本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告策略研究从资产负债表中挖掘个股投资机会民生FOCUS2019年4月1日民生FOCUS[Table_Summary]报告摘要：预收账款增长较高的公司未来盈利能力和股票收益率更高。预收账款占总资产比例增长较多的公司未来一年总资产收益率更高，且股票表现更好。预收账款增长意味着公司订单储备良好，未来可结算收入丰厚。此外，若公司会计政策保守，则将延后结算收入，也会增加当期预收账款，并为未来预留释放利润的空间。房地产、商贸零售、建筑行业预收账款比重较高，石油石化、食品饮料、机械行业预收账款对次年ROA影响最大，食品饮料、建筑、电力设备行业预收账款对次年股票收益率影响最大。我们以贵州茅台为例分析了预收账款对未来总资产收益率和股票收益率的预测作用。存货增长过高与过低的公司未来盈利能力和股价表现均较差。存货占总资产比重增长较高与较低的行业，下一年总资产收益率均明显下降，且股票表现较差。存货增长过快的公司，可能产品的需求低于公司的预期，未来盈利能力可能下滑，且有存货跌价风险。而存货增长过低的公司，可能公司预判未来需求较差或公司订单较少，因此减少备货，未来盈利也可能下滑。存货占总资产的比例保持稳定的公司，未来盈利能力和股价表现较好。递延所得税资产与负债之差增长较多的公司未来盈利能力较好。递延所得税资产与负债之差占总资产比重增长较多的公司下一年总资产收益率提升较明显。食品饮料、煤炭、纺织服装行业递延所得税资产比重较高，石油石化、农林牧渔和餐饮旅游行业递延所得税资产对次年ROA影响最大。递延所得税资产和负债的产生，本质上是税法和会计准则对利润认定标准不同。如果公司部分计提折旧未得到税法认可，则税法下利润会更高，从而产生递延所得税资产。因此递延所得税资产增加较多的公司，当年的会计政策较为保守，为日后释放利润提供空间。基于资产负债表的投资机会筛选。2009-2019年，预收账款增长较好的行业较增长较差的行业累计收益率达44%，表明预收账款增长较好的行业未来一年股价表现较好。2018年房地产、国防军工、交通运输等行业预收账款增长较好。我们从预收账款、存货、递延所得税三个维度结合行业、公司基本面筛选出存在投资价值的公司，具体标准为：2018年最新预收账款占总资产比重较2017年末提升5个百分点以上；2018年最新存货占总资产比重较2017年末变动-10至10个百分点之间；2018年递延所得税资产与...
