策略·行业景气：地产成交持续回暖快递收入增速走高-20190518-天风证券-31页.pdf

策略报告策略报告|投资策略投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略策略行业景气行业景气证券证券研究报告研究报告 2019 年年 05 月月 18 日日 作者作者 刘晨明刘晨明 分析师SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟李如娟 分析师SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 吴黎艳吴黎艳 联系人 相关报告相关报告 1 投资策略：策略 专题研究-如何用好ROE指导投资？附2019Q1的三个选股组合 2019-05-15 2 投资策略：策略上周股市流动性评级为 D-短期利率小幅回落，MSCI 纳入比例提升至 10%-一周资金面及市场情绪监控（0506-0510）2019-05-14 3 投资策略：策略周观点-核心变量方向相左，市场中枢维持当前位置 2019-05-12 地产成交地产成交持续持续回暖回暖，快递收入增速走高快递收入增速走高 1.油价冲高回落，油价冲高回落，OPEC 原油产量同比持续原油产量同比持续下滑下滑原油：原油：近两周（截止 5 月 15 日），布油期货涨幅 1.44%，收 71.77 美元/桶，WTI 原油期货涨幅 0.70%，收 62.24 美元/桶；同时，EIA 全美商业原油库存同比增速维持高位，OPEC 原油产量同比增速持续下滑。煤炭：煤炭：近两周，动力煤、焦煤、焦炭价格窄幅震荡，环渤海动力煤价格指数稳定，秦皇岛港煤炭库存小幅反弹、电厂库存震荡反弹，电厂日耗煤量（MA30）及同比增速均在下滑。有色：有色：近两周，铜、铅、锌价格大幅回落。2.中游材料与制造：中游材料与制造：螺纹钢价格小幅下跌，化工品价格普遍回落幅度较大螺纹钢价格小幅下跌，化工品价格普遍回落幅度较大钢铁：钢铁：螺纹钢价格小幅下跌，唐山高炉开工率、产能利用率上扬至 67.4%和74.5%。建材：建材：水泥价格相对稳定，产量同比增速回落至 3.4%；玻璃现货价回落，期货价回升，产能利用率、开工率企稳。化工：化工：化纤品价格总回落；甲醇价格持续回落，橡胶、PTA 价格有所企稳；聚合 MDI 价格回落，环氧丙烷价格回落；纯碱价格、烧碱价格有所企稳；尿素价格回落，复合肥、磷酸二铵价格稳定。机械：机械：4 月，挖掘机销量 2.84 万台，同比+7.0%，环比增速大幅下跌。轻工：轻工：纸浆价格小幅回落，文化纸和包装纸窄幅波动。3.下游消费：下游消费：地产成交回暖，猪肉价继续回升，汽车销量同比跌幅扩大，费地产成交回暖，猪肉价继续回升，汽车销量同比跌幅扩大，费城半导体指数冲高回落城半导体指数冲高回落。地产：地产：4 月房地产开发完成额当月同比企稳至 11.97%；商品房待售面积同比增速回升；一、二、三线住宅价格环比均继续走高；一二三线城市成交面积大幅反弹。汽车：汽车：汽车 4 月销量同比-14.6%，跌幅有所扩大；分品类大部分销量跌幅扩大。家电：家电：4 月家用空调同比增速小幅回升至-2%。医药：医药：中药材价格回落，VA、VE 价格反弹。农业：农业：猪肉价格继续回升，仔猪价格小幅回落，生猪稳定；山东蔬菜批发价格指数回落；大豆期货价快速下跌。电子：电子：显示器、笔记本面板价下滑，DREAM 内存价格继续走低，费城半导体指数回落。传媒：传媒：4 月份电影票房收入环比 13.6%，同比 20.5%。4.金融与公用事业：金融与公用事业：陆股通资金大幅流出，水电火电发电量增速均下滑，快陆股通资金大幅流出，水电火电发电量增速均下滑，快递业务收入增速持续走高递业务收入增速持续走高。银行：近两周人民币净投放 500 亿元；DR001/DR007 资金价格反弹；10 年期国债到期收益率震荡小幅回落至 3.28%。证券：证券：成交金额大幅回落；融资买入额/A 股成交额大幅回落；融资融券余额有所下滑；陆股通资金持续大幅流出；陆股通累计买入净额小幅回落；陆股通买入金额占 A 股成交额高位小幅回落。保险：保险：3 月财险保费收入同比增速反弹至 5.6%、3 月寿险保费收入同比增速继续回落至+0.1%；4 月新华保险同比大幅上扬，中国人寿大幅回落；4 月太平洋财险保费收入同比增速小幅回落、平安财险大幅回落。电力：电力：4月发电量同比增长小幅回落至 3.8%；4 月火电发电量同比增长下滑至-0.2%，4 月水电发电量同比增速小幅回落至 18.2%；3 月全社会用电量同比增速小幅反弹至 7.5%，一产用电量小幅回落，二产同比企稳，三产小幅反弹。交运：交运：波罗的海干散货指数震荡上行，原油运输指数小幅上涨；中国出口集装箱运价指数 CCFI 小幅回落；3 月集装箱吞吐量、公路货运量同比增速回升，民航客运量同比增速回落；4 月规模以上快递业务收入同比增速继续上扬。风险风险提示提示：宏观经济下行风险，中美贸易摩擦不确定性。2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.5 月上行业概述月上行业概述.6 1.1.5 月上中观景气度概述.6 1.2.半月行业估值及重要政策.6 2.上游资源：煤价窄幅震荡，电厂日耗煤量同比走低上游资源：煤价窄幅震荡，电厂日耗煤量同比走低.9 2.1.原油：油价回落震荡，OPEC 原油产量同比持续下滑.9 2.2.煤炭：煤价窄幅震荡，电厂日耗煤量同比仍在走低.10 2.3.有色：铜、铅、锌价格大幅回落.11 3.中游材料与制造：螺纹钢价格小幅下跌，化工品价格普遍回落幅度较大中游材料与制造：螺纹钢价格小幅下跌，化工品价格普遍回落幅度较大.13 3.1.钢铁：螺纹钢价格小幅下跌，高炉开工率升至 67.4%.13 3.2.建材：水泥价格稳定，产量同比增速回落.14 3.3.化工：化工品价格普遍回落幅度较大.15 3.4.机械：4 月，挖掘机销量 2.84 万台，同比+7.0%，增速大幅回落.16 3.5.轻工：纸浆价格小幅回落，文化纸和包装纸窄幅波动.17 4.下游消费：地产成交回暖，猪肉价继续回升，汽车销量同比跌幅扩大，费城半导体指数下游消费：地产成交回暖，猪肉价继续回升，汽车销量同比跌幅扩大，费城半导体指数冲高回落冲高回落.18 4.1.地产：商品房成交面积持续反弹，住宅价格环比均持续走高.18 4.2.汽车：汽车 4 月销量同比-14.6%，跌幅有所扩大.18 4.3.家电：4 月家用空调同比增速小幅回升至-2%.20 4.4.医药：VC 价格回落，VA、VE 价格反弹.21 4.5.农业：猪肉价继续回升，大豆期货价快速下跌.22 4.6.电子：内存价格继续走低，费城半导体指数冲高回落.23 4.7.传媒：4 月份电影票房收入环比 13.6%，同比 20.5%.24 5.金融与公用事业：陆股通资金大幅流出，水电火电发电量增速均下滑，快递业务收入增金融与公用事业：陆股通资金大幅流出，水电火电发电量增速均下滑，快递业务收入增速持续走高速持续走高.25 5.1.银行：DR001/DR007 反弹，10 年期国债收益率小幅回落至 3.28%.25 5.2.证券：市场成交金额大幅回落，陆股通资金持续大幅流出.26 5.3.保险：4 月寿险增速：新华保险同比大幅上扬，中国人寿大幅回落.27 5.4.电力：4 月火电和水电发电量增速均下滑.27 5.5.交运：波罗的海干散货指数震荡上行，快递收入同比增速持续走高.29 图表目录图表目录 图 1：申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列.6 图 2：周期性行业 PB 历史序列.7 图 3：5 月上重要行业政策.7 图 4：原油价格、产销及库存跟踪.9 图 5：NYMEX 原油及布油期货价格冲高回落.9 图 6：天然气价格低位企稳.9 2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 7：EIA 全美商业原油库存同比增速维持高位.9 图 8：OPEC 原油产量同比增速持续下滑.9 图 9：煤炭价格、产销及库存跟踪.10 图 10：动力煤、焦煤、焦炭价格窄幅震荡.10 图 11：环渤海动力煤价格指数企稳.10 图 12：秦皇岛港煤炭库存、电厂库存震荡反弹.10 图 13：电厂日耗煤量 MA30 及同比增速均在下滑.10 图 14：有色价格、产销及库存跟踪.11 图 15：COMEX 金价震荡反弹，银价回落.11 图 16：LME 3 个月铜价持续下滑、库存回落.11 图 17：LME3 个月铝价格有所企稳、库存大幅反弹.11 图 18：LME 3 个月铅价持续下跌、库存有所企稳.11 图 19：LME 3 个月锌价回落、库存回升.12 图 20：LME 3 个月锡价小幅反弹、库存回升.12 图 21：LME 3 个月镍价持续下滑、库存持续小幅下跌.12 图 22：上期所铝、锌价震荡，铅、铜价回落.12 图 23：钢铁价格、产销及库存数据跟踪.13 图 24：螺纹钢期货价、现货价小幅下跌.13 图 25：铁矿石价格震荡走高.13 图 26：螺纹钢库存回落、铁矿石库存有所企稳.13 图 27：唐山高炉开工率、产能利用率上扬至 67.4%和 74.5%.13 图 28：水泥价格跟踪数据.14 图 29：水泥价格指数维持稳定.14 图 30：玻璃现货价回落，期货价回升.14 图 31：4 月水泥产量同比增速回落至 3.4%.14 图 32：玻璃产能利用率、开工率企稳.14 图 33：化工价格及价差数据跟踪.15 图 34：粘胶短纤价格回落，粘胶长丝价格企稳.15 图 35：涤纶短纤、锦纶 FDY 价格回落.15 图 36：甲醇价格持续回落，橡胶、PTA 价格窄幅震荡.16 图 37：聚合 MDI 价格、环氧丙烷价格回落.16 图 38：纯碱价格、烧碱价格窄幅震荡.16 图 39：尿素价格回落，复合肥、磷酸二铵价格稳定.16 图 40：机械产销数据跟踪（3/4 月）.16 图 41：4 月，挖掘机销量同比+7.0%，环比-35.8%.17 图 42：4 月推土机同比-36.0%.17 图 43：轻工价格数据跟踪.17 图 44：铜版纸价格稳定，双胶纸价格小幅回升.17 图 45：瓦楞纸、箱板纸价格小幅回落，白卡小幅回升.17 图 46：房地产销量、价格和供给数据跟踪.18 图 47：4 月房地产开发完成额当月同比企稳至 11.97%.18 2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 48：商品房待售面积同比增速回升.18 图 49：一二三线城市成交面积持续反弹（单位：万平方米）.18 图 50：一、二、三线住宅价格环比均持续走高.18 图 51：汽车销量数据跟踪（4 月）.19 图 52：汽车 4 月销量同比-14.6%，跌幅扩大.19 图 53：乘用车 4 月销量同比增速-17.7%，跌幅扩大.19 图 54：客车 4 月销量同比增速回落至-7.8%.19 图 55：货车 4 月销量同比增速小幅回落至-7.8%.19 图 56：SUV 4 月销量同比增速-20.0%，跌幅扩大.20 图 57：4 月新能源汽车销量 9.7 万辆，增速回落至+18.3%.20 图 58：家电销量数据跟踪（3/4 月数据）.20 图 59：4 月家用空调同比增速小幅回升至-2%.20 图 60：3 月空调内销增速反弹、出口增速回落.20 图 61：3 月冰箱同比增速大幅反弹至 4.6%.20 图 62：3 月冰箱内销增速微幅回升，出口增速大幅反弹.20 图 63：3 月洗衣机同比增速大幅反弹至 1.5%.21 图 64：3 月洗衣机内销增速小幅回落、出口增速大幅反弹.21 图 65：医药价格数据跟踪.21 图 66：中药材价格指数回落.21 图 67：维生素价格基本稳定.21 图 68：农产品价格数据跟踪.22 图 69：猪肉价格继续回升，仔猪价格小幅回落，生猪稳定.22 图 70：鸡肉、鸡蛋价格窄幅震荡.22 图 71：山东蔬菜批发价格指数回落.22 图 72：鲍鱼、扇贝价格稳定，海参小幅回升企稳.22 图 73：大豆期货价快速下跌、小麦期货价窄幅震荡.23 图 74：豆粕现货价小幅回落、玉米现货价反弹.23 图 75：电子产品价格数据跟踪.23 图 76：液晶电视面板价小幅回升，显示器、笔记本面板价下滑.23 图 77：DREAM 内存价格继续走低，NAND 小幅回落.23 图 78：DXI 指数、MCI 指数回落.24 图 79：费城半导体指数、台湾电子行业指数冲高回落.24 图 80：传媒数据跟踪（4 月）.24 图 81：4 月份电影票房收入同比 20.5%.24 图 82：4 月上映新片 43 部.24 图 83：汇率和利率价格数据跟踪.25 图 84：美元兑人民币即期汇率近两周贬值 203.37bp.25 图 85：近两周人民币净投放 500 亿元.25 图 86：DR001、DR007 资金价格反弹.25 图 87：10 年期国债到期收益率震荡小幅回落至 3.28%.25 图 88：5 日移动平均成交金额大幅回落.26 2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 89：融资融券余额有所下滑.26 图 90：融资买入额/A 股成交额 大幅回落.26 图 91：陆股通资金持续大幅流出.26 图 92：陆股通累计买入净额 小幅回落.26 图 93：陆股通买入金额/A 股成交额 高位小幅回落.26 图 94：3 月财险保费收入同比增速反弹至 5.6%.27 图 95：3 月寿险保费收入同比增速继续回落至 0.1%.27 图 96：4 月寿险增速：新华保险同比大幅上扬，中国人寿大幅回落.27 图 97：4 月太平洋财险保费收入同比增速小幅回落、平安财险大幅回落.27 图 98：发电量和用电量数据跟踪.27 图 99：4 月发电量同比增长小幅回落至 3.8%.28 图 100：4 月火电发电量同比增长下滑至-0.2%.28 图 101：4 月水电发电量同比增速小幅回落至 18.2%.28 图 102：4 月火电发电量增速、水电发电量增速均小幅下滑.28 图 103：3 月全社会用电量同比增速小幅反弹至 7.5%.28 图 104：3 月一产用电量小幅回落，二产同比企稳，三产小幅反弹.28 图 105：交通运输数据跟踪.29 图 106：波罗的海干散货指数震荡上行，原油运输指数小幅上涨.29 图 107：中国出口集装箱运价指数 CCFI 小幅回落.29 图 108：上海集装箱运价指数窄幅波动.29 图 109：3 月集装箱吞吐量同比增速大幅反弹至 9.5%.29 图 110：3 月公路货运量同比增速回升至 8.7%.30 图 111：3 月民航客运量同比增速大幅回落至 4.0%.30 图 112：4 月规模以上快递业务收入当月同比持续上扬.30 2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.5 月上行业概述月上行业概述 详细行业数据参见后文详细行业数据参见后文 1.1.5 月上中观景气度概述月上中观景气度概述 上游资源类：上游资源类：原油原油价格 5 月上先抑后扬，布油再度突破 72 美元。煤炭煤炭主要品种中，动力煤现货价格平稳；焦炭第二轮提涨落地，双焦走势偏强。需求方面，据统计局数据，4 月粗钢日均产量 283.43 万吨,创历史新高；6 大发电集团日均耗煤量继续下滑至 56.80 万吨，同比-15.31%，环比-6.73%；库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据为库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据为 26.33 天（天（16日数据，去年同期为日数据，去年同期为 18.31 天）；焦煤港口库存继续升高天）；焦煤港口库存继续升高。贵金属贵金属方面，5 月上金价强势，银价偏弱。中游制造类：中游制造类：钢铁钢铁5 月上主要品种价格走弱；高炉开工率继续降至 68.78%；螺纹钢螺纹钢 5 月上社库厂库小幅回升。建材建材方面六大区域水泥价格小幅波动，基本稳定；玻璃价格指数继续趋弱。海运指数海运指数5 月上小幅上升。下游消费类：下游消费类：地产地产方面，4 月商品房成交数据及价格普遍回暖。汽车汽车方面，3 月新能源车累计销量 36.0 万辆，同比 60%（3 月累计同比 109%）；乘联会数据显示，4 月狭义乘用车（轿车+SUV+MPV）零售达 150.8 万台，同比增长-16.9%。1.2.半月行业估值及重要政策半月行业估值及重要政策 5月上（月上（截至截至 15日日）市场继续回调，涨幅排名前市场继续回调，涨幅排名前 5的申万一级行业分别是食品饮料（的申万一级行业分别是食品饮料（0.11%）、）、国防军工（国防军工（-1.70%）、纺织服装（）、纺织服装（-1.76%）、家用电器（）、家用电器（-2.19%）、轻工制造（）、轻工制造（-2.59%）；涨）；涨幅垫底的是非银金融（幅垫底的是非银金融（-7.39%）、钢铁（）、钢铁（-6.37%）、电子（）、电子（-6.04%）、通信（）、通信（-5.39%）、汽车）、汽车（-5.37%）。）。从 PE 历史序列来看（除周期），目前汽车、家电、农业、食品、银行、计算机和通信估值高于 12 年以来中位数，其余各行业估值低于 12 年以来中位数。图图 1：申万一级行业（非周期性行业）申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 从周期行业 PB 历史序列来看，目前钢铁、采掘、有色、化工、建材估值仍然低于 12 年以来中位数。050100150200250机械设备 电气设备 国防军巟 建筑装饰 公用事业 交通运输 轻巟制造 汽车 家用电器 农林牧渔 纺织服装 食品饮料 休闲服务 商业贸易 医药生物 银行 非银金融 房地产 电子 计算机 通信 传媒 中位数 now2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 2：周期性行业周期性行业PB 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 过去半个月核心行业政策如下：图图 3：5月月上上重要行业政策重要行业政策 部门/主角 时间 关键字 主要内容 财政部 2019/5/9 房地产 财政部发布关亍公共租赁住房税收优惠政策的公告，对公租房建设期间用地及公租房建成后占地，免征城镇土地使用税；对公租房经营管理单位免征建设、管理公租房涉及的印花税；对公租房免征房产税，对经营公租房所取得的租金收入，免征增值税，执行期限为 2019 年 1 月 1 日至 2020 年 12月 31 日。发改委 2019/5/6 国家发改委发展战略和规划司司长陈亚军表示，放宽落户并不等于要放松房地产调控。不管户籍制度怎么改，都要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位不动摇，保持房地产市场平稳健康发展。城市既要满足刚性和改善型住房需求，又要坚决避免投机者借机钻空子，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责仸的长效调控机制，防止房价大起大落。商务部 2019/5/9 钢铁 中华人民共和国商务部亍 2019 年 5 月 9 日发布本年度第 20 号公告，决定对原产亍美国和欧盟的进口相关高温承压用合金钢无缝钢管所适用的反倾销措施进行期终复审调查。目前美国适用的反倾销税率为 14.1%，欧盟适用的反倾销税率为 13.0-13.2%。生态环境部 2019/5/6 生态环境部等五部委联合印发关亍推进实施钢铁行业超低排放的意见提出，对完成超低排放改造的企业，加大税收、资金、价格、金融、环保等政策支持力度，强化企业主体责仸。到 2020 年底前，重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展，力争 60%巠右产能完成改造；2025 年底前，重点区域基本完成，全国力争 80%以上产能完成改造。财政部 2019/5/7 电子商务 财政部、商务部等三部门 5 月 7 日联合发布关亍开展 2019 年电子商务进农村综合示范巟作的通知。通知要求，在农村流通、电商扶贫、农业供给侧结构性改革领域培育一批各具特色、经验可复制推广的示范县。示范县农村电商加快发展，显著提升农村流通基础设施和服务水平，促进扶贫带贫、产销对接、便民消费等成效明显，农村网络零售额、农产品网络零售额等指标整体増速高亍全国农村平均水平。“三区三州”深度贫困地区可结合实际，制定合理可行的发展目标。中宣部 2019/5/6 TMT 5 月 6 日，中共中央政治局委员、中宣部部长黄坤明出席第二届数字中国建设峰会开幕式幵发表主旨演讲，强调要深入贯彻习近平总书记关亍网络强国的重要思想，积极推进数字中国、智慧社会建设，充分发挥信息化驱劢引领作用，为实现高质量发展增添新劢力。国务院 2019/5/8 国务院总理李克强 5 月 8 日主持召开国务院常务会议，部署推进国家级经济技术开发区创新提升，打造改革开放新高地；决定延续集成电路和软件企业所得税优惠政策，吸引国内外投资更多参不和促进信息产业发展。0123456采掘 有色金属 钢铁 化巟 建筑材料 中位数 now2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 商务部 2019/5/6 汽车 5 月 5 日上午，商务部、公安部、海关总署共同召开二手车出口与题会议，正式启劢二手车出口巟作。商务部部长劣理仸鸿斌出席会议幵讲话，部署下一步重点仸务。有关省市商务主管部门负责同志、企业代表 60 余人参加会议。目前，首批开展二手车出口业务的地区为北京、天津、上海、浙江（台州）、山东（济宁）、广东、四川（成都）、陕西（西安）、青岛、厦门等 10 个省市。工信部 2019/5/8 5G 巟信部、国资委印发关亍开展深入推进宽带网络提速降费、支撑经济高质量发展 2019与项行劢的通知，继续推劢 5G 技术研发和产业化，促进系统、芯片、终端等产业链进一步成熟。组织开展 5G 国内标准研制巟作，加快 5G 网络建设进程，着力打造 5G 精品网络。指导各地做好 5G 基站站址规划等巟作，进一步优化 5G 发展环境。财政部 2019/5/8 新能源汽车 财政部发布支持新能源公交车推广应用的通知，将研究完善新能源公交车运营补贴政策，从 2020 年开始，采取“以奖代补”方式重点支持新能源公交车运营。国务院 2019/5/7 交通运输 国务院办公厅转发关亍加快道路货运行业转型升级促进高质量发展的意见，提出优化道路货运企业登记注册、经营许可办理手续及流程，推广互联网物流平台企业代开增值税与用发票政策，进一步规范港口涉及道路货运的经营服务性收费，丌得违规加收仸何价外费用。资料来源：中国政府网，各部委网站，天风证券研究所 2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 2.上游资源：上游资源：煤价煤价窄幅窄幅震荡，电厂日耗煤量震荡，电厂日耗煤量同比走低同比走低 2.1.原油：油价原油：油价回落震荡回落震荡，OPEC 原油产量同比原油产量同比持续持续下滑下滑 图图 4：原油价格、产销及库存跟踪：原油价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 WTI 原油期货 美元/桶 62.24 0.70 1.06 布伦特原油期货 美元/桶 71.77 1.44 4.00 产销产销 美国原油产量 千桶/天 12,200 0.00 0.00 美国原油产能利用率 PCTS 88.90 -0.01 0.02 OPEC 原油产量 千桶/天 30,022 -1.75 库存库存 EIA 全美商业原油库存量 千桶 455,154 1.30 2.20 API 原油库存 千桶 48,094 2.34 5.29 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190515，下同 图图 5：NYMEX 原油及布油原油及布油期货价格期货价格冲高冲高回落回落 图图 6：天然气：天然气价格低位企稳价格低位企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 7：EIA全美商业原油库存同比全美商业原油库存同比增速增速维持高位维持高位 图图 8：OPEC 原油产量同比原油产量同比增速增速持续持续下滑下滑 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 3040506070809017-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-02NYMEX轻质原油布伦特原油期货（美元/桶）1.52.02.53.03.54.04.55.02535455565758517-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03IPE英国天然气（左轴）NYMEX天然气（右轴）（便士/千卡）（美元/百万英热单位）-25-20-15-10-50510300,000350,000400,000450,000500,000550,00017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03EIA全美商业原油库存量（左轴）同比（右轴）（千桶）（%）-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.028,50029,00029,50030,00030,50031,00031,50032,00032,50033,00033,50017/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01OPEC原油产量（左轴）同比增长（右轴）（千桶/天）（%）2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 2.2.煤炭：煤炭：煤价煤价窄幅窄幅震荡，电厂日耗煤量震荡，电厂日耗煤量同比仍在走低同比仍在走低 图图 9：煤炭价格、产销及库存跟踪：煤炭价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 动力煤期货 元/吨 602 -0.73 0.97 焦炭期货 元/吨 2,111 3.94 7.24 焦煤期货 元/吨 1,350 -0.15 9.80 环渤海动力煤价格指数 元/吨 579 0.00 0.00 产销产销 6 大发电集团日均耗煤量 万吨 60 6.78 -14.18 库存库存 秦皇岛港煤炭库存 万吨 654 3.48 13.34 曹妃甸港煤炭库存 万吨 464 17.86 20.37 6 大发电集团煤炭库存 万吨 1,587 6.78 5.99 6 大发电集团煤炭库存可用天数 天 27 -0.02 0.24 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190515，下同 图图 10：动力煤：动力煤、焦煤焦煤、焦炭焦炭价格窄幅震荡价格窄幅震荡 图图 11：环渤海动力煤价格指数：环渤海动力煤价格指数企稳企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 12：秦皇岛港秦皇岛港煤炭库存煤炭库存、电厂库存、电厂库存震荡震荡反弹反弹 图图 13：电厂电厂日耗煤量日耗煤量MA30及同比增速均在下滑及同比增速均在下滑 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 5001,0001,5002,0002,5003,00020030040050060070080017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04郑商所动力煤(左轴)大商所焦炭（右轴）大商所焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）55056057058059060061017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04环渤海动力煤价格指数（元/吨）8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,90020030040050060070080090017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03秦皇岛港煤炭库存（左轴）6大发电集团煤炭库存（右轴）（万吨）（万吨）(40)(30)(20)(10)01020304050010203040506070809017-0517-0918-0118-0518-0919-0119-056大发电集团日均耗煤量MA30（左轴）6大发电集团日均耗煤量MA30：同比（右轴）（万吨）（%）2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 2.3.有色：有色：铜、铅、锌价格大幅回落铜、铅、锌价格大幅回落 图图 14：有色价格、产销及库存跟踪：有色价格、产销及库存跟踪 有色有色 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）COMEX 黄金期货黄金期货 美元/盎司 1,301.8 0.82 -4.85 COMEX 白银期货白银期货 美元/盎司 14.8 -1.15 -3.31 LME 3 个月铜个月铜 美元/吨 6,043.5 -5.79 -9.26 总库存总库存:LME 铜铜 万吨 19.4 -15.24 13.78 LME 3 个月铝个月铝 美元/吨 1,839.0 0.60 -3.31 总库存总库存:LME 铝铝 万吨 125.0 16.34 9.41 LME 3 个月铅个月铅 美元/吨 1,812.0 -7.79 -9.26 总库存总库存:LME 铅铅 万吨 7.4 -1.01 -7.00 LME 3 个月锌个月锌 美元/吨 2,590.5 -7.42 -10.01 总库存总库存:LME 锌锌 万吨 10.5 29.11 90.13 LME 3 个月锡个月锡 美元/吨 19,740.0 0.00 -7.71 总库存总库存:LME 锡锡 万吨 0.1 23.03 8.42 LME 3 个月镍个月镍 美元/吨 11,930.0 -3.87 -8.97 总库存总库存:LME 镍镍 万吨 16.7 -3.46 -8.66 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190515，下同 图图 15：COMEX 金价金价震荡反弹，震荡反弹，银价银价回落回落 图图 16：LME 3 个月铜价个月铜价持续下滑持续下滑、库存库存回落回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 17：LME3个月铝价格个月铝价格有所企稳有所企稳、库存、库存大幅大幅反弹反弹 图图 18：LME 3 个月铅价个月铅价持续持续下跌下跌、库存、库存有所有所企稳企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 121314151617181920211,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,40017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04COMEX黄金（左轴）COMEX银（右轴）（美元/盎司）（美元/盎司）10152025303540454,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04LME3个月铜（左轴）总库存:LME铜（右轴）（万吨）（美元/吨）5070901101301501701901,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,80017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04LME3个月铝（左轴）总库存:LME铝（右轴）（万吨）（美元/吨）024681012141618201,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,90017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04LME3个月铅（左轴）总库存:LME铅（右轴）（万吨）（美元/吨）2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 图图 19：LME 3 个月锌价个月锌价回落回落、库存、库存回升回升 图图 20：LME 3 个月锡价个月锡价小幅反弹小幅反弹、库存、库存回升回升 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 21：LME 3 个月镍个月镍价价持续下滑持续下滑、库存、库存持续小幅下跌持续小幅下跌 图图 22：上期所：上期所铝铝、锌锌价价震荡震荡，铅、铅、铜铜价价回落回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 05101520253035401,2001,7002,2002,7003,2003,7004,20017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04LME3个月锌（左轴）总库存:LME锌（右轴）（万吨）（美元/吨）0.000.050.100.150.200.250.300.3513,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04LME3个月锡（左轴）总库存:LME锡（右轴）（万吨）（美元/吨）0510152025303540458,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00017-0417-0817-1218-0418-0818-1219-04LME3个月镍（左轴）总库存:LME镍（右轴）（万吨）（美元/吨）30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00016-0416-1017-0417-1018-0418-1019-04SHFE铝（左轴）SHFE铅（左轴）SHFE锌（左轴）SHFE阴极铜(右轴)（元/吨）（元/吨）2 0 7 8 1 4 2 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 5 1 9 0 8:5 4 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 3.中游材料与制造：中游材料与制造：螺纹钢螺纹钢价格价格小幅下跌小幅下跌，化工品价格普遍回落化工品价格普遍回落幅度较大幅度较大 3.1.钢铁：钢铁：螺纹钢螺纹钢价格价格小幅下跌小幅下跌，高炉开工率高炉开工率升至升至 67.4%图图 23：钢铁价格、产销及库存数据跟踪钢铁价格、产销及库存数据跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 SHFE 螺纹钢期货结算价 元/吨 3,733.0 -1.16 -1.27 全国螺纹钢价格:HRB400 20MM 元/吨 4,234.0 0.12 4.52 SHFE 热轧卷板期货结算价 元/吨 3,674.0 -0.38 -2.03 大商所铁