策略报告|投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略联合行业证券研究报告2019年07月23日作者刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com李如娟分析师SAC执业证书编号：S1110518030001lirujuan@tfzq.com许向真分析师SAC执业证书编号：S1110518070006xuxiangzhen@tfzq.com吴黎艳联系人wuliyan@tfzq.com相关报告1《投资策略：策略·专题-金融对外开放如何重塑A股“定价体系”？》2019-07-212《投资策略：投资策略-2019Q2主动偏股型基金持仓分析》2019-07-193《投资策略：策略·行业景气-费城半导体指数震荡回升，BDI指数持续走强》2019-07-17哪些科技细分领域景气度有望或正在走出底部？基于最新的业绩报告（预告、快报以及正式财报）对行业景气再做系统分析：（1）基于中报数据，梳理出目前景气向上或有改善且估值相对合理的行业；（2）联合天风研究所相关行业，对具体的细分领域及个股做进一步分析。1、行业景气度判断的核心思路在《财务视角的最优选择》、《如何用好ROE指导投资》等报告中，从个股的角度分析财务指标与个股涨幅的关系，认为：对投资最具指标意义的财务指标是盈利的变化趋势，其中最有效的是ROE趋势。在去年的报告《一季报分水岭效应：寻找战胜市场的α》，我们从行业角度分析：绝对增速角度看，中高增速（50-75%）的个股超额收益最高；趋势角度看，增速趋势向上（连续提升或单季度提升）的超额收益最高。可见，挑选盈利边际改善的行业或个股，大概率能获得超额收益。当盈利发生趋势性变化时（向上或向下），市场对应着会出现估值的调整（提估值或杀估值）。进一步，我们从全A以及几个典型行业的盈利趋势与指数走势来看，也可验证：（1）指数的市场走势与指数的盈利趋势（净利润增速、ROE变化率）较为一致，体现在拐点的变化上往往具有同步性。（2）行业层面也有类似于全A的规律，但往往行业指数的走势要略提前于盈利变化，这时可进一步参考二阶变化（向上或向下增速放缓）。特别是在底部位置，指数见底回升通常都不是在绝对增速转正时，而是在一阶甚至二阶拐点出现的时候。（3）行业景气的判断最终是要服务于指数的判断，拐点判断尤为重要，其核心应参考的盈利指标是：ROE变化趋势、净利润增速及其变化趋势。2.基于中报预告的行业景气分析由于中报预告数据有限，我们仅对净利润增速做分析（截至7月20日）。首先，按条件披露数>5、②19Q2增速中位数大于10%且环比提升、③PB历史分位数<50%，筛...
