财通证券_20180923_财通证券金工点评：领口策略为指数保驾护航.pdf

金工点评金工点评 公司公司研究研究 财通证券研究所财通证券研究所 20182018 年年 0909 月月 2323 日日 领口策略领口策略为指数保驾护航为指数保驾护航 计算机软件与服务计算机软件与服务 证券证券研究报告研究报告 金融工程金融工程 投资要点：投资要点：情绪情绪中性中性 9 月 21 日 50ETF 收于 2.632，本周上涨 6.34%。交易额 PCR 由 9 月 14 日的 0.89 下降到 9 月 21 日的 0.537，市场情绪转为中性。9月21日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为18.79%与20.38%，认沽期权有一定波动率溢价。波动率波动率有望反弹有望反弹 9 月 21 日 IVIX 指数收于 19.21，较上周的 21.94 有大幅下降。上证 50 指数交易额与上周相比有 35.25%的大幅上升。而期权市场活跃度明显上升，其中看涨期权交易额上升 73.76%。综合来看，波动动能正在恢复，波动率有望反弹。风险提示：风险提示：本文数据仅供投资参考。财通证券研究所财通证券研究所 请阅读请阅读最后一页的重要声明最后一页的重要声明 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 证券证券研究报告研究报告 联系联系信息信息 陶勤英陶勤英 分析师分析师 SAC 证书编号：S0160517100002 熊晓湛熊晓湛 联系人联系人 相关报告相关报告 1 金融工程：如何使用 RV 进行波动率择时？2018-09-18 2 金融工程：期权情绪指标作为多空信号能否盈利？2018-09-10 3 金融工程：IVIX 阴多阳少，能否为投资者提供获利机会？2018-09-03 4 金融工程：情绪仍偏谨慎 2018-08-27 5 金融 工 程：期权 杠 杆如 何计 算 2018-08-13 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 内容目录内容目录 1 1、领口策略领口策略 .4 4 1.1 领口期权组合简介.4 1.2 领口策略期权合约选择.5 2 2、一周热点行情回顾一周热点行情回顾 .7 7 2.1 情绪中性.7 2.2 波动率有望反弹.8 2.3 50ETF 走势.9 2.4 交易量与持仓量.9 2.5 50ETF 波动率.10 2.6 主要期权合约隐含波动率.11 3 3、期权类私募产品净值参考期权类私募产品净值参考 .1212 4 4、“进退自如进退自如”净值高位徘徊净值高位徘徊 .1212 5 5、技术分析策略技术分析策略.1313 5.1 5 日均线策略.14 5.2 DMA 策略.15 5.3 RSI 策略.16 5.4 ROC 策略.17 5.5 RSI 与 ADXR 指标组合策略.18 6 6、策略库策略库 .1919 6.1 买看涨与看跌期权.19 看涨.19 看跌.19 6.2 牛市趋势策略.20 备兑看涨（买 50ETF 卖虚 2 档 call）.20 牛市看涨期权价差（买平值认购，卖虚二档认购）.20 6.3 熊市趋势策略.21 合成空头（买平值看跌期权卖平值看涨期权）.21 熊市看跌期权价差（买平值认沽，卖虚二档认沽）.21 6.4 波动率策略.22 买入跨式（同时买入平值认购与平值认沽）.22 买入勒式（买入一档虚值认购与一档虚值认沽）.22 6.5 期现套利策略.23 转换套利（买入认沽期权和 50ETF，卖出认购期权）.23 反向期现套利（买 30 张平值认沽期权，卖 30 张平值认购期权,买 1 份IH 合约）.23 图表目录图表目录 图图 1 1：领口期权组合到期收益：领口期权组合到期收益 .4 4 图图 2 2：表现最好的（：表现最好的（2,2,72,2,7）策略与）策略与 50ETF50ETF 做比较做比较 .6 6 图图 3 3：IHIH 合约与上证合约与上证 5050 指数价差指数价差 .7 7 图图 4 4：50ETF50ETF 近近 200200 个交易日收盘价个交易日收盘价 .9 9 图图 5 5：近：近 200200 日日 50TF50TF 期权持仓量期权持仓量 PCRPCR .9 9 图图 6 6：近：近 200200 日日 50TF50TF 期权交易量期权交易量 PCRPCR .1010 图图 7 7：近：近 2 20000 日日 50TF50TF 期权交易额期权交易额 PCRPCR .1010 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 图图 8 8：50ETF50ETF 波动率波动率 .1010 图图 9 9：平值期权隐含波动率：平值期权隐含波动率 .1111 图图 1010：“进退自如进退自如”总收益图总收益图 .1212 图图 1111：5 5 日均线策略净值日均线策略净值 .1414 图图 1212：DMADMA 策略净值策略净值 .1515 图图 1313：RSIRSI 策略净值策略净值 .1616 图图 1414：RSIRSI 策略净值策略净值 .1717 图图 1515：组合策略净值：组合策略净值 .1818 图图 1616：看涨期权总收益图：看涨期权总收益图 .1919 图图 1717：看跌期权总收益图：看跌期权总收益图 .1919 图图 1818：备兑看涨总收益图：备兑看涨总收益图 .2020 图图 1919：牛市看涨期权价差总收益图：牛市看涨期权价差总收益图 .2020 图图 2020：合成空头总收益图：合成空头总收益图 .2121 图图 2121：熊市看跌期权价差总收益图：熊市看跌期权价差总收益图 .2121 图图 2222：跨式期权总收益图：跨式期权总收益图 .2222 图图 2323：勒式期权总收益图：勒式期权总收益图 .2222 图图 2424：转换套利总收益图：转换套利总收益图 .2323 图图 2525：反向期现套利总收益图：反向期现套利总收益图 .2323 表表 1 1：不同期权合约选择下的策略表现：不同期权合约选择下的策略表现 .5 5 表表 2 2：表现最好的（：表现最好的（2,2,72,2,7）策略表现）策略表现 .6 6 表表 3 3：50ETF50ETF 策略表现策略表现 .6 6 表表 4 4：50ETF50ETF 各类波动率各类波动率 .8 8 表表 5 5：5050 指数与指数与 50ETF50ETF 期权市场交易额（单位：亿）期权市场交易额（单位：亿）.8 8 表表 6 6：50ETF50ETF 上周走势上周走势.9 9 表表 7 7：银行指数上周走势：银行指数上周走势 .9 9 表表 8 8：券商指数上周走势：券商指数上周走势 .9 9 表表 9 9：本周期权持仓量：本周期权持仓量 .9 9 表表 1010：本周期权交易量：本周期权交易量 .1010 表表 1111：本周期权交易额：本周期权交易额 .1010 表表 1212：期权合约隐含波动率：期权合约隐含波动率 .1111 表表 1313：期权类私募产品净值：期权类私募产品净值 .1212 表表 1414：本周：本周“进退自如进退自如”.1212 表表 1515：看涨期权本周收益：看涨期权本周收益 .1919 表表 1616：看跌期权本周收益：看跌期权本周收益 .1919 表表 1717：备兑看涨本周收益：备兑看涨本周收益 .2020 表表 1818：牛市看涨期权价差本：牛市看涨期权价差本周收益周收益 .2020 表表 1919：合成空头本周收益：合成空头本周收益 .2121 表表 2020：熊市看跌期权价差本周收益：熊市看跌期权价差本周收益 .2121 表表 2121：跨式期权本周收益：跨式期权本周收益 .2222 表表 2222：勒式期权本周收益：勒式期权本周收益 .2222 表表 2323：转换套利收益：转换套利收益 .2323 表表 2424：反向期现套利收益：反向期现套利收益 .2323 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 1 1、领口策略领口策略 1.1 1.1 领口期权组合简介领口期权组合简介 领口期权组合=持有现货+买入看跌期权+卖出一份虚值看涨期权 图图 1：领口期权组合到期收益领口期权组合到期收益 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 对于持有上证 50ETF 份额的投资者来说，通过卖出认购期权构造备兑认购期权策略能够摊低成本，增加持股收益，但依然面临很大的价格下行风险，而通过买入认沽期权构造保护性认沽期权策略虽然有效控制了下行风险，但构造成本较高。而领口期权组合是一种能够兼顾下行风险防范和降低构造成本的策略。谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 1.2 1.2 领口策略期权合约选择领口策略期权合约选择 期权合约选择：优先选择当月合约 不同合约选择下策略收益比较：1.看跌期权合约选择：平值（0）/虚值一档合约（1）/虚值二档合约（2）2.看涨期权合约选择：虚值一档合约（1）/虚值二档合约（2）3.是否持有至到期：合约持有至到期（0）/合约到期日前 7 天换至下月合约（7）表表 1：不同：不同期权合约选择下的策略表现期权合约选择下的策略表现 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 括号中，第一个数字为看跌期权的档位，第二个为看涨期权的档位，第三个是选择提前换入下月合约的天数。Alpha 为策略超出 50ETF 的收益。结果显示，选择更虚值的看跌期权，收益会提升。另外，提前换到下月期权合约而不是持有至到期也会提升策略收益。谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 图图 2：表现最好的（表现最好的（2,2,7）策略与）策略与 50ETF 做比较做比较 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 表表 2：表现最好的（表现最好的（2,2,7）策略表现策略表现 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 表表 3：50ETF 策略表现策略表现 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 结果显示，策略相对于单纯持有 50ETF 表现更稳定，回撤能控制在合理范围。0.60.60.70.70.80.80.90.91 11.11.11.21.21.31.31.41.41.51.51.61.650ETF净值 领口策略净值 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 2 2、一周热点行情回顾一周热点行情回顾 2.1 2.1 情绪情绪中性中性 9 月 21 日 50ETF 收于 2.632，本周上涨 6.34%。交易额 PCR 由 9 月 14 日的 0.89 下降到 9 月 21 日的 0.537，市场情绪转为中性。9 月 21 日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为 18.79%与 20.38%，认沽期权有一定波动率溢价。图图 3：IH 合约与上证合约与上证 50 指数价差指数价差 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 9 月 21 日当月 IH 合约贴水 21.6 个点。综合来看，情绪中性。谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 2.2 2.2 波动率波动率有望反弹有望反弹 表表 4：50ETF 各类波动率各类波动率 Date VIX(30d)VIX(60d)VIX(90d)RV HV 2018/9/3 23.33 21.47 21.49 17.54 19.62 2018/9/4 22.54 21.04 21.08 17.45 19.90 2018/9/5 23.78 22.15 22.20 14.75 21.54 2018/9/6 24.03 22.49 22.55 20.75 21.14 2018/9/7 23.93 22.82 22.86 20.58 20.85 2018/9/10 24.79 23.73 23.79 18.03 20.66 2018/9/11 24.32 23.48 23.51 17.30 20.24 2018/9/12 24.26 23.58 23.61 16.26 19.83 2018/9/13 23.45 23.01 23.09 16.74 19.94 2018/9/14 21.94 21.74 21.79 14.73 19.39 2018/9/17 21.30 21.04 21.02 14.20 19.23 2018/9/18 20.70 20.71 20.79 17.68 20.89 2018/9/19 19.18 20.54 20.61 16.64 20.63 2018/9/20 18.35 20.13 20.20 11.84 20.01 2018/9/21 19.21 20.18 20.33 18.94 23.58 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 表表 5：50 指数与指数与 50ETF 期权市场交易额（单位：亿）期权市场交易额（单位：亿）上周平均 本周平均 涨跌幅 上证 50 237.99 321.89 35.25%50ETF 14.90 19.96 33.96%看涨期权 3.05 5.30 73.76%看跌期权 3.80 3.71 -2.33%数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 9 月 21 日 IVIX 指数收于 19.21，较上周的 21.94 有大幅下降。上证 50 指数交易额与上周相比有 35.25%的大幅上升。而期权市场活跃度明显上升，其中看涨期权交易额上升 73.76%。综合来看，波动动能正在恢复，波动率有望反弹。谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 2.3 2.3 50ETF 走势走势 2.4 2.4 交易量与持仓量交易量与持仓量 表表 6：50ETF 上周走势上周走势 图图 4：50ETF 近近 200 个交易日收盘价个交易日收盘价 日期 收盘价 涨跌幅 2018/9/17 2.452-0.93%2018/9/18 2.513 2.49%2018/9/19 2.538 0.99%2018/9/20 2.541 0.12%2018/9/21 2.632 3.58%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 7：银行指数上周走势：银行指数上周走势 表表 8：券商指数上周走势：券商指数上周走势 银行指数(882115.WI)日期 收盘价 涨跌幅 2018/9/17 3860.81 -0.93%2018/9/18 3923.57 1.63%2018/9/19 3945.45 0.56%2018/9/20 3963.31 0.45%2018/9/21 4124.30 4.06%券商指数(886054.WI)日期 收盘价 涨跌幅 2018/9/17 5382.761-0.46%2018/9/18 5486.626 1.93%2018/9/19 5521.787 0.64%2018/9/20 5513.442-0.15%2018/9/21 5652.794 2.53%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 9：本周期权持仓量：本周期权持仓量 图图 5：近：近 200 日日 50TF 期权持仓量期权持仓量 PCR 日期日期 认沽期权持仓认沽期权持仓 认购期权持仓认购期权持仓 持仓持仓 PCR 2018/9/17 875268 1318281 0.664 2018/9/18 871317 1222648 0.713 2018/9/19 884247 1116284 0.792 2018/9/20 891937 1112934 0.801 2018/9/21 944257 953691 0.990 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 2.12.32.52.72.93.13.300.20.40.60.811.21.41.6 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 2.5 2.5 50ETF 波动率波动率 表表 10：本周期权交易量：本周期权交易量 图图 6：近：近 200 日日 50TF 期权交易量期权交易量 PCR 日期 认沽期权交易量 认购期权交易量 交易量 PCR 2018/9/17 522538 609527 0.857 2018/9/18 896803 1123490 0.798 2018/9/19 984676 1260229 0.781 2018/9/20 617476 774529 0.797 2018/9/21 1128711 1559461 0.724 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 11：本周期权交易额：本周期权交易额 图图 7：近：近 200 日日 50TF 期权交易额期权交易额 PCR 日期 认沽期权交易额 认购期权交易额 交易额 PCR 2018/9/17 282067593 230124479 1.226 2018/9/18 438643391 474709115 0.924 2018/9/19 379169478 652458382 0.581 2018/9/20 263318469 376375070 0.700 2018/9/21 492644195 916604459 0.537 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 图图 8：50ETF 波动率波动率 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 00.20.40.60.811.21.400.511.522.533.5 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 11 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 2.6 2.6 主要期权合约隐含波动率主要期权合约隐含波动率 图图 9：平值期权隐含波动率：平值期权隐含波动率 数据来源：数据来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%c0p0表表 12：期权合约隐含波动率：期权合约隐含波动率 虚值 2 档 虚值 1 档 C P 虚值 1 档 虚值 2 档 2018/8/27 19.33%19.31%19.77%22.67%23.15%23.85%2018/8/28 20.29%20.54%20.83%22.44%22.85%23.78%2018/8/29 21.19%21.72%22.48%22.55%23.08%23.74%2018/8/30 21.31%22.05%22.17%23.09%23.51%24.02%2018/8/31 21.54%22.50%21.96%23.96%24.06%24.09%2018/9/3 23.55%23.84%24.29%24.32%24.94%25.27%2018/9/4 21.94%22.87%22.76%23.83%23.93%24.61%2018/9/5 24.43%24.60%24.40%25.35%25.25%25.65%2018/9/6 25.45%25.62%25.63%25.19%25.46%25.14%2018/9/7 24.80%24.59%25.08%24.42%25.07%25.82%2018/9/10 27.25%27.56%27.82%26.31%26.94%27.06%2018/9/11 27.02%27.35%27.11%25.42%25.63%25.39%2018/9/12 27.50%28.03%27.76%24.68%25.25%24.88%2018/9/13 25.98%25.46%26.05%24.69%24.83%24.41%2018/9/14 22.42%22.42%23.21%22.51%23.09%23.09%2018/9/17 21.45%22.02%22.93%23.02%23.19%23.66%2018/9/18 22.55%21.29%21.54%20.50%21.88%22.51%2018/9/19 18.39%18.55%18.77%19.87%19.82%20.58%2018/9/20 17.84%18.32%18.35%18.38%18.68%19.36%2018/9/21 18.72%18.90%18.79%20.38%19.99%20.28%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 12 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 3 3、期权类私募产品净值参考期权类私募产品净值参考 4 4、“进退自如进退自如”净值高位徘徊净值高位徘徊“进退自如”是结合方向与波动率的期权交易策略，在市场波动时利用期权跟踪趋势，在市场平淡时利用期权交易波动率。表表 13：期权类私募产品净值：期权类私募产品净值 单位净值单位净值 最新净值日期最新净值日期 投资策略投资策略 成立日期成立日期 量化对冲属性量化对冲属性 宽智期权宝宽智期权宝 1 1 号私募投资基金号私募投资基金 1.0058 2018-05-09 股票多头 2017-02-14 非量化非对冲 汇升期权一号私募投资基金汇升期权一号私募投资基金 1.1014 2018-08-10 套利策略 2017-03-10 量化对冲 汇融期权汇融期权 1 1 号私募投资基金号私募投资基金 0.8156 2018-08-29 股票多头 2017-03-16 非量化非对冲 金潮期权套利三号私募证券投资基金金潮期权套利三号私募证券投资基金 1.1783 2017-11-30 套利策略 2017-04-17 非量化对冲 小强期权套利私募基金小强期权套利私募基金 1.0273 2018-08-24 其他套利策略 2017-04-14 量化非对冲 砥俊期权砥俊期权 1 1 号私募投资基金号私募投资基金 1.0229 2018-02-26 股票多头 2017-05-03 非量化非对冲 泓利联盛期权一号私募基金泓利联盛期权一号私募基金 1.07 2018-08-24 股票多头 2017-05-08 量化非对冲 星辰之双隆期权多策略星辰之双隆期权多策略3 3号私募证券投资基号私募证券投资基金金 1.0403 2017-12-29 套利策略 2017-05-10 量化对冲 浙江和熙期权浙江和熙期权 1 1 号私募基金号私募基金 1.0248 2018-06-14 股票多头 2017-06-15 非量化非对冲 信伟达期权博弈信伟达期权博弈 1 1 号私募证券投资基金号私募证券投资基金 1.023 2018-08-24 股票多头 2017-06-19 非量化非对冲 凤鸣稳盈期权凤鸣稳盈期权 3 3 号私募证券投资基金号私募证券投资基金 1.0173 2018-08-24 股票多头 2017-07-31 非量化非对冲 中资宏德期权对冲优势私募投资基金中资宏德期权对冲优势私募投资基金 1.0218 2017-12-15 股票多头 2017-08-14 非量化对冲 幂数期权套利一号私募投资基金幂数期权套利一号私募投资基金 1.0478 2018-08-24 套利策略 2017-09-19 非量化对冲 幂数期权做市一号私募投资基金幂数期权做市一号私募投资基金 1.0577 2018-08-24 股票多头 2017-09-19 非量化非对冲 纯达昊嘉期权纯达昊嘉期权 1 1 号私募证券投资基金号私募证券投资基金 1.007 2017-12-29 股票多头 2017-11-08 非量化非对冲 资料来源：朝阳永续私募数据库，财通证券研究所资料来源：朝阳永续私募数据库，财通证券研究所 表表 14：本周：本周“进退自如进退自如”图图 10：“进退自如进退自如”总收益图总收益图 日期 净值 当日收益 2018/9/17 2.003029 9400 2018/9/18 1.990929-14200 2018/9/19 1.99189-1769 2018/9/20 1.989164-2607 2018/9/21 1.988855 1079 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 0.91.11.31.51.71.92.1 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 13 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 5 5、技术分析策略技术分析策略 回测方法：1.初始资金：100 万。2.期权手续费：单边 2.5 元/张，卖开免手续费。3.合约选择：所有合约优先选择当月平值合约，如果距离行权日小于 7 个自 然日，换至下月平值合约。4.策略操作：每日检查交易信号 如果信号为多，在开盘时满仓卖出平值认沽期权；如果信号为空，在开盘时满仓卖出平值认购期权；若交易信号改变，平仓所持有的全部合约。开仓保证金在交易所开仓保证金基础上额外上浮 50%做为风险准备。5.净值结算：每日以收盘价结算净值。谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 14 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 5.1 5.1 5 5 日均线策略日均线策略 通过比较收盘价与 5 个交易日均价是一种简单的捕捉上涨或者下跌趋势的方法。交易信号：如果收盘价大于 5 日均价，发出多头信号；如果收盘价小于 5 日均价，发出空头信号。图图 11：5 日均线策略净值日均线策略净值 数据来源：数据来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 15 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 5.2 5.2 DMADMA 策略策略 DMA 指标是属于趋向类指标，也是一种趋势分析指标。DMA 是依据快慢两条移 动平均线的差值情况来分析价格趋势的一种技术分析指标。它主要通过计算两条 基准周期不同的移动平均线的差值，来判断当前买入卖出的能量的大小和未来价 格走势的趋势 交易信号:当 DMA 和 AMA 均大于 0,发出多头信号；当 DMA 和 AMA 均小于 0,发出空头信号；图图 12：DMA 策略净值策略净值 数据来源：数据来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 16 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 5.3 5.3 RSIRSI 策略策略 在一段时间内，上涨幅度代表多方力量，下跌幅度代表空方力量，两种力量的对 比决定了个股及大盘所处的状态：强势或弱势。交易信号交易信号：根据前一日的 RSI 生成交易信号 RSI80 时，卖出 50 RSI 80 时，买入 20 RSI 50 时，卖出 RSI ROCMA，买入 如果 ROC ROCMA，卖出 图图 14：RSI 策略净值策略净值 数据来源：数据来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 18 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 5.5 5.5 RSI RSI 与与 ADXR ADXR 指标组合指标组合策略策略 使用单一的 DMI 技术指标构建策略效果并不十分出众，因为其稳定性并不理想，但是通过结合 RSI 与 ADXR 策略表现能够获得显著提升，收益稳定且回撤也能控制在可接受的范围。交易信号交易信号：如果 50 RSI 80 或者 RSI 80 并且 ADXR 小于前一日 ADXR，发出空头信号 其余情况，发出空仓信号 图图 15：组合组合策略净值策略净值 数据来源：数据来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 19 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 6 6、策略库策略库 所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于 7 日，换入下月合约。策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。6.1 6.1 买看涨与看跌期权买看涨与看跌期权 看涨看涨 看跌看跌 表表 15：看涨期权本周收益：看涨期权本周收益 图图 16：看涨期权总收益图：看涨期权总收益图 日期 日收益率 总收益率 2018/9/17-39.55%-39.55%2018/9/18 111.14%71.59%2018/9/19 33.15%104.75%2018/9/20-3.62%101.12%2018/9/21 96.93%198.05%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 16：看跌期权本周收益：看跌期权本周收益 图图 17：看跌期权总收益图：看跌期权总收益图 日期 日收益率 总收益率 2018/9/17 17.67%17.67%2018/9/18-65.48%-47.81%2018/9/19-47.11%-94.92%2018/9/20-10.53%-105.46%2018/9/21-53.05%-158.50%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 -600.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 20 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 6.2 6.2 牛市趋势策略牛市趋势策略 备兑看涨（买备兑看涨（买 50ETF 卖虚卖虚 2 档档 call）牛市看涨期权价差（买平值认购，卖虚二档认购）牛市看涨期权价差（买平值认购，卖虚二档认购）表表 17：备兑看涨本周收益：备兑看涨本周收益 图图 18：备兑看涨总收益图：备兑看涨总收益图 日期日期 日收益率日收益率 总收益率总收益率 2018/9/17-0.52%-0.52%2018/9/18 1.86%1.34%2018/9/19 0.92%2.26%2018/9/20 0.13%2.39%2018/9/21 2.04%4.43%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 18：牛市看涨期权价差本周收益：牛市看涨期权价差本周收益 图图 19：牛市看涨期权价差总收益图：牛市看涨期权价差总收益图 日期日期 日收益率日收益率 总收益率总收益率 2018/9/17-3.61%-3.61%2018/9/18 11.03%7.42%2018/9/19 4.73%12.15%2018/9/20-0.55%11.59%2018/9/21 8.07%19.66%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 21 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 6.3 6.3 熊市趋势策略熊市趋势策略 合成空头（买平值看跌期权卖平值看涨期权）合成空头（买平值看跌期权卖平值看涨期权）熊市看跌期权价差（买平值认沽，卖虚二档认沽）熊市看跌期权价差（买平值认沽，卖虚二档认沽）表表 19：合成空头本周收益：合成空头本周收益 图图 20：合成空头总收益图：合成空头总收益图 日期日期 日收益率日收益率 总收益率总收益率 2018/9/17 6.07%6.07%2018/9/18-16.71%-10.64%2018/9/19-6.21%-16.85%2018/9/20-1.11%-17.96%2018/9/21-21.20%-39.16%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 20：熊市看跌期权价差本周收益：熊市看跌期权价差本周收益 图图 21：熊市看跌期权价差总收益图：熊市看跌期权价差总收益图 日期 日收益率 总收益率 2018/9/17 2.48%2.48%2018/9/18-8.29%-5.81%2018/9/19-4.54%-10.35%2018/9/20-1.11%-11.46%2018/9/21-5.99%-17.45%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 22 证券研究报告证券研究报告 金工点评金工点评 6.4 6.4 波动率策略波动率策略 买入跨式（同时买入平值认购与平值认沽）买入跨式（同时买入平值认购与平值认沽）买入勒式（买入一档虚值认购与一档虚值认沽）买入勒式（买入一档虚值认购与一档虚值认沽）表表 21：跨式期权本周收益：跨式期权本周收益 图图 22：跨式期权总收益图：跨式期权总收益图 日期日期 日收益率日收益率 总收益率总收益率 2018/9/17-17.02%-17.02%2018/9/18 19.83%2.81%2018/9/19 1.15%3.96%2018/9/20-7.24%-3.27%2018/9/21 23.78%20.50%资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 资料来源：资料来源：WIND，财通证券研究所，财通证券研究所 表表 22：勒式期权本周收益：勒式期权本周收益 图图 23：勒式期权总收益图：勒式期权总收益图 日期日期 日收益率日收益率 总收益率总收益率 2018/9/17-31.50%-31.50%2018/9/18 42.46%10.