请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.02.2250余县市债务处理的探索：亮点和缺憾——财政洞见系列专题之八[Table_Author]花长春(分析师)董琦(研究助理)0755-23976621010-59312761huachangchun@gtjas.comdongqi020832@gtjas.com证书编号S0880518110004S0880118090020本报告导读：我们“自下而上”地测算融资平台债务存量（2018年：34万亿元），也考察了五十余县市将如何处理债务问题，但“巧妇难为无米之炊”。新一轮“自上而下”系统处理地方债或不远了：置换+融资平台转型+国企改革。摘要：[Table_Summary]我们“自下而上”地测算2018年整体融资平台债务规模在34万亿左右。整体上，这些平台债务负担较重，因平台承担大量准公益性项目，盈利能力和自身偿债能力较为有限。2019年仅城投债券到期偿还量达到1.47万亿，高于2018年水平。我们也考察了20个省份的50余县市债务处理的信息，其中县域较多的省份有贵州（5个县市），湖北（6个县市），广西（6个县市），陕西（5个县市）等。对于债务，上述县市目前主要措施有：（1）盘活存量资产（66%）（2）PPP（48%）；（3）统筹经营收入（34%）；（4）政府注入经营性资产（24%）；（5）申请救助（8%）；（6）混改（6%）；（7）债转股（2%），括号内数字为50县市提及措施的占比：最大亮点：为后续中央全面处置地方债提供了模式试点经验。其中，将“债务处置+融资平台拆分转型+国企改革+融资规范化”结合起来的模式最为吸引人。最大问题：给定当前地方财政状况，这些模式难以提供让人信服的可靠融资渠道来化解巨额债务。若后续仍然单独依赖地方政府来自行处理债务存量问题，预计平台会出现较多的技术型违约事件。“自上而下”视角来看地方政府隐形债务处置：我们认为（也建议）在控制地方道德风险、“堵后门、开前门”的同时，进行新一轮债务置换，缓解地方政府财政压力。我们认为政策性银行、资产管理公司、地方政府专项债券应该在接下来地方债处理过程中发挥更大的作用。宏观研究团队花长春（研究所全球首席经济学家）电话：0755-23976621邮箱：huachangchun@gtjas.com证书编号：S0880518110004张捷（首席宏观分析师）电话：010-59312761邮箱：zhangjie018644@gtjas.com证书编号：S0880517050006高瑞东（首席宏观分析师）电话：021-38676720邮箱：gaoruidong@gtjas.com证书编号：S0880118060001解运亮（资深经济学家）电话：010-59312751邮箱：xieyunliang@gtjas....
