证券研究报告（优于大市，维持）《5G时代来临，迎接内容春天》郝艳辉资格证书编号：S0850516070004毛云聪资格证书编号：S0850518080001孙小雯资格证书编号：S0850517080001陈星光资格证书编号：S08505190700022019年11月11日23251171/43348/2019111115:041.核心产业观点：5G时代来临，迎接内容春天2.市场表现：收益相对靠后但有所提升，融媒体、游戏等相关公司涨幅居前3.财务表现：整体收入回升，利润持续回落4.行业基本面：景气度回升，子行业边际改善5.政策层面：最严政策期已过，2020年预期边际宽松6.融媒体：2020年需重视融媒体大风向7.5G将带来行业下一波应用端机会8.全球市场：新兴市场传媒表现靓丽，美国开始崛起9.投资逻辑及主线10.建议关注标的11.风险提示概要2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23251171/43348/2019111115:04传媒板块的景气度正在全面回升。根据2019Q3的机构持仓数据，多个细分行业的龙头被重仓增持，板块整体持仓持续向上。在基本面上，无论游戏还是影视数据都出现了边际改善。我们认为，在2020年，受宏观经济影响比较大的广告行业中，龙头标的（如分众传媒）的归母净利润也会出现回暖。在财务层面上，商誉问题正在得到充分的消化；而伴随技术的更替，5G应用端，则是我们能够看得到的、趋势性的传媒牛市的最根本驱动力。我们认为在黎明破晓的现在，可以重点关注传媒板块！1核心产业观点：5G时代来临，迎接内容春天3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23251171/43348/2019111115:04截至11月8日，申万传媒指数今年上涨10.82%，排全行业后9位；行业PE（TTM）从2018年12月触底后开始反弹，当前PE（TTM）约38倍，剔除新股后整体PE（TTM）估值仍处于历史较低区间。资料来源：Wind，海通证券研究所图各行业指数（申万）自2019年1月2日至2019年11月8日累计涨跌幅2市场表现：收益相对靠后但有所提升4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图传媒指数（申万）自2011年1月4日至2019年11月8日PE（TTM）估值变化（倍）10.82%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%141.837.702040608010012014016023251171/43348/2019111115:04从行业涨幅前20公司来看，梦网集团位居首位，在今年融媒体大背景下，广电、出版等方向标的均有较好表现；此外估值较低的游戏板块也有主流公司涨幅居前。前20家公司里，融媒体相关有5家，游戏相关有3家。资料来源：Wind，海通证券研究所图传媒互联网行业年初至今涨幅前20的公司(%)截至10月30日收盘...
