产业趋势比较系列：核心赛道20年和21年的景气预期如何？-20210208-浙商证券-22页 (2).pdf

http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 专题策略专题策略 报告日期：2021 年 2 月 8 日 核心赛道核心赛道 2020 年和年和 2121 年年的的景气预期如何？景气预期如何？产业产业趋势比较系列趋势比较系列 证券研究报告 投资要点投资要点：逐步步入财报季，在指数再分类系列的基础上，结合 2021 年 1 月 31 日的 Wind一致盈利预测，我们系统性盘点大消费、大科技、大周期等赛道的 2020 年和 2021 年盈利预期和动态估值。大消费：疫情修复链大消费：疫情修复链 针对大消费，2021 年的基本面线索在于前期疫情受损板块迎来修复，结合 20 年和 21 年盈利预测，酒店、电影、免税等可选消费类占优。大科技：先进制造链大科技：先进制造链 针对大科技，结合产业趋势和盈利预测，关注国防装备、半导体设计、汽车智能化产业链（包括车联网和电动车中下游）等。大周期：景气拐点链大周期：景气拐点链 对周期股而言，基于盈利的高波动，未来盈利预期更为重要，结合行业基本面，关注银行、航空、稀土、化工等。风险提示风险提示 实体经济修复低于预期实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期流动性收紧超预期。分析师：分析师：王杨王杨 执业证书编号：S1230520080004 邮箱： 分析师分析师：陈昊陈昊，CFA 执业证书编号：S1230520030001 邮箱： table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1、三大赛道的亮点总结三大赛道的亮点总结.3 1.1 大消费：疫情修复链.3 1.2 大科技：先进制造链.3 1.3 大周期：景气拐点链.4 2、三大赛道的样本构成、三大赛道的样本构成.4 3、大消费：疫情修复链、大消费：疫情修复链.6 3.1 20 年盈利同比预期.6 3.2 21 年盈利同比预期.7 3.3 21 年较 20 年变动.8 3.4 最新静态估值如何.9 3.5 最新动态估值如何.10 4、大科技：先进制造链、大科技：先进制造链.12 4.1 20 年盈利同比预测.12 4.2 21 年盈利同比预测.13 4.3 21 年较 20 年变动.13 4.4 最新静态估值如何.14 4.5 最新动态估值如何.15 5、大周期：景气拐点链、大周期：景气拐点链.17 5.1 20 年盈利同比预测.17 5.2 21 年盈利同比预测.18 5.3 21 年较 20 年变动.19 5.4 最新静态估值如何.20 5.5 最新动态估值如何.20 6、风险提示、风险提示.21 pOoNrPvMqRqQrOmPrOqMnM7N8QaQtRmMsQnMiNnNpNeRnNxPbRmOpMwMtOnMvPrQnN table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、三大赛道的亮点总结三大赛道的亮点总结 整体而言，结合整体而言，结合 20 年和年和 21 年盈利预测和动态估值，对大消费而言，线索在于疫年盈利预测和动态估值，对大消费而言，线索在于疫情修复，包括酒店、电影、免税等可选消费类；对大科技而言，线索在于先进制造，情修复，包括酒店、电影、免税等可选消费类；对大科技而言，线索在于先进制造，包括国防装备、半导体设计、汽车智能化链等；对大周期而言，线索在于景气拐点，包括国防装备、半导体设计、汽车智能化链等；对大周期而言，线索在于景气拐点，包括，低估值的银行和航空，以及全球需求拉动的稀土和化工。包括，低估值的银行和航空，以及全球需求拉动的稀土和化工。1.1 大消费：大消费：疫情修复链疫情修复链 针对大消费，针对大消费，2021 年的基本面线索在于前期疫情受损板块迎来修复，结合年的基本面线索在于前期疫情受损板块迎来修复，结合 20 年年和和 21 年盈利预测，酒店、电影、免税等可选消费类占优。年盈利预测，酒店、电影、免税等可选消费类占优。具体来看：（1）2020 年盈利增速预测居前的板块有电影、医药外包、医疗器械等，而酒店和纺服 2020 年则预期明显下滑。与此同时，近三个月来大消费板块整体无明显上调或下修。（2）2021 年盈利增速居前的有酒店、电影、免税，且近三个月以来没有明显上调或下修。（3）2021 年较 2020 年盈利提升显著的板块有酒店、电影、免税，但医药外包、医疗器械、游戏则出现明显回落。（4）2021 年增速居前，且较 2020 年提升的板块，除了酒店、电影、免税外，还有服装、教育、物业、化妆品、创新药等。1.2 大科技：大科技：先进制造链先进制造链 针对大科技，针对大科技，结合产业趋势和盈利预测，关注国防装备、半导体设计、汽车智能结合产业趋势和盈利预测，关注国防装备、半导体设计、汽车智能化产业链（包括车联网和电动车中下游）等。化产业链（包括车联网和电动车中下游）等。具体来看（1）2020 年盈利增速居前的板块有电动车上游、半导体制造、人工智能，仅信创同比下滑。与此同时，近三个月来，人工智能、5G 基建、云计算、金融 IT、国防装备等在 2021 年 1 月底盈利预测较 2020 年 12 月底明显上调，但信创盈利增速自2020 年以来多次被下调。（2）2021 年盈利增速居前的有电动车上游、消费电子、物联网模组、电动车中下游、半导体设计。近三个月来，针对 2021 年增速，消费电子和半导体的 2021 年 1月底盈利预测较 2020 年 12 月底明显上调。（3）2021 年增速居前，且较 2020 年增速提升的行业，包括电动车中下游、车联网、物联网模组、云计算、消费电子。table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 4/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3 大周期：景气拐点链大周期：景气拐点链 对周期股而言，基于盈利的高波动，未来盈利预期更为重要，结合行业基本面，对周期股而言，基于盈利的高波动，未来盈利预期更为重要，结合行业基本面，关注银行、航空、稀土、化工等。关注银行、航空、稀土、化工等。具体来看：（1）2021 年盈利增速居前且较 2020 年提升显著的板块，有机场、航空、陆运交通、稀土磁材、化工。（2）2021 年较 2020 年回落幅度居前的有贵金属、装配式建筑、工程机械等。（3）近三个月以来，银行、房地产、稀土磁材、化工、钢铁等被明显上调。2、三大赛道的样本构成三大赛道的样本构成 重新划分大消费后，各细分赛道的样本详细构成见下表。表表 1：重新划分大消费后各细分赛道的样本构成重新划分大消费后各细分赛道的样本构成 细分领域 公司数 公司名称 服装 7 海澜之家、森马服饰、太平鸟、红豆股份、地素时尚、比音勒芬、歌力思 小家电 10 苏泊尔、新宝股份、九阳股份、石头科技、飞科电器、小熊电器、莱克电气、奥佳华、科沃斯、北鼎股份 化妆品 6 华熙生物、珀莱雅、丸美股份、上海家化、青松股份、御家汇 新零售 8 安克创新、壹网壹创、吉宏股份、值得买、丽人丽妆、电声股份、国联股份、若羽臣 教育 6 中公教育、豆神教育、佳发教育、紫光学大、视源股份、科斯伍德 白酒 11 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业、水井坊、口子窖、酒鬼酒 食品 16 双汇发展、绝味食品、安井食品、桃李面包、洽洽食品、良品铺子、三全食品、三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、涪陵榨菜、克明面业、元祖股份、煌上煌、西麦食品 家居 7 欧派家居、顾家家居、索菲亚、江山欧派、尚品宅配、梦百合、志邦家居 电影 6 万达电影、光线传媒、中国电影、华策影视、华谊兄弟、横店影视 啤酒 2 青岛啤酒、重庆啤酒 免税 1 中国中免 厨卫家电 3 老板电器、浙江美大、华帝股份 白电 3 美的集团、格力电器、海尔智家 游戏 3 三七互娱、完美世界、吉比特 酒店 2 锦江股份、首旅酒店 调味品 5 海天味业、中炬高新、天味食品、千禾味业、恒顺醋业 乳制品 4 伊利股份、光明乳业、新乳业、妙可蓝多 医疗器械 11 迈瑞医疗、安图生物、乐普医疗、健帆生物、金域医学、欧普康视、大博医疗、鱼跃医疗、南微医学、万孚生物、迈克生物 化学原料药 7 富祥药业、华海药业、健友股份、海普瑞、普洛药业、九洲药业、华北制药 医药外包 5 药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、昭衍新药 创新药 7 恒瑞医药、复星医药、泽璟制药-U、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、亿帆医药 table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 5/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中药 5 片仔癀、云南白药、同仁堂、步长制药、东阿阿胶 药店 4 一心堂、益丰药房、大参林、老百姓 物业 4 招商积余、新大正、南都物业、中国国贸 快递 4 韵达股份、顺丰控股、申通快递、圆通速递 资料来源：Wind，浙商证券研究所 重新划分大科技后，各细分赛道的样本详细构成见下表。表表 2：重新划分大科技后各细分赛道的样本构成重新划分大科技后各细分赛道的样本构成 细分领域 公司数 公司名称 光伏 15 通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、福莱特、福斯特、晶盛机电、捷佳伟创、正泰电器、先导智能、天合光能、山煤国际、晶澳科技、东方日升、锦浪科技 5G 基建 14 中兴通讯、烽火通信、紫光股份、东山精密、光迅科技、鹏鼎控股、大华股份、深南电路、信维通信、生益科技、中际旭创、中天科技、亨通光电、中国联通 物联网模组 3 移远通信、广和通、移为通信 半导体制造 7 北方华创、长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、中芯国际-U、太极实业 半导体设计 11 兆易创新、汇顶科技、紫光国微、圣邦股份、卓胜微、斯达半导、韦尔股份、三安光电、新洁能、景嘉微、捷捷微电 卫星互联网 10 中国卫星、中国卫通、海格通信、航天电子、航天发展、北斗星通、振华科技、航天电器、亚光科技、鸿远电子 数据中心 8 宝信软件、光环新网、数据港、奥飞数据、中际旭创、浪潮信息、星网锐捷、英维克 电动车上游 11 赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、格林美、恩捷股份、新宙邦、当升科技、杉杉股份、天赐材料、星源材质、容百科技 电动车中下游 14 三花智控、银轮股份、德赛西威、拓普集团、比亚迪、亿纬锂能、先导智能、宁德时代、嘉元科技、欣旺达、均胜电子、璞泰来、宏发股份、孚能科技 云计算 5 广联达、金山办公、用友网络、优刻得-W、宝信软件 人工智能 5 科大讯飞、寒武纪-U、视源股份、虹软科技、四维图新 国防装备 17 光威复材、中航高科、火炬电子、睿创微纳、洪都航空、鸿远电子、航天电器、航发动力、西部超导、抚顺特钢、航发控制、铂力特、钢研高纳、航天彩虹、中航光电、中航沈飞、中航重机 金融 IT 6 恒生电子、宇信科技、长亮科技、拉卡拉、同花顺、东方财富 信创 13 启明星辰、诚迈科技、深信服、东华软件、三六零、中国软件、中国长城、金山办公、中科曙光、太极股份、华宇软件、中孚信息、东方通 消费电子 11 立讯精密、京东方 A、TCL 科技、歌尔股份、三安光电、蓝思科技、东山精密、领益智造、环旭电子、信维通信、鹏鼎控股 车联网 7 移为通信、移远通信、锐明技术、中科创达、四维图新、千方科技、鸿泉物联 资料来源：Wind，浙商证券研究所 table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 6/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重新划分金融周期后，各细分赛道的样本详细构成见下表。表表 3：重新划分大重新划分大周期周期后各细分赛道的样本构成后各细分赛道的样本构成 细分领域 公司数 公司名称 房地产 5 万科 A、保利地产、绿地控股、新城控股、招商蛇口 贵金属 4 山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金 工业金属 8 紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国铝业、南山铝业、西部矿业、铜陵有色、云南铜业 工程机械 5 三一重工、中联重科、浙江鼎力、徐工机械、杭叉集团 稀土磁材 6 北方稀土、金力永磁、五矿稀土、盛和资源、广晟有色、正海磁材 航空 6 中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空 煤炭 4 中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖州煤业 油气 7 恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、上海石化、卫星石化、东华能源 汽车零部件 17 潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、德赛西威、玲珑轮胎、科博达、均胜电子、威孚高科、旭升股份、岱美股份、中鼎股份、银轮股份、爱柯迪、新泉股份、伯特利 钢铁 4 中信特钢、宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁 建筑材料 14 海螺水泥、华新水泥、东方雨虹、北新建材、坚朗五金、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、帝欧家居、中国巨石、兔宝宝、旗滨集团、永高股份、凯伦股份 装配式建筑 4 华阳国际、鸿路钢构、精工钢构、杭萧钢构 化工 7 万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、扬农化工、华峰化学、浙江龙盛、鲁西化工 环卫 7 盈峰环境、重庆水务、碧水源、伟明环保、首创股份、瀚蓝环境、三峰环境 纸制品 7 太阳纸业、中顺洁柔、博汇纸业、晨鸣纸业、豪悦护理、山鹰国际、百亚股份 陆运交通 9 京沪高铁、大秦铁路、广深铁路、宁沪高速、招商公路、山东高速、深高速、粤高速 A、皖通高速 机场 4 深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空港 银行 5 招商银行、宁波银行、兴业银行、平安银行、杭州银行 保险 2 新华保险、中国平安 资料来源：Wind，浙商证券研究所 3、大消费：大消费：疫情修复疫情修复链链 3.1 20 年年盈利盈利同比预期同比预期 根据截至 1 月 31 日的 Wind 一致盈利预测，2020 年盈利增速居前的板块有电影电影(81.8%)、医药外包、医药外包(58.8%)、医疗器械、医疗器械(45.4%)、游戏、游戏(44.7%)、化学原料药、化学原料药(36.2%),而盈利增速靠后的板块有酒店酒店(-92.5%)、服装、服装(-22.2%)、白电、白电(-7.2%)。从盈利预测的动态变动来看，2020 年年 10 月以来，也即近三个月，整体变动不大月以来，也即近三个月，整体变动不大。表表 4：2020E 盈利同比盈利同比的的 Wind 各个月份一致盈利预测各个月份一致盈利预测 消费 2020E 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 7/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 合计 7.7%12.9%14.1%15.2%13.5%13.2%12.9%12.9%14.7%14.4%13.8%13.8%13.8%电影 195.2%222.2%219.7%167.7%160.3%154.0%146.2%108.2%105.0%95.5%81.8%80.8%81.8%医药外包 5.0%21.9%33.1%36.6%36.4%36.6%39.6%46.4%47.5%56.8%58.8%59.0%58.8%医疗器械-0.2%23.8%23.5%27.7%27.8%27.9%30.0%36.2%36.8%45.1%45.4%45.5%45.4%游戏 11.5%31.0%32.7%40.5%40.9%41.2%41.9%45.8%47.9%47.3%44.7%44.5%44.7%化学原料药 3.1%8.8%13.3%23.8%29.6%29.7%31.1%33.3%35.3%36.7%36.2%36.1%36.2%药店 2.3%7.3%7.3%28.0%28.3%28.2%28.2%29.9%30.2%32.7%33.9%34.2%33.9%新零售 3.1%31.7%39.9%39.3%37.0%38.4%48.2%38.8%38.8%39.4%32.7%32.8%32.7%小家电 1.7%19.2%18.2%13.0%12.5%12.6%14.7%19.5%19.6%25.7%26.5%26.9%26.5%创新药-1.1%6.4%26.4%26.0%26.7%27.2%29.3%29.2%29.4%27.5%26.2%24.7%26.2%食品 1.0%8.2%13.3%17.0%17.5%17.4%18.1%21.9%22.4%24.5%25.1%25.2%25.1%教育 14.6%39.1%40.8%33.3%32.4%31.7%30.1%26.2%25.8%24.4%24.6%24.4%24.6%调味品-0.2%2.3%17.2%18.0%18.1%18.1%18.3%19.8%19.8%20.1%20.4%20.4%20.4%中药 22.6%20.4%35.0%34.8%28.9%28.9%28.0%25.4%21.3%18.0%18.2%18.2%18.2%物业-2.0%-0.1%3.0%14.1%17.3%17.3%17.5%18.8%18.9%18.5%17.7%17.6%17.7%免税 12.4%10.8%2.6%-36.4%-39.9%-33.9%-25.1%-10.6%-3.1%9.6%13.3%14.7%13.3%啤酒-5.2%-5.2%3.8%-1.4%-1.7%-1.4%-1.1%7.1%8.9%12.9%13.0%13.0%13.0%白酒 3.2%4.3%3.1%14.5%14.3%14.1%13.8%13.5%13.5%13.1%13.0%13.0%13.0%家居 1.4%5.7%6.4%14.2%13.5%13.4%13.2%11.3%11.2%9.7%9.9%9.9%9.9%化妆品 4.3%13.8%12.8%15.4%16.3%16.2%15.3%11.8%10.8%7.7%6.9%6.7%6.9%乳制品 1.9%3.4%2.8%-3.8%-5.9%-5.4%-4.5%0.5%0.7%4.2%5.3%5.8%5.3%厨卫家电 1.9%14.5%14.2%7.8%6.9%6.3%5.5%3.8%3.8%2.4%1.8%1.8%1.8%快递 7.7%21.0%17.9%13.1%10.4%10.9%10.8%10.5%10.0%4.3%0.2%0.4%0.2%白电 6.7%6.6%6.5%4.2%-0.6%-1.7%-4.0%-5.6%-6.2%-7.3%-7.2%-7.1%-7.2%服装 13.0%17.0%13.0%-5.6%-9.1%-10.6%-12.9%-17.3%-18.3%-21.1%-22.2%-22.6%-22.2%酒店 0.4%-0.6%-15.5%-55.3%-56.4%-56.3%-60.3%-75.8%-75.7%-88.1%-92.5%-93.0%-92.5%资料来源：Wind，浙商证券研究所 3.2 21 年盈利同比预期年盈利同比预期 根据截至 1 月 31 日的 Wind 一致盈利预测，2021 年盈利增速居前的板块有酒店酒店(1451.7%)、电影、电影(460.4%)、免税、免税(84.9%)、服装、服装(37.0%)、教育、教育(36.5%)，而盈利增速靠后的板块有厨卫家电厨卫家电(15.4%)、食品、食品(18.2%)、医疗器械、医疗器械(18.4%)。从盈利预测的动态变动来看，近三个月来整体变动不大。近三个月来整体变动不大。表表 5：2021E 盈利同比盈利同比的的 Wind 各个月份一致盈利预测各个月份一致盈利预测 消费 2021E 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 合计 18.2%17.5%17.9%21.5%22.0%22.4%23.1%24.5%24.7%25.6%26.4%26.8%26.4%酒店 15.3%15.4%41.7%162.7%166.1%167.3%191.3%373.9%372.3%869.9%1451.7%1554.7%1451.7%电影 35.0%16.2%18.2%100.6%121.1%144.2%182.0%725.7%1274.0%1565.9%460.4%443.9%460.4%table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 8/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 免税 21.3%23.1%30.0%94.8%106.3%103.5%101.6%95.8%91.7%86.4%84.9%83.0%84.9%服装 12.7%12.6%12.5%19.4%19.2%19.4%21.2%27.5%29.6%35.1%37.0%38.1%37.0%教育 33.0%29.0%30.9%32.3%32.3%33.7%34.4%36.4%36.7%36.4%36.5%36.3%36.5%新零售 35.5%31.8%31.8%32.5%35.0%35.3%38.4%36.4%33.9%34.6%35.4%36.4%35.4%创新药 27.7%21.5%24.2%24.3%24.4%27.2%27.1%26.8%26.7%30.2%32.8%36.9%32.8%化学原料药 23.2%27.1%27.1%30.1%29.3%29.4%30.2%31.2%30.9%32.7%32.7%32.7%32.7%物业 28.0%24.8%27.6%30.5%29.2%29.0%29.4%27.7%27.7%27.9%28.0%28.1%28.0%化妆品 22.9%22.6%22.7%23.7%24.7%24.9%25.6%27.6%27.9%28.1%27.9%28.0%27.9%药店 25.3%25.3%25.0%25.1%25.2%25.2%25.2%25.5%25.5%26.0%25.7%25.9%25.7%医药外包 30.6%29.7%32.9%32.3%32.8%32.5%31.0%28.6%28.4%26.6%25.6%25.6%25.6%家居 19.2%18.7%18.2%19.0%19.4%19.5%19.6%21.4%21.7%24.7%25.0%25.2%25.0%中药 17.7%18.3%17.1%15.7%17.9%17.9%17.8%22.9%20.7%24.1%24.2%24.2%24.2%快递 18.3%18.7%18.2%16.1%15.7%15.7%16.0%20.4%21.0%22.6%23.6%23.5%23.6%乳制品 11.1%10.4%10.0%27.8%29.0%28.8%28.1%24.9%24.4%22.3%21.6%21.0%21.6%啤酒 13.3%12.9%11.9%21.8%22.2%22.2%21.6%19.6%20.8%21.2%21.2%21.2%21.2%游戏 20.1%14.8%16.3%18.3%18.4%18.6%19.0%19.8%20.0%20.8%20.8%21.1%20.8%小家电 16.1%17.1%18.0%18.3%18.7%18.7%19.4%19.9%19.9%20.4%20.6%20.9%20.6%调味品 20.2%20.0%19.2%19.5%19.6%19.7%19.6%19.9%20.2%20.3%20.3%20.4%20.3%白酒 19.3%18.9%18.9%19.8%19.8%19.9%19.9%20.1%20.1%20.2%20.1%20.1%20.1%白电 11.6%11.1%10.2%14.1%15.1%15.5%17.0%17.4%17.9%18.7%19.3%20.4%19.3%医疗器械 26.2%25.7%25.6%24.7%24.8%24.8%24.3%22.2%22.0%18.3%18.4%18.4%18.4%食品 13.9%15.1%16.6%16.7%16.7%16.7%16.7%17.9%18.3%18.1%18.2%18.2%18.2%厨卫家电 14.1%14.1%14.0%13.6%13.5%13.6%13.9%15.3%15.3%15.3%15.4%15.4%15.4%资料来源：Wind，浙商证券研究所 3.3 21 年较年较 20 年变动年变动 以截至 1 月底的 Wind 一致盈利预测数据为统计口径，就 2021 年较 2020 年盈利预测增速提升显著的行业有，酒店酒店(上升上升 1544.2 个百分点个百分点)、电影、电影(上升上升 378.6 个百分个百分点点)、免税、免税(上升上升 71.6 个百分点个百分点)、服装、服装(上升上升 59.3 个百分点个百分点)、白电、白电(上升上升 26.5 个百分个百分点点)。与此同时，2021 年较 2020 年环比回落，幅度居前的行业有医药外包医药外包(下降下降 33.1个百分点个百分点)、医疗器械、医疗器械(下降下降 27.0 个百分点个百分点)、游戏、游戏(下降下降 23.9 个百分点个百分点)等。表表 6：2021 年较年较 2020 年变动情况年变动情况 2020 年盈利预测 2021 年盈利预测 2021 较 2020 变动 合计 13.8%26.4%12.5%酒店-92.5%1451.7%1544.2%电影 81.8%460.4%378.6%免税 13.3%84.9%71.6%table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 9/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 服装-22.2%37.0%59.3%白电-7.2%19.3%26.5%快递 0.2%23.6%23.4%化妆品 6.9%27.9%21.0%乳制品 5.3%21.6%16.4%家居 9.9%25.0%15.1%厨卫家电 1.8%15.4%13.5%教育 24.6%36.5%11.9%物业 17.7%28.0%10.3%啤酒 13.0%21.2%8.2%白酒 13.0%20.1%7.1%创新药 26.2%32.8%6.6%中药 18.2%24.2%6.1%新零售 32.7%35.4%2.7%调味品 20.4%20.3%0.0%化学原料药 36.2%32.7%-3.4%小家电 26.5%20.6%-6.0%食品 25.1%18.2%-6.9%药店 33.9%25.7%-8.2%游戏 44.7%20.8%-23.9%医疗器械 45.4%18.4%-27.0%医药外包 58.8%25.6%-33.1%资料来源：Wind，浙商证券研究所 3.4 最新静态估值如何最新静态估值如何 截至 2 月 6 日，若以整体法统计各板 PE_TTM 水平，从 2010 年以来历史分位数的角度看，厨卫家电、服装、化学原料药、游戏厨卫家电、服装、化学原料药、游戏等所处历史分位数较低，均在 50%以下；白酒、啤酒、小家电、白电、调味品、酒店、医药外包、创新药白酒、啤酒、小家电、白电、调味品、酒店、医药外包、创新药等较高，均在 97%及以上。从估值绝对水平来看，物业、游戏、厨卫家电、服装、电影物业、游戏、厨卫家电、服装、电影等估值较低，而医药医药外包、免税、调味品、酒店、教育外包、免税、调味品、酒店、教育等较高。table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 10/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.5 最新动态估值最新动态估值如何如何 就动态估值来看，在统计口径上，选取 1 月 31 日的盈利预测和总市值数据。就 2020 年动态 PE 来看，厨卫家电、游戏厨卫家电、游戏在 10-20 区间，白电、服装、食品白电、服装、食品在 20-30 区间，乳制品、小家电、家居、物业乳制品、小家电、家居、物业在 30-40 区间。就 2021 年动态 PE 来看，游戏、物业、厨卫家电、服装游戏、物业、厨卫家电、服装在 10-20 区间，游戏、物游戏、物业、厨卫家电、服装业、厨卫家电、服装在 20-30 之间，药店、快递、乳制品、中药、小家电、酒店、食药店、快递、乳制品、中药、小家电、酒店、食品品在 30-40 之间。从环比变化的角度，新零售新零售、啤酒啤酒、调味品调味品、化妆品化妆品、教育教育、医药外包医药外包、免税免税、酒店酒店等等 2021 年有望明显消化估值。表表 8：基于未来盈利预测的估值水平基于未来盈利预测的估值水平 2020E 2021E 2022E 2021E-2020E 酒店 110.6 30.7 24.7-79.9 免税 103.9 56.8 43.3-47.1 电影 52.6 25.8 21.6-26.8 医药外包 104.7 83.4 65.0-21.3 教育 68.0 49.9 38.9-18.1 调味品 96.7 80.3 67.0-16.4 新零售 55.1 40.4 31.0-14.7 化妆品 62.1 48.5 38.1-13.6 图图 7：2010 年以来年以来大消费大消费细分板块细分板块 PE（TTM）蜡烛图（截至蜡烛图（截至 2021/02/06）资料来源：Wind，浙商证券研究所 table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 11/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 啤酒 68.2 56.2 48.7-11.9 化学原料药 39.4 29.7 23.4-9.7 药店 45.8 36.4 29.1-9.4 白酒 56.1 46.7 39.6-9.4 医疗器械 58.9 49.8 40.0-9.2 创新药 62.0 53.3 41.8-8.7 快递 43.2 35.0 28.4-8.2 中药 41.1 33.1 28.2-8.0 乳制品 40.3 33.3 28.5-7.0 小家电 39.3 32.5 27.8-6.8 家居 31.9 25.4 21.5-6.4 物业 25.0 19.5 16.0-5.5 食品 35.5 30.0 25.6-5.5 服装 18.7 13.5 11.6-5.1 白电 25.0 20.8 18.2-4.2 游戏 24.1 19.9 16.9-4.2 厨卫家电 19.9 17.2 15.2-2.7 资料来源：Wind，浙商证券研究所 table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 12/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4、大科技：先进制造链大科技：先进制造链 4.1 20 年盈利同比预测年盈利同比预测 根据截至 1 月 31 日的 Wind 一致盈利预测，2020 年盈利增速居前的板块有电动电动车上游车上游(126.0%)、半导体制造、半导体制造(101.2%)、人工智能、人工智能(82.1%)、金融、金融 IT(61.6%)、卫星互、卫星互联网联网(59.2%)，而盈利增速靠后的板块有信创信创(-11.0%)、车联网、车联网(16.2%)、电动车、电动车中下中下游游(22.9%)。从盈利预测的动态变动来看，近三个月来，人工智能、人工智能、5G 基建、云计算、金融基建、云计算、金融IT、国防装备等在、国防装备等在 2021 年年 1 月底盈利预测较月底盈利预测较 2020 年年 12 月底明显上调月底明显上调。于此同时，信创盈利增速自信创盈利增速自 2020 年以来多次被下调年以来多次被下调。表表 9：2020E 盈利同比盈利同比的的 Wind 各个月份一致盈利预测各个月份一致盈利预测 科技 2020E 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 合计 6.6%24.3%28.3%33.2%32.3%31.3%31.8%33.8%33.7%35.4%35.1%34.9%38.9%电动车上游 62.9%134.3%147.4%121.9%116.8%117.1%118.7%111.5%111.7%114.5%113.3%112.8%126.0%半导体制造 8.7%54.6%91.0%120.3%118.8%121.0%59.9%61.7%63.4%67.2%91.4%91.2%101.2%人工智能 17.1%37.2%36.4%20.1%18.0%17.1%62.9%58.0%55.3%54.8%53.2%54.5%82.1%金融 IT-7.6%17.9%19.7%29.3%29.6%29.9%36.8%43.9%44.0%56.0%55.0%54.2%61.6%卫星互联网 6.9%43.6%45.9%54.9%54.1%46.4%46.6%55.5%54.4%56.2%56.6%56.4%59.2%消费电子 11.9%36.8%39.5%51.0%49.5%46.8%46.1%46.9%46.9%49.4%49.3%50.1%53.7%半导体设计 5.7%17.8%24.0%67.3%64.6%62.7%58.0%54.4%54.7%52.8%49.2%49.1%51.2%光伏 3.5%11.1%14.9%21.0%20.0%20.1%21.2%34.2%34.9%43.7%44.6%44.9%48.2%国防装备 5.2%16.6%19.1%23.7%23.9%23.7%25.0%27.6%29.0%34.3%37.0%37.8%42.3%物联网模组 16.1%42.4%41.6%53.9%51.4%49.8%50.5%42.5%40.0%36.3%35.1%34.6%36.6%数据中心 3.9%22.9%22.1%36.6%36.1%35.7%36.7%38.3%38.3%35.7%34.9%34.2%34.7%云计算-6.6%11.1%14.9%24.0%24.1%23.7%24.4%26.9%28.4%26.6%24.4%24.4%30.9%5G 基建 5.0%17.8%24.1%26.7%25.9%25.7%26.1%25.3%24.4%21.7%18.7%18.3%23.8%电动车中下游 7.9%24.5%25.8%25.6%24.3%24.4%22.6%21.9%21.5%22.0%21.9%21.6%22.9%车联网 3.7%26.6%29.2%25.8%24.1%23.0%24.1%19.1%18.5%16.5%14.9%15.0%16.2%信创 0.3%15.9%18.8%4.2%5.1%2.1%1.2%-1.0%-2.0%-5.0%-7.0%-10.3%-11.0%资料来源：Wind，浙商证券研究所 table_page 行业策略行业策略报告报告 http:/ 13/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4.2 21 年盈利同比预测年盈利同比预测 根据截至 1 月 31 日的 Wind 一致盈利预测，2021 年盈利增速居前的板块有电动电动车上游车上游(58.9%)、消费电子、消费电子(57.2%)、物物联网模组联网模组(49.8%)、电动车、电动车中下游中下游(49.3%)、半、半导体设计导体设计(39.6%)，而盈利增速靠后的板块有 5G 基建基建(26.2%)、半导体制造、半导体制造(26.3%)、金融金融 IT(28.8%)、国防装备、国防装备(29.4%)、数据中心、数据中心(30.5%)。针对各个月对 2021 年盈利增速的预测，消费电子和半导体的消费电子和半导体的 2021 年年 1 月底盈月底盈利预测较利预测较 2020 年年 12 月底明显上调月底明显上调。表表 10：2021E 盈利同比盈利同比的的 Wind 各个月份一致盈利预测各个月份一致盈利预测 科技 2021E 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 合计 31.1%28.7%28.6%29.6%29.7%30.2%30.7%32.3%33.1%34.8%35.5%36