白糖季报-20190926-格林大华期货-14页.pdf

格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 摘要摘要 1、国际市场方面，国际威权预测机构进一步上调了2019/20 年度全球食糖供需缺口量，但由于短期供应偏宽松，以及宏观、美元、原油等复杂因素的影响，ICE 原糖期价在 2019 年第三季度的表现仍然不尽如人意，主力合约 10 月期价还创出了 10.68 美分/磅的年度低点。从 ICE原糖多空持仓意愿方面来看，基金在 ICE 原糖的净空持仓在 9 月份创出了新高。不过，较低的价格也意味着较大的安全边际，同时过于集中的空头持仓也会带来平仓减持的短期利多影响，预计国际原糖期价的短期反弹行情还有进一步延续的可能。2、国内市场方面，目前国内食糖年度已经接近尾声，可供市场消费的工业库存在持续下降，尽管随着夏季的季节性销售旺季和中秋、国庆备货的结束，下游需求带来的支撑作用将逐步减弱，但在新榨季开榨之前，10 月份还将面临一段青黄不接时期，国内食糖的供给端的支撑作用将得到体现。目前市场供给方面不确定的因素，仍然来自于进口方面，在 9 月份公布的 8 月份国内食糖进口数据，由于同比、环比均出现增加的情况，即对市场价格构成了一定的压力。对于新年度国内食糖产量预期方面，从最近市场调研的情况来看，主产区广西甘蔗的生长情况尚好，未来如不出现较大灾害性天气，完成 600 万吨食糖产量应该不存在太大问题。而对于北方甜菜糖未来的上市情况，对短期的影响力可能更大，甜菜糖由于上市早、成本低等特性，对国庆过后的国内食糖市场影响较大，可能将在一定程度上抑制国内糖价的上涨空间。操作策略：单边仍以择机做多为宜，操作中注意不可追涨、获利止盈等技巧，以滚动进出为宜，2001 合约入场区间 5380-5420，上方第一目标区域 5480-5520，下破5330-5350 止损。研 究 员：崔家悦 投资咨询证：Z0012253 联系电话：0371-65616145 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 一、一、白糖白糖行情行情概述概述 1、2019 年第三季度行情回顾 品种合约品种合约 收盘价收盘价 涨跌涨跌 涨跌幅涨跌幅 ICE 原糖原糖 10 月月 11.55-1.04-8.26%郑州白糖郑州白糖 2001 5471+447+8.9%2、2019 年第三季度白糖期货行情综述 2019 年第三季度，国际国内糖价走势截然不同，国际糖价延续弱势下行走势，而国内郑州白糖期价则走出振荡上涨的行情，郑糖主力合约 2001 期价还创出了 5641 元/吨的年内高点，而 ICE 原糖 10 月合约期价则创出了 10.68 美分/磅的年内低点。国际国内糖价之所以走出这种完全背离的行情，究其原因主要是受到了，国内外供需、宏观经济、政策、汇率等诸方面的差异性影响。图图 1：郑州白糖：郑州白糖 2001 合约合约走势走势图图 图图 2：ICE 原糖原糖 10 月合约月合约走势走势图图 资料来源：资料来源：WIND 格林大华格林大华期货期货研究所研究所 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 3、2019 年第三季度国内白糖现货价走势 国内白糖现货市场价格在 2019 年第三季度走出大幅上涨行情，广西柳州现货价最高于9 月初达到 5800 元/吨的高点，截止 9 月 24 日为 5795 元/吨，较第二季度 6 月底上涨了 535元/吨，涨幅为 10.17%；云南昆明现货价最高于 9 月 10 日至 5800 元/吨，截止 9 月 24 日为5730，较 6 月底上涨了 645 元/吨，涨幅为 12.68%。图图 3：2014 年至年至 2019 年年国内国内现货糖价走势图现货糖价走势图 图图 4：主产区广西现货糖价年度对比：主产区广西现货糖价年度对比 从基差的走势来看，白糖基差经历了 7 月份的走弱行情之后，8 月份延续走弱直到接近平水，随后重新走强，截止至 2019 年 09 月 23 日，柳州地区白糖基差 376 元/吨。从季节性角度来分析，当前柳州地区白糖基差较近 5 年相比维持在较高水平。总体来看，目前基差的倒挂情况比较严重，后期将可能得到一定程度的修复，在基差预期走弱阶段，卖出套保和卖出期现套利较为有利。格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 图图 5-6：产地（广西柳州）现货价：产地（广西柳州）现货价期货期货活跃活跃合约收盘价基差图合约收盘价基差图 单位：元单位：元/吨吨 资料来源：资料来源：WIND 格林大华研究所格林大华研究所 二、二、食糖供需状况食糖供需状况分析分析（一）（一）、各大权威预测机构各大权威预测机构进一步进一步上调上调 2019/20 年度年度全球食糖供需缺口全球食糖供需缺口。2019/20 年度全球食糖受产量减少、消费增加的预期，总体供需在连续三年过剩后将首次出现供需缺口，且各大国际权威预期机构对新年度的供需预测显示，具体的短缺数量还在进一步增加。分析机构F.O.Licht在9月份更新的全球糖市2019/20榨季平衡报告中表示，预计2019/20榨季全球食糖供应缺口为 550 万吨，较之前预估的 420 万吨有所增加，同时 2018/19 榨季预计供应缺口 30 万吨。F.O.Licht 下调了巴西和欧盟的糖产量预估，这是造成全球食供应缺口预估增加的主要原因。Group Sopex 分析师 John Stansfield 在 9 月 19 日内罗毕举行的行业会议上表示，预计2019/20 榨季全球食糖供应将出现 630 万吨缺口，且糖产量将降至 4 年低位。预计 2019/20榨季全球糖产量将降至 1.771 亿吨，消费量预计将增至 1.834 亿吨，国际糖业组织(ISO)于 9 月 2 日发布的最新预估显示，受印度和泰国产量下降的部分影响推动，2019/20 年度全球食糖缺口预计将达到 476 万吨。该组织在 2019/20 年度首份完整展望报告中指出，全球糖产量预计下降 2.35%，至 1.798 亿吨，而消费量将增长 1.34%，至1.7674 亿吨。经纪公司福四通 FC Stone 在 8 月发布报告称，2019/20 榨季全球食糖供应缺口预计从570 万吨上调至 590 万吨。报告显示，2019/20 榨季全球食糖供应量预计为 1.803 亿吨，同比上榨季的 1.845 亿吨下降 2.3%，而 2019/20 榨季全球食糖需求量预计为 1.862 亿吨，同比2018/19 榨季的 1.851 亿吨增长 0.6%。格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 表表 1：全球食糖预测机构对：全球食糖预测机构对 2019/20 年度供需过剩量的预估年度供需过剩量的预估 单位：万吨单位：万吨 机构名称 过剩&缺口（变化）日期 F.O.Licht-550（增加 120）2019 年 9 月 20 日 Group Sopex-630 2019 年 9 月 19 日 ISO-476（增加 126）2019 年 9 月 2 日 ISO-350（增加 50）2019 年 8 月 9 日 FC Stone-590（增加 20）2019 年 8 月 7 日 Green Pool-367（增加 205）2019 年 8 月 5 日 DATAGRO-642（增加 408）2019 年 7 月 30 日 Rabobabk-420 2019 年 6 月 13 日 Greenpool-162 2019 年 6 月 13 日 ISO-300 2019 年 6 月 11 日 F.O.Licht-310 2019 年 5 月 31 日 福四通-570 2019 年 5 月 15 日 Sucden-250 2019 年 5 月 15 日 路易达孚-670 2019 年 5 月 15 日 资料来源：沐甜科技网资料来源：沐甜科技网 （二）（二）、全球各食糖主产国供需状况全球各食糖主产国供需状况 1、巴西 在被印度赶超之前，巴西曾是全球最大食糖生产国，巴西食糖产量在 2016/17 年度曾达到 3915 万吨的历史高位，随后受巴西乙醇补贴政策的影响，糖厂将更多的甘蔗用于生产燃料乙醇，从而导致巴西食糖产量大幅下滑，2018/19 年度巴西食糖产量仅为 2950 万吨，为近 12 年来的低点。图图 7：巴西食糖产量：巴西食糖产量 单位：千吨单位：千吨 资料来源：资料来源：USDA（20190524）格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 对新年度巴西食糖产量的预测方面，最新数据显示，巴西食糖及乙醇行业咨询机构 JOB Economia 在 9 月 18 日表示，由于甘蔗制糖比例的减少以及玉米制乙醇产量的增加，预计2019/20榨季巴西的乙醇产量将达到创纪录的343亿公升，高于上榨季的338亿公升。2019/20榨季巴西糖产量预计为 2830 万吨，同比下降 2.75%。同时 2019/20 榨季巴西糖出口预计将减少至 1850 万吨，这是自 2007/08 榨季以来新低。由于巴西糖厂着重生产乙醇，巴西行业协会 Unica 预计中南部主产区 19/20 榨季糖产量将降至近 14 年来的最低水平。Unica 对当前中南部 19/20 榨季糖产量的预估为 2500 万吨，较上榨季下降 5.7%，为 05/06 榨季以来的最低水平。表表 2：食糖预测机构对：食糖预测机构对 2019/20 年度年度巴西食糖产量的预测数据巴西食糖产量的预测数据 单位：万吨单位：万吨 机构名称 2018/19 年度 2019/20 年度 日期 巴西食糖及乙醇行业咨询机构 JOB Economia 2910 2830 9 月 19 日 经纪公司福四通 FC Stone 2899 2870 8 月 9 日 巴西国家商品供应公司（Conab）2650 2913 5 月 8 日 巴西甘蔗协会（Unica）2650 2800 4 月 24 日 巴西当地咨询公司（Canaplan）2650 2700-2800 4 月 19 日 资料来源：沐甜科技网资料来源：沐甜科技网 表表 3：食糖预测机构对：食糖预测机构对 2019/20 年度年度巴西食糖生产比例巴西食糖生产比例的预估的预估 单位：单位：%机构名称 2018/19 年度 2019/20 年度 日期 巴西农业研究机构 Pecege 35%35%7 月 29 日 巴西国家商品供应公司（Conab）35%39%5 月 8 日 巴西甘蔗协会（Unica）35%35-37%4 月 24 日 贸易公司（ED&F Man）35.2%39.3%4 月 19 日 资料来源：沐甜科技网资料来源：沐甜科技网 图图 8：巴西中南部糖醇用甘蔗生产比例：巴西中南部糖醇用甘蔗生产比例 单位：单位：%注：注：2019/20 年度数据为预测值年度数据为预测值 资料来源：资料来源：UNICA 格林大华研究所格林大华研究所 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 2、印度 目前印度食糖生产已经超越巴西跃居全球第一食糖生产国。受种植面积下降，以及不利天气状况的影响，印度 2019/20 年度食糖产量将出现下滑。印度国家糖厂联合会 NFCSF 总经理 Prakash Naiknavare 表示，由于印度去年的干旱迫使蔗农减少种植甘蔗，再加上今年主产区遭受洪水影响导致甘蔗产量受损，印度 2019/20 榨季糖产量可能将同比下降 20%，至 2630 万吨的三年低点。从印度的食糖出口情况来看，本来印度政府计划本年度出口食糖 500 万吨，截至到 9 月9 日印度已发运 314 万吨，在剩下不到一个月的时间里，印度要完成 500 万吨的出口计划基本很难实现。由于生产成本较高和国际糖价低迷，印度食糖出口尽管有政府补贴，但依然受到一定的限制。不过，在 2019/20 年度全球食糖预计供需将出现短缺的情况下，印度计划将出口量增加至 700 万吨。图图 9-10：印度食糖供需状况印度食糖供需状况 单位：单位：千吨千吨 资料来源：资料来源：USDA WIND 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 3、泰国 泰国是全球食糖第二大出口国。泰国甘蔗糖业企业最新公布的数据显示，受种植面积下降和降雨不足等因素的影响，泰国 2019/20 年度甘蔗产量预计将减少 8%至 1.2 亿吨，食糖产量预计将下降 7%至 1300 万吨左右。比较低迷的糖价是导致种植面积下降的主要原因，目前泰国甘蔗价格低至每吨 700 泰铢，为近 10 多年来的最低水平。从泰国食糖的出口情况来看，2019年8月泰国共计出口糖约81.85万吨，同比减少9.45%。其中出口原糖 48.03 万吨，同比增加 35.19%；出口低质量白糖约 7.18 万吨，同比增加 2.72万吨；出口精制糖 26.65 万吨，同比减少 47.13%。2018/19 榨季（18 年 10 月-19 年 8 月）泰国累计出口糖 794.73 万吨，同比增加约 4.04%。图图 11：泰国食糖供需状况泰国食糖供需状况 单位：单位：千吨千吨 资料来源：资料来源：USDA WIND 图图 12-13：泰国食糖泰国食糖月度出口量月度出口量 单位：单位：万万吨吨 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 资料来源：沐甜科技网资料来源：沐甜科技网 （三）（三）、国内食糖市场分析国内食糖市场分析 1、国内总体供需状况、国内总体供需状况 2018/19 年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖 1076.04 万吨（上制糖期同期产糖 1031.04 万吨），比上制糖期同期多产糖 45 万吨，其中，产甘蔗糖 944.5 万吨（上制糖期同期产甘蔗糖916.07万吨）；产甜菜糖131.54万吨（上制糖期同期产甜菜糖114.97万吨）。截至 2019 年 8 月底，本制糖期全国累计销售食糖 960.26 万吨（上制糖期同期 889.53 万吨），累计销糖率 89.24%（上制糖期同期 86.28%），其中，销售甘蔗糖 836.99 万吨（上制糖期同期 781.65 万吨），销糖率 88.62%（上制糖期同期 85.33%），销售甜菜糖 123.27 万吨（上制糖期同期 107.88 万吨），销糖率 93.71%（上制糖期同期 93.83%）。图图 14：中中国食糖供需状况国食糖供需状况 单位：单位：千吨千吨 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 资料来源：资料来源：USDA WIND 从国内食糖产销情况来看，截止2019年08月，国内重点制糖企业销糖量当月值为102.06万吨，环比增加 8.34 万吨，重点制糖企业当前榨季销糖量累计值为 853.58 万吨，处于历史较高水平；国内重点制糖企业当前榨季糖销率累计值为 88.6%，处于历史较高水平。从国内食糖新增工业库存的情况来看，截止 2019 年 08 月，全国食糖新增工业库存为115.78 万吨，环比减少 103.67 万吨。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较低水平。图图 15-18：中国食糖产销进度：中国食糖产销进度 单位：万吨单位：万吨%图图 19-20：国内食糖新增工业库存：国内食糖新增工业库存 单位；万吨单位；万吨 资料来源：资料来源：WIND 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 2、国内食糖进口、国内食糖进口 从国内食糖进口量来看，海关总署公布的数据显示，截止 2019 年 08 月，海关数据显示中国食糖进口量为 47 万吨，同比增加 32 万吨，环比增加 3 万吨。历史来看，食糖进口量处于季节性平均水平。2018/19 榨季截至 8 月底我国累计进口糖 282 万吨，同比增加 58 万吨，2019 年 1-8 月累计进口 197 万吨，同比增加 19 万吨。从进口利润来看，截止 2019 年 09 月 20 日，进口糖利润空间为 2,594 元/吨。从季节性来看，进口糖利润目前处于历史的较高水平。图图 21-22：中国食糖：中国食糖月月度进口量度进口量 单位：万吨单位：万吨 图图 23-24：国内食糖配额内进口：国内食糖配额内进口估算及估算及利润利润空间空间 单位：单位：元元/吨吨 资料来源：资料来源：WIND 三、三、仓单及持仓仓单及持仓分析分析 1、郑商所白糖仓单影响分析、郑商所白糖仓单影响分析。截止 2019 年 09 月 23 日，郑州期货交易所白糖注册仓单 9,148 张，仓单加有效预报合计 9,258 张，环比减少 146 张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史较低水平。郑州白糖期货价格 5,404 元/吨。格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 图图 25-26：郑州商品交易所白糖仓单及有效预报量郑州商品交易所白糖仓单及有效预报量 单位：张单位：张 资料来源：资料来源：WIND 郑州商品交易所郑州商品交易所 2、CFTC 持仓报告分析持仓报告分析。从 CFTC 持仓报告来看，截止 9 月 17 日当周，ICE 原糖期货基金净多持仓为-175713 手，净空持仓量创出了年内的最高值，与此同时 ICE 原糖期货主力合约也创出了 10.68 美分/磅的年内低点。主力资金过分集中的空头持仓，势必会导致空头平仓减持所带来的反弹行情，短期影响偏多。从总体持仓占比情况来看，多头持仓前 4 名占总持仓比例为近 5 年来的最低，说明目前市场多头人气比较低迷，主力资金对后市行情比较悲观。格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 图图 27-30：ICE 原糖基金原糖基金持仓分析持仓分析 单位：单位：张张 资料来源：资料来源：WIND 格林大华格林大华期货期货研究所研究所 格林大华白糖季报 2019 年年 9 月月 26 日日 四、白糖市场四、白糖市场行情展望行情展望 1、国际市场方面，国际威权预测机构进一步上调了 2019/20 年度全球食糖供需缺口量，但由于短期供应偏宽松，以及宏观、美元、原油等复杂因素的影响，ICE 原糖期价在 2019 年第三季度的表现仍然不尽如人意，主力合约 10 月期价还创出了 10.68 美分/磅的年度低点。从 ICE 原糖多空持仓意愿方面来看，基金在 ICE 原糖的净空持仓在 9 月份创出了新高。不过，较低的价格也意味着较大的安全边际，同时过于集中的空头持仓也会带来平仓减持的短期利多影响，预计国际原糖期价的短期反弹行情还有进一步延续的可能。2、国内市场方面，目前国内食糖年度已经接近尾声，可供市场消费的工业库存在持续下降，尽管随着夏季的季节性销售旺季和中秋、国庆备货的结束，下游需求带来的支撑作用将逐步减弱，但在新榨季开榨之前，10 月份还将面临一段青黄不接时期，国内食糖的供给端的支撑作用将得到体现。目前市场供给方面不确定的因素，仍然来自于进口方面，在 9 月份公布的 8 月份国内食糖进口数据，由于同比、环比均出现增加的情况，即对市场价格构成了一定的压力。对于新年度国内食糖产量预期方面，从最近市场调研的情况来看，主产区广西甘蔗的生长情况尚好，未来如不出现较大灾害性天气，完成 600 万吨食糖产量应该不存在太大问题。而对于北方甜菜糖未来的上市情况，对短期的影响力可能更大，甜菜糖由于上市早、成本低等特性，对国庆过后的国内食糖市场影响较大，可能将在一定程度上抑制国内糖价的上涨空间。操作策略：单边仍以择机做多为宜，操作中注意不可追涨、获利止盈等技巧，以滚动进出为宜，2001 合约入场区间 5380-5420，上方第一目标区域 5480-5520，下破 5330-5350 止损。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料