财税改革系列之八：税制改革大幕开启-20191014-海通证券-15页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2019 年年 10 月月 14 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 如果中美摩擦延伸到金融领域金融摩擦可能的手段和影响2019.10.08 新型城镇化：推动落户，集聚人口“城镇化”系列之一2019.10.08 中国研发支出的前世今生与未来“消费和创新”系列之五2019.09.19 Table_AuthorInfo分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email: 证书:S0850516080005 联系人:陈兴 Tel:(021)23154504 Email: 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email: 税制改革大幕开启税制改革大幕开启 财税改革系列之八财税改革系列之八 Table_Summary投资要点：投资要点：财税改革再出新政。财税改革再出新政。近期，国务院印发实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案，主要提出三项改革措施：第一，保持增值税第一，保持增值税“五五分享五五分享”比例稳定。比例稳定。在过渡期到期后，继续保持增值税收入划分“五五分享”比例不变，即中央和地方各享 50%，这对于稳定地方政府财政收入意义重大。第二，调整完善增值税留抵退第二，调整完善增值税留抵退税分担机制。税分担机制。增值税留抵退税地方分担的部分（50%），由企业所在地全部负担（50%）调整为先负担 15%，其余 35%暂由企业所在地一并垫付，再由各地按上年增值税分享额占比均衡分担，这将有助于保障财政负担在地区间的公平性。第三，后移消费税征收环节并稳步第三，后移消费税征收环节并稳步下划地方。下划地方。消费税征收将由原来的中央政府独享方式，稳步下划至地方，以健全地方税体系，拓展地方收入来源，并将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，引导地方改善消费环境。财政收入放缓，地方财权偏低。财政收入放缓，地方财权偏低。方案出台主要有两方面原因。短期短期原因原因：财政收支矛盾，亟待补充税源。财政收支矛盾，亟待补充税源。去年以来，受经济增速下滑及减税降费影响，我国财政收入增长雪上加霜。而基建投资成为补短板、稳增长的重要抓手，积极财政加力提效意味着财政支出必须保持刚性，因而财政收支矛盾凸显。从美国经验看，虽然里根政府减税曾帮助美国经济走出滞胀阴霾，但过度依赖减税也会带来财政赤字高企、政府债务攀升的后果，因此唯有开源，增加新的税种才是正途。长期长期原因：原因：财权事权失衡，调整势在必行。财权事权失衡，调整势在必行。中央和地方的财权和事权不匹配问题更为严峻。18 年地方政府财政收入占比 54.4%，而支出占比高达 85%。地方政府财权长期严重低于事权，也是造成土地财政、地方政府隐性债务等弊端的重要原因。而在 16 年营改增全面实施后，地方政府失去了营业税这一主体税种，原本增值税央地分享比例为 75:25，这就意味着，财政收入分配的结构再度向中央政府倾斜。因而，增值税分享比例调整至 50:50 并保持稳定，消费税由中央独享改为下划地方，以及培育地方主体税种，就成为了必然。近期高层也频频喊话，强调加快推进消费税立法。消费税改革，影响有多大？消费税改革，影响有多大？日本经验：增税抑制消费，延缓复苏进程。日本经验：增税抑制消费，延缓复苏进程。为了缓解老龄化带来的财政压力，日本政府于 89 年引入消费税，此后逐步提升消费税率，其后果是抑制消费、延缓经济复苏。日本经验表明，需要注意避免产生增税的整体效果。税改影响：中央让利地方，改善消费环境。税改影响：中央让利地方，改善消费环境。消费税征收环节后移并下划地方，将带来四方面的影响：一是调整央地财权比重，一是调整央地财权比重，改善地方财政。改善地方财政。若将 18 年消费税全部下划至地方，则地方财政收入比重从54.4%提升至 59.2%，令地方财政收入明显改善。而征收环节后移，将导致从价征收的消费税税基小幅提升。二是改善消费大省税收，吸引人口流入。二是改善消费大省税收，吸引人口流入。消费税征收环节后移并下划地方，意味着零售大省将成为主要受益者。对比各省社消零售总额与消费税收入占比之差，山东、河南、江苏等人口大省或受益最大。地方政府为了提升消费税收入，势必会提高公共服务质量，以期吸引人口流入，并推动消费升级。三是降低厂商成本费用，鼓励扩大内需。三是降低厂商成本费用，鼓励扩大内需。消费税后移至零售环节，可减少企业预缴消费税的资金占用、降低财务成本。这不仅能改善企业盈利和现金流，从而鼓励投资和生产，也有利于打破地方市场割据壁垒，形成全国统一市场。四是改善收入再次分配，促进收入公平。四是改善收入再次分配，促进收入公平。由于征收环节后移会导致征缴难度明显上升，因而烟、酒、成品油等商品或成为“具备条件的品目”。一方面，这类商品需要许可证才能售贩，因而征收效率更高。另一方面，这类商品大多具备奢侈品、高耗能、高污染、对健康有害等特征，对其征收消费税也符合改善收入分配、促进公平的初衷。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1.财税改革再出新政.4 1.1 五五分享比例稳定，稳定地方财政.4 1.2 留抵退税均衡分担，平衡区域财政.4 1.3 消费税下划至地方，征税环节后移.5 2.财政收入放缓，地方财权偏低.5 2.1 财政收支矛盾，亟待补充税源.5 2.2 财权事权失衡，调整势在必行.6 3.消费税改革，影响有多大？.8 3.1 日本经验：增税抑制消费，延缓复苏进程.8 3.2 税改影响：中央让利地方，改善消费环境.10 2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 2018 年各省地方财政增值税收入分布（%）.5 图 2 17 年国内消费税税收收入的行业分布.5 图 3 财政收入、税收收入当月同比增速（%）.6 图 4 历年 1-8 月财政支出/财政收入（%）.6 图 5 美国财政赤字率及政府债务占 GDP 比重（%）.6 图 6 中央、地方财政收入比重（%）.7 图 7 中央、地方财政支出比重（%）.7 图 8 国有土地使用权出让收入同比、占地方基金收入比重（%）.7 图 9 地方政府隐性债务规模估计（万亿元）.7 图 10 中央、地方在各项财政支出中的比重.7 图 11 17 年日本财政收入分布情况.8 图 12 日本老龄人口占比与社会保障费占财政支出比重（%）.9 图 13 日本国债债务负担率水平（%）.9 图 14 日本提升消费税率，打压私人消费和 GDP 实际增速（%）.10 图 15 各省社会消费品零售总额占比与消费税收入占比之差（%）.11 图 16 消费品类、装备加工类、原材料类工业企业利润增速（%）.11 图 17 制造业投资同比增速（%）.11 表目录表目录 表 1 我国增值税改革及央地收入分配比例调整相关政策.4 表 2 我国现行财政制度下税收收入的划分.8 表 3 日本消费税税率调整改革相关政策.9 表 4 消费税税目及对应税率.10 2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近期国务院印发实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案（以下简称方案），引起了资本市场的广泛关注。方案出台有着怎样的背景，具体有哪些措施，又将会有什么样的影响呢？1.财税改革再出新政财税改革再出新政 这里我们先对方案的具体内容及措施作简单介绍，主要有三项改革措施。1.1 五五分享比例稳定，五五分享比例稳定，稳定稳定地方地方财政财政 第一第一，方案明确，方案明确，保持增值税保持增值税“五五分享五五分享”比例稳定。比例稳定。在国发（2016）26 号文确定的 2-3 年过渡期到期后，继续保持增值税收入划分“五五分享”比例不变，即中央分享增值税的 50%、地方按税收缴纳地分享增值税的 50%。自 94 年分税制改革以来，增值税央地分享比例确定为 75：25，而营业税被认定为地方政府的税收收入。但在 16 年我国全面实行营改增后，地方失去了营业税这一主体税种，因此，国务院将增值税央地分配比例从原来的 75：25 调整为 50：50，并暂定 2-3年的过渡期。我们认为，保持增值税收入划分“五五分享”比例不变，这对于稳定地方政府财政收入具有重要的意义。表表 1 我国增值税改革及央地收入分配比例调整相关政策我国增值税改革及央地收入分配比例调整相关政策 发布时间发布时间 发文机关发文机关 政策文件政策文件 主要内容主要内容 1993 年 12 月 国务院 关于实行分税制财政管理体制的决定 增值税中央分享增值税中央分享 75%，地方分享，地方分享 25%，营业税，营业税为地方固定收入。为地方固定收入。2011 年 11 月 财政部、国家税务总局 营业税改征增值税试点方案 试点地区先在交通运输业、部分现代服务业等生产性服务业开展试点，逐步推广至其他行业。试点期间，维持现行财政体制的基本稳定，营业税营业税改征增值税后的收入仍归属试点地区。改征增值税后的收入仍归属试点地区。2016 年 3 月 财政部、国家税务总局 关于全面推开营业税改征增值税试点的通知 在全国范围内全面推开营业税改征增值税试点。2016 年 4 月 国务院 关于印发全面推开营改增试点后调整中央与地方增值税收入划分过渡方案的通知 中央分享增值税的中央分享增值税的 50%，地方按税收缴纳地分，地方按税收缴纳地分享增值税的享增值税的 50%。过渡期暂定 2-3 年，届时根据改革进展情况，研究是否适当调整。2019 年 10 月 国务院 实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案 2-3 年过渡期到期后，继续保持增值税收入划分年过渡期到期后，继续保持增值税收入划分“五五分享五五分享”比例不变，比例不变，即中央分享增值税的50%、地方按税收缴纳地分享增值税的 50%。资料来源：中国政府网，海通证券研究所 1.2 留抵退税均衡分担，留抵退税均衡分担，平衡平衡区域财政区域财政 第二第二，方案明确，方案明确，调整完善增值税留抵退税调整完善增值税留抵退税1分担机制分担机制。为缓解部分地区留抵退税压力，增值税留抵退税地方分担的部分（50%），由企业所在地全部负担（50%）调整为先负担 15%，其余 35%暂由企业所在地一并垫付，再由各地按上年增值税分享额占比均衡分担，垫付多于应分担的部分由中央财政按月向企业所在地省级财政调库。19 年 4 月开始，我国增值税留抵退税制度扩展至全行业，但由于增值税按照流转环节缴纳，因此，企业申请退税的省份未必享受到了对应的增值税收益，为了确保区域间的财政平衡，也是保障财政负担在地区间的公平性，留抵退税理应由增值税收入较多省份承担更多责任。而从 18 年各省地方财政收入中增值税收入的分布看，广东、江苏、上海等东部沿海经济发达省市的增值税收入占比较高，将成为留抵退税的主要承担者，而宁夏、西藏和青海等西部省份增值税收入占比则普遍较低。1 增值税应纳税额为当期销项税额与进项税额之差，而增值税纳税人当期销项税额小于进项税额的差额部分即形成留抵税额。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图1 2018 年各省地方财政增值税收入分布（年各省地方财政增值税收入分布（%）02468101214粤 苏 沪 浙 京 鲁 川 豫 冀 鄂 皖 闽 辽 湘 陕 赣 津 晋 云 渝 蒙 黔 黑 吉 甘 新 琼 桂 宁 藏 青 资料来源：WIND，CEIC，海通证券研究所 1.3 消费税下划消费税下划至至地方，征税环节后移地方，征税环节后移 第三第三，方案，方案明确，后移消费税征收环节并稳步下划地方。明确，后移消费税征收环节并稳步下划地方。消费税征收将由原来的中央政府独享方式，稳步下划至地方，以健全地方税体系，拓展地方收入来源。此外，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，引导地方改善消费环境。目前消费税征收呈现出三个基本特征目前消费税征收呈现出三个基本特征：一是征收环节生产为主，由于生产环节厂家较为集中，而批发、零售环节个体较多，因而在生产环节征收效率更高；二是征收行业较为集中，从生产环节征收消费税的行业结构来看，烟草和石化行业是最主要的贡献者，17 年两者缴纳消费税合计占比超过 70%，其次是汽车和饮料行业；三是征收主体中央独享，18 年一般公共预算收入中，国内消费税总额为 10632 亿元，占到中央财政收入的 12.4%、全国财政收入的 5.8%。图图2 17 年国内消费税税收收入的行业分布年国内消费税税收收入的行业分布 烟草37%石油炼焦35%批零14%汽车10%酒饮料茶3%其它1%资料来源：WIND，海通证券研究所 2.财政收入放缓财政收入放缓，地方财权偏低地方财权偏低 方案出台有着怎样的经济背景？在我们看来主要有两个方面：短期背景在于，地方财政收支矛盾凸显，地方财政急需输血；而长期背景在于，94 年分税制改革以来，中央与地方的财权与事权不匹配，失衡问题由来已久亟待改革。2.1 财政收支财政收支矛盾矛盾，亟待补充税源，亟待补充税源 2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财政收支矛盾凸显。财政收支矛盾凸显。去年以来，受经济增速持续下滑，以及减税降费政策落地影响，我国财政收入增长雪上加霜。自 19 年 5 月起，税收收入同比持续负增长，并带动财政收入增速放缓，18 年上半年全国公共财政收入增速尚在 10%以上，到 19 年前 8 月增速已降至 3.2%。另一方面，基建投资成为补短板、稳增长的重要抓手，积极财政发力势必要求财政支出保持刚性。19年前8月财政支出占收入的比重创下112%的同期新高，财政收支矛盾日益凸显。在棚改退潮、地产融资收紧的背景下，基建成为补短板、稳增长的重要抓手。但随着资管新规逐步落地、土地财政收缩，基建融资来源频频受限。图图3 财政收入、税收收入当月同比增速（财政收入、税收收入当月同比增速（%）-15-10-5051015202518/0118/0418/0718/1019/0119/0419/07财政收入增速税收收入增速 资料来源：WIND，海通证券研究所 图图4 历年历年 1-8 月财政支出月财政支出/财政收入（财政收入（%）0204060801001200910111213141516171819 资料来源：WIND，海通证券研究所 唯有开唯有开源才源才是正途是正途。能否通过提高财政赤字率来化解财政收支矛盾呢？美国为我们提供了经验教训。20 世纪 80 年代以来，美国曾先后实施了三轮大规模减税，帮助恢复经济走出危机。但减税政策也有其代价。07 年以来，奥巴马政府减税曾导致财政赤字率逼近 10%，政府债务率也逐渐攀升。截至 18 年，美国公众持有债券/GDP 高达 77.8%，相比 07 年奥巴马上台初期大幅提高 42.7 个百分点。正如人大常委会委员、财经委副主任委员尹中卿曾在两会表态，“提高赤字率是一条不归路，唯有开源，增加新的税种是重要开源方式”。图图5 美国财政赤字率及政府债务占美国财政赤字率及政府债务占 GDP 比重（比重（%）0102030405060708090-12-10-8-6-4-2024909294969800020406081012141618财政赤字率公众持有债券/GDP（右轴）资料来源：WIND，海通证券研究所 2.2 财权事权财权事权失衡，失衡，调整势在必行调整势在必行 推进财税改革，匹配央地财权事权。推进财税改革，匹配央地财权事权。相比财政收支短期捉襟见肘，央地财权和事权长期不匹配的问题更为严峻。18 年中央和地方在财政收入上的比重分别为 45.6%、54.4%，而在财政支出上的比重这则为 15%、85%，地方财权严重低于事权。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图6 中央、地方财政收入比重（中央、地方财政收入比重（%）0204060801007882869094980206101418中央财政收入:比重地方财政收入:比重 资料来源：WIND，海通证券研究所 图图7 中央、地方财政支出比重（中央、地方财政支出比重（%）0204060801007882869094980206101418中央财政支出:比重地方财政支出:比重 资料来源：WIND，海通证券研究所 央地财权事权不匹配的弊端也逐渐显现。央地财权事权不匹配的弊端也逐渐显现。一方面，地方政府对土地财政的依赖上升，17、18 年国有土地使用权出让收入增速分别达 41%和 25%。同时，18 年的土地出让收入占地方本级政府性基金收入的比重较 12 年提升了 7.8 个百分点。另一方面，地方政府不得不通过发行债券甚至变相举债的方式来筹措资金，虽然 14 年以来地方政府显性债务年均增速仅 2.4%，但隐性债务增长迅猛，我们估计年均增量超 7 万亿元，18 年隐形债务总规模高达 35 万亿。图图8 国有土地使用权出让收入同比、占地方基金收入比重（国有土地使用权出让收入同比、占地方基金收入比重（%）80828486889092-30-1010305012131415161718土地出让收入累计同比土地出让收入占地方基金收入比重（右轴）资料来源：WIND，海通证券研究所 图图9 地方政府隐性债务规模估计（地方政府隐性债务规模估计（万亿元）万亿元）05101520253035401415161718 资料来源：WIND，海通证券研究所 财税改革势在必行。财税改革势在必行。从财政支出结构看，中央政府主要的事权为外交、国防、科学技术、粮油物资储备等，而地方政府则承担了大部分的事权，包括教育、医疗、环保、农林水、社保、就业、公安、城乡社区事务等绝大部分民生相关的支出，以及交通运输等基础设施建设支出。财权、事权不匹配，是当前诸多经济社会问题的根源，财税改革已是势在必行，主要涉及中央地方的财权事权重新划分、财政支出结构的调整等。图图10 中央、地方在各项财政支出中中央、地方在各项财政支出中的比重的比重 0%20%40%60%80%100%中央地方 资料来源：Wind，海通证券研究所，数据为 2018 年 2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 营改增导致财政收入向中央倾斜营改增导致财政收入向中央倾斜。但 16 年营改增全面实施后，地方失去了营业税这一主体税种，像城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、房产税等地方独享税种，其规模又普遍偏小，而原本增值税央地分享比例为 75:25，这就意味着财政收入分配的结构再度向中央政府倾斜。高层频频喊话，消费税改革提速。高层频频喊话，消费税改革提速。因而，除了调整增值税分享比例至 50:50 之外，将消费税等原本由中央独享的税收下划地方，以及培育地方主体税种，成为必然。十八届三中全会通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定曾强调，要“调整消费税范围、环节、税率，把部分高档品和高能耗产品纳入消费税范围”。今年 8 月22 日，财政部长刘昆也在财政部网站上发表署名文章称，“加快推进消费税立法的相关工作”。表表 2 我国现行财政制度下税收收入的划分我国现行财政制度下税收收入的划分 税收划分税收划分 具体税种具体税种 中央政府固定收入中央政府固定收入 消费税、车辆购臵税、关税、进口环节增值税等。地方政府固定收入地方政府固定收入 城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、房产税、环境保护税等。中央与地方政府共享收入中央与地方政府共享收入 1）增值税：进口环节海关代征部分归中央政府，其余部分中央政府 50%、地方政府 50%；2）企业所得税：铁路总公司、各银行总行及海洋石油企业缴纳部分归中央政府，其余部分中央政府 60%，地方政府 40%；3）个人所得税：储蓄存款利息所得的个人所得税归中央政府，其余部分中央政府 60%，地方政府 40%；4）资源税：海洋石油企业缴纳部分归中央政府，其余部分归地方政府；5）城市维护建设税：中国铁路总公司、各银行总行、各保险总公司集中缴纳部分归中央政府，其余部分归地方政府；资料来源：国家税务总局，海通证券研究所 3.消费税改革，影响有多大消费税改革，影响有多大？3.1 日本日本经验经验：增税抑制消费，延缓复苏进程增税抑制消费，延缓复苏进程 日本税制结构：直接税占比近日本税制结构：直接税占比近 60%。消费税改革影响几何？我们不妨以日本消费税改革经验作为参照。日本的税制结构与我国略有不同，其税收收入中以所得税为代表的直接税占据较大比重，在 17 年日本财政收入中，直接税占比接近 60%，而间接税的占比略低。消费税是日本间接税中的首要税种，17 年其占间接税的比重约为 66%。虽然日本消费税的征收方式2和在税收收入中的占比同我国情况存在着一定的差异，但对经济主体行为的影响机制大体类似。图图11 17 年日本财政收入分布情况年日本财政收入分布情况 直接税58%间接税42%资料来源：Wind，海通证券研究所 2 日本消费税在征收方式上类似于我国的增值税。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 老龄化加剧财政压力，消费税拓展收入来源。老龄化加剧财政压力，消费税拓展收入来源。随着日本步入发达国家，其人口老龄化程度也日益上升，85 年日本 65 岁以上年龄人口占比超过 10%，06 年突破 20%，老龄化加深使得社会保障支出上升，给日本财政的压力与日俱增，20 世纪 80 年代至 90年代期间，日本社会保障费占财政支出比重一直维持在 20%左右的水平，这也使得日本国债规模越滚越大，债务负担率水平延续上行趋势。但在经济低迷时期，直接税收入难有改善，因此，为了减缓财政压力，即便是存在重重阻挠之下，日本政府仍于 1989 年正式引入消费税，以拓展政府的收入来源，并改变过去直接税独大的收入结构。图图12 日本老龄人口占比与社会保障费占财政日本老龄人口占比与社会保障费占财政支出比重（支出比重（%）0510152025300510152025303566 70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18社会保障费支出占比65岁以上人口占比（右）资料来源：WIND，海通证券研究所 图图13 日本国债债务负担率水平（日本国债债务负担率水平（%）02040608010012014016018066 70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18 资料来源：WIND，海通证券研究所 税率提升一波三折，财政平衡税率提升一波三折，财政平衡 VS 选票压力。选票压力。消费税源出政府的财政收支压力，随着日本政府债台高筑、收支平衡愈发难以为继，政府自然寄希望于通过提升消费税率的方式来筹集更多收入，但这一增税举措无疑将引发选民的不满，比如 10 年时任首相菅直人在参议院选举前夕提出“10%消费税论”，导致执政党参议院选举惨败。因此，对于消费税率提升的问题，日本政府不得不在财政平衡与选票压力之间进行权衡，比如如今执政的安倍内阁，就将原本定于 15 年 10 月的消费税率提升政策一直延后至 19 年 10月，足足拖了四年之久。表表 3 日本消费税税率调整改革相关政策日本消费税税率调整改革相关政策 首相首相 执政时间执政时间 政策措施政策措施 竹下登竹下登 1987.11-1989.6 88 年 12 月消费税法通过，89 年 4 月施行，消费税率 3%。村山富市村山富市 1994.6-1996.1 94 年 11 月消费税率从 3%提升到 4%。桥本龙太郎桥本龙太郎 1996.1-1998.7 97 年 4 月消费税率提升到 5%。野田佳彦野田佳彦 2011.9-2012.12 12 年 8 月通过消费税率于 14 年提升到 8%、于 15 年增加到 10%的法案。安倍晋三安倍晋三 2012.12 至今 14 年 4 月将消费税率提高到 8%，14 年 11 月将 15 年消费税率提升到 10%计划延期于 17 年 4 月，16 年 6 月再次将 17 年 4 月增税计划延期到 19 年 10 月，19 年 10 月消费税率上调至 10%。资料来源：牛贯杰等日本消费税改革及其对中国的影响，海通证券研究所 税率提升抑制消费，延缓经济复苏进程。税率提升抑制消费，延缓经济复苏进程。从政策效果上来看，消费税率的提升无疑对消费有着明显的抑制作用，并由此延缓经济的复苏进程。89 年消费税正式推出、97年消费税率提升，均对后来的消费和经济增速下滑起到了推波助澜的作用，而 94 年和14 年两次税率的提升，也使得私人消费和经济增速在当年创下阶段性的低点。总结而言，日本为我们提供了负面经验总结而言，日本为我们提供了负面经验在消费税改革中，需要注意避免产生增在消费税改革中，需要注意避免产生增税的整体效果，这将不利于消费需求的扩大和经济的企稳复苏。税的整体效果，这将不利于消费需求的扩大和经济的企稳复苏。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图14 日本提升消费税率，打压私人消费和日本提升消费税率，打压私人消费和 GDP 实际增速（实际增速（%）-8-6-4-20246882848688909294969800020406081012141618GDP私人消费 资料来源：Wind，海通证券研究所，红色箭头指向税率提升年份。3.2 税改税改影响影响：中央让利地方，：中央让利地方，改善消费环境改善消费环境 作为方案中最大的亮点，“后移消费税征收环节并稳步下划地方”会产生哪些影响？我们认为，主要包括以下几个方面：一是一是调整央地财权比重，改善地方财政调整央地财权比重，改善地方财政。18 年国内消费税 10632 亿元，占到全国财政收入的 5.8%。若将消费税全部下划至地方，则地方财政收入比重能从 54.4%提升至 59.2%。这将对地方财政收入状况带来明显改善。而随着征税环节从生产后移至批零，从价征收的商品税基将从出厂价改为零售价，高于前者，因而消费税税基也会有所扩大。表表 4 消费税税目及对应税率消费税税目及对应税率 税目税目 税率（额）税率（额）税目税目 税率（额）税率（额）1 烟烟 6 成品油成品油 1）卷烟（生产或进口）卷烟（生产或进口环节）环节）从价 36%-56%+从量0.003 元/支 1）汽油、石脑油、）汽油、石脑油、溶剂油、润溶剂油、润滑油滑油 1.52 元/升 2）卷烟批发）卷烟批发 从价 11%+从量 0.005元/支（批发环节）2）柴油、航空煤油、）柴油、航空煤油、燃料油燃料油 1.20 元/升 3）雪茄烟）雪茄烟 36%7 小汽车小汽车 4）烟丝）烟丝 30%1）乘用车）乘用车 按排量征收1-40%不等 2 酒酒 2）中轻型商用客车）中轻型商用客车 5%1）白酒）白酒 从价 20%+从量 0.5 元/500 克(毫升)3）超豪华小汽车）超豪华小汽车 零售环节额外加征 10%2）黄酒）黄酒 240 元/吨 8 摩托车摩托车 按排量征收3%或 10%3）啤酒）啤酒 220-250 元/吨 9 高尔夫高尔夫球和球具球和球具 10%4）其他酒）其他酒 10%10 高档手表高档手表 20%3 高档化妆品高档化妆品 15%11 游艇游艇 10%4 贵重首饰、珠宝玉石贵重首饰、珠宝玉石 12 木制一次性筷子木制一次性筷子 5%1）金银首饰、铂金首）金银首饰、铂金首饰和钻石及钻石饰品饰和钻石及钻石饰品 5%（零售环节）13 实木地板实木地板 5%2）其他贵重首饰、珠）其他贵重首饰、珠宝玉石宝玉石 10%14 电池电池 4%5 鞭炮、烟火鞭炮、烟火 15%15 涂料涂料 4%资料来源：国家税务总局，海通证券研究所 二是改善消费大省税收，二是改善消费大省税收，吸引人口流入吸引人口流入。消费税征收环节后移并下划地方，意味着零售大省将成为主要受益者。通过考察各省社会消费品零售总额占比与消费税收入占比之间的差距，我们发现，山东、河南、江苏和四川等部分人口大省财力将在改革中受益程度最大，而像上海、云南和天津等省市获益将相对有限。而从政策导向上来看，这势必会引导地方政府提高公共服务质量，从而吸引人口流入，鼓励消费升级，并最终改善地方政府消费税收入。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图15 各省社会消费品零售总额占比与消费税收入占比之差（各省社会消费品零售总额占比与消费税收入占比之差（%）-6-5-4-3-2-101234鲁 豫 苏 浙 川 粤 冀 闽 晋 京 渝 蒙 黑 赣 皖 藏 青 琼 吉 桂 宁 鄂 陕 辽 贵 甘 新 湘 津 云 沪 资料来源：WIND，海通证券研究所，数据为 17 年。三三是降低厂商成本费用，鼓励是降低厂商成本费用，鼓励扩大内需扩大内需。消费税征收从生产环节后移至批零环节，将能够减轻消费品类制造业企业的财务成本。由于企业需在生产销售环节预缴消费税，这就会产生销售回款，从而占用资金。如果将消费税后移至零售环节，就可以大幅降低企业出厂价，同时减少资金占用、降低财务成本。这一方面将带来企业盈利和现金流的改善，从而起到鼓励投资和生产的作用，另一方面也有利于打破地方市场割据的壁垒，有利于形成全国统一市场。图图16 消费品类、装备加工类、原材料类工业企业利润增速（消费品类、装备加工类、原材料类工业企业利润增速（%）-20-100102030405015/816/216/817/217/818/218/819/219/8消费品类装备加工类原材料类 资料来源：WIND，海通证券研究所 图图17 制造业投资同比增速（制造业投资同比增速（%）02468101215/816/216/817/217/818/218/819/219/8制造业投资累计同比 资料来源：WIND，海通证券研究所 四是改善收入再次分配，促进收入公平。四是改善收入再次分配，促进收入公平。方案提出，“先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点”。一方面，由于消费税在生产环节征收效率更高，因而改革后征缴难度有所上升，“具备条件的品目”或对应烟、酒、成品油等需要许可证才能贩售的商品。另一方面，烟草（37%）、石油（35%）、汽车（10%）和酒茶饮料（3%）也是消费税中占比较高的品类。而这些商品本质上都属于奢侈品、高耗能、高污染或对身体健康有害的商品，对其征收消费税也符合消费税收入再分配、促进公平的初衷。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 Table_Analysts 姜超 宏观经济研究团队 于博 宏观经济研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。2 2 8 3 5 6 9 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 1 0 1 5 1 1:4 7 宏观研究宏观专题报告 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长(021)23219403 高道德 副所长(021)63411586 姜 超 副所长(021)23212042 邓 勇 副所长(021)23219404 荀玉根 副所长(021)23219658 涂力磊 所长助理(021)23219747 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 于 博(021)23219820 李金柳(021)23219885 宋 潇(021)23154483 联系人 陈 兴(021)23154504 应镓娴(021)23219394 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚 石(021)23219443 吕丽颖(021)23219745 张振岗(021)23154386 联系人 颜 伟(021)23219914 梁 镇(021)23219449 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 陈 瑶(021)23219645 唐洋运(021)23219004 皮 灵(021)23154168 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 王 毅(021)23219819 蔡思圆(021)23219433 庄梓恺(021)23219370 周一洋(021)23219774 联系人 谭实宏(021)23219445 吴其右(021)23154167 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 周 霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 杜 佳(0