白羽肉鸡行业深度报告：国内鸡肉消费及非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉的替代效应简析-20190630-东北证券-26页.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明证券研究报告/行业深度报告 白羽肉鸡行业深度报告国内鸡肉消费及非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉的替代效应简析白羽肉鸡行业深度报告国内鸡肉消费及非洲猪瘟背景下鸡肉对猪肉的替代效应简析 报告摘要：报告摘要：我国是鸡肉消费生产大国，基本实现自己自足我国是鸡肉消费生产大国，基本实现自己自足。我国是鸡肉消费大国，2018 年我国鸡肉总消费量 1153 万吨，占全球鸡肉总消费量的 11%；生产鸡肉 1160 万吨，约占全球总产量的 13%。我国是全球第三大鸡肉生产国，产量仅次于美国和巴西。我国鸡肉年进口量约占消费量的 4%，进口产品有鸡爪、鸡翅、冻鸡块/整鸡、冻鸡杂碎。2013-2017 年间，我国居民人均肉类消费量年复合增速为 3%，呈缓慢上涨趋势。猪肉占我国居民肉类消费比例呈下降趋势，禽肉、羊肉、牛肉消费占比有所上升，其中禽肉消费占比增长最明显。未来发展中国家鸡肉消费占比将逐渐上升。未来发展中国家鸡肉消费占比将逐渐上升。根据 OECD 预测，2017-2027年间全球发展中国家人均肉类消费量将从 2017 年的 26.42 公斤增长至27.86 公斤。禽肉消费占比将从 2017 年的 39%增长值 2027 年的 40%；猪肉消费占比从 37%下降至 36%；牛肉和小牛肉、羊肉的消费占比基本不变。预计发展中国家肉类消费结构中猪肉占比将逐渐下降，禽肉占比将逐渐上升，禽肉表现出对猪肉的替代性。我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平，鸡肉消费增长潜力大我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平，鸡肉消费增长潜力大。根据USDA 数据，2012 年我国人均鸡肉消费量约为 10 公斤。美国人均鸡肉消费量是中国的 4 倍；俄罗斯人均鸡肉消费量是中国的 2 倍，我国人均鸡肉消费量处于全球较低水平。我国农村居民人均鸡肉消费量和人均动物蛋白摄入量明显低于城镇居民。2000-2018 年，我国城镇化率以平均每年 1.23 个百分点的速度增长。预计随着我国城镇化水平的提升以及居民人均收入的增长，未来我国人均禽肉消费量有望继续上升。非洲猪瘟非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代背景下，鸡肉对猪肉的替代效果效果有望显现。有望显现。由于生猪存栏量同比下降 20%，假设猪肉供应量下降 20%。若鸡肉对猪肉的替代率为27%，则由于鸡肉替代猪肉产生的鸡肉需求增量为 300 万吨，增加白羽鸡肉需求约 150 万吨。假设 2019-2020 年鸡肉供应量同比增长 20%，则与 2018 年相比仍有 30 万吨缺口。预计 2019-2020 上半年鸡肉价格有望维持高位震荡。风险提示：风险提示：畜禽疫情，食品安全事件、国际贸易政策风险畜禽疫情，食品安全事件、国际贸易政策风险 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 圣农发展 25.32 1.21 2.46 1.92 20.85 10.28 13.16 买入 优于大势优于大势 上次评级：优于大势 历史收益率曲线-14%0%14%28%42%56%2018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6农林牧渔沪深300涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4.97%-0.20%36.94%相对收益-9.14%-2.81%25.20%行业数据 成分股数量（只）106 总市值（亿）12151 流通市值（亿）9636 市盈率（倍）81.12 市净率（倍）3.05 成分股总营收（亿）6264 成分股总净利润（亿）119 成分股资产负债率（%）49.53 相关报告 农林牧渔行业中期投资策略:猪价预期逐步兑现，养殖板块热度有望重燃 2019-06-28 农林牧渔行业周报（2019 年第 25 周）：猪价跳涨，鸡苗价格创年内新低 2019-06-23 农林牧渔行业周报：猪价创年内新高，鸡苗价格遭遇腰斩 2019-06-16 农林牧渔行业周报（2019 年第 21 周）：猪价持续震荡，关注鸡肉消费旺季到来 2019-05-26 证券分析师：李瑶证券分析师：李瑶 执业证书编号：S0550519010002 010-58034576 li_ 发布时间：发布时间：2019-06-30 2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 2/26 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1.我国及全球鸡肉供需格局我国及全球鸡肉供需格局.31.1.全球鸡肉消费量稳步增长.3 1.2.我国鸡肉基本自给自足.3 1.3.我国鸡肉主要出口日本香港，巴西是我国鸡肉主要进口国.4 1.4.我国鸡肉进口以鸡翅、鸡爪为主.5 2.我国鸡肉消费情况我国鸡肉消费情况.62.1.我国鸡肉消费增速放缓，禽流感成为影响消费主要因素.6 2.2.我国居民人均猪肉消费占比下降，禽肉占比明显上升.7 3.全球肉类消费结构及发展趋势全球肉类消费结构及发展趋势.74.我国鸡肉人均消费量低于全球平均水平，人均消费量有望提升我国鸡肉人均消费量低于全球平均水平，人均消费量有望提升.84.1.我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平，鸡肉消费增长潜力大.8 4.2.我国白羽肉鸡消费结构.9 4.3.我国农村居民人均禽肉消费水平偏低.10 4.4.我国居民动物蛋白摄入量呈上升趋势.12 5.对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品实行临时反倾销措施，推高国内产品价格对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品实行临时反倾销措施，推高国内产品价格.136.引种持续维持低位，行业景气度有望延续引种持续维持低位，行业景气度有望延续 2019年全年年全年.156.1.引种持续维持低位，产能去化见成效.15 6.2.行业去产能带动鸡产品价格上涨，鸡苗价格创历史新高.16 6.3.鸡苗环节暴利难以持续，各环节利润面临重新分配.17 7.非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代性有望显现非洲猪瘟背景下，鸡肉对猪肉的替代性有望显现.187.1.我国爆发非洲猪瘟，猪肉供给趋紧.18 7.2.鸡肉猪肉间存在一定替代关系.21 7.3.非洲猪瘟爆发导致猪肉供应日趋紧张，鸡肉对猪肉的替代效应有望显现.22 7.4.换羽影响测算：换羽对供给影响较小.23 8.白羽肉鸡行业主要上市公司对比白羽肉鸡行业主要上市公司对比.232 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 3/26 行业深度报告行业深度报告 1.我国及全球我国及全球鸡肉鸡肉供需格局供需格局 1.1.全球全球鸡肉消费量鸡肉消费量稳步稳步增长增长 根据 USDA 数据，2018 年全球鸡肉总消费量为 1.01 亿吨，2010 年来全球鸡肉消费总量年复合增速约为 2.97%，全球鸡肉消费量呈稳步增长趋势。图图 1：全球鸡肉消费总量全球鸡肉消费总量及增速及增速 数据来源：东北证券，USDA 1.2.我国鸡肉我国鸡肉基本基本自给自足自给自足 我国是鸡肉消费大国，2018 年我国鸡肉总消费量 1153 万吨，占全球鸡肉总消费量的 11%。另外，我国也是全球第三大鸡肉生产国，产量仅次于美国和巴西。估计 2018年我国生产鸡肉 1160 万吨，约占全球总产量的 13%。2018 年我国鸡肉总进口量约为 27.50 万吨，出口量约为 44 万吨，从总量上看我国鸡肉基本能实现自给自足。从鸡肉进口数量及产品分类来看，我国鸡肉年进口量约占消费量的 4%，进口产品有鸡爪、鸡翅、冻鸡块/整鸡、冻鸡杂碎。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 4/26 行业深度报告行业深度报告 图图 2：全球鸡肉主产国产量（千吨）全球鸡肉主产国产量（千吨）数据来源：东北证券，USDA 图图 3：我国鸡肉供需情况我国鸡肉供需情况 数据来源：东北证券，USDA 1.3.我国鸡肉主要出口日本香港，巴西是我国鸡肉主要进口国我国鸡肉主要出口日本香港，巴西是我国鸡肉主要进口国 我国鸡肉产品主要出口周边的日本、中国香港，2015 年出口量分别为 17.99 万吨和25.31 万吨，占总出口量的 32.44%和 45.64%。我国主要从巴西进口鸡肉产品，2015年我国从巴西进口鸡肉 29.47 万吨，占我国进口总量的 63%。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 5/26 行业深度报告行业深度报告 表表 1：2015 年我国禽类贸易的主要出口国家及地区年我国禽类贸易的主要出口国家及地区 排序排序 出口目的地出口目的地 出口数量（万吨）出口数量（万吨）出口金额（亿美元）出口金额（亿美元）1 日本 17.99 7.71 2 中国香港 25.31 6.84 3 马来西亚 3.02 0.66 4 中国澳门 2.32 0.59 5 荷兰 2.21 0.37 6 英国 0.86 0.36 7 吉尔吉斯斯坦 0.68 0.32 8 韩国 0.72 0.30 9 德国 0.43 0.22 10 巴林 0.83 0.18 11 伊拉克 0.77 0.11 12 新加坡 0.30 0.10 合计合计 55.45 17.75 数据来源：东北证券，中国禽业发展报告 表表 2：2015 年我国禽类贸易的主要进口国家及地区年我国禽类贸易的主要进口国家及地区 排序排序 进口来源进口来源 进口数量（万吨）进口数量（万吨）进口金额（亿美元）进口金额（亿美元）1 巴西 29.47 6.99 2 阿根廷 3.80 0.91 3 智利 2.57 0.68 4 美国 3.50 0.38 5 法国 0.36 0.32 6 波兰 1.21 0.28 7 印度尼西亚 0.001 0.23 8 马来西亚 0.001 0.17 9 比利时 1.017 0.05 10 香港 0.200 0.01 11 新西兰 1.926 0.01 12 葡萄牙 2.681 0.01 合计合计 46.73 10.04 数据来源：东北证券，中国禽业发展报告 1.4.我国鸡肉进口以鸡翅、鸡爪为主我国鸡肉进口以鸡翅、鸡爪为主 受饮食习惯差异影响，我国进口的鸡产品以鸡翅、鸡爪为主。根据中国畜牧业协会的数据，2015 年我国鸡翅的总进口量为 17.52 万吨，约占我国鸡肉总进口量的 44%；鸡爪的总进口量为 12.65 万吨，约占我国鸡肉总进口量的 32%。2015 年我国鸡产品进口量有所下降，但进口金额有所上升，主要因为 2015 年我国鸡产品进口结构有所变化：鸡翅占比上升，鸡爪下降。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 6/26 行业深度报告行业深度报告 2.我国鸡肉我国鸡肉消费情况消费情况 2.1.我国我国鸡肉消费增速放缓，禽流感成为影响消费主要因素鸡肉消费增速放缓，禽流感成为影响消费主要因素 1990 年后，我国鸡肉消费量快速增长。1990-2000 年间，我国鸡肉消费量年复合增速达到 14.59%。2000-2010 年间，鸡肉消费量增速有所放缓，年复合增速约为 2.86%。2010-2018 年间，我国鸡肉消费量在 1100 万吨-1400 万吨之间震荡。2012 年我国鸡肉消费量达到历史最高的 1354 万吨。2012 年 11 月，受“速生鸡”事件影响，我国肉鸡消费量大幅下降，鸡肉价格大幅下降 20%。我国从 2013 年 11 月 1 日起，将人感染 H7N9 禽流感纳入法定乙类传染病进行管理，H7N9 禽流感开始成为影响我国鸡肉消费量的重要因素。2013-2014 年的H7N9禽流感的大范围爆发导致2013、2014年我国鸡肉消费量连续两年下降。2016年冬-2017 年春的禽流感影响时间长，死亡人数多，导致 2016、2017 年禽肉消费量同比大幅下降 7%。图图 4：鸡肉消费：鸡肉消费量及增速量及增速 数据来源：东北证券，USDA 图图 5：我国：我国 H7N9 禽流感发病及死亡人数禽流感发病及死亡人数 数据来源：东北证券，国家卫计委 2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 7/26 行业深度报告行业深度报告 2.2.我国居民人均猪肉消费占比下降，禽肉占比明显上升我国居民人均猪肉消费占比下降，禽肉占比明显上升 根据农业部数据，2013-2017 年间，我国居民人均肉类消费量年复合增速为 3%，呈缓慢上涨趋势。2017 年我国全国居民人均肉类消费量为 32.20 千克，其中人均猪肉消费量为 20.11千克，牛肉消费量为 1.87 千克，羊肉消费量为 1.33 千克，禽肉消费量为 8.89 千克。猪肉是我国居民肉类消费的主要品种，占肉类总消费量的 62.45%，其次是鸡肉占27.61%。牛肉、羊肉消费量仅占我国居民人均肉类消费量的 5.81%和 4.13%。从各种肉类消费占比的变化趋势来看，2013-2017 年间猪肉占我国居民肉类消费比例呈下降趋势，禽肉、羊肉、牛肉消费占比有所上升。其中，禽肉消费占比增长最明显，2016 年我国居民人均禽肉消费量占肉类消费量的 28.44%，比 2013 年增长 6个百分点。我国居民肉类消费结构正在发生变化，禽肉、牛肉、羊肉消费占比正在提升。图图 6：全国居民人均肉类消费量：全国居民人均肉类消费量 图图 7：全国居民人均肉类消费占比：全国居民人均肉类消费占比 数据来源：东北证券，农业部 数据来源：东北证券，农业部 3.全球肉类消费结构及全球肉类消费结构及发展发展趋势趋势 2010-2015 年间，全球肉类消费总和为 2700 万吨，年复合增速 1.4%。其中，85%肉类消费是鱼类和海鲜、家禽和猪肉（鱼类和海鲜占比最大）。红肉（牛肉和羊肉）消费占比其次。全球肉类消费增量主要集中在发展中国家。2010-1015 年，全球鱼和海鲜、猪肉、羊肉消费占比保持稳定，禽肉消费上升 1 个百分点，牛肉消费占比下降 1 个百分点。表表 3：2010-2015 年全球肉类消费占比年全球肉类消费占比 2010 年年 2015 年年 鱼和海鲜鱼和海鲜 31%31%猪肉猪肉 28%28%禽肉禽肉 25%26%牛肉牛肉 14%13%羊肉羊肉 2%2%数据来源：东北证券，新闻整理 2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 8/26 行业深度报告行业深度报告 人们的食物需求结构和营养需求结构会随着经济发展水平的提高和人们生活质量的改善而发生转变，主要表现在两方面：1、随着生活水平的提高，人们对寒潭水化合物较多的谷物的需求会逐渐减少，对含蛋白质和脂肪较多的肉类的需求会明显增多；2、在营养结构中，摄入的蛋白质总量中的动物性蛋白质占比增长，对蛋白质和脂肪需求的增加会带动肉类消费量的增长。根据经合组织-粮农组织农业展望（2018-2027 年），在接下来的 10 年中，全球人均禽肉量预计将增长 5.5%，同时牛肉、小牛肉预计将恢复增长，未来 10 年的增长率为 3.5%，尤其在中国。由于我国的人均消费水平已经很高，预计中国在全球猪肉消费增长中的比例将会降低。在过去10 年中，中国的猪肉消费量占新增总量的 65%，而在接下来的 10 年中，中国的占比将降至 45%。在大多数国家，羊肉仍然将是一个小众市场，但人均消费量在接下来的 10 年里将增长 8%，主要消费群体集中在中国和其他亚洲国家。根据 OECD 预测，2017-2027 年间，全球发展中国家人均肉类消费量将从 2017 年的26.42 公斤增长至 27.86 公斤，肉类消费比例也将发生细微变化。禽肉消费占比将从2017 年的 39%增长值 2027 年的 40%，增长 1 个百分点；猪肉消费占比从 37%下降至 36%；牛肉和小牛肉、羊肉的消费占比基本不变。预计发展中国家肉类消费结构预计发展中国家肉类消费结构中猪肉中猪肉占比占比将逐渐下降，禽肉将逐渐下降，禽肉占比占比将逐渐上升，禽肉表现出对猪肉的替代性将逐渐上升，禽肉表现出对猪肉的替代性。图图 8：发展中国家人均肉类消费走势预测：发展中国家人均肉类消费走势预测 图图 9：发展中国家肉类消费结构变化预测：发展中国家肉类消费结构变化预测 数据来源：东北证券，OECD 数据来源：东北证券，OECD 4.我国鸡肉人均消费量低于全球平均水平，人均消费量有望提升我国鸡肉人均消费量低于全球平均水平，人均消费量有望提升 4.1.我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平我国鸡肉人均消费量处于全球较低水平，鸡肉消费增长潜力大，鸡肉消费增长潜力大 根据 USDA 数据，2012 年我国人均鸡肉消费量约为 10 公斤。美国人均鸡肉消费量约为 42 元/公斤，是中国的 4 倍；俄罗斯人均鸡肉消费量 23 公斤，是我国的 2 倍，我国人均鸡肉消费量处于全球较低水平。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 9/26 行业深度报告行业深度报告 图图 10：各国人均鸡肉消费量对各国人均鸡肉消费量对比比 数据来源：东北证券，USDA 4.2.我国白羽肉鸡消费结构我国白羽肉鸡消费结构 白羽肉鸡和黄羽肉鸡占我国鸡肉消费量的 90%，其他肉鸡约占 10%。白羽鸡和黄羽鸡由肉质、烹饪习惯具有一定差异，因此所面向的消费市场也有所不同。我国鸡肉消费根据面向的市场不同，可以分为户内消费和户外消费两种。户外消费包括：快餐消费、集团消费、部分食品加工消费；户内消费主要包括家庭消费和部分食品加工消费。据测算，我国户内白羽肉鸡人均消费量为 1.43 公斤，约占户内鸡肉消费的25%，而黄羽鸡主要面向户内消费。白羽鸡是我国鸡肉户外消费的主要品种，约占我国鸡肉户外消费量的 86.43%，2015 年我国白羽鸡户外人均消费量为 3.77 公斤。2016 年，我国白羽肉鸡家庭消费总量为 140 万吨，食品加工消费总量为 110 万吨，快餐消费 225 万吨，集团消费 230 万吨，白羽鸡消费总量 705 万吨。在白羽肉鸡消费中，集团消费占比最大，占白羽肉鸡消费总量的 32.62%，快餐消费约占 31.91%，家庭消费约占 19.86%，食品加工消费占比最低，约占消费总量的 15.60%。2016 年我国白羽鸡消费总量约占鸡肉消费总量的 55%，黄羽鸡消费量约占我国鸡肉消费总量的 35%。图图 11：2015-2016 年我国白羽肉鸡消费情况年我国白羽肉鸡消费情况（万吨）（万吨）图图 12：2015-2016 年我国白羽肉鸡消费结构年我国白羽肉鸡消费结构 数据来源：东北证券，博亚和讯 数据来源：东北证券，博亚和讯 2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 10/26 行业深度报告行业深度报告 图图 13：2015-2016 年我国各类鸡肉消费量（万吨）年我国各类鸡肉消费量（万吨）图图 14：2015-2016 年我国各类鸡肉消费占比年我国各类鸡肉消费占比 数据来源：东北证券，博亚和讯，USDA 数据来源：东北证券，博亚和讯，USDA 由于快餐消费占我国白羽肉鸡消费总量的 30%以上，因此国内快餐消费行业的发展对国内白羽肉鸡消费量影响较大。2001-2015 年间，我国快餐行业快速扩张。2007-2015 年间，肯德基、麦当劳在中国的门店数实现翻倍增长，百盛销售额翻倍，带动我国鸡肉消费量大幅增长。根据餐饮公会、餐饮研究院所做的调查（调查一共收集到 13205 份样本，其中 90后占 39%，80 后占 33%，上班族占总样本的 68%），由于城市独居年轻人越来越密集，25%的人会在工作日晚上选择快餐。对快餐的高频需求在一、二线城市表现得更为明显。并且，外卖平台的普及和发展也有效提高了用户消费快餐的频次。图图 15：肯德基、麦当劳快餐门店数及百盛销售额走势肯德基、麦当劳快餐门店数及百盛销售额走势 数据来源：东北证券，互联网 4.3.我国农村居民人均我国农村居民人均禽肉禽肉消费水平偏低消费水平偏低 从居民肉类消费量看，我国农村居民肉类消费量明显低于城镇居民肉类消费量。2015 年，我国农村居民每年人均肉类消费量为 28.31 千克，城镇居民年人均肉类消费量为 34.05 千克，农村居民人均肉类消费量比城镇居民低 17%。2015 年，我国农村居民人均鸡肉消费量为 7.11 公斤，低于全国平均鸡肉消费量，农村居民人均禽肉消费量比城镇居民低 25%。虽然城镇居民人均禽肉消费量高于农村居民，但仍然明显低于全球平均水平，说明我国居民整体禽肉消费量偏低，且农村居民的人均鸡肉消费量与城镇居民相比也具有一定差距。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 11/26 行业深度报告行业深度报告 对比 2013-2015 年间我国农村居民和城镇居民的肉类消费结构发现，我国农村居民猪牛羊肉的消费比例高于城镇居民。2015 年我国农村居民猪牛羊肉消费量占肉类总消费量的 74.89%，城镇居民猪牛羊肉消费量占肉类总消费量的 72.26%，说明我国农村、城镇居民对于肉类的消费偏好具有一定差异：农村居民对于禽肉的消费偏好低于城镇居民，这可能是城镇、农村居民在健康意识以及消费习惯方面的差异导致的。图图 16：我国农村居民人均鸡肉消费量：我国农村居民人均鸡肉消费量 图图 17：我国城镇居民人均鸡肉消费量：我国城镇居民人均鸡肉消费量 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 图图 18：我国农村居民各种肉类消费占比：我国农村居民各种肉类消费占比 图图 19：我国城镇居民各种肉类消费占比：我国城镇居民各种肉类消费占比 数据来源：东北证券，国家统计局 数据来源：东北证券，国家统计局 2000 年来，我国城市化水平稳步提高。2000-2018 年，我国城镇化率以平均每年 1.23个百分点的速度增长。随着我国城市化水平的稳步提升以及居民生活水平的提高，预计未来我国人均禽肉消费量有望继续上升。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 12/26 行业深度报告行业深度报告 图图 20：2000-2018 年我国城镇化率变化情况年我国城镇化率变化情况 数据来源：东北证券，Wind 4.4.我国居民动物蛋白摄入量呈上升趋势我国居民动物蛋白摄入量呈上升趋势 居民所摄入的蛋白质根据食物性质不同可以分为植物蛋白和动物蛋白两大类。其中，植物蛋白主要包括粮食、蔬菜和水果，动物蛋白主要包括肉类、蛋类、奶类、水产类。从我国居民的蛋白质摄入结构来看，居民每日通过粮食、蔬菜摄入的蛋白质明显下降，从 1983-2014 年间的降幅分别为 45%和 35%。通过肉类、蛋类、水产摄入的蛋白质增幅分别达到 99%、218%、262%。通过水果、奶类摄入的蛋白质提升最为明显，增幅分别为 388%和 734%。总体来看，全国居民摄入的植物蛋白有所下降，动物蛋白摄入比例明显上升。表表 4：1984-2014 年全国居民家年全国居民家庭人均日蛋白质摄入量庭人均日蛋白质摄入量 数据来源：东北证券，中国统计年鉴，中国城镇居民家庭收支调查，中国农村住户调查年鉴 对比我国城镇和农村居民的人均蛋白质摄入量发现，我国城镇、农村居民的蛋白质摄入结构存在明显差异。2014 年我国城镇居民的人均日蛋白质摄入总量为56.65 克，农村居民的人均日蛋白质摄入量为 60.75 克，高于城镇居民。但是，农村居民的蛋白质摄入以粮食为主，占蛋白质摄入总量的 69%，而城镇居民通过粮食摄入的蛋白质进展总量的 52%，明显低于农村居民。城镇居民人均日通过肉类摄入的蛋白质比农村居民高出 26%，通过水产摄入的蛋白质比农村居民高出 116%，通过奶类摄入的蛋白质比农村居民高出 184%。与城镇居民相比，我国农村居民在动物蛋白摄入比例方面还有很大提升空间。并且，随着我国城镇化水平的提升以及居民收入的增长，我国居民人均动物蛋白摄入量也有望进一步提高。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 13/26 行业深度报告行业深度报告 表表 5：1984-2014 年城镇居民人均日蛋白质摄入量年城镇居民人均日蛋白质摄入量 数据来源：东北证券，中国统计年鉴，中国城镇居民家庭收支调查 表表 6：1984-2014 年年农村农村居民家庭人均日蛋白质摄入量居民家庭人均日蛋白质摄入量 数据来源：东北证券，中国统计年鉴，中国农村住户调查年鉴 5.对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品实行临时反倾销措施，推高国内产品价格对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品实行临时反倾销措施，推高国内产品价格 美国向我国出口的产品主要为冻鸡爪，巴西向我国出口的产品主要是冻鸡翅，约占我国冻鸡翅进口总量的 87%。从 2009 年第一次双反开始，我国冻鸡爪年进口量下降了 67%，冻鸡翅进口量增加 296.39%。表表 7：进口鸡产品数量及金额进口鸡产品数量及金额 产品名称产品名称 2014 年年 2015 年年 进口数量（万吨）进口金额（亿美金）进口数量（万吨）进口金额（亿美金）冻整只鸡冻整只鸡 0.007 0.001 0.005 0.001 冻鸡块冻鸡块 4.97 0.62 6.40 0.92 冻鸡翼冻鸡翼 14.88 4.33 17.52 5.22 冻鸡爪冻鸡爪 18.04 2.65 12.65 2.50 冻鸡杂碎冻鸡杂碎 6.13 0.59 2.86 0.34 冻鸡冻鸡0.26 0.02 0.05 0.00 合计合计 44.28 8.21 39.48 8.99 数据来源：东北证券，中国禽业发展报告 2017 年 8 月 18 日，商务部决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查。2018 年 6 月 8 日，商务部发布关于原产于巴西的进口白羽肉鸡反倾销调查初步裁定的公告。经调查机关初步认定，原产于巴西的进口白羽肉鸡产品存在倾销。调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，并从 2018 年 6 月 9 日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。保证金以海关审定的完税价格从价计征，2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 14/26 行业深度报告行业深度报告 计算公式为：保证金金额=（海关审定的完税价格保证金征收比率）（1+进口环节增值税税率）。保证金比例在 20%左右，最高达到 38.4%，最低为 18.8%。巴西向我国出售鸡肉的产品主要为冻鸡翅，如果要测算对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销措施对我国鸡肉产品价格的影响，首先要确定我国每年鸡翅产量。假设鸡翅占整鸡重量的 8%，估计 2017 年我国鸡翅产量约为 92 万吨。根据前瞻产业研究院数据，2017 年巴西向我国出口冻鸡翅 16.47 万吨，约占我国全年鸡翅产量的 18%。对巴西的进口白羽肉鸡产品实施临时反倾销措施将减少巴西对我国的冻鸡翅产品出口量，推高我国冻鸡翅产品价格。表表 8：各公司保证金比率列表各公司保证金比率列表 公司名称公司名称 倾销幅度倾销幅度 抽样应诉企业 SEARA ALIMENTOS LTDA JBS AVES LTDA SEARA COMERCIO DE ALIMENTOS LTDA AGRICOLA JANDELLE S/A 18.8%BRF S.A.25.3%C.Vale-Cooperativa Agroindustrial 38.4%其他应诉企业 Cooperativa Central Aurora Alimentos 20.7%LAR COOPERATIV A AGROINDUSTRIAL Copacol-Cooperativa Agroindustrial Consolata COOPAVEL COOPERATIV A AGROINDUSTRIAL S o Salvador Alimentos S/A NOGUEIRA RIVELLI IRMOS LTDA.GONCALVES&TORTOLA S/A Cooperativa Agroindustrial Copagril Vibra Agroindustrial S.A.AGROSUL AGROAVICOLA INDUSTRIAL,S.A KAEFER AGRO INDUSTRIAL LTDA VOSSKO DO BRASIL ALIMENTOS CONGELADOS LTDA AVENORTE AVICOLA CIANORTE LTDA.ADORO S/A BONASA ALIMENTOS SA FLAMBOI ALIMENTOS LTDA FRIGOR FICO NOV A ARA LTDA.Rio Branco Alimentos S.A.(Pif Paf)Zanchetta Alimentos Ltda Agrodanieli Ind stria e Com rcio Ltda BELLO ALIMENTOS LTDA.COASUL COOPERATIV A AGROINDUSTRIAL COOPERATIV A LANGUIRU LTDA 其他巴西公司 All others 38.4%数据来源：东北证券，商务部 2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 15/26 行业深度报告行业深度报告 6.引种持续维持低位，行业景气度有望延续引种持续维持低位，行业景气度有望延续 2019年全年年全年 6.1.引种持续维持低位，产能去化见成效引种持续维持低位，产能去化见成效 我国不具有白羽鸡祖代育种技术，我国不具有白羽鸡祖代育种技术，白羽肉鸡祖代依赖国外引种白羽肉鸡祖代依赖国外引种。我国肉鸡消费主要集中于白羽肉鸡和黄羽肉鸡两个品种，其中，白羽鸡占我国肉鸡产量的 80%，是我国主要的鸡肉供应来源。目前全球白羽鸡育种技术被安伟捷和科宝两家公司垄断，由于我国不具备白羽鸡祖代种鸡的育种技术，2019 年以前，我国白羽鸡祖代鸡全部依赖进口。进口的白羽鸡祖代一日龄苗通过养殖和培育产生父母代白羽鸡，父母代白羽鸡生产商品代白羽鸡，以满足国内消费。白羽鸡在国内的培育及养殖需经过三代。白羽鸡在国内的培育及养殖需经过三代。通常，我国从国外引进白羽鸡祖代一日龄苗。祖代一日龄苗经过 24 周育雏育成期成长具有产蛋能力的成熟祖代，并开始为期 40 周的产蛋期。当产蛋期达到低 20 周时，祖代白羽鸡进入产蛋高峰期，当产蛋超过 40 周后，由于产蛋率下降及养殖成本提高，通常需要对祖代鸡进行淘汰。祖代鸡产完父母代种蛋后，经过 3 周孵化期，父母代种蛋孵化出父母代鸡苗。父母代鸡苗经过 24 周育雏育成期后进入产蛋期，产蛋 40 周后对父母代鸡苗进行淘汰。父母代产出的商品代鸡蛋经过 3 周的孵化，产生商品代鸡苗。商品代鸡苗一般经过 45天左右的育肥后体重达到 2.5-3kg，成为具备出栏要求的商品代毛鸡。白羽鸡祖代到父母代的扩繁比例为 1:45-50；父母代到商品代的扩繁比例为 1:120-130。图图 21：白羽鸡养殖及繁育白羽鸡养殖及繁育周期周期 数据来源：东北证券，公开资料整理 2018 年我国共引进白羽肉鸡祖代 74.50 万套，与 2017 年相比增长 7.66%，祖代鸡引种量继续维持低位。从月度引种结构上来看，2018 年月度引种仍延续月度引种量不均衡的特点，10 月份引种量激增至 14.8 万套，显著拉高全年总体引种水平。受月度引种量不均衡影响，2019 年我国鸡苗供给将呈现阶段性供给不足的局面。从总引种量来看，2015-2018 年白羽肉鸡祖代引种量维持低位，导致上游产能收缩逐渐传导至下游商品代。从白羽肉鸡祖代一日龄苗引种到商品代鸡苗供应的周期推算，2018 年 10 月份的祖代高引种将在 54 周后传递至商品代鸡苗供应，且 2018 年1-9 月祖代鸡引种量同比下降 13.12%，预计预计 2019 年年 11 月份前商品代鸡苗仍将保持月份前商品代鸡苗仍将保持2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 16/26 行业深度报告行业深度报告 供给趋紧状态。供给趋紧状态。图图 22：祖代鸡月度引种量（万套）：祖代鸡月度引种量（万套）图图 23：祖代鸡年度引种量及增速：祖代鸡年度引种量及增速 数据来源：东北证券，白羽肉鸡协会 数据来源：东北证券，白羽肉鸡协会 6.2.行业去产能带动鸡产品价格上涨行业去产能带动鸡产品价格上涨，鸡苗价格创历史新高，鸡苗价格创历史新高 2018 年 4 月开始，鸡产品价格持续走高。目前鸡产品价格处于 2016 年以来同期最高水平。2019 年 1-5 月鸡产品价格同比上涨 26.41%。鸡产品价格上涨主要由于行业去产能效果传导至毛鸡，下游中间商、屠宰场库存偏低，拉动鸡产品价格上涨。由于鸡产品价格高位震荡，中间商拿货速度放缓，压制鸡产品价格上涨幅度。受鸡产品价格上涨速度缓慢及毛鸡价格高位震荡双重挤压，产品-毛鸡价差处于三年来最低水平，屠宰场长期处于亏损状态。如图 14 所示，鸡苗、毛鸡销售利润具有一定正相关关系，毛鸡销售利润上升刺激鸡苗需求量增长，从而推动鸡苗销售利润上升。而毛鸡屠宰利润与毛鸡销售利润呈负相关关系，即毛鸡价格上升时屠宰成本上涨，从而压制毛鸡屠宰利润。从利润波动情况来看，屠宰场利润波动幅度鸡苗利润波动幅度毛鸡养殖利润波动幅度。从盈亏情况来看，屠宰场亏损时间最长，毛鸡养殖亏损时间最短。2019 年 1 月下旬起，受鸡苗供给紧缩以及鸡产品价格高位震荡刺激农户补栏热情高涨影响，鸡苗价格持续上涨，2019 年 5 月鸡苗价格达到 10 元/羽的历史新高。鸡苗销售环节只均毛利达到 7 元/羽。受毛鸡出栏紧张以及鸡苗成本高影响，毛鸡价格持续上涨，屠宰场最高亏损达到 2.6 元/羽，屠宰场竭力压价后，毛鸡最高价最终维持在 5.4 元/斤左右。在屠宰场压价及鸡苗成本过高的双重影响下，上半年毛鸡养殖环节毛利最高达到 4元/羽。从 2019 年 1-5 月各个环节的利润情况来看，鸡苗环节利润最高，只均贡献毛利 6 元/羽；毛鸡养殖环节其次，只均毛利 3 元/羽；屠宰环节只均亏损 0.9 元/羽。2 1 3 6 0 3 1 6/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 0 1 1 4:5 5 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 17/26 行业深度报告行业深度报告 图图 24：主产区鸡产品均价：主产区鸡产品均价 图图 25：主产区鸡苗、毛鸡、鸡产品均价：主产区鸡苗、毛鸡、鸡产品均价 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图图 26：毛