0.1%0.2%0.4%0.7%1.1%1.8%2.5%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2012201320142015201620172018太阳能发电占比风电发电占比 电力设备行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 13/19 2.2 风、光平价大幕拉开风、光平价大幕拉开，经济性拐点，经济性拐点逐步逐步显现显现 补贴缺口问题补贴缺口问题凸显凸显，2 2018018 年经济性因素年经济性因素对新增装机形成制约对新增装机形成制约 如前所述，海外大国主要从能源安全、环保和温室气体减排、经济性（或潜在经济性）等方面审视风电、光伏的发展。长期以来，煤电是我国最主要的电源品种。我国以煤电作为主体电源的体系既不像某些以核电为主或者核电占比较高的国家，鉴于日本福岛核事故事件可能存在核安全担忧；也不像某些以气电为主或者气电占比较大的国家，可能存在天然气资源对外依存度较高的风险。因此，中短期看，能源安全并非推动我国电力结构变化以及风、光占比提升的核心因素。过去三年，我国风电、光伏合计的发电量占比持续提升，每年的增长幅度绝对值达 1.2%-1.4%，显然并非经济性因素推动，长期以来国内风电、光伏发展都依赖于补贴。我们认为环保和温室气体减排可能是过去几年风电、光伏发展的最主要助推力，2016 年巴黎协定签订，我国承受一定的碳减排压力。随着近年风电、光伏累计装机的持续增长，补贴缺口问题凸显，根据能源局官方表述，截至 2017年底，累计可再生能源发电补贴缺口达 1127 亿元，而且缺口仍在进一步扩大。在补贴缺口问题日益突出的背景下，光伏“531”新政推出。2018 年 5 月，发改委、财政部、能源局出台关于 2018 年光伏发电有关事项的通知，对于光伏新增补贴规模进行严格管控，暂不安排2018 年普通光伏电站建设规模，仅安排 1000 万千瓦左右的分布式。2018 年，国内光伏新增装机44.3GW，同比下滑约 16.5%。显然，过去风电、光伏经济性相对较差的事实造成了较大的补贴负担，而且这种负担已经在风电、光伏新增装机规模方面造成影响，也制约了风电、光伏电量占比提升。风电、风电、光伏进入准平价光伏进入准平价或平价过渡阶段或平价过渡阶段 光伏方面，根据国家能源局发布的2019 年光伏发电项目建设工作方案，2019 年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为 30 亿元，其中，7.5 亿元用于户用光伏（折合 350 万千瓦）、补贴竞价项目按 22.5 亿元补贴（不含光伏扶贫）总额组织项目建设，两项合计不突破 30 亿元预算总额。风电方面，2019 年 5 月，国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知。政策明确，将陆上风电标杆上网电价改为指导价，新核准的集中式陆上风电项目上网电价全部通过竞争方式确定，不得高于项目所在资源区指导价。2019 年 I类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为每千瓦时 0.34 元、0.39 元、0.43 元、0.52 元；2020 年指导价分别调整为每千瓦时 0.29 元、0.34 元、0.38 元、0.47 元；自 2021 年 1 月 1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。上述政策表明，光伏已经进入准平价阶段，风电 2021 新核准项目全面平价和零补贴，未来两年的是风电平价过渡期。尽管风电全面平价时点为 2021 年，实际上风电平价已经经历较长时间的探索，目前已有大量的在建或待建平价项目。2017 年 8 月，国家能源局下发关于公布风电平价上网示范项目的通知，河北、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆相关省（区）总规模 70.7 万千瓦的项目纳入试点范围，上网电价按当地煤电标杆上网电价执行，所发电量不核发绿色电力证书，在本地电网范围内消纳。电力设备行业专题报告 请务必阅读正