识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/18[Table_Page]行业专题研究|纺织服装2019年1月8日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：胡幸huxing@gf.com.cn[Table_Title]纺织服装行业增值税率下调预期对于纺服行业上市公司利润影响分析[Table_Author]分析师：糜韩杰分析师：赵颖婕SAC执证号：S0260516020001SAC执证号：S0260518070004SFCCE.no:BNN845021-60750604021-60750604mihanjie@gf.com.cnzhaoyingjie@oa.gf.com.cn请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：减税降费背景下增值税率可能迎来新一轮调整，将影响纺服行业企业盈利2018年12月中央经济会议强调要实施更大规模的减税降费，增值税作为我国公共财政收入中占比最高的税种，税率在经历“营改增”两轮调整后，有望迎来进一步下调。增值税名义上是价外税，对企业盈利不产生影响，但实际上增值税以价内分离方法征收，可通过收入、成本、附加税及其他项目间接影响企业利润。目前纺服行业企业主要采用16%的增值税率，如果增值税率下调，将影响纺服企业的盈利。增值税率调整对企业盈利的影响程度取决于上下游议价能力等多方面因素根据企业下游定价权以及对上游议价能力的不同分别讨论增值税率下调情况下对企业盈利的影响（基于价格变化不影响上下游供应关系的假设）：（1）含税售价不变，实际成本不变（企业对上下游议价能力均较强）；（2）含税售价不变，含税成本不变（企业对下游定价权强，对上游议价能力弱）；（3）实际售价不变，实际成本不变（企业对下游定价能力弱，对上游议价能力强）（4）实际售价不变，含税成本不变（企业对上下游议价能力均较弱）。对四种情况下，企业在收入端、成本端以及附加税方面的变动情况进行计算。对上下游议价能力强、内销收入占比高、净利率低的企业受益于增值税率下调更为明显对纺服行业上市公司，基于2017年财务数据，假设（1）增值税率由17%下降到14%（2）附加税率合计为12%（3）成本中存在增值税抵扣的比例一定，且除成本外其他费用不发生变化（4）出口收入缴纳增值税部分将全额退还（5）不考虑发生坏账以及视同销售情况下增值税率变动的影响。对纺服行业上市公司的净利润变动情况进行测算（剔除净利润为负的公司），发现对上下游议价能力强、内销收入占比高、净利率低的企业受益于增值税率下调的情况更为明显。风险提示国内宏观经济环境不景气导致终端销...
