复星旅游文化（01992）证券研究报告·公司研究·酒店1/38东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]度假村龙头全球领航，打造休闲度假新明珠增持（首次）盈利预测预估值2018A2019E2020E2021E营业收入（百万元）16,27017,75719,15420,854同比（%）37.89%9.14%7.87%8.87%归母净利润（百万元）3087128521023同比（%）256.97%130.74%19.67%20.10%每股收益（元/股）0.250.580.690.83P/E（倍）39.0516.9214.1411.78投资要点◼复星收购ClubMed组建复星旅游文化，三大业务板块协同并进。公司前身为复星国际集团成立商业事务部，15年复星国际收购ClubMed后重组设立复星旅游文化，三亚亚特兰蒂斯于18年正式开业，形成度假村、目的地、服务及解决方案三大业务板块。复星持股集中，管理团队融合ClubMed和复星双方背景，具有丰富的专业经验。◼如何看待护城河？三个维度看优秀基因。➢品牌与理念：70年欧洲品牌，家庭与一价全包快乐理念。始创于1950年的法国品牌ClubMed在法国、美国等地知名度超过70%，在日本和中国接近50%；其家庭核心与一价全包的理念领先市场，成为重要品牌内核。➢经验：长期耕耘，积累全球经验。在六大洲超过40个国家和地区为144万客户提供服务，全球运营经验能够有效移植到目标业务。➢产品+渠道：品质如一的高端享受。ClubMed：主打有灵魂的度假村，拥有独特的G.O.文化、持续升级的服务定位（4&5星产能占比从14年的72%提升至18年的80%）。旅游目的地：耗时4年打造三亚亚特兰蒂斯，与知名豪华物业管理公司Kerzner合作打造运营，定位高端豪华，18年4月开业即火爆，18年平均房价超过1900元，出租率58%，快速爬坡；附属物业销售回收现金、增厚业绩。服务及解决方案：基于FOLIDAY生态系统提供泛秀、迷你营等多样化业务，至18年底约有390万名三年内至少购买一次ClubMed产品的尊享会员和300万名复游会会员，复游会与复星国际有客户忠诚度计划通融，嫁接复星国际原生资源。直销渠道：线上下直销渠道建设逐步完善；与ThomasCook共同开发中国渠道；实现高度散客化、直销化，个人客户比例超过80%，直销比例达65%。◼如何看方向？卡位优质资源+潜力目标市场。1）ClubMed18年新开5家度假村，着力布局亚太地区，卡位具有稀缺性的优质资源，19至21年，计划开设11个度假村。2）中国旅游市场增速高、休闲化趋势显著，度假村市场逐步萌芽，预计至22年市场规模将达2659亿人民币，公司抓住市场机遇，一方面推出ClubMedJoyview，聚焦一线城...
