服装&化妆品行业2018年12月淘宝数据跟踪与解读：服装行业增速高、品牌弱势化妆品保持高景气-20190108-光大证券-22页.pdf

证券研究报告 李婕 执业证书编号：S0930511010001 汲肖飞 执业证书编号：S0930517100004 罗晓婷 执业证书编号：S0930519010001 周翔 执业证书编号：S0930518080002 服装行业增速高、品牌弱势，化妆品保持高景气 服装&化妆品2018年12月淘宝数据跟踪与解读 2019年1月8日 1、淘系线上服装品类12月数据概览 2、淘系线上服装细分行业单月销售分析 3、淘系线上服装品牌单月销售分析 4、淘系线上化妆品品类12月数据分析 5、风险提示 国投瑞银请务必参阅正文之后的重要声明 从行业来看，2018年12月服装各细分行业线上交易规模较快增长，且增速环比提升，主要由于11月受双十一高基数影响增速相对较低，其中销量仍为主要成长驱动力，但多数品类产品均价提升，线上消费有所升级。集中度方面多数品类CR10同比提升，女装行业竞争激烈，集中度较低、提升幅度相对不明显。从重点品牌来看，2018年12月多数服装上市公司线上销售额增长同比仍下滑，且下滑幅度加大，主要由于线上竞争激烈，低价品牌及海外品牌销售增长明显，国内品牌影响力有待提升；运动龙头品牌、童装龙头安奈儿、高性价比箱包品牌90分（开润股份）、高性价比品牌南极人（南极电商）等品牌保持较高增速，显示相关品类需求仍较为旺盛。1、淘系线上服装品类12月数据概览 主要结论：3 请务必参阅正文之后的重要声明 请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘宝2018年12月服装细分品类销售情况 4 请务必参阅正文之后的重要声明 品类品类 销量销量（万件（万件/双）双）销量销量 YoY 均价均价（元）（元）均价均价 YoY 销售额销售额（百万元）（百万元）销售额销售额 YoY 男装男装 总计总计 12628 24%186 19%23534 48%休闲裤休闲裤 2328 45%128 15%2979 67%羽绒服羽绒服 846 28%531 23%4492 57%针织衫针织衫 1634 22%154 20%2509 47%女装女装 总计总计 27145 18%159 11%43083 30%裤子裤子 5473 10%84 8%4604 18%毛衣毛衣 2589 14%133 9%3447 24%牛仔裤牛仔裤 1494 25%108 12%1609 39%内衣内衣 总计总计 16112 22%59 0%9438 22%内裤内裤 2808 27%44 11%1247 41%箱包箱包 总计总计 2665 20%120 10%3211 32%旅行箱旅行箱 228 58%248 6%567 67%双肩包双肩包 468 10%104 8%486 19%家纺家纺 总计总计 3031 33%119 1%3617 34%婴童婴童 童装童装 13720 18%63 3%8637 21%童鞋童鞋 2546 25%70-12%1782 10%鞋类鞋类 女鞋女鞋 5991 22%123 10%7362 35%男鞋男鞋 3135 30%146 14%4568 49%运动鞋服运动鞋服 运动服运动服 856 42%200 6%1710 50%运动鞋运动鞋 1044 40%351 3%3667 44%资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上女装品类单月需求：销量驱动保持较高增速 5 请务必参阅正文之后的重要声明 女装行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 整体来看，2018年12月女装线上销售额、销量、均价分别同增30%、18%、11%，增速环比提升9PCT、-14PCT、19PCT，销量为主要动力但增速环比有所放缓，估计与整体零售压力较大有关，单月销售价格显著提升。均价方面线上仍普遍低于线下。市场份额方面，12月前十大品牌市占率为6.01%、同增0.28PCT、环增0.31PCT，波司登、南极人、戎美等国产品牌快速增长，优衣库收入稳步增长。阿里平台女装行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 波司登 404 优衣库 340 雅鹿 373 Mg小象 257 优衣库 373 波司登 239 南极人 290 Only 220 Only 278 Vero moda 193 戎美 211 南极人 187 Vero moda 208 戎美 161 恒源祥 181 Jupe vendue 112 Jupe vendue 136 欧时力 98 Chinstudio 135 大喜自制 85 请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上男装品类单月需求：线上保持较快增速，提价明显 6 请务必参阅正文之后的重要声明 男装行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台男装行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 南极人 2273 花花公子 433 花花公子 628 优衣库 336 雅鹿 406 波司登 220 优衣库 398 恒源祥 211 波司登 342 森马 174 花花公子贵宾 339 南极人 155 恒源祥 307 杰克琼斯 154 Plover 249 吉普盾 147 马克华菲 220 海澜之家 143 森马 181 太平鸟 139 整体来看，2018年12月男装线上销售额、销量、均价分别同增48%、24%、19%，增速环增23%、2%、17%，男装线上保持较高增速，未受到整体消费疲软的影响，且价格上升较为明显。市场份额来看，12月多数龙头公司销售额保持增长，南极人销售大幅提升，CR10由13.3%增至22.7%，海澜之家、太平鸟、七匹狼、九牧王等传统品牌销售有所下降。5000100001500020000250003000035000100200300400500600700海澜之家森马服饰太平鸟男装九牧王七匹狼男装合计（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上童装品类单月需求：增速环比放缓，龙头保持增长 7 请务必参阅正文之后的重要声明 童装行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台童装行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 巴拉巴拉 316 巴拉巴拉 230 南极人 188 南极人 97 辰辰妈 103 优衣库 88 优衣库 86 gap 72 Dave&bella 70 辰辰妈 68 安奈儿 66 Dave&bella 57 笛莎 57 笛莎 47 小猪班纳 50 小猪班纳 47 波司登 45 英氏 46 英氏 43 安奈儿 45 整体来看，2018年12月童装线上销售额、销量、均价分别同增21%、18%、3%，增速环比提升-4PCT、-10PCT、5PCT，增速有所放缓，童鞋线上销售额、销量、均价同增10%、25%、-12%，增速同样放缓。市场份额方面，12月龙头巴拉巴拉品牌销售额保持较快增长，安奈儿、南极人等品牌保持增长，童装消费品牌化更为明显，CR10由11.2%同增至11.9%，略有增长。2000400060008000100001200014000100200300400500600700巴拉巴拉旗舰店安奈儿ABC童鞋合计（右轴）童装合计（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上内衣品类单月需求：南极人保持快速增长 8 请务必参阅正文之后的重要声明 内衣行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台内衣行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 南极人 884 南极人 554 优衣库 274 优衣库 212 恒源祥 202 恒源祥 166 北极绒 192 七匹狼 141 七匹狼 171 北极绒 125 花花公子 155 波司登 125 浪莎 154 花花公子 123 猫人 129 浪莎 113 荷魅 116 猫人 102 俞兆林 88 俞兆林 91 整体来看，2018年12月内衣线上销售额、销量、均价分别同增22%、22%、0%，增速环比提升-2PCT、6PCT、-7%，价格增速显著放缓。市场份额来看，12月南极人、恒源祥、北极绒等低价品牌销售额保持增长，行业增速放缓下龙头集中度继续提升，CR10由22.6%同增至25.1%。请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上家纺、箱包品类单月需求 9 请务必参阅正文之后的重要声明 家纺行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 箱包行业及龙头公司淘宝平台销售额（单位：百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 2018年12月家纺线上销售额、销量、均价同增34%、33%、1%，增速环比提升9PCT、-8PCT、12PCT，销量增速放缓、单价提升明显，预计与拼多多分流等因素有关。2018年12月箱包线上销售额、销量、均价同增32%、20%、10%，增速环比提升23PCT、8PCT、12PCT，90分箱包增速仍然较高。10002000300040005000600050100150200250300LOVO富安娜水星家纺合计（右轴）5001000150020002500300035004000450051015202530354090分新秀丽箱包合计（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上运动服饰品类单月需求：延续高速增长 10 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌运动服饰销售额（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台运动服饰行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 阿迪达斯 383 阿迪达斯 195 耐克 139 耐克 167 李宁 131 李宁 82 斐乐 83 安德玛 59 安踏 76 安踏 45 安德玛 64 彪马 45 彪马 55 斐乐 32 New Balance 40 匡威 20 361 33 暴走的萝莉 17 Fila 29 Fila 17 运动服饰本月阿里全网销售额同比增长50%，主要依靠量（+42%yoy）拉动，ASP小幅提升6%。显示电商渗透率提升以及运动风潮蔓延趋势延续。领导品牌，除Nike、UA外，均录得大幅高增长。李宁、安踏及361度等本土品牌进步明显，显示本土品牌在产品运营方面颇有成效，特别是FILA（斐乐）的快速成长颇为亮眼。Adidas在12月份表现格外亮眼，运动服全网数据同比增长96%。其旗舰店运动服同比仍增长9%，而其他品牌受到双十一影响出现明显同比下滑。Adidas的产品运营能力显示更为成熟，其季节性波动相对较小。本月市占率来到22%。05001,0001,5002,0002,5003,0003,500-20 40 60 80 100 120 140 160 180 200安踏李宁特步运动服饰合计（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2、淘系线上运动鞋品类单月需求：以量驱动 11 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌运动鞋销售额（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台运动鞋行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 阿迪达斯 882 耐克 774 耐克 737 阿迪达斯 411 Jordan 258 特步 135 安踏 204 安踏 127 李宁 195 李宁 124 特步 168 Jordan 120 匡威 124 New Balance 97 锐步 112 彪马 71 鸿星尔克 100 斯凯奇 69 彪马 88 361 56 运动鞋本月阿里全网销售额同比增长44%，而与11月不同的是，本月增长主要依靠量（+40%yoy）拉动，ASP小幅提升3%。一方面，各电商平台的流量波动在时间轴上更为平滑；另一方面，依然有电商购物和体育鞋服渗透率提升的行业红利。与运动服饰相同，Adidas增长在12月份领先，其旗舰店数据显示运动鞋销售在本月为小幅同比下滑。另外值得注意的是Jordan的快速增长，Nike公司重塑Jordan品牌定位，除了旗舰产品（AJ33、Max Aura等）表现优异外，同时对女性消费领域也有侧重。本土领导品牌则延续高速增长趋势。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000-50 100 150 200 250 300 350 400 450 500安踏李宁特步运动鞋合计（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2018年12月国内多数服装公司线上收入同比增速继续下降，且降幅环比扩大，线上竞争仍较激烈，消费者更偏好低价品牌和海外品牌，国内服装品牌面临较大压力。童装安奈儿、线上箱包品牌90分、南极人保持较快增长，表明整体消费低迷环境下童装龙头以及具有性价比优势的品牌获得消费者认可，持续扩张市场份额。3、非运动服装公司：多数品牌线上降幅增加，压力仍较大 12 请务必参阅正文之后的重要声明 品类品类 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 品牌品牌 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 海澜之家海澜之家 30-83%-81%巴拉巴拉巴拉巴拉 182-10%-70%森马服饰森马服饰 156-28%-73%安奈儿安奈儿 46 20%-75%太平鸟男装太平鸟男装 84-40%-82%ABC Kids 1-1%31%九牧王九牧王 28-35%-67%LOVO 25-67%-82%七匹狼七匹狼 24-48%-73%富安娜富安娜 39-16%-78%太平鸟女装太平鸟女装 58-46%-71%水星家纺水星家纺 79-10%-71%拉夏贝尔拉夏贝尔 84-8%-44%90分分 3 60%-74%朗姿朗姿 16-9%-71%南极人官方南极人官方 106 127%-34%歌力思歌力思 9-4%-61%南极人爱缈店南极人爱缈店 26 79%-33%玖姿玖姿 23-14%-80%南极人森虎店南极人森虎店 4 49%-54%Dazzle 23-14%-80%资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理；因数据可得性南极人全网为18年10月数据 2018年12月服装行业重点公司淘宝平台销售额 请务必参阅正文之后的重要声明 电商版块在各公司收入占比呈现越来越高的趋势，对整体盈利能力的驱动作用日益显著。但版块之间的表现逐渐分化。就全年来看，安踏、特步、361度等企业旗舰店销售增速领先。我们同时注意到国产品牌在电商版块的努力收获成效。本年度阿里平台旗舰店方面国产品牌（安踏、特步、李宁、361度等）增速较海外品牌（Nike、Adidas、UA、斯凯奇等）整体要高，一方面产品端获得消费者认可，另一方面本土企业电商运营能力不断提升。12月主要品牌依然延续高速增速，除Nike和NB外，其余品牌均录得大幅正增长。3、运动鞋服行业：电商版块驱动力显著，品牌表现分化 13 请务必参阅正文之后的重要声明 运动服饰运动服饰 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 运动鞋运动鞋 销售额销售额（百万元）（百万元）同比同比 YoY 环比环比 YoY 耐克耐克 40-62%-87%耐克耐克 301-38%-81%阿迪达斯阿迪达斯 207 134%9%阿迪达斯阿迪达斯 578 147%-12%安踏安踏 42 108%-77%安踏安踏 92 73%-80%李宁李宁 57 44%-59%李宁李宁 95 65%-66%特步特步 16 119%-66%特步特步 66 32%-68%361 24 160%-60%361 48 86%-66%New Balance 9 85%-69%New Balance 55-29%-87%安德玛安德玛 54 0%-64%安德玛安德玛 25 30%-69%斯凯奇斯凯奇 9 114%-52%斯凯奇斯凯奇 78 46%-70%Fila 87 132%-57%Fila 22 217%-69%请务必参阅正文之后的重要声明 从行业来看，2018年12月护肤、彩妆及美发护发等继续高速增长，高端化趋势延续；行业品牌集中度持续提升；格局方面，国际品牌与新锐品牌竞争力强、地位稳固，在本土品牌竞争优势较强的美容护理领域，传统优势品牌百雀羚、一叶子等地位下降、跌出前十，建议持续关注。重点品牌旗舰店销售情况来看，个护、美妆行业景气分化下，个护/美妆公司业绩表现亦分化，美妆公司总体表现优于个护公司。具体看，美妆公司中珀莱雅表现最佳、继续高速增长，上海家化旗下六神、美加净、高夫等明星品牌增速环比改善、佰草集尤待改善，御泥坊与小迷糊等销售额同比下降，个护公司拉芳家化旗下多品牌销售额增长继续承压。4、化妆品电商继续高增长，高端化趋势延续，本土公司表现分化 主要结论：14 请务必参阅正文之后的重要声明 请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘宝2018年12月化妆品细分品类销售情况 15 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品类品类 销量销量 （百万件（百万件/套）套）销量销量 YoYYoY 均价均价 （元）（元）均价均价 YoYYoY 销售额销售额 （亿元）（亿元）销售额销售额 YoYYoY 美容护肤美美容护肤美体精油体精油 总计总计 123 30%82 18%101 53%面部护理面部护理套装套装 16 56%150 4%24 62%面膜面膜 24 14%63 8%15 24%手部护理手部护理 6 -3%31 11%2 8%男士护理男士护理 5 5%68 2%3 7%彩妆香水美彩妆香水美妆工具妆工具 总计总计 139 21%37 20%51 46%彩妆套装彩妆套装 1 62%163 10%2 79%粉底粉底 3 76%114 -6%3 64%唇彩唇彩 5 124%67 6%3 138%男士彩妆男士彩妆 0 81%70 21%0 119%美发护发美发护发 总计总计 17 35%54 12%9 50%洗发水洗发水 4 86%54 12%9 50%男士个人男士个人护理护理 0.01 -70 -0.00 -请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘系线上美容护肤单月需求：景气持续、量价环比提速增长 16 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌护肤销售额（亿元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台护肤行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 zuzu 238.93 sk-ii 130.71 loreal 173.04 estee lauder 102.02 estee lauder 157.81 the history of whoo 96.68 sk-ii 154.51 shiseido 95.40 韩瑟 153.32 loreal 95.30 shiseido 126.62 wis 91.82 wis 123.98 百雀羚 83.48 miss face 123.61 lancome 71.45 the history of whoo 120.35 一叶子 69.56 a.h.c 118.33 osm 68.00 美容护肤本月阿里全网销售额、销量、销售均价分别同比增长53.00%、30.01%、17.68%，均较11月环比提速，细分品类来看，面部护理套装销售额、销量、销售均价均环比提速增长，面膜品类量价增速均环比放缓拖累销售额增速环比放缓、但仍维持20%以上增速。12月品牌CR10环比11月下降6.48PCT、主要为双十一期间头部品牌具有较强竞争优势，较去年同期提升1.06PCT、线上渠道总体呈现集中化趋势；新锐品牌zuzu异军突起、首次进入前十品牌榜单并位居第一，传统本土品牌如百雀羚、一叶子等未出现在前十榜单中，传统国产品牌面临来自国际品牌与本土新锐品牌的竞争较为激烈。0 50 100 150 200 250 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 佰草集美加净高夫珀莱雅御泥坊护肤行业（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘系线上彩妆单月需求：销售额增速环比放缓、高端化延续 17 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌彩妆销售额（亿元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台彩妆行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 mac 170.75 mac 86.84 完美日记 158.58 dior 80.30 ysl 132.87 ysl 78.47 dior 122.81 卡姿兰 55.16 givenchy 97.85 maybelline 50.48 稚优泉 86.95 玛丽黛佳 47.27 giorgio armani 84.43 estee lauder 42.36 estee lauder 82.80 mistine 39.67 卡姿兰 79.77 givenchy 39.28 zeesea 73.43 the saem 32.39 12月彩妆香水美妆工具等销售额增速环比11月有所放缓，主要为销量增速放缓、均价提速增长、高端化趋势延续，12月其销售额、销售量、平均售价分别同比增45.92%、21.17%、20.42%。细分品类看，彩妆套装、粉底、唇彩、男士彩妆等均高速增长，12月销售额同比增速分别为78.90%、64.35%、137.91%、118.56%。行业集中度持续提升，12月彩妆品牌CR10为21.36%、较去年同期提升5.57%、环比11月提升1.08%；维持以国际品牌占主导的格局，完美日记、稚优泉、卡姿兰等本土优秀品牌继续保持前十地位。010203040506070800.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 玛丽黛佳完美日记稚优泉彩妆行业（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 4、淘系线上美发护发单月需求：线上持续渗透、高端化延续 18 请务必参阅正文之后的重要声明 阿里平台主要国产品牌美发护发销售额（亿元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 阿里平台美发护发行业前十大品牌单月销售额对比（百万元）资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 品牌（品牌（2018.12）销售额销售额 品牌（品牌（2017.12）销售额销售额 schwarzkopf 53.32 schwarzkopf 40.44 loreal 35.63 loreal 26.26 阿道夫 32.35 墨家古坊 18.73 ryo 21.10 kerastase 15.08 kerastase 19.04 amore 10.67 绿宸 17.53 ryo 9.81 魔香 16.26 shiseido 8.21 佰草世家 14.41 滋源 8.11 kao 13.81 美多丝 6.92 润丝丹 12.57 博倩 6.66 相比线下增长承压，美发护发行业线上增速继续靓丽，12月销售额同比增50.47%、环比略提速5.35PCT，分量价看，销量、销售均价分别同比增34.68%、11.73%，其中均价环比提速5.35PCT、高端化延续。行业集中度持续提升，12月美发护发品牌CR10为25.81%、较去年同期提升0.98PCT，环比11月下降8.33PCT、主要为双十一头部品牌竞争力强，施华蔻、欧莱雅、卡诗、吕等国际品牌强势、地位稳固，本土新锐品牌魔香、佰草世家、润丝丹等表现继续靓丽。0246810121416180.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 0.20 拉芳美多丝美发护发行业（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明 2018年12月公司业绩表现继续分化，美妆公司总体优于个护；美妆公司内部亦分化，上海家化旗下多品牌旗舰店12月收入增速环比改善，仅佰草集降幅扩大，珀莱雅继续靓丽、增长提速、内容营销全面铺开效果显著，御家汇旗下品牌增速环比放缓。11月双十一大促致基数较高，12月销售额环比11月增速总体下降。4、化妆品公司主要品牌官方旗舰店销售 19 请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：淘宝网，光大证券研究所整理 2018年12月化妆品行业重点公司旗下品牌淘宝旗舰店销售额 公司公司 品牌店铺品牌店铺 销售额销售额 （百万元）（百万元）1212月同比月同比 YoYYoY 1111月同比月同比 YoYYoY 1212月环比月环比 YoYYoY 上海家化上海家化 佰草集 11 -41%-24%-94%六神 2 47%-4%-78%美加净 6 20%-3%-74%高夫 12 43%-29%-77%家安 1 -18%-25%-84%珀莱雅珀莱雅 珀莱雅 81 201%86%-68%御家汇御家汇 御泥坊 23 -34%15%-86%小迷糊 9 -12%15%-82%拉芳家化拉芳家化 拉芳 6 -13%-38%-100%美多丝 3 -58%-38%-74%名臣健康名臣健康 蒂花之秀 1 31%63%-49%广州浪奇广州浪奇 浪奇 0 -60%72%-88%请务必参阅正文之后的重要声明 20 居民消费数据下滑：经济增速放缓、居民消费支出下滑影响服装品牌销售；国际品牌加速在国内扩张：服装行业竞争激烈，国际品牌具有品牌、营销、设计等优势，加大国内布局将影响国内品牌收入；原材料价格上涨：上游棉花、化纤等价格上涨会增加服装企业成本，影响盈利能力。5、风险提示 谢谢观看!THANK YOU!李 婕 副所长，纺织服装首席分析师 执业证书编号：S0930511010001 电子邮件：lijie_ 联系电话：021-52523339 光大证券研究所纺织服装&海外消费研究团队 汲肖飞 纺织服装分析师 执业证书编号：S0930517100004 电子邮件： 联系电话：021-52523675 周翔 海外消费分析师 执业证书编号：S0930518080002 电子邮件： 联系电话：021-52523853 罗晓婷 纺织服装分析师 执业证书编号：S0930519010001 电子邮件： 联系电话：021-52523673 22 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。行业及公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部、自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅向特定客户传送，未经本公司书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络本公司并获得许可，并需注明出处为光大证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料