策略·行业景气：油价反弹猪肉价回落陆股通买入金额占比回升-20190116-天风证券-30页.pdf

策略报告策略报告|投资策略投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略策略行业景气行业景气证券证券研究报告研究报告 2019 年年 01 月月 16 日日 作者作者 刘晨明刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 吴黎艳吴黎艳 联系人 相关报告相关报告 1 投资策略：策略上周股市流动性评级为 C-成交小幅回暖，北上持续流入-一 周 资 金 面 及 市 场 情 绪 监 控（0107-0111）2019-01-15 2 投资策略：策略国内政策-一周国内政策动态 20190113 2019-01-13 3 投资策略：策略周观点-2019 年最可能被误判的几个细节 2019-01-13 油价反弹油价反弹，猪肉价回落，猪肉价回落，陆股通买入金额占比回升陆股通买入金额占比回升 1.油价反弹，煤价企稳，金属价格稳定油价反弹，煤价企稳，金属价格稳定原油：原油：近两周（截止 1 月 15 日），布油期货涨幅 12.7%，收 60.64 美元/桶，WTI 原油期货涨幅 15.4%，收 52.4 美元/桶；同时，近一周 EIA 全美商业原油库存同比走高，OPEC 原油产量同比增速持续走高。煤炭：煤炭：近两周，动力煤、焦煤、焦炭价格企稳小幅反弹，环渤海动力煤价格指数小幅回升，秦皇岛港煤炭库存小幅回升，日耗煤量维持高位。有色：有色：近两周，金属价格、库存总体稳定。2.中游材料与制造：中游材料与制造：螺纹钢期货价反弹，水泥价格回落，挖掘机螺纹钢期货价反弹，水泥价格回落，挖掘机 12 月销量月销量增速小幅回落至增速小幅回落至 14.4%。钢铁：钢铁：螺纹钢期货价反弹、现货价小幅走低，开工率和产能利用率小幅反弹至 53.66%和 64.13%。建材：建材：水泥价格回落，产量增速回落；玻璃现货价企稳、期货价回升，开工率走低。化工：化工：化纤品价格走低，甲醇、橡胶反弹，尿素继续回落。机械：机械：2018 年挖掘机销量 20.3 万台，同比+45.0，12 月销量1.6 万台，同比增速小幅回落至 14.4%。轻工：轻工：木浆价格小幅反弹，文化纸价格有所企稳，包装纸价格相对稳定。3.下游消费：下游消费：汽车汽车 12 月销量同比月销量同比-13.05%，持平上月；猪肉价、鸡肉价，持平上月；猪肉价、鸡肉价小幅小幅下跌，蔬菜价格指数反弹下跌，蔬菜价格指数反弹。地产：地产：11 月房地产开发完成额当月同比升到 9.3%；商品房待售面积同比增速回升；一线城市二手住宅价格指数环比回落，二三线反弹；一二三线城市成交面积大幅下跌。汽车：汽车：汽车 12 月销量同比-13.05%，基本持平上月；新能源汽车销量 22.6 万辆，同比+38.8%，维持较高增速。家电：家电：11 月家用空调同比增速回升至 10.3%，冰箱同比增速走高至+9.8%，洗衣机同比增速走低至-0.1%。医药：医药：中药材价格回落，维生素价格相对稳定。农业：农业：猪肉、鸡肉价小幅下跌，山东蔬菜批发价格指数反弹。电子：电子：面板、内存价格走低，费城半导体指数震荡回升。传媒：传媒：12 月份电影票房收入环比+17.1%，同比-14.0%；12 月上映新片 63 部。4.金融与公用事业：金融与公用事业：10 年期国债收益率小幅反弹至年期国债收益率小幅反弹至 3.14%；融资融券余额小；融资融券余额小幅走低，陆股通买入金额占比回升幅走低，陆股通买入金额占比回升。银行：银行：近两周人民币净投放-4100 亿元；DR001、DR007 资金价格企稳；10年期国债到期收益率反弹至 3.14%。证券：证券：成交额持续回升；新增投资者数量环比回升；融资买入额/A 股成交额 震荡重心下移；融资融券余额小幅走低；陆股通累计买入净额小幅走高；陆股通买入金额占 A 股成交额比例回升。保险：保险：11 月财险保费收入同比增速回落至+5.5%、11 月寿险保费收入同比增速小幅拉升至+28.4%；12 月中国人寿寿险同比增速走高；12 月太平洋财险保费收入同比增速走高。电力：电力：11 月发电量同比增长回落至 3.6%；11 月火电发电量增速回升、水电发电量增速回落；11 月全社会用电量同比增速持续小幅下滑至 6.3%，一产、二产用电量同比回升，三产持续回落。交运：交运：波罗的海干散货指数、油运指数回落；中国出口集装箱运价指数 CCFI 回升；11月集装箱吞吐量、公路货运量、民航客运量同比增速走低。风险风险提示提示：宏观经济下行风险，中美贸易摩擦不确定性。策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.1 月上行业概述月上行业概述.6 1.1.1 月上中观景气度概述.6 1.2.半月行业估值及重要政策.6 2.上游资源：油价反弹，煤价企稳，金属价格稳定上游资源：油价反弹，煤价企稳，金属价格稳定.8 2.1.原油：油价大幅反弹，库存同比走高，产量同比持续走高.8 2.2.煤炭：煤价小幅反弹，日耗煤量维持高位，煤炭库存走低.9 2.3.有色：金属价格和库存总体稳定.10 3.中游材料与制造：螺中游材料与制造：螺纹钢期货价反弹，水泥价格回落，挖掘机纹钢期货价反弹，水泥价格回落，挖掘机 12 月销量增速小幅回落至月销量增速小幅回落至14.4%.12 3.1.钢铁：螺纹钢期货价反弹，开工率和产能利用率小幅反弹至 53.66%和 64.13%.12 3.2.建材：水泥价格高位回落，产量同比增速回落.13 3.3.化工：化纤品价格走低，甲醇、橡胶反弹，尿素继续回落.14 3.4.机械：2018 年挖掘机销量 20.3 万台，同比+45.0，12 月销量 1.6 万台，同比增速小幅回落至 14.4%.15 3.5.轻工：文化纸价格有所企稳，包装纸价格相对稳定.16 4.下游消费：汽车下游消费：汽车 12 月销量同比月销量同比-13.05%，持平上月；猪肉价、鸡肉价小幅下跌，蔬菜价，持平上月；猪肉价、鸡肉价小幅下跌，蔬菜价格指数反弹格指数反弹.17 4.1.地产：一线城市二手住宅价格指数环比回落，二三线反弹.17 4.2.汽车：汽车 12 月销量同比-13.05%，基本持平上月；新能源汽车销量 22.6 万辆，同比+38.8%，维持较高增速.18 4.3.家电：11 月空调/冰箱/洗衣机销量同比增速 10.3%/+9.8%/-0.1%.19 4.4.医药：中药材价格回落，维生素价格相对稳定.20 4.5.农业：猪肉、鸡肉价小幅下跌，山东蔬菜批发价格指数反弹.21 4.6.电子：面板、内存价格持续走低，费城半导体指数震荡反弹.22 4.7.传媒：12 月份电影票房收入环比+17.1%，同比-14.0%.23 5.金融与公用事业：金融与公用事业：10 年期国债收益率小幅反弹至年期国债收益率小幅反弹至 3.14%；融资融券余额小幅走低，陆股；融资融券余额小幅走低，陆股通买入金额占比回升通买入金额占比回升.24 5.1.银行：DR007 企稳回升，10 年期国债到期收益率小幅反弹至 3.14%.24 5.2.证券：融资融券余额小幅走低，陆股通买入金额占 A 股成交额比例回升.25 5.3.保险：12 月中国人寿寿险、太平洋财险同比增速走高.26 5.4.电力：11 月一产、二产用电量同比回升，三产持续回落.26 5.5.交运：波罗的海干散货指数、油运指数回落.28 图表目录图表目录 图 1：申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列.6 图 2：周期性行业 PB 历史序列.7 图 3：1 月上重要行业政策.7 图 4：原油价格、产销及库存跟踪.8 图 5：NYMEX 原油及原油期货价格大幅反弹.8 图 6：天然气价格低位震荡.8 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 7：EIA 全美商业原油库存同比继续走高.8 图 8：OPEC 原油产量同比增速持续走高.8 图 9：煤炭价格、产销及库存跟踪.9 图 10：动力煤、焦煤、焦炭价格企稳小幅反弹.9 图 11：环渤海动力煤价格指数小幅回升.9 图 12：6 大发电集团煤炭库存走低.9 图 13：日耗煤量维持高位，煤炭库存走低.9 图 14：有色价格、产销及库存跟踪.10 图 15：COMEX 金价和银价企稳.10 图 16：LME 3 个月铜价震荡下跌、库存企稳.10 图 17：LME3 个月铝价格持续走低、库存企稳.10 图 18：LME 3 个月铅价震荡、库存小幅下跌.10 图 19：LME 3 个月锌价窄幅震荡、库存小幅回落.11 图 20：LME 3 个月锡价大幅反弹、库存大幅走低.11 图 21：LME 3 个月镍价小幅回升、库存持续走低.11 图 22：上期所铜、铝、锌、铅均小幅回落.11 图 23：钢铁价格、产销及库存数据跟踪.12 图 24：螺纹钢期货价反弹、现货价小幅走低.12 图 25：铁矿石价格震荡回升.12 图 26：螺纹钢库存、铁矿石库存反弹.12 图 27：唐山高炉开工率、产能利用率小幅反弹至 53.66%和 64.13%.12 图 28：水泥价格跟踪数据.13 图 29：水泥价格指数高位回落.13 图 30：玻璃现货价企稳、期货价回升.13 图 31：11 月水泥产量同比增速回落.13 图 32：玻璃产能利用率和开工率走低.13 图 33：化工价格及价差数据跟踪.14 图 34：粘胶短纤价格回落，粘胶长丝价格稳定.14 图 35：涤纶短纤价格震荡，锦纶 FDY 价格持续走低.14 图 36：甲醇、PTA、橡胶价格小幅反弹.15 图 37：聚合 MDI、环氧丙烷价格小幅反弹.15 图 38：纯碱价格稳定、烧碱价格回落.15 图 39：尿素价格继续回落.15 图 40：机械产销数据跟踪（11 月）.15 图 41：12 月，挖掘机销量同比+14.4%，增速环比回落.16 图 42：11 月，压路机同比-16.1%、推土机同比+34.6%.16 图 43：轻工价格数据跟踪.16 图 44：铜版纸及双胶纸价格有所企稳.16 图 45：包装纸的价格保持稳定.16 图 46：房地产销量、价格和供给数据跟踪.17 图 47：11 月房地产开发完成额当月同比升到 9.3%.17 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 48：商品房待售面积同比增速回升.17 图 49：一二三线城市成交面积大幅回落（单位：万平方米）.17 图 50：一线城市二手住宅价格指数环比回落，二三线反弹.17 图 51：汽车销量数据跟踪（12 月）.18 图 52：汽车 12 月销量同比-13.05%，基本持平上月.18 图 53：乘用车 12 月销量同比增速小幅反弹至-15.8%.18 图 54：客车 12 月销量同比增速回落至-13.9%.18 图 55：货车 12 月销量同比增速大幅回升至 9.6%.18 图 56：SUV 12 月销量同比增速小幅回升至-16.3%.19 图 57：12 月新能源汽车销量 22.6 万辆，同比+38.8%.19 图 58：家电销量数据跟踪（12 月数据）.19 图 59：11 月家用空调同比增速回升至 10.3%.19 图 60：11 月空调内销增速回升、出口增速走高.19 图 61：11 月冰箱同比增速走高至+9.8%.19 图 62：11 月冰箱内销增速继续回升、出口增速回落.19 图 63：11 月洗衣机同比增速走低至-0.1%.20 图 64：11 月洗衣机内销增速回落、出口增速持续走低.20 图 65：医药价格数据跟踪.20 图 66：中药材价格指数回落.20 图 67：维生素价格稳定.20 图 68：农产品价格数据跟踪.21 图 69：近两周猪肉价小幅下跌.21 图 70：能繁母猪存栏量继续走低.21 图 71：鸡肉价小幅下跌.21 图 72：山东蔬菜批发价格指数反弹.21 图 73：大豆、小麦期货价维持震荡.22 图 74：豆粕、玉米现货价持续回落.22 图 75：电子产品价格数据跟踪.22 图 76：面板价格持续走低.22 图 77：DREAM 和 NAND 内存价格继续走低.22 图 78：DXI 指数小幅回落，MCI 指数震荡.23 图 79：费城半导体指数震荡反弹.23 图 80：传媒数据跟踪（12 月）.23 图 81：12 月份电影票房收入同比-14%.23 图 82：12 月上映新片 63 部.23 图 83：汇率和利率价格数据跟踪.24 图 84：美元兑人民币即期汇率近两周升值 675bp.24 图 85：近两周人民币净投放-4100 亿元.24 图 86：DR001、DR007 资金价格企稳回升.24 图 87：10 年期国债到期收益率反弹至 3.14%.24 图 88：5 日移动平均成交金额持续回升.25 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 89：新增投资者数量环比回升.25 图 90：融资买入额/A 股成交额 震荡重心下移.25 图 91：融资融券余额小幅走低.25 图 92：陆股通累计买入净额 小幅走高.25 图 93：陆股通买入金额/A 股成交额 回升.25 图 94：11 月财险保费收入同比增速回落至+5.5%.26 图 95：11 月寿险保费收入同比增速小幅拉升至+28.4%.26 图 96：12 月寿险增速：中国人寿同比增速走高.26 图 97：12 月太平洋财险保费收入同比增速走高.26 图 98：发电量和用电量数据跟踪.26 图 99：11 月发电量同比增长回落至 3.6%.27 图 100：11 月火电发电量同比增长小幅回升至 3.9%.27 图 101：11 月水电发电量同比增速回落至 1.5%.27 图 102：11 月火电发电量增速回升、水电发电量增速回落.27 图 103：11 月全社会用电量同比增速持续小幅下滑至 6.3%.27 图 104：11 月一产、二产用电量同比回升，三产持续回落.27 图 105：交通运输数据跟踪.28 图 106：波罗的海干散货指数、原油运输指数回落.28 图 107：中国出口集装箱运价指数 CCFI 回升.28 图 108：上海集装箱运价指数震荡.28 图 109：11 月集装箱吞吐量同比增速小幅回落至 5.75%.28 图 110：11 月公路货运量同比增速大幅回落至 5.7%.29 图 111：11 月民航客运量同比增速走低至 7.7%.29 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.1 月上行业概述月上行业概述 详细行业数据参见后文 1.1.1 月上中观景气度概述月上中观景气度概述 上游资源类：原油上游资源类：原油价格 1 月上继续反弹，布油突破 60 美元。煤炭煤炭主要品种中，受陕西神木矿难影响，动力煤价格出现反弹；双焦价格也企稳反弹。需求方面，12 月下旬粗钢产量同比数回落；6 大发电集团日均耗煤量 1 月上继续回升至 77.55 万吨，需求较前期有显著回暖（12 月全月为 70.16 万吨，去年 1 月上日均 74.37 万吨）；库存方面，六大集团煤炭库存方面，六大集团煤炭可用天数微幅回升至可用天数微幅回升至 18.72 万吨（万吨（1 月月 16 日数据）；国内大中型钢厂炼焦煤可用天数升至日数据）；国内大中型钢厂炼焦煤可用天数升至15.5 天，焦炭平均可用天数升至天，焦炭平均可用天数升至 10.8 天天。有色有色方面，主要品种价格继续趋弱，金银价高位震荡。中游制造类：钢铁中游制造类：钢铁 1 月以来主要品种继续走弱；由于采暖季来临高炉开工率降至 64.36%（12月 28 日为 64.92%）；螺纹钢库存螺纹钢库存 1 月上继续走高月上继续走高。建材建材方面水泥价格除华北、西北以外，其余 4 个地区都有不同程度下滑；玻璃价格指数走弱。海运指数海运指数方面 1 月上走弱。下游消费类：地产下游消费类：地产销售方面，1 月上成交面积有所下滑。汽车汽车方面 2018 年全国乘用车销量223.3 万辆，同比下降 15.8%；新能源车销量 125.6 万辆，同比 61.7%。1.2.半月行业估值及重要政策半月行业估值及重要政策 1 月上（截止月上（截止 15 日）涨幅排名前日）涨幅排名前 5 的申万一级行业分别是军工（的申万一级行业分别是军工（9.41%）、电气设备（）、电气设备（9.39%）、）、家电（家电（8.67%）、通信（）、通信（7.59%）、非银（）、非银（7.23%）；涨幅垫底的是医药（）；涨幅垫底的是医药（-0.50%）、休闲服务（）、休闲服务（-0.00%）、）、公用事业（公用事业（1.11%）、汽车（）、汽车（2.28%）、地产（）、地产（2.42%）。从 PE 历史序列来看（除周期），目前各行业估值均低于 12 年以来中位数。图图 1：申万一级行业（非周期性行业）：申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 从周期行业 PB 历史序列来看，目前钢铁、建材、采掘、有色、化工估值均低于 12 年以来中位数。策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 2：周期性行业：周期性行业 PB 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 过去半个月核心行业政策如下：过去半个月核心行业政策如下：图图 3：1 月上重要行业政策月上重要行业政策 资料来源：政府网，各部委网站，天风证券研究所 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2.上游资源：上游资源：油价油价反弹，反弹，煤价煤价企稳企稳，金属价格稳定金属价格稳定 2.1.原油：油价原油：油价大幅大幅反弹反弹，库存同比，库存同比走高走高，产量，产量同比同比持续持续走高走高 图图 4：原油价格、产销及库存跟踪：原油价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 WTI 原油期货 美元/桶 52.39 15.37 4.18 布伦特原油期货 美元/桶 60.64 12.71 2.62 产销产销 美国原油产量 千桶/天 11,700 0.00 0.86 美国原油产能利用率 PCTS 96.10 0.01 0.01 OPEC 原油产量 千桶/天 32,965 -0.03 库存库存 EIA 全美商业原油库存量 千桶 441,457 -0.38 -0.50 API 原油库存 千桶 46,955 -1.44 -0.93 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190115，下同 图图 5：NYMEX 原油及原油期货价格原油及原油期货价格大幅大幅反弹反弹 图图 6：天然气价格：天然气价格低位低位震荡震荡 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 7：EIA 全美商业原油库存同比全美商业原油库存同比继续继续走高走高 图图 8：OPEC 原油产量同比原油产量同比增速增速持续持续走高走高 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 3040506070809017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-10NYMEX轻质原油布伦特原油期货（美元/桶）1.52.02.53.03.54.04.55.02535455565758516-1117-0317-0717-1118-0318-0718-11IPE英国天然气（左轴）NYMEX天然气（右轴）（便士/千卡）（美元/百万英热单位）-25-20-15-10-5051015300,000350,000400,000450,000500,000550,00016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12EIA全美商业原油库存量（左轴）同比（右轴）（千桶）（%）-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.031,50031,70031,90032,10032,30032,50032,70032,90033,10033,30016/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09OPEC原油产量（左轴）同比增长（右轴）（千桶/天）（%）策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 2.2.煤炭：煤炭：煤价煤价小幅反弹小幅反弹，日耗煤量维持高位，煤炭库存走低日耗煤量维持高位，煤炭库存走低 图图 9：煤炭价格、产销及库存跟踪：煤炭价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 动力煤期货 元/吨 573 2.03 -4.85 焦炭期货 元/吨 2,011 6.71 -5.05 焦煤期货 元/吨 1,239 5.45 -6.14 环渤海动力煤价格指数 元/吨 570 0.00 -0.18 产销产销 6 大发电集团日均耗煤量 万吨 75 -3.50 -0.50 库存库存 秦皇岛港煤炭库存 万吨 611 7.96 10.30 曹妃甸港煤炭库存 万吨 489 0.65 -8.98 6 大发电集团煤炭库存 万吨 1,415 -3.50 -19.58 6 大发电集团煤炭库存可用天数 天 19 0.10 -0.19 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190115，下同 图图 10：动力煤、焦煤、焦炭价格：动力煤、焦煤、焦炭价格企稳企稳小幅反弹小幅反弹 图图 11：环渤海动力煤价格指数：环渤海动力煤价格指数小幅回升小幅回升 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 12：6 大发电集团大发电集团煤炭库煤炭库存走低存走低 图图 13：日耗煤量维持高位，煤炭库存日耗煤量维持高位，煤炭库存走低走低 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 5001,0001,5002,0002,5003,00020030040050060070080016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12郑商所动力煤(左轴)大商所焦炭（右轴）大商所焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）55056057058059060061016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12环渤海动力煤价格指数（元/吨）8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,90020030040050060070080090016-1117-0317-0717-1118-0318-0718-11秦皇岛港煤炭库存（左轴）6大发电集团煤炭库存（右轴）（万吨）（万吨）05101520253035404550203040506070809017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-016大发电集团日均耗煤量（左轴）煤炭库存可用天数(右轴)（万吨）（天）策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 2.3.有色：有色：金属金属价格价格和库存和库存总体总体稳定稳定 图图 14：有色价格、产销及库存跟踪：有色价格、产销及库存跟踪 有色有色 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）COMEX 黄金期货黄金期货 美元/盎司 1,291.3 0.55 -3.35 COMEX 白银期货白银期货 美元/盎司 15.6 0.51 -3.79 LME 3 个月铜个月铜 美元/吨 5,906.0 -0.10 3.36 总库存总库存:LME 铜铜 万吨 13.4 1.08 -3.08 LME 3 个月铝个月铝 美元/吨 1,851.5 -0.08 -3.79 总库存总库存:LME 铝铝 万吨 129.6 1.93 22.04 LME 3 个月铅个月铅 美元/吨 1,966.5 -2.19 3.36 总库存总库存:LME 铅铅 万吨 10.1 -6.28 -5.38 LME 3 个月锌个月锌 美元/吨 2,455.0 0.04 1.32 总库存总库存:LME 锌锌 万吨 12.6 -2.90 3.55 LME 3 个月锡个月锡 美元/吨 20,675.0 6.24 13.44 总库存总库存:LME 锡锡 万吨 0.1 -42.07 -56.25 LME 3 个月镍个月镍 美元/吨 11,605.0 9.02 8.05 总库存总库存:LME 镍镍 万吨 19.8 -4.52 -7.40 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190115，下同 图图 15：COMEX 金价和银价金价和银价企稳企稳 图图 16：LME 3 个月铜价震荡个月铜价震荡下跌下跌、库存企稳库存企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 17：LME3 个月铝价格个月铝价格持续走低持续走低、库存、库存企稳企稳 图图 18：LME 3 个月铅价震荡个月铅价震荡、库存、库存小幅下跌小幅下跌 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 121314151617181920211,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,40016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12COMEX黄金（左轴）COMEX银（右轴）（美元/盎司）（美元/盎司）5070901101301501701902102302501,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,80016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12LME3个月铝（左轴）总库存:LME铝（右轴）（万吨）（美元/吨）5070901101301501701902102302501,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,80016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12LME3个月铝（左轴）总库存:LME铝（右轴）（万吨）（美元/吨）8101214161820221,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,90016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12LME3个月铅（左轴）总库存:LME铅（右轴）（万吨）（美元/吨）策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 19：LME 3 个月锌价个月锌价窄幅震荡窄幅震荡、库存、库存小幅回落小幅回落 图图 20：LME 3 个月锡价个月锡价大幅大幅反弹反弹、库存、库存大大幅走低幅走低 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 21：LME 3 个月镍价个月镍价小幅回升小幅回升、库存、库存持续持续走低走低 图图 22：上期所铜、：上期所铜、铝、铝、锌、铅锌、铅均均小幅小幅回落回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 051015202530354045501,2001,7002,2002,7003,2003,7004,20016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12LME3个月锌（左轴）总库存:LME锌（右轴）（万吨）（美元/吨）0.000.100.200.300.400.500.600.7013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12LME3个月锡（左轴）总库存:LME锡（右轴）（万吨）（美元/吨）20222426283032343638408,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12LME3个月镍（左轴）总库存:LME镍（右轴）（万吨）（美元/吨）30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00015-1216-0616-1217-0617-1218-0618-12SHFE铝（左轴）SHFE铅（左轴）SHFE锌（左轴）SHFE阴极铜(右轴)（元/吨）（元/吨）策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 3.中游材料与制造：中游材料与制造：螺纹钢期货价反弹螺纹钢期货价反弹，水泥价格，水泥价格回落回落，挖掘机挖掘机12 月销量增速小幅回落至月销量增速小幅回落至 14.4%3.1.钢铁：钢铁：螺纹钢期货价反弹螺纹钢期货价反弹，开工率和开工率和产能利用率产能利用率小幅反弹小幅反弹至至 53.66%和和64.13%图图 23：钢铁价格、产销及库存数据跟踪钢铁价格、产销及库存数据跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 SHFE 螺纹钢期货结算价 元/吨 3,524.0 2.81 -1.98 全国螺纹钢价格:HRB400 20MM 元/吨 3,932.0 -1.35 -2.07 SHFE 热轧卷板期货结算价 元/吨 3,422.0 1.57 0.00 大商所铁矿石期货结算价 元/吨 508.0 3.57 5.07 澳大利亚:PB 粉矿:61.5%元/吨 558.0 1.82 0.90 库存库存 主要港口铁矿石库存 万吨 14,182.2 0.18 1.73 主要城市螺纹钢库存 万吨 366.5 16.37 23.44 日均产量：粗钢：国内 万吨/天 230.94-3.80 -14.76 产销产销 全国高炉开工率%64.4 -0.56 -1.39 唐山钢厂:高炉开工率%53.7 1.22 百分点-2.44 百分点 唐山钢厂:产能利用率%64.1 0.21 百分点-3.73 百分点 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190115 图图 24：螺纹钢期货价：螺纹钢期货价反弹反弹、现货价现货价小幅小幅走低走低 图图 25：铁矿石价格：铁矿石价格震荡震荡回升回升 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 26：螺纹钢库存：螺纹钢库存、铁矿石库存、铁矿石库存反弹反弹 图图 27：唐山高炉开工率、产能利用率：唐山高炉开工率、产能利用率小幅小幅反弹反弹至至 53.66%和和 64.13%资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50017-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01SHFE螺纹钢期货结算价全国螺纹钢价格:HRB400 20mm（元/吨）30040050060070080016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12大商所铁矿石期货结算价澳大利亚:PB粉矿:61.5%（元/吨）2503504505506507508509501,0501,1509,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00017-0217-0617-1018-0218-0618-10主要港口铁矿石库存（左轴)主要城市螺纹钢库存（右轴）（万吨）（万吨）3040506070809010015-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-11唐山钢厂:高炉开工率唐山钢厂:产能利用率（%）策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 3.2.建材：水泥价格建材：水泥价格高位高位回落回落，产量，产量同比同比增速增速回落回落 图图 28：水泥价格跟踪数据水泥价格跟踪数据 价格价格 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）水泥价格指数水泥价格指数 点 155.14-4.39 -3.79 PO42.5 水泥水泥:华北华北 元/吨 426.2 0.57 -0.37 PO42.5 水泥水泥:华东华东 元/吨 535.1-7.41-7.41 PO42.5 水泥水泥:西南西南 元/吨 440.5-2.22-2.33 PO42.5 水泥水泥:东北东北 元/吨 397.0 0.00 0.00 PO42.5 水泥水泥:中南中南 元/吨 516.0-0.64-0.19 PO42.5 水泥水泥:西北西北 元/吨 400.2-0.60-1.57 浮法玻璃浮法玻璃:现货价现货价 元/吨 1,564-0.54 -0.83 玻璃期货结算价玻璃期货结算价 元/吨 1,312 2.02 0.69 浮法玻璃浮法玻璃:产能利用率产能利用率%68.09-1.08 -2.15 浮法玻璃浮法玻璃:生产线开工率生产线开工率%61.83-0.81 -1.88 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190115 图图 29：水泥价格指数：水泥价格指数高位高位回落回落 图图 30：玻璃现货价：玻璃现货价企稳、企稳、期货价期货价回升回升 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 31：11 月月水泥产量同比增速水泥产量同比增速回落回落 图图 32：玻璃产能利用率：玻璃产能利用率和开工率和开工率走低走低 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 70809010011012013014015016017016-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12水泥价格指数:全国1,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,80016-1117-0317-0717-1118-0318-0718-11全国主要城市浮法玻璃:现货平均价玻璃期货结算价（元/吨）-20-15-10-50510152005,00010,00015,00020,00025,00018-1118-0818-0517-1217-0917-0617-03产量:水泥:当月值（右轴）产量:水泥:当月同比（左轴）（%）（万吨）6162636465666766676869707172737416-1117-0317-0717-1118-0318-0718-11浮法玻璃:产能利用率(左轴)浮法玻璃:生产线开工率（右轴）（%）（%）策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 3.3.化工：化工：化纤品价格走低，化纤品价格走低，甲醇甲醇、橡胶橡胶反弹，尿素继续回落反弹，尿素继续回落 图图 33：化工价格及价差数据跟踪：化工价格及价差数据跟踪 产品大类产品大类 产品价格产品价格 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）粘纤化纤粘纤化纤 CCFEI 价格:粘胶长丝 元/吨 37,700 0.00 0.00 CCFEI 价格:粘胶短纤 元/吨 13,300 -2.78 -4.32 CCFEI 价格:涤纶 POY 元/吨 8,070 -2.42 -2.18 CCFEI 价格:锦纶 FDY 元/吨 18,300 -1.08 -13.68 期货结算价：PTA 元/吨 6,044 6.22 1.38 甲醇橡胶甲醇橡胶 期货结算价：甲醇 元/吨 2,493 4.57 2.51 期货结算价：天然橡胶 元/吨 11,520 2.04 6.08 聚酯聚酯 聚合 MDI:山东地区 元/吨 12,500 11.30 4