策略风格与估值系列74：市场风格较为均衡-20190112-兴业证券-14页.pdf

请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 策策略略报报告告 策略专题报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师：分析师：王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 周 琳 S0190514070008 王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理：研究助理：张 勋 联系方式：021-3856 5610 021-6898 2355 021-3856 5943 相关报告相关报告 20190105 金融风格市场表现较好兴证策略风格与估值系列 73 20181222 市场风险偏好明显下降兴证策略风格与估值系列 72 20181215 绩优风格市场表现较好兴证策略风格与估值系列 71 20181208 市场风险偏好下降兴证策略风格与估值系列70 20181201 外部不确定性导致市场情绪偏谨慎兴证策略风格与估值系列 69 20181124“早冬寒风”冲击 A股兴证策略风格与估值系列 68 20181117 政策暖风助推成长估值兴证策略风格与估值系列 67 20181110“好孩子”估值明显下调兴证策略风格与估值系列 66 团队成员团队成员:王德伦 周 琳 王亦奕 李美岑 张 兆 张 勋 吴 峰 市场风格市场风格本周本周家电家电、汽车汽车将将出台出台利好政策利好政策，风电、光伏发电无补贴平价上网风电、光伏发电无补贴平价上网，以及，以及国家国家将发放将发放 5G 临时牌照临时牌照等等政策利好提升市场风险偏好政策利好提升市场风险偏好，绩优，绩优风格风格指数指数和和成长成长风格风格指数指数市场市场表现表现较好较好。从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是低价股指数（上升 3.93%），绩优股指数（上升 3.84%），成长风格指数（上升 3.40%），高市净率指数（上升 3.20%），中市盈率指数（上升 2.64%），小盘指数（上升 2.53%）。本周表现相对较差的是金融风格指数（上升 0.60%），中价股指数（上升 1.33%），低市净率指数(上升 1.61%），低市盈率指数（上升 1.90%），大盘指数（上升 2.02%），亏损股指数（上升 3.05%）。主要板块估值变化主要板块估值变化本周本周中小企业板中小企业板估值估值水平有水平有小幅小幅改善改善。从市盈率角度，本周估值上升较大的是中小企业板（上升 3.10%，PE：20.86倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 2.57%）。本周估值上升较小的是上证 50（上升 0.93%，PE：8.64 倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 11.79%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是中小企业板（上升 3.09%，PB：2.21 倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为0.81%）。本周估值上升较小的板块是上证 50（上升 0.92%，PB：1.09 倍，历历史左侧分位水平为史左侧分位水平为 3.75%）。一级行业估值变化一级行业估值变化本周本周国家发改委副主任宁吉国家发改委副主任宁吉喆表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。家电行业措施。家电行业估值提升。估值提升。发改委和国家能源局发布新能源发电平价上网政策发改委和国家能源局发布新能源发电平价上网政策，提高了新增提高了新增装机规模装机规模和和项目审批速度预期项目审批速度预期，设备厂商受益，电力设备，设备厂商受益，电力设备行业行业估值估值提升提升。工信部部长表示工信部部长表示 2019 年国家将在若干个城市发放年国家将在若干个城市发放 5G 临时牌照，同时临时牌照，同时加快推进加快推进 5G 终端的应用。终端的应用。通信股通信股估估值改善。值改善。从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是电力设备（上升 5.51%，PE：23.50倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 5.90%），电子元器件（上升 5.17%，PE：23.30 倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 3.79%）和通信（上升 5.14%，PE：25.96 倍，历史左侧历史左侧分位水平为分位水平为 22.36%）。本周估值表现较差的行业是非银行金融（下降 0.12%，PE：16.74 倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 10.82%）。从市净率角度，本周估值表现较好的行业是家电（上升 5.44%，PB：2.42 倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 36.00%），电力设备（上升 5.43%，PB：1.89 倍，历史左历史左侧分位水平为侧分位水平为 4.78%）和通信（上升 5.39%，PB：2.53 倍，历史左侧分位水平历史左侧分位水平为为 37.13%）。本周估值表现较差的行业非银行金融（下降 0.16%，PB：1.53倍，历史左侧分位水平为历史左侧分位水平为 0.70%）。风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。“相关声明”。title 市场风格较为均衡 兴证策略风格与估值系列 74 市场风格较为均衡 兴证策略风格与估值系列 74 2019 年年 1 月月 12 日日 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -2-策略专题策略专题 目目 录录 1、市场风格.-3-2、主要板块估值变化.-7-2.1 板块市盈率.-7-2.2 板块市净率.-8-3、一级行业估值变化.-9-3.1 行业市盈率.-9-3.2 行业市净率.-11-3.3 行业相对估值.-12-4、风险提示.-13-图 1、本周涨幅较大和较小的分别是小盘指数，大盘指数.-3-图 2、本周涨幅较大和涨幅较小的分别是中市盈率指数，低市盈率指数.-4-图 3、本周涨幅较大和涨幅较小的分别是高市净率指数，低市净率指数.-4-图 4、本周涨幅较大和涨幅较小的分别是低价股指数，中价股指数.-5-图 5、本周涨幅较大和涨幅较小的分别是绩优股指数，亏损股指数.-6-图 6、本周涨幅较大和涨幅较小的分别是成长风格指数，金融风格指数.-6-图 7、本周 PE 较高和较低的指数板块分别是创业板（PE：29.55 倍），上证 50（PE：8.64 倍）.-7-图 8、本周相对上周 PE 上升较大和上升较小的指数板块分别是中小企业板（3.10%），上证 50（0.93%）.-8-图 9、本周 PB 较高和较低的指数板块分别是创业板（2.87 倍），上证 50（1.09 倍）.-8-图 10、本周相对上周 PB 上升较多和上升较少的指数板块分别是中小企业板（3.09%），上证 50（0.92%）.-9-图 11、本周 PE 较高和较低的一级行业分别是国防军工（48.62 倍）,钢铁（6.04倍）.-10-图 12、本周相对上周 PE 上升较大和上升较小的一级行业分别是电力设备（5.51%），非银行金融（-0.12%）.-10-图 13、本周 PB 较高和较低的一级行业分别是食品饮料（4.28 倍），银行（0.81倍）.-11-图 14、本周相对上周 PB 上升较大和下降较大的一级行业分别是家电（5.44%），非银行金融（-0.16%）.-12-图 15、本周相对沪深 300 的 PE 较高和较低的一级行业分别是国防军工（4.73 倍）,钢铁（0.59 倍）.-12-图 16、本周相对沪深 300 的 PB 较高和较低的一级行业分别是食品饮料（3.35 倍）,银行（0.63 倍）.-13-请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -3-策略专题策略专题 1、市场、市场风格风格 本周家电、汽车将出台利好政策，风电、光伏发电无补贴平价上网，以及国家将本周家电、汽车将出台利好政策，风电、光伏发电无补贴平价上网，以及国家将发放发放 5G 临时牌照等政策利好提升市场风险偏好，绩优风格指数和成长风格指数临时牌照等政策利好提升市场风险偏好，绩优风格指数和成长风格指数市场表现较好市场表现较好。我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是小盘指数，涨幅为 2.53%，与上周相比上涨 2.87%。涨幅较小的是大盘指数，涨幅为 2.02%，与上周相比上涨 1.76%。在更长时间区间内，近 1 个月以来，跌幅较小的是小盘指数（-2.03%），跌幅较大的是中盘指数（-2.70%）。近 3 个月以来，涨幅较大的是小盘指数（3.48%），跌幅较大的是大盘指数（-3.01%）。从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是中市盈率指数，涨幅为 2.64%，与上周相比上涨 1.30%。涨幅较小的是低市盈率指数，涨幅为 1.90%，与上周相比上涨 2.53%。在更长时间区间内，近 1 个月以来，跌幅较小的是中市盈率指数（-0.21%），跌幅较大的是低市盈率指数（-2.77%）。近 3 个月以来，涨幅较大的是中市盈率指数（1.21%），跌幅较大的是低市盈率指数（-3.70%）。图图 1 1、本周涨本周涨幅较幅较大大和和较较小小的分别是的分别是小小盘指数，盘指数，大大盘指数盘指数 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -4-策略专题策略专题 从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为 3.20%，与上周相比上涨 2.79%。涨幅较小的是低市净率指数，涨幅为 1.61%，与上周相比上涨 0.79%。在更长时间区间内，近 1 个月以来，跌幅较小的是低市净率指数（-1.12%），跌幅较大的是高市净率指数（-2.41%）。近 3 个月以来，涨幅较大的是中市净率指数（3.47%），跌幅较大的是高市净率指数（-4.90%）。图图 2 2、本周涨本周涨幅较幅较大大和和涨涨幅幅较较小小的分别是的分别是中中市盈率指数，市盈率指数，低低市盈率指数市盈率指数 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅高市盈率指数(申万)中市盈率指数(申万)低市盈率指数(申万)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 3 3、本周涨本周涨幅幅较较大大和涨和涨幅较幅较小小的分别是的分别是高高市净率指数，市净率指数，低低市净率指数市净率指数 -6%-4%-2%0%2%4%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅高市净率指数(申万)中市净率指数(申万)低市净率指数(申万)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -5-策略专题策略专题 从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是低价股指数，涨幅为 3.93%，与上周相比上涨 3.50%。涨幅较小的是中价股指数，张幅为 1.33%，与上周相比上涨 1.37%。在更长时间区间内，近 1 个月以来，涨幅较大的是低价股指数（1.19%），跌幅较大的是高价股指数（-3.31%）。近 3 个月以来，涨幅较大的是低价股指数（7.72%），跌幅较大的是高价股指数（-6.50%）。从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是绩优股指数，涨幅为3.84%，与上周相比上涨 4.46%。涨幅较小的是亏损股指数，涨幅为 3.05%，与上周相比上涨 3.39%。在更长时间区间内，近 1 个月以来，跌幅较小的是绩优股指数（-0.25%），跌幅较大的是亏损股指数（-2.24%）。近 3 个月以来，涨幅较大的是微利股指数（8.87%），跌幅较大的是绩优股指数（-8.10%）。图图 4 4、本周本周涨幅较大涨幅较大和和涨涨幅幅较较小小的分别是的分别是低低价股指数价股指数，中中价股指数价股指数 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅高价股指数(申万)中价股指数(申万)低价股指数(申万)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -6-策略专题策略专题 从风格指数来看，本周涨幅较大的是成长风格指数，涨幅为 3.40%，与上周相比上涨 3.43%。涨幅较小的是金融风格指数，涨幅为 0.60%，与上周相比下跌 0.88%。在更长时间区间内，近 1 个月以来，跌幅较小的是稳定风格指数（-0.25%），跌幅较大的是金融风格指数（-2.96%）。近 3 个月以来，涨幅较大的是成长风格指数（4.31%），跌幅较大的是消费风格指数（-3.32%）。图图 5 5、本周本周涨幅较大涨幅较大和和涨幅较小涨幅较小的分别是的分别是绩优绩优股指数股指数，亏损，亏损股指数股指数 -10%-5%0%5%10%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅亏损股指数(申万)微利股指数(申万)绩优股指数(申万)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 6 6、本周涨幅较大和涨幅较小的分别是成长风格指数，金融风格指数本周涨幅较大和涨幅较小的分别是成长风格指数，金融风格指数 -4%-2%0%2%4%6%本周涨幅上周涨幅近1月涨幅近3月涨幅金融(风格.中信)周期(风格.中信)消费(风格.中信)成长(风格.中信)稳定(风格.中信)数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -7-策略专题策略专题 2、主要板块估值变化、主要板块估值变化 2.1 板块市盈率板块市盈率 本周中小企业板估值水平有小幅改善。本周中小企业板估值水平有小幅改善。从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应 PE 分别是创业板（PE：29.55 倍），中小企业板（PE：20.86 倍），全部 A 股（非金融）（PE：16.39 倍）。本周估值后三位的板块和对应 PE 分别为上证 50（PE：8.64 倍），沪深 300（PE：10.29 倍），上证 A 股（PE：10.80 倍）。对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为沪深 300（13.04%），上证 A 股（12.63%），上证 50（11.79%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板 A 股（0.93%），创业板（1.70%），中小企业板（2.57%）。图图 7 7、本周本周 PE 较高较高和和较低的指数板块较低的指数板块分别是创业板（分别是创业板（PEPE：2 29.559.55 倍），上证倍），上证 5050（PEPE：8.648.64 倍）倍）0%2%4%6%8%10%12%14%01020304050607080当前值最大值最小值平均值中位数历史左侧分位水平（右轴）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 我们比较板块本周 PE 与上周 PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE 值变化分别为中小企业板（PE：20.86 倍，3.10%），全部 A 股（非金融）（PE：16.39 倍，2.56%），中证 500（PE：15.78 倍，2.44%）。本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应 PE 值变化分别为上证 50（PE：8.64倍，0.93%），沪深 300（PE：10.29 倍，1.36%），上证 A 股（PE：10.80 倍，1.51%）。请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -8-策略专题策略专题 图图 8、本周相对上周本周相对上周 PE 上升较大和上升较小上升较大和上升较小的指数板块分别是的指数板块分别是中小企业中小企业板板（3.10%），上证上证 5050（0.93%）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2 板块市净率板块市净率 整体上，本周估值前三位的板块和对应 PB 分别是创业板（PB：2.87 倍），中小企业板（PB：2.21 倍），深证成份指数成份（PB：2.06 倍）。本周估值后三位的板块和对应 PB 分别为上证 50（PB：1.09 倍），上证 A 股（PB：1.27 倍），沪深 300（PB：1.28 倍）。对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（10.63%），深证成份指数成份（6.26%），全部 A 股（非金融）（5.21%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别全部 A 股（0.31%），深证主板 A 股（0.62%），中小企业板（0.81%）。图图 9 9、本周本周 PB 较较高和较低的指数板块分别是创业板（高和较低的指数板块分别是创业板（2.2.8787 倍），上证倍），上证 5050（1.1.0909 倍）倍）0%2%4%6%8%10%12%02468101214当前值最大值最小值平均值中位数历史左侧分位水平（右轴）数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -9-策略专题策略专题 我们比较板块本周 PB 与上周 PB，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PB 值变化分别为中小企业板（PB：2.21 倍，3.09%），全部 A 股（非金融）（PB：1.79 倍，2.62%），深圳主板 A 股（PB：1.50 倍，2.47%）。本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应 PB 值变化分别为上证 50（PB：1.09倍，0.92%），沪深 300（PB：1.28 倍，1.25%），上证 A 股（PB：1.27 倍，1.40%）。图图 10、本周相对上周、本周相对上周 PB 上升较多上升较多和和上升较少上升较少的指数板块分别是的指数板块分别是中小企业板中小企业板（3.09%），上证上证 5050（0.92%）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 3、一级行业估值变化、一级行业估值变化 3.1 行业市盈率行业市盈率 本周国家发改委副主任宁吉本周国家发改委副主任宁吉喆表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措表示，将出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。家电行业估施。家电行业估值提升。发改委和国家能源局发布新能源发电平价上网政策，提值提升。发改委和国家能源局发布新能源发电平价上网政策，提高了新增装机规模和项目审批速度预期，设备厂商受益，电力设备行业估值提升。高了新增装机规模和项目审批速度预期，设备厂商受益，电力设备行业估值提升。工信部部长表示工信部部长表示 2019 年国家将在若干个城市发放年国家将在若干个城市发放 5G 临时牌照，同时加快推进临时牌照，同时加快推进5G 终端的应用。通信股估值改善终端的应用。通信股估值改善。从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应 PE 分别为国防军工（48.62 倍），计算机（37.23 倍），农林牧渔（26.82 倍）。本周估值后三位的行业和对应 PE 分别为钢铁（6.04 倍），银行（6.16 倍），煤炭（8.69 倍）。对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为石油石化（44.30%），国防军工（37.13%），交通运输（36.00%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为建材（0.42%），煤炭（0.84%），房地产（0.98%）。请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -10-策略专题策略专题 图图 11、本周、本周 PE 较高和较低的一级行业分别是较高和较低的一级行业分别是国防军工（国防军工（4 48.628.62 倍）倍）,钢铁钢铁（6.046.04 倍倍）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020406080100120140160CS石油石化CS煤炭CS有色金属CS电力及公用事业CS钢铁CS基础化工CS建筑CS建材CS轻工制造CS机械CS电力设备CS国防军工CS汽车CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔CS银行CS非银行金融CS房地产CS交通运输CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒当前值最大值最小值平均值中位数历史左侧分位水平 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 我们比较行业本周 PE 与上周 PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应 PE 变化分别为电力设备（PE：23.50 倍，5.51%），电子元器件（PE：23.30 倍，5.17%），通信（PE：25.96 倍，5.14%）。本周相对上周估值上升较小的三个行业和对应 PE 值变化分别为非银行金融（PE：16.74 倍，-0.12%），银行（PE：6.16 倍，0.15%），房地产（PE：8.82 倍，0.79%）。图图 12、本周相对上周本周相对上周 PEPE 上升较大上升较大和和上升较小上升较小的一级行业分的一级行业分别是别是电力设备电力设备（5.55.51 1%），非银行金融非银行金融（-0.120.12%）-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%CS石油石化CS煤炭CS有色金属CS电力及公用事业CS钢铁CS基础化工CS建筑CS建材CS轻工制造CS机械CS电力设备CS国防军工CS汽车CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔CS银行CS非银行金融CS房地产CS交通运输CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -11-策略专题策略专题 3.2 行业市净率行业市净率 从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应 PB 分别为食品饮料（4.28 倍），餐饮旅游（3.07 倍），计算机（3.02 倍）。本周估值后三位的行业和对应 PB 分别为银行（0.81 倍），煤炭（1.05 倍），钢铁（1.06 倍）。对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为轻工制造（38.39%），通信（37.13%），家电（36.00%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为银行（0.28%），银行（0.28%），非银行金融（0.70%）。图图 13、本周本周 PBPB 较高和较低的一级行业分别是较高和较低的一级行业分别是食品饮料（食品饮料（4.4.2828 倍）倍），银行（银行（0.81 倍）倍）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%02468101214161820CS石油石化CS煤炭CS有色金属CS电力及公用事业CS钢铁CS基础化工CS建筑CS建材CS轻工制造CS机械CS电力设备CS国防军工CS汽车CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔CS银行CS非银行金融CS房地产CS交通运输CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒当前值最大值最小值平均值中位数历史左侧分位水平 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 我们比较行业本周 PB 与上周 PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应 PB 值变化分别为家电（PB：2.42 倍，上升 5.44%），电力设备（PB：1.89 倍，上升 5.43%），通信（PB：2.53 倍，上升 5.39%）。本周相对上周估值下降较多的三个行业和对应 PB 值变化分别为非银行金融（PB：1.53 倍，下降 0.16%），银行（PB：0.81 倍，下降 0.11%），房地产（PB：1.38倍，上升 0.83%）。请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -12-策略专题策略专题 图图 14、本周相对上周本周相对上周 PBPB 上升较大上升较大和和下降较大下降较大的一级行业分别是的一级行业分别是家电家电（5.445.44%），），非银行金融非银行金融（-0.160.16%）-1%0%1%2%3%4%5%6%CS石油石化CS煤炭CS有色金属CS电力及公用事业CS钢铁CS基础化工CS建筑CS建材CS轻工制造CS机械CS电力设备CS国防军工CS汽车CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔CS银行CS非银行金融CS房地产CS交通运输CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 3.3 行业相对估值行业相对估值 从市盈率角度，相比于沪深 300 本周 10.29 倍的 PE 值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对 PE 分别为国防军工（4.73 倍），计算机（3.62 倍），农林牧渔（2.61 倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对 PE 分别为钢铁（0.59 倍），银行（0.60 倍），煤炭（0.84 倍）。图图 15、本周相对沪深、本周相对沪深 300 的的 PE 较高和较低的较高和较低的一级行业分别是一级行业分别是国防军工（国防军工（4.4.7373 倍）倍）,钢铁钢铁（0.0.5959 倍）倍）024681012CS石油石化CS煤炭CS有色金属CS电力及公用事业CS钢铁CS基础化工CS建筑CS建材CS轻工制造CS机械CS电力设备CS国防军工CS汽车CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔CS银行CS非银行金融CS房地产CS交通运输CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒当前值最大值最小值平均值中位数 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -13-策略专题策略专题 从市净率角度，相比于沪深 300 本周 1.28 倍的 PB 值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对 PB 分别为食品饮料（3.35 倍），餐饮旅游（2.0 倍），计算机（2.36倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对 PB 分别为银行（0.63 倍），煤炭（0.82 倍），钢铁（0.83 倍）。图图 16、本周相对沪深本周相对沪深 300300 的的 PBPB 较高和较低的一级行业分别是较高和较低的一级行业分别是食品饮料（食品饮料（3.3.3535 倍）倍）,银行（银行（0.63 倍）倍）01234567CS石油石化CS煤炭CS有色金属CS电力及公用事业CS钢铁CS基础化工CS建筑CS建材CS轻工制造CS机械CS电力设备CS国防军工CS汽车CS商贸零售CS餐饮旅游CS家电CS纺织服装CS医药CS食品饮料CS农林牧渔CS银行CS非银行金融CS房地产CS交通运输CS电子元器件CS通信CS计算机CS传媒当前值最大值最小值平均值中位数 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 4、风险提示、风险提示 本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 -14-分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及使用本研究报告的风险提示及法律声明法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳