本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：截至4月23日，2019年万得全A、上证综指、深证成指分别上涨了34.95%、28.26%和39.85%。然而，在4月19日政治局会议后，4月22日至23日，万得全A、上证综指、深证成指分别下跌了2.64%、2.21%和2.82%。那么，市场变化的驱动因素是什么？未来又将如何演变？2019年以来股市的发展历程与驱动因素A股自本年初以来涨幅较大，但1月份涨幅相对较小，2月份快速上涨，3月至4月中旬，维持高人气格局。A股具备长期配置价值是本轮牛市启动的重要基础。2018年底，万得全A的市盈率仅为13.14，处于历史较低水平。流动性宽松正是股市上涨的重要推动力量之一。流动性供应提升，实体经济流动性需求下降，使得富余流动性进入资本市场，助推A股上涨。投资者信心是股市上涨必不可少的要件。对比分析投资者信心指数的分项指标，我们发现2月上涨更多是由政策主导，缺乏基本面支撑；3月基本面对股市的积极影响明显提升。宏观驱动因素的边际变化一季度，中国经济暂稳，但内生动能不足。净出口对经济增长的拉动大幅提升，地产、基建拉动固定资产投资回升，社融引领经济企稳。但内需对经济增长的拉动明显下降，且制造业、民间投资、高技术产业和战略性新兴产业工业增加值累计同比增速回落。猪周期重启，对通胀形成一定压力。随着政策重心转向供给侧改革，货币政策边际上暂时不会更加宽松。投资者信心指数短期内或小幅回落。市场展望股市将由分母驱动转为分子驱动，预计短期内股市进入窄幅震荡，更多属结构性投资机会；后续有调整风险。看好农业、消费、去产能、科技创新、区域一体化等板块。下一波上行行情需待经济内生动能真正企稳，改革升级版加快推进。未来随着中国成功转型消费拉动和创新驱动型经济，大消费和创新类股权有望获得较好回报。风险提示：中美经贸谈判不及预期，政策推进不及预期，改革落地攻坚遭遇阻碍，通货膨胀超预期等。民生证券研究院[Table_Author]分析师：解运亮执业证号：S0100519040001电话：010-85127665邮箱：xieyunliang@mszq.com研究助理：毛健执业证号：S0100119010023电话：021-60876720邮箱：maojian@mszq.com[Table_docReport]相关研究1、从总理讲的三种关系看政府工作报告的三重信号——改革升级版系列之一201903062、从供给侧改革升级版看中国未来——改革升级版系列之二201903153、从供给侧改革升级版看牛市前景——改革升级版系列之...
