策略·行业景气：商品房成交面积继续回升MDI等化工品价格走高-20190403-天风证券-31页.pdf

策略报告策略报告|投资策略投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略策略行业景气行业景气证券证券研究报告研究报告 2019 年年 04 月月 03 日日 作者作者 刘晨明刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 吴黎艳吴黎艳 联系人 相关报告相关报告 1 投资策略：策略&行业计算机、机械篇-科创类企业如何估值？科创板与当年创业板是否可比？2019-04-02 2 投资策略：策略上周股市流动性评级为 B-基金发行活跃，北上资金大幅波动-一 周 资 金 面 及 市 场 情 绪 监 控（0325-0329）2019-04-02 3 投资策略：策略(周观点-短期分子情绪占主导，中期取决于分母扩张的节奏 2019-03-31 商品房成交面积继续回升商品房成交面积继续回升，MDI 等化工品价格走高等化工品价格走高 1.油价小幅走高，煤价窄幅震荡油价小幅走高，煤价窄幅震荡，金，金属价格涨跌不一属价格涨跌不一原油：原油：近两周（截止 4 月 1 日），布油期货涨幅 0.81%，收 67.58 美元/桶，WTI 原油期货涨幅 2.24%，收 60.14 美元/桶；同时，EIA 全美商业原油库存同比增速小幅回落，OPEC 原油产量同比增速持平上月。煤炭：煤炭：近两周，动力煤、焦煤、焦炭期货价窄幅震荡，环渤海动力煤价格指数企稳，秦皇岛港煤炭库存回升、电厂库存回落，电厂日耗煤量反弹，库存可用天数回落。有色：有色：近两周，金属价格涨跌不一，锌、锡价反弹幅度较大，库存普遍回落。2.中游材料与制造：中游材料与制造：螺纹钢期货价螺纹钢期货价快速快速回落，回落，PTA 和和 MDI 价格回升，尿素价格回升，尿素价格震荡走高价格震荡走高 钢铁：钢铁：螺纹钢期货价快速回落，但现货价相对稳定，开工率和产能利用率反弹至 56.7%和 66.9%。建材：建材：水泥价格有所反弹，产量同比增速回升；玻璃现货价小幅回落、期货价回落企稳，开工率持续反弹。化工：化工：化纤品价格涨跌不一，粘胶短纤、涤纶短纤价格窄幅波动；甲醇、橡胶价格小幅回落，PTA价格反弹；聚合 MDI 价格大幅反弹，环氧丙烷价格小幅回升；纯碱价格小幅反弹，烧碱价格回落；尿素价格回升，复合肥回落企稳，磷酸二铵价格稳定。机械：机械：2 月，挖掘机销量 1.87 万台，同比+68.7%，增速回升。轻工：轻工：木浆价格继续回落，文化纸和包装纸价格窄幅波动。3.下游消费：下游消费：商品房成交面积大幅反弹，猪肉价商品房成交面积大幅反弹，猪肉价格格继续上涨、仔猪价继续上涨、仔猪价格格大幅大幅回升回升 地产：地产：2 月房地产开发完成额当月同比回升至 11.62%；商品房待售面积同比增速回升；一线城市住宅价格指数继续回升，二线走低，三线走平；一二三线城市成交面积大幅反弹。汽车：汽车：汽车 2 月销量同比-13.8%，跌幅有所收窄；新能源汽车销量 53 万辆，同比+53.98%。家电：家电：2 月家用空调同比增速回落至-0.5%，2 月冰箱同比增速大幅回落至-7.5%。食品饮料：食品饮料：茅台、五粮液、老窖、洋河价格稳定，汾酒、水井坊小幅上扬（京东商城价）。医药：医药：中药材价格回升企稳，维生素价格基本稳定。农业：农业：猪肉价继续上涨，仔猪价大幅回升，鸡肉价格震荡。电子：电子：液晶电视面板价格小幅回升，内存价格持续走低，费城半导体指数震荡回升。传媒：传媒：2 月份电影票房收入环比 229.8%，同比0.09%；2 月上映新片 17 部。4.金融与公用事业：金融与公用事业：10 年期国债收益率小幅年期国债收益率小幅回升回升，融资买入额占融资买入额占 A 股成交股成交额比例维持高位额比例维持高位 银行：银行：近两周人民币净投放-200 亿元；DR001、DR007 资金价格回落；10年期国债到期收益率小幅回升至 3.13%。证券：证券：成交额维持高位；新增投资者数量环比反弹；融资买入额/A 股成交额维持高位；融资融券余额持续走高；陆股通累计买入净额继续走高；陆股通买入金额占 A 股成交额震荡反弹。保保险：险：2 月财险保费收入同比增速大幅回落至-2.3%、2 月寿险保费收入同比增速继续回落至+9.1%；2 月太平洋人寿、平安人寿、新华保险同比小幅反弹；2 月太平洋财险、平安财险保费收入同比增速大幅回落。电力：电力：12 月发电量同比增长回升至 6.2%；12 月火电发电量增速持续回升、水电发电量增速持续回落；2 月全社会用电量同比增速小幅回落至 7.2%，一产用电量低位回升，二产同比企稳，三产小幅回落。交运：交运：波罗的海干散货指数小幅震荡，原油运输指数回落；中国出口集装箱运价指数 CCFI 回落；2 月集装箱吞吐量、公路货运量、民航客运量同比增速回落；2 月规模以上快递业务收入当月同比增速持续反弹。风险风险提示提示：宏观经济下行风险，中美贸易摩擦不确定性。2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.3 月下行业概述月下行业概述.6 1.1.3 月下中观景气度概述.6 1.2.半月行业估值概述.6 2.上游资源：油价小幅走高，煤价窄幅震荡上游资源：油价小幅走高，煤价窄幅震荡.8 2.1.原油：油价震荡走高，库存小幅回落.8 2.2.煤炭：动力煤、焦煤、焦炭期货价窄幅震荡，电厂日耗煤量走高.9 2.3.有色：金属价格涨跌不一，库存普遍回落.10 3.中游材料与制造：螺纹钢期货价回落，中游材料与制造：螺纹钢期货价回落，PTA 和和 MDI 价格回升，尿素价格震荡走高价格回升，尿素价格震荡走高.12 3.1.钢铁：螺纹钢期货价快速回落，但现货价相对稳定.12 3.2.建材：水泥价格小幅反弹，玻璃价格震荡回落.13 3.3.化工：PTA 价格反弹，MDI 价格大幅回升，尿素价格震荡走高.14 3.4.机械：2 月，挖掘机销量 1.87 万台，同比+68.7%，增速回升.15 3.5.轻工：文化纸和包装纸价格均窄幅波动.16 4.下游消费：商品房成交面积大幅反弹，猪肉价继续上涨、仔猪价大幅回升下游消费：商品房成交面积大幅反弹，猪肉价继续上涨、仔猪价大幅回升.17 4.1.地产：商品房成交面积大幅反弹，一线城市住宅价格指数继续回升，二线走低，三线走平.17 4.2.汽车：汽车 2 月销量同比-13.8%，跌幅收窄；新能源汽车销量 53 万辆，同比+54%.18 4.3.家电：2 月家用空调增速回落至-0.5%，冰箱增速大幅回落至-7.5%.19 4.4.食品饮料：茅台、五粮液、老窖、洋河价格稳定，汾酒、水井坊小幅上扬.20 4.5.医药：中药材价震荡，维生素价格基本稳定.21 4.6.农业：猪肉价继续上涨，仔猪价大幅回升，鸡肉价格震荡.21 4.7.电子：液晶电视面板价格小幅回升，内存价格持续走低，费城半导体指数震荡回升.23 4.8.传媒：2 月份电影票房收入环比 229.8%，同比 0.09%.24 5.金融与公用事业：金融与公用事业：10 年期国债收益率小幅回升，融资买入额占年期国债收益率小幅回升，融资买入额占 A 股成交额比例维持高股成交额比例维持高位位.25 5.1.银行：DR001/DR007 回落，10 年期国债收益率小幅回升至 3.13%.25 5.2.证券：融资买入额占 A 股成交额比例维持高位.26 5.3.保险：2 月财险、寿险保费收入双双回落.27 5.4.电力：2 月一产用电量低位回升，二产同比企稳，三产小幅回落.27 5.5.交运：波罗的海干散货指数窄幅震荡，上海集装箱运价指数小幅反弹，快递业务收入同比增速持续回升.29 图表目录图表目录 图 1：申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列.6 图 2：周期性行业 PB 历史序列.7 图 3：原油价格、产销及库存跟踪.8 2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 4：NYMEX 原油及布油期货价格震荡反弹.8 图 5：NYMEX 天然气、IPE 英国天然气价格走低.8 图 6：EIA 全美商业原油库存同比增速小幅回落.8 图 7：OPEC 原油产量同比增速持平上月.8 图 8：煤炭价格、产销及库存跟踪.9 图 9：动力煤、焦煤、焦炭期货价窄幅震荡.9 图 10：环渤海动力煤价格指数企稳.9 图 11：秦皇岛港煤炭库存回升、电厂库存回落.9 图 12：电厂日耗煤量走高，库存可用天数回落.9 图 13：有色价格、产销及库存跟踪.10 图 14：COMEX 金价、银价小幅回落.10 图 15：LME 3 个月铜价窄幅震荡、库存有所回落.10 图 16：LME3 个月铝价格窄幅震荡、库存回落.10 图 17：LME 3 个月铅价震荡回落、库存企稳.10 图 18：LME 3 个月锌价震荡回升、库存继续走低.11 图 19：LME 3 个月锡价高位震荡、库存震荡回落.11 图 20：LME 3 个月镍价震荡回落、库存持续小幅下跌.11 图 21：上期所铝价有所企稳，锌价反弹，铜、铅价回落.11 图 22：钢铁价格、产销及库存数据跟踪.12 图 23：螺纹钢期货价快速回落、现货价相对稳定.12 图 24：铁矿石价格震荡反弹.12 图 25：螺纹钢库存、铁矿石库存均小幅回落.12 图 26：唐山高炉开工率、产能利用率反弹至 56.7%和 66.9%.12 图 27：水泥价格跟踪数据.13 图 28：水泥价格指数有所反弹.13 图 29：玻璃现货价、期货价回落.13 图 30：12 月水泥产量同比增速回升.13 图 31：玻璃产能利用率回升企稳，开工率持续反弹.13 图 32：化工价格及价差数据跟踪.14 图 33：粘胶短纤价格有所企稳，粘胶长丝价格稳定.14 图 34：涤纶短纤、锦纶 FDY 价格窄幅波动.14 图 35：甲醇、橡胶价格小幅回落，PTA 价格反弹.15 图 36：聚合 MDI 价格大幅反弹，环氧丙烷价格小幅回升.15 图 37：纯碱价格小幅反弹，烧碱价格回落.15 图 38：尿素价格回升，复合肥回落企稳，磷酸二铵价格稳定.15 图 39：机械产销数据跟踪（2 月）.15 图 40：2 月，挖掘机销量同比+68.7%，增速环比大幅回升.16 图 41：2 月，压路机同比 2.7%、推土机同比-2.6%.16 图 42：轻工价格数据跟踪.16 图 43：铜版纸价格稳定，双胶纸价格回升企稳.16 图 44：瓦楞纸、箱板纸价格小幅回落，白卡小幅回升.16 2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 45：房地产销量、价格和供给数据跟踪.17 图 46：2 月房地产开发完成额当月同比回升至 11.62%.17 图 47：商品房待售面积同比增速回升.17 图 48：一二三线城市成交面积大幅反弹（单位：万平方米）.17 图 49：一线住宅价格环比继续回升，二线走低，三线走平.17 图 50：汽车销量数据跟踪（2 月）.18 图 51：汽车 2 月销量同比-13.8%，跌幅有所收窄.18 图 52：乘用车 2 月销量同比增速-17.4%，基本持平上月.18 图 53：客车 2 月销量同比增速持续回升至 0.1%.18 图 54：货车 2 月销量同比增速反弹至 8.7%.18 图 55：SUV 2 月销量同比增速-18.6%，基本持平上月.19 图 56：2 月新能源汽车销量 53 万辆，增速回落至+54%.19 图 57：家电销量数据跟踪（2 月数据）.19 图 58：2 月家用空调同比增速回落至-0.5%.19 图 59：2 月空调内销增速回落、出口增速小幅反弹.19 图 60：2 月冰箱同比增速大幅回落至-7.5%.19 图 61：2 月冰箱内销增速小幅回落，出口增速大幅下跌.19 图 62：2 月洗衣机同比增速大幅下跌至-10.9%.20 图 63：2 月洗衣机内销增速小幅反弹、出口增速大幅回落.20 图 64：食品饮料价格数据跟踪.20 图 65：茅台、五粮液价格稳定，汾酒小幅上涨（京东商城价）.20 图 66：老窖、洋河价格稳定，汾酒、水井坊小幅上扬（京东商城价）.20 图 67：医药价格数据跟踪.21 图 68：中药材价格指数回升企稳.21 图 69：维生素价格基本稳定.21 图 70：农产品价格数据跟踪.21 图 71：近两周仔猪价格大幅回升，生猪、猪肉价格继续反弹.22 图 72：鸡肉、鸡蛋价格震荡.22 图 73：山东蔬菜批发价格指数窄幅震荡.22 图 74：水产品价格总体稳定.22 图 75：大豆期货价震、小麦期货价震荡回落.22 图 76：豆粕现货价持续回落，玉米价有所企稳.22 图 77：电子产品价格数据跟踪.23 图 78：液晶电视面板价小幅回升，显示器、笔记本面板价下滑.23 图 79：DREAM 和 NAND 内存价格继续走低.23 图 80：DXI 指数震荡回落，MCI 指数窄幅波动.23 图 81：费城半导体指数震荡回升.23 图 82：传媒数据跟踪（2 月）.24 图 83：2 月份电影票房收入同比 0.09%.24 图 84：2 月上映新片 17 部.24 图 85：汇率和利率价格数据跟踪.25 2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图 86：美元兑人民币即期汇率近两周贬值 16.27bp.25 图 87：近两周人民币净投放-200 亿元.25 图 88：DR001、DR007 资金价格回落.25 图 89：10 年期国债到期收益率小幅回升至 3.13%.25 图 90：5 日移动平均成交金额维持较高水平.26 图 91：新增投资者数量环比回升.26 图 92：融资买入额/A 股成交额 维持高位.26 图 93：融资融券余额持续走高.26 图 94：陆股通累计买入净额 继续走高.26 图 95：陆股通买入金额/A 股成交额 震荡反弹.26 图 96：2 月财险保费收入同比增速大幅回落至-2.3%.27 图 97：2 月寿险保费收入同比增速继续回落至+9.1%.27 图 98：2 月寿险增速：太平洋人寿、平安人寿、新华保险同比反弹.27 图 99：2 月太平洋财险、平安财险保费收入同比增速大幅回落.27 图 100：发电量和用电量数据跟踪.27 图 101：12 月发电量同比增长回升至 6.2%.28 图 102：12 月火电发电量同比增长继续回升至 5.0%.28 图 103：12 月水电发电量同比增速持续回落至-0.9%.28 图 104：12 月火电发电量增速回升、水电发电量增速回落.28 图 105：2 月全社会用电量同比增速小幅回落至 7.2%.28 图 106：2 月一产用电量低位回升，二产同比企稳，三产小幅回落.28 图 107：交通运输数据跟踪.29 图 108：波罗的海干散货指数窄幅震荡，原油运输指数回落.29 图 109：中国出口集装箱运价指数 CCFI 回落.29 图 110：上海集装箱运价指数小幅反弹.29 图 111：2 月集装箱吞吐量同比增速大幅回落至-0.67%.29 图 112：2 月公路货运量同比增速下滑至 0.1%.30 图 113：2 月民航客运量同比增速小幅回落至 11.1%.30 2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.3 月下行业概述月下行业概述 详细行业数据参见后文 1.1.3 月下中观景气度概述月下中观景气度概述 上游资源类：上游资源类：原油原油价格 3 月下持续上涨，布油再度逼近 70 美元。煤炭煤炭主要品种中，动力煤现货价格趋弱；焦炭现货连续降价。需求方面，据中钢协数据，钢产量一季度同比增加9%，粗钢产量占全球 52%，创下新高；6 大发电集团日均耗煤量继续小幅回升至 67.05 万吨，略高于去年同期的 66.14 万吨；库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据为库存方面，六大集团煤炭可用天数最新数据为 23.48 天（天（2日数据，去年同期为日数据，去年同期为 22.46 天）；国内大中型钢厂炼焦煤可用天数升至天）；国内大中型钢厂炼焦煤可用天数升至 16.8 天，焦炭平均天，焦炭平均可用天数上升至可用天数上升至 12.8 天。天。贵金属贵金属方面，伦敦金价、银价 3 月下震荡回调。中游制造类：中游制造类：钢铁钢铁3 月下主要品种价格偏弱，至月末有企稳迹象；高炉开工率小幅回升至63.64%；螺纹钢库存螺纹钢库存 3 月下社库厂库继续双降。建材建材方面六大区域水泥价格涨跌分化，但变化幅度均不大；玻璃价格指数继续趋弱。海运指数海运指数方面 3 月下高位回落。下游消费类：下游消费类：地产地产方面，2 月房地产开发投资同比增速上升至 11.6%，比去年全年增速高2.1 个百分点。汽车汽车方面，2 月新能源车销量 14.8 万辆，同比 98.2%。1.2.半月行业估值概述半月行业估值概述 3月下（截止月下（截止31日）市场继续上攻，涨幅排名前日）市场继续上攻，涨幅排名前5的申万一级行业分别是食品饮料（的申万一级行业分别是食品饮料（11.81%）、）、休闲服务（休闲服务（10.96%）、轻工制造（）、轻工制造（6.93%）、国防军工（）、国防军工（6.07%）、医药生物（）、医药生物（5.46%）；涨幅垫）；涨幅垫底的是有色金属（底的是有色金属（-1.34%）、钢铁（）、钢铁（-0.83%）、传媒（）、传媒（-0.82%）、电气设备（）、电气设备（-0.48%）、通信）、通信（30.63%）。）。从 PE 历史序列来看（除周期），经过年初大涨，目前交运、食品、银行、非银、计算机和通信估值高于 12 年以来中位数，其余各行业估值低于 12 年以来中位数。图图 1：申万一级行业（非周期性行业）：申万一级行业（非周期性行业）PE 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 从周期行业 PB 历史序列来看，目前钢铁、建材、采掘、有色、化工估值仍然低于 12 年以来中位数。050100150200250机械设备 电气设备 国防军工 建筑装饰 公用事业 交通运输 轻工制造 汽车 家用电器 农林牧渔 纺织服装 食品饮料 休闲服务 商业贸易 医药生物 银行 非银金融 房地产 电子 计算机 通信 传媒 中位数 now2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 2：周期性行业：周期性行业 PB 历史序列历史序列 资料来源：Wind，天风证券研究所 0123456采掘 有色金属 钢铁 化工 建筑材料 中位数 now2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 2.上游资源：上游资源：油价油价小幅小幅走高走高，煤价煤价窄幅震荡窄幅震荡 2.1.原油：油价原油：油价震荡震荡走高走高，库存，库存小幅小幅回落回落 图图 3：原油价格、产销及库存跟踪：原油价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 WTI 原油期货 美元/桶 60.14 4.93 9.50 布伦特原油期货 美元/桶 67.36 2.57 9.46 产销产销 美国原油产量 千桶/天 12,100 -0.83 0.84 美国原油产能利用率 PCTS 86.60 0.01 0.02 OPEC 原油产量 千桶/天 30,549 -0.72 库存库存 EIA 全美商业原油库存量 千桶 452,934 0.72 -0.39 API 原油库存 千桶 47,287 1.01 0.38 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190401，下同 图图 4：NYMEX 原油及布油原油及布油期货价格期货价格震荡反弹震荡反弹 图图 5：NYMEX 天然气天然气、IPE 英国天然气英国天然气价格价格走低走低 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 6：EIA 全美商业原油库存同比全美商业原油库存同比增速增速小幅小幅回落回落 图图 7：OPEC 原油产量同比原油产量同比增速增速持平上月持平上月 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 3040506070809017-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-01NYMEX轻质原油布伦特原油期货（美元/桶）1.52.02.53.03.54.04.55.02535455565758517-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02IPE英国天然气（左轴）NYMEX天然气（右轴）（便士/千卡）（美元/百万英热单位）-25-20-15-10-5051015300,000350,000400,000450,000500,000550,00017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02EIA全美商业原油库存量（左轴）同比（右轴）（千桶）（%）-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.031,50031,70031,90032,10032,30032,50032,70032,90017/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12OPEC原油产量（左轴）同比增长（右轴）（千桶/天）（%）2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 2.2.煤炭：煤炭：动力煤、焦煤动力煤、焦煤、焦炭焦炭期货期货价价窄幅震荡窄幅震荡，电厂日耗煤量走高电厂日耗煤量走高 图图 8：煤炭价格、产销及库存跟踪：煤炭价格、产销及库存跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 动力煤期货 元/吨 593 -4.11 3.53 焦炭期货 元/吨 1,985 -7.26 -2.74 焦煤期货 元/吨 1,234 -4.78 0.65 环渤海动力煤价格指数 元/吨 578 0.52 1.05 产销产销 6 大发电集团日均耗煤量 万吨 63 -0.77 38.81 库存库存 秦皇岛港煤炭库存 万吨 618 8.80 0.73 曹妃甸港煤炭库存 万吨 453 5.45 5.91 6 大发电集团煤炭库存 万吨 1,592 -0.77 -9.13 6 大发电集团煤炭库存可用天数 天 25 -0.04 -0.35 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190401，下同 图图 9：动力煤、焦煤：动力煤、焦煤、焦炭焦炭期货期货价价窄幅震荡窄幅震荡 图图 10：环渤海动力煤价格指数：环渤海动力煤价格指数企稳企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 11：秦皇岛港秦皇岛港煤炭库存煤炭库存回升、电厂库存回落回升、电厂库存回落 图图 12：电厂电厂日耗煤量日耗煤量走高走高，库存库存可用天数可用天数回落回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 5001,0001,5002,0002,5003,00020030040050060070080017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03郑商所动力煤(左轴)大商所焦炭（右轴）大商所焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）55056057058059060061017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03环渤海动力煤价格指数（元/吨）8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,90020030040050060070080090017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02秦皇岛港煤炭库存（左轴）6大发电集团煤炭库存（右轴）（万吨）（万吨）05101520253035404550203040506070809017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-036大发电集团日均耗煤量（左轴）煤炭库存可用天数(右轴)（万吨）（天）2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 2.3.有色：有色：金属金属价格价格涨跌不一涨跌不一，库存库存普遍普遍回落回落 图图 13：有色价格、产销及库存跟踪：有色价格、产销及库存跟踪 有色有色 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）COMEX 黄金期货黄金期货 美元/盎司 1,298.5 -0.56 5.28 COMEX 白银期货白银期货 美元/盎司 15.1 -1.46 2.30 LME 3 个月铜个月铜 美元/吨 6,461.0 0.44 -1.28 总库存总库存:LME 铜铜 万吨 16.9 -8.32 15.80 LME 3 个月铝个月铝 美元/吨 1,892.0 -1.69 2.30 总库存总库存:LME 铝铝 万吨 112.3 -4.49 -11.83 LME 3 个月铅个月铅 美元/吨 2,011.0 -1.16 -1.28 总库存总库存:LME 铅铅 万吨 7.9 1.48 16.84 LME 3 个月锌个月锌 美元/吨 2,896.0 4.40 11.81 总库存总库存:LME 锌锌 万吨 5.1 -12.24 -47.68 LME 3 个月锡个月锡 美元/吨 21,420.0 1.37 2.44 总库存总库存:LME 锡锡 万吨 0.1 -18.10 -37.50 LME 3 个月镍个月镍 美元/吨 13,115.0 0.81 7.54 总库存总库存:LME 镍镍 万吨 18.2 -4.39 -8.80 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190401，下同 图图 14：COMEX 金价金价、银价银价小幅回落小幅回落 图图 15：LME 3 个月铜价个月铜价窄幅震荡窄幅震荡、库存库存有所回落有所回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 16：LME3 个月铝价格个月铝价格窄幅窄幅震荡震荡、库存、库存回落回落 图图 17：LME 3 个月铅价个月铅价震荡震荡回落回落、库存、库存企稳企稳 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 121314151617181920211,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,40017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03COMEX黄金（左轴）COMEX银（右轴）（美元/盎司）（美元/盎司）10152025303540454,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03LME3个月铜（左轴）总库存:LME铜（右轴）（万吨）（美元/吨）5070901101301501701902102301,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,80017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03LME3个月铝（左轴）总库存:LME铝（右轴）（万吨）（美元/吨）05101520251,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,90017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03LME3个月铅（左轴）总库存:LME铅（右轴）（万吨）（美元/吨）2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图图 18：LME 3 个月锌价个月锌价震荡震荡回升回升、库存、库存继续走低继续走低 图图 19：LME 3 个月锡价个月锡价高位震荡高位震荡、库存、库存震荡震荡回落回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 20：LME 3 个月镍价个月镍价震荡震荡回落回落、库存、库存持续小幅下跌持续小幅下跌 图图 21：上期所：上期所铝铝价价有所企稳，有所企稳，锌锌价反弹，铜价反弹，铜、铅、铅价回落价回落 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 0510152025303540451,2001,7002,2002,7003,2003,7004,20017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03LME3个月锌（左轴）总库存:LME锌（右轴）（万吨）（美元/吨）0.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.5013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,00017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03LME3个月锡（左轴）总库存:LME锡（右轴）（万吨）（美元/吨）0510152025303540458,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03LME3个月镍（左轴）总库存:LME镍（右轴）（万吨）（美元/吨）30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00016-0316-0917-0317-0918-0318-0919-03SHFE铝（左轴）SHFE铅（左轴）SHFE锌（左轴）SHFE阴极铜(右轴)（元/吨）（元/吨）2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 3.中游材料与制造：中游材料与制造：螺纹钢期货价螺纹钢期货价回落回落，PTA 和和 MDI 价格回升，价格回升，尿素价格震荡走高尿素价格震荡走高 3.1.钢铁：钢铁：螺纹钢期货价快速回落，但现货价相对稳定螺纹钢期货价快速回落，但现货价相对稳定 图图 22：钢铁价格、产销及库存数据跟踪钢铁价格、产销及库存数据跟踪 维度维度 指标指标 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）价格价格 SHFE 螺纹钢期货结算价 元/吨 3,479.0 -7.87 -5.72 全国螺纹钢价格:HRB400 20MM 元/吨 4,081.0 -0.32 1.80 SHFE 热轧卷板期货结算价 元/吨 3,751.0 1.41 4.22 大商所铁矿石期货结算价 元/吨 638.5 0.63 2.74 澳大利亚:PB 粉矿:61.5%元/吨 627.0 -0.48 -2.94 库存库存 主要港口铁矿石库存 万吨 14,702.9 -0.45 0.10 主要城市螺纹钢库存 万吨 872.3 -10.36 -14.37 日均产量：粗钢：国内 万吨/天 241.92-3.26 2.50 产销产销 全国高炉开工率%63.6 1.35 -2.11 唐山钢厂:高炉开工率%56.7 6.1 百分点-1.83 百分点 唐山钢厂:产能利用率%66.9 5.98 百分点-1.74 百分点 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190401 图图 23：螺纹钢期货价：螺纹钢期货价快速回落快速回落、现货价现货价相对稳定相对稳定 图图 24：铁矿石价格：铁矿石价格震荡震荡反弹反弹 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图图 25：螺纹钢库存：螺纹钢库存、铁矿石库存铁矿石库存均小幅回落均小幅回落 图图 26：唐山高炉开工率、产能利用率：唐山高炉开工率、产能利用率反弹反弹至至 56.7%和和 66.9%资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,50017-0317-0717-1118-0318-0718-1119-03SHFE螺纹钢期货结算价全国螺纹钢价格:HRB400 20mm（元/吨）30040050060070080017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02大商所铁矿石期货结算价澳大利亚:PB粉矿:61.5%（元/吨）2503504505506507508509501,0501,1509,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00017-0517-0918-0118-0518-0919-01主要港口铁矿石库存（左轴)主要城市螺纹钢库存（右轴）（万吨）（万吨）3040506070809010016-0316-0817-0117-0617-1118-0418-0919-02唐山钢厂:高炉开工率唐山钢厂:产能利用率（%）2 0 1 6 5 0 6 5/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 6:2 6 策略策略报告报告|投资策略投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 3.2.建材：水泥价格建材：水泥价格小幅小幅反弹反弹，玻璃价格震荡回落，玻璃价格震荡回落 图图 27：水泥价格跟踪数据水泥价格跟踪数据 价格价格 单位单位 最新最新 双周涨幅（双周涨幅（%）月涨幅（月涨幅（%）水泥价格指数水泥价格指数 点 145.10-1.31 -5.37 PO42.5 水泥水泥:华北华北 元/吨 422.0-0.05 -0.24 PO42.5 水泥水泥:华东华东 元/吨 490.3-2.69-5.87 PO42.5 水泥水泥:西南西南 元/吨 422.3-1.29-3.32 PO42.5 水泥水泥:东北东北 元/吨 385.7-1.70-1.70 PO42.5 水泥水泥:中南中南 元/吨 490.8-2.32-3.54 PO42.5 水泥水泥:西北西北 元/吨 403.0 2.34 3.39 浮法玻璃浮法玻璃:现货价现货价 元/吨 1,527-1.17 -2.02 玻璃期货结算价玻璃期货结算价 元/吨 1,290-2.35 -1.30 浮法玻璃浮法玻璃:产能利用率产能利用率%67.82 0.00 0.00 浮法玻璃浮法玻璃:生产线开工率生产线开工率%61.83 0.27 0.27 资料来源：WIND，天风证券研究所，数据截至 20190401 图图 28：水泥价格指数：水泥价格指数有所反弹有所反弹 图图 29：玻璃现货价：玻璃现货价、期货价期