电力设备行业：光伏电价政策符合预期一季报电芯强势高增长-20190505-安信证券-22页 (2).pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。光伏光伏电价政策符合预期电价政策符合预期，一季报一季报电芯强电芯强势高增长势高增长 电新板块一季报电新板块一季报简简评评：营收方面：营收方面：19Q1 电新板块实现营收 1136.74 亿元，同比增长 18.33%；实现归母净利 84.15 亿元，同比上升 13.34%，环比上升49.35%。盈利能力方面：盈利能力方面：19Q1 综合毛利率 26.12%，同比下降 5.57%，综合净利率 7.03%，同比下降 28.66%。期间费用方面期间费用方面：19Q1 期间费用绝对值同比减少 21.40%。资产负债率方面资产负债率方面：19Q1 电新板块整体资产负债率为 45.48%，仍处于较低水平。新能源汽车：新能源汽车：电芯电芯环节营收强势高增长环节营收强势高增长，盈利能力依然隔膜最强盈利能力依然隔膜最强。截至本周，新能源汽车板块一季报已披露完毕。终端需求方面：终端需求方面：19Q1 新能源汽车累计实现销量 21.1 万辆，同比增长 106.44%。营收规模方面：营收规模方面：整个板块 19Q1 实现营收 361.43 亿元，同比增长 41.99%，其中电池环节表现最为亮眼，实现营收 181.08 亿元，同比增长 93.07%，隔膜与电控环节则出现负增长。盈利能力盈利能力方面：方面：19Q1 共实现 29.41 亿元归母净利，同比增长 5.41%，其中除了电池级设备环节，其它环节均出现大幅下滑。整个板块的平均毛利率为 27.03%，同比下降 2.64 个 pcts，净利率依然是隔膜环节最为突出，高达 25.33%。总的来看，由于补贴退坡、行业竞争加剧等影响，板块的盈利能力下降趋势明显。投资建议投资建议：维持对新能源车 2019 年产销 170 万辆（YoY+35%）、动力电池装机量 75-80GWh（YoY+3540%）的判断。从短期受补贴退坡影响较小、长期竞争力显著两方面综合考虑，重点推荐：1）优质产能供不应求、参与全球竞争的电芯龙头宁德时代、亿纬锂能宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达欣旺达；2）海外供货占比高、降价空间小、具备全球市场竞争力的材料及零部件厂商，重点推荐：当升科当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智控控等。另外，建议关注产能紧缺、价格步入上升通道的原材料环节，重点推荐：石大胜华石大胜华（化工组覆盖）。新能源发电：新能源发电：光伏电价光伏电价政策政策符合预期，加速从“周期”迈向“成长”符合预期，加速从“周期”迈向“成长”。4 月30 日，国家发改委发布关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知：将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价，将纳入国家财政补贴范围的IIII 类资源区新增集中式光伏电站指导价分别确定为含税 0.40、0.45、0.55元/kWh；“自发自用、余量上网”工商业分布式光伏发电项目补贴标准调整至 0.1 元/kwh，且竞价项目的补贴标准不得超过 0.1 元/kwh。随着成本的进一步下行以及平价政策进一步推动，平价将在 2020 年加速到来，而从全球范围来看，全球大部分区域已实现平价上网，价格的降低将会激发海外越来越多的需求。因此，我们认为今年是光伏板块从周期迈向成长的元年。投资建议投资建议：光伏重点推荐龙头标的通威股份、隆基股份、正泰电器通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电阳光电源、源、林洋能源林洋能源等等，建议关注产业链相关的东方日升、中环股份、东方日升、中环股份、中环中环股份、股份、Table_Title 2019 年年 05 月月 05 日日 电力设备电力设备 Table_BaseInfo 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A 维持评级维持评级 Table_FirstStock 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 300014 亿纬锂能 34.50 买入-A 601877 正泰电器 38.00 买入-A 600438 通威股份 18.20 买入-A 601012 隆基股份 34.50 买入-A 603659 璞泰来 70.00 买入-A 300750 宁德时代 90.00 买入-A 600406 国电南瑞 30.00 买入-A 600312 平高电气 12.00 买入-A Table_Chart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-2.62-8.26-6.92 绝对收益绝对收益-6.28 12.25-3.25 邓永康邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 吴用吴用 分析师SAC 执业证书编号：S1450518070003 彭广春彭广春 报告联系人 丁肖逸丁肖逸 报告联系人 相关报告相关报告 光 伏 迈 向 成 长，泛 在 加 速 落 地 2019-04-28 光伏从周期迈向成长，新能源车平台化 2019-04-22 风光平价加速，Q1 动力电池装机解析 2019-04-14 政策落地加氢受益，关注特高压与泛在电力物联网推进 2019-04-07 2 季度进入抢装期，电解液产业链或迎普涨 2019-03-31-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2018-052018-092019-01电力设备沪深3002 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。福斯特、福斯特、捷佳伟创、迈为股份捷佳伟创、迈为股份等等；风电重点推荐金风科技、天顺风能等，金风科技、天顺风能等，建议关注泰胜风能、恒润股份、日月股份、天能重工、金雷风电等。泰胜风能、恒润股份、日月股份、天能重工、金雷风电等。电力设备与工控：电力设备与工控：一季报小结：一季报小结：19Q1 板块实现营收 388.83 亿元，同比增长8.08%，归母净利为 21.35 亿元，同比下降 7.19%。其中，低压电器、工控、特高压等板块幅度较大，分别为 18%、14%、11%。归母净利除了电缆环节，其它均出现同比下滑。盈利能力方面：19Q1 的板块毛利率略有小幅上升，为 28.66%；净利率则环比出现了接近 10 个 pcts 的上升，达到 6.41%，但仍低于去年同期水平。整个电力设备环节，当前时点来看泛在电力物联网建设进度较快，体现了国网对于发展能源互联网的决心，预计未来几年电网智能化投资金额与占比有望实现同时快速提升。投资建议：投资建议：重点推荐国电南瑞国电南瑞（二次设备龙头+集团信通相关业务 17 年注入）、岷江水电岷江水电（国网信通业务拟注入）、金智科技（二次设备+电力信息化）；建议关注新联电子新联电子（用电信息采集+230M 组网+智慧能源云平台）、炬华科技炬华科技（用能侧信息采集）、朗新科技（电力及燃气营销与采集系统）、恒华科技恒华科技（面向电力行业的云服务平台）、远光软件远光软件（国网电商平台拟注入）等。风险提示：风险提示：行业相关政策推出节奏或力度低于预期；新能源车产销量及风电光伏低于预期；电网混改力度不足或节奏迟缓等本周组本周组合：合：亿纬锂能、正泰电器、亿纬锂能、正泰电器、通威股份、通威股份、隆基股份、璞泰来、隆基股份、璞泰来、宁德时宁德时代、代、国电南瑞国电南瑞、平高电气平高电气行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.电新板块电新板块 2019 年一季报总结年一季报总结.5 1.1.营收与净利均呈现稳步增长，但增速有所放缓.5 1.2.盈利能力小幅下滑.5 1.3.资产负债率有所攀升，但仍处于较低水平.6 2.新能源汽车：电芯环节营收强新能源汽车：电芯环节营收强势高增长，盈利能力依然隔膜最强势高增长，盈利能力依然隔膜最强.8 2.1.行业数据跟踪.11 2.2.行业要闻及个股重要公告跟踪.12 3.光伏电价政策符合预期，加速从“周期光伏电价政策符合预期，加速从“周期”迈向“成长”迈向“成长”.13 3.1.行业观点概要.13 3.2.行业数据跟踪.14 3.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.15 4.电力设备：电力设备：2019 年一季报总结年一季报总结.16 4.1.行业观点概要.16 4.2.行业数据跟踪.18 4.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.19 5.本周板块行情（中信一级）本周板块行情（中信一级）.20 图表目录图表目录 图 1：电力设备与新能源 95 家上市公司营收情况.5 图 2：电力设备与新能源 95 家上市公司归母净利润.5 图 3：电力设备与新能源 95 家上市公司整体盈利水平.6 图 4：电力设备与新能源 95 家上市公司期间费用.6 图 5：电力设备与新能源 95 家上市公司期间费用率.6 图 6：电力设备与新能源 95 家整体资产负债率（%）.7 图 7：新能源汽车销量情况.8 图 8：新能源汽车板块上市公司营业收入情况.8 图 9：2017-2019 年新能源汽车月销量（辆）.11 图 10：电芯价格（单位：元/wh）.11 图 11：正极材料价格（单位：万元/吨）.11 图 12：负极材料价格（单位：万元/吨）.11 图 13：隔膜价格（单位：元/平方米）.11 图 14：电解液价格（单位：万元/吨）.11 图 15：国内风电季度发电量(亿千瓦时).14 图 16：全国风电季度利用小时数.14 图 17：多晶硅价格（美元/kg）.14 图 18：硅片价格（156*156，美元/片）.14 图 19：电池片价格(156*156，美元/片）.14 图 20：组件价格(单位：美元/W).14 图 21：电力设备与工控板块细分领域上市公司营收.16 图 22：电力设备与工控板块细分领域上市公司归母净利.16 图 23：电力设备与工控板块整体盈利能力.17 图 24：工业制造业增加值同比增速维持高位.18 图 25：工业增加值累计同比增速维持高位.18 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 26：固定资产投资完成超额累计同比增速情况.18 图 27：长江有色市场铜价格趋势(元/吨).18 图 28：中信指数一周涨跌幅.20 图 29：电力设备新能源 A 股个股一周涨跌幅前 5 位及后 5 位.20 表 1：新能源汽车上半年细分板块公司营收情况.9 表 2：新能源汽车一季度细分板块公司归母净利情况.9 表 3：新能源汽车上半年细分板块公司毛利率情况.9 表 4：新能源汽车板块上半年细分板块公司净利率情况.10 表 5：新能源汽车行业要闻.12 表 6：新能源汽车行业个股公告跟踪.12 表 7：风、光、储行业要闻.15 表 8：风、光、储行业公告跟踪.15 表 9：电力设备与工控板块细分领域上市公司营收情况.16 表 10：电力设备与工控板块细分领域上市公司归母净利情况.17 表 11：电力设备及工控行业要闻.19 表 12：电力设备及工控行业公告跟踪.19 表 13：细分行业一周涨跌幅.20 行业动态分析/电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.电新板块电新板块 2019 年一季报总结年一季报总结 1.1.营收与净利均呈现稳步增长，但增速有所放缓营收与净利均呈现稳步增长，但增速有所放缓 电新板块电新板块 2019Q1 实现营收实现营收 1136.74 亿元，同比增长亿元，同比增长 18.33%。在电力设备与新能源板块，共统计了 95 家上市公司上半年的经营情况，2019Q1 实现营收 1136.74 亿元，同比增长 18.33%。从历年单季数据看，电力设备与新能源板块存在一定的季节性特征，一季度营收往往全年最低，二季度有所增长，三季度保持稳定，四季度创全年最大营收。因此预计 2019Q2 的情况将明显好于 Q1。图图 1：电力设备与新能源电力设备与新能源 95 家上市公司营收情况家上市公司营收情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 电力设备与新能源板块2019Q1实现归母净利润84.15亿元，同比上升13.34%，环比2018Q4上升 49.35%。图图 2：电力设备与新能源电力设备与新能源 95 家上市公司归母净利润家上市公司归母净利润 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2.盈利能力盈利能力小幅下滑小幅下滑 盈利能力方面，毛利率水平持续下滑，净利率水平在盈利能力方面，毛利率水平持续下滑，净利率水平在 18Q4 明显下降后略有回升。明显下降后略有回升。利润率方面，电力设备与新能源行业 2019 年 Q1 的综合毛利率 26.12%，环比下降 1.34%，同比下降5.57%。综合净利率 7.03%，环比增长 15.31%，同比下降 28.66%。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020040060080010001200140016001800200017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1营业收入（亿元）营收同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%02040608010012014016017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1归母净利润（亿元）归母净利润YOY行业动态分析/电力设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 3：电力设备与新能源电力设备与新能源 95 家上市公司整体盈利水平家上市公司整体盈利水平 资料来源：Wind，安信证券研究中心 从期间费用从期间费用来看，来看，2016-2018 一季度一季度增速平稳增速平稳，19Q1 期间费用期间费用大幅大幅减少减少。2016-2018 年间，电力设备与新能源 95 家上市公司一季度的期间费用增速分别为 23.06%、29.01%和 27.91%。2019Q1 期间费用绝对值减少，同比降低 21.40%。图图 4：电力设备与新能源电力设备与新能源 95 家上市公司期间费用家上市公司期间费用 图图 5：电力设备与新能源电力设备与新能源 95 家上市公司期间费用率家上市公司期间费用率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 从费用率的角度，则可以清楚在看到管理费用率持续上升，而销售费用率是逐年下降的。从费用率的角度，则可以清楚在看到管理费用率持续上升，而销售费用率是逐年下降的。管理费用率的持续攀升使得期间费用率从 2015Q1 的 10.46%增加到 2019 Q1 的 11.56%。再对比职工薪酬和研发费用投入的变化，近年来人工成本上升和科技研发投入加大是行业管理费用持续上升的最主要原因。1.3.资产负债率资产负债率有有所攀升，但仍处于较低水平所攀升，但仍处于较低水平 2019 年年一季度一季度电力设备与新能源电力设备与新能源 93 家上市公司整体的资产负债率为家上市公司整体的资产负债率为 45.48%。除 17Q1 以外，资产负债率水平逐年攀升，这可能主要是近年来新能源领域高杠杆率的重资产规模扩张较快所致。但相对来说，电力设备及新能源企业的整体资产负债率水平并不高。从经营性现金流情况来看，整体经营都处于比较健康的状态，经营性现金流存在季节性波动，但经营性现金流与营收基本处于较稳定的 80-90%区间。051015202530352017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1净利率（%）毛利率（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006007008002016Q12017Q12018Q12019Q1期间费用YOY05101520252015Q12016Q12017Q12018Q12019Q1期间费用率管理费用率销售费用率行业动态分析/电力设备 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 6：电力设备与新能源电力设备与新能源 95 家整体资产负债率家整体资产负债率（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心 3839404142434445462015Q12016Q12017Q12018Q12019Q1行业动态分析/电力设备 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.新能源汽车：新能源汽车：电芯环节营收强势高增长，盈利能力依然隔膜最强电芯环节营收强势高增长，盈利能力依然隔膜最强 截至本周，新能源汽车板块一季报已披露完毕，我们按照电池、锂电材料、结构件、锂电设备、电机与电控等 8 大板块（共计 29 家上市公司）对主要企业进行了分类汇总。终端需求：终端需求：2019 年 Q1 新能源汽车累计实现销量 21.1 万辆，同比增长 106.44%。营收规模营收规模:29 家企业2019Q1 实现营收 361.43 亿元，同比增长 41.99%，其中电池环节表现最为亮眼，实现营收181.08 亿元，同比增长 93.07%，隔膜与电控环节出现负增长。盈利能力：盈利能力：2019Q1 共实现29.41 亿元归母净利，同比增长 5.41%，其中除了电池级设备环节，其它环节均出现大幅下滑趋势。整个板块的平均毛利率为 27.03%，同比下降 2.64 个 pcts，净利率依然是隔膜环节最为突出，高达 25.33%。总的来看，由于补贴退坡、行业竞争加剧等影响，板块的盈利能力有所下滑。销量数据总览：销量数据总览：2019 年一季度年我国新能源汽车累计实现累计销量 21.1 万辆，同比增长106.44%。其中，纯电动汽车依然占据销售主力；插混汽车在近两个月表现良好，保持较大幅度同比增长。在补贴过渡期，预计 Q2 将会出现一定的抢装行情，终端销量将会大幅增长。图图 7：新能源汽车销量新能源汽车销量情况情况 资料来源：中汽协，安信证券研究中心 板块财务表现：板块财务表现：29家新能源汽车上市公司在2019Q1实现营收361.43亿元，同比增长41.99%。图图 8：新能源汽车板块上市公司营业收入情况新能源汽车板块上市公司营业收入情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 电池环节规模及增速均为最高电池环节规模及增速均为最高，隔膜环节受降价压力较大，隔膜环节受降价压力较大。19Q1 电池板块企业营收增速最快，5 家公司合计营收 181.08 亿元，同比增长 93.07%，其中宁德时代表现最优。其次为正负极材料与电解液板块，分别同比增长 21.50%与 19.27%，且这两个板块 5 家公司除当升科0500001000001500002000002500000%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月纯电动车月销量（辆）插混车月销量（辆）新能源车销量YOY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0501001502002503003504004502018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1营业收入YOY行业动态分析/电力设备 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。技小幅下降外，其余均同比增长。收入增速较慢的板块为结构件、电解液、锂电设备、电机，位于 10%左右区间。电控、隔膜同比下降。2019 年一季度 29 家新能源汽车上市公司中，有7 家同比下降，其中，1 家正负极、2 家隔膜、1 家锂电设备、1 家电控以及两家电机，其余22 家均同比增长。表表 1：新能源新能源汽车汽车上上半年细分板块公司营收情况半年细分板块公司营收情况 19Q1 营收（亿元）营收（亿元）19Q1 营收（亿元）营收（亿元）同比增长同比增长 19Q1 同比增长家数同比增长家数 19Q1 同比下降家数同比下降家数 电池电池 181.08 93.79 93.07%5 0 正负极正负极 37.15 30.58 21.50%2 1 隔膜隔膜 7.14 7.70-7.26%0 2 电解液电解液 10.57 8.86 19.27%2 0 结构件、零部件、封装材料结构件、零部件、封装材料 67.60 58.11 16.33%6 0 锂电设备锂电设备 17.49 16.98 3.00%3 1 电机电机 34.40 32.45 6.00%2 2 电控电控 6.01 6.08-1.13%2 1 资料来源：Wind，安信证券研究中心 归母净利润方面归母净利润方面：整个新能源汽车板块 2019Q1 共实现 29.41 亿元，同比上升 5.41%。其中，电池及锂电设备板块 19Q1 归母净利润同比上升，其余均同比下降。表表 2：新能源汽车一季度细分板块公司归母净利情况：新能源汽车一季度细分板块公司归母净利情况 19Q1 归母净利（亿元）归母净利（亿元）18Q1 归母净利（亿元）归母净利（亿元）同比增长同比增长 18H1 同比增长家数同比增长家数 18H1 同比下降家数同比下降家数 电池电池 16.28 8.38 94.27%4 1 正负极正负极 2.28 3.17-28.08%2 1 隔膜隔膜 1.05 1.44-27.08%0 2 电解液电解液 0.91 4.63-80.35%1 1 结构件、零部件、封装材料结构件、零部件、封装材料 5.18 7.98-35.09%3 3 锂电设备锂电设备 2.89 2.63 9.64%3 1 电机电机 0.64 1.44-55.74%0 4 电控电控 0.18 0.52-64.68%2 1 资料来源：Wind，安信证券研究中心 整个锂电板块的盈利能力呈现出下滑趋势。整个锂电板块的盈利能力呈现出下滑趋势。由于补贴退坡压力，2019 年 Q1 新能源汽车板块的平均毛利率为 27.03%，环比下降了 0.84 个 pcts，同比下降 2.64 个 pcts。具体来看，毛利率方面 8 大板块 6 大板块的平均毛利率均同比下降，仅 9 家公司 19Q1 同比增长。其中，锂电设备行业毛利率最高，为 35.96%；其次为隔膜、电解液，均达到 30%以上；电机与正负极行业毛利率水平较低，在 21%左右。净利率方面，净利率方面只有锂电设备板块实现同比增长，为 0.46%。结构件同比下降幅度较大，且这两个板块共 6 家公司 19Q1 均同比下降。其中，仍是隔膜行业最突出，达 25.33%，其次锂电设备，13.07%；电机与电控净利率较低，在 5%以下。表表 3：新能源汽车上半年细分板块公司新能源汽车上半年细分板块公司毛利率毛利率情况情况 19Q1 平均毛利率平均毛利率 18Q1 平均毛利率平均毛利率 同比增长同比增长 19Q1 同比增长同比增长家数家数 19Q1 同比同比下降家数下降家数 电池电池 23.15%24.02%-0.87%1 4 正负极正负极 21.52%25.65%-4.14%1 2 隔膜隔膜 31.34%35.81%-4.46%0 2 电解液电解液 30.43%28.65%1.78%0 2 结构件、零部件、结构件、零部件、封装材料封装材料 24.95%29.91%-5.01%1 5 锂电设备锂电设备 35.96%35.33%0.63%4 1 电机电机 21.86%22.55%-0.69%2 2 电控电控 26.26%34.09%-7.83%0 3 行业动态分析/电力设备 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。资料来源：Wind，安信证券研究中心 表表 4：新能源汽车板块上半年细分板块公司新能源汽车板块上半年细分板块公司净净利率情况利率情况 19Q1 平均净利率平均净利率（%）18Q1 平均净利率平均净利率（%）同比变动同比变动（%）19Q1同比上升同比上升家数家数 19Q1 同比下降同比下降家数家数 电池电池 10.33 12.05 -1.72 2 3 正负极正负极 8.57 12.79 -4.22 1 2 隔膜隔膜 25.33 29.33-4.00 0 2 电解液电解液 8.61 52.96 -44.35 0 2 结构件、零部件、结构件、零部件、封装材料封装材料 7.87 11.85 -3.98 0 6 锂电设备锂电设备 13.07 12.61 0.46 3 1 电机电机 4.10 6.93 -2.84 0 4 电控电控-2.43 8.92 -11.34 1 2 资料来源：Wind，安信证券研究中心 投资建议投资建议：全年来看，全年新能源车产销预计 170 万辆（YoY+35%）、动力电池装机量75-80GWh（YoY+3540%）。从短期受补贴退坡影响较小、长期竞争力显著两方面综合考虑，重点推荐：1）优质产能供不应求、参与全球竞争的电芯龙头宁德时代、亿纬锂能宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达欣旺达；2）市场分层，部分车型回归性价比切换 LFP 电池，重点推荐国轩高科国轩高科，建议关注鹏辉能源鹏辉能源；3）海外供货占比高、降价空间小、具备全球市场竞争力的材料及零部件厂商，重点推荐：当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智控智控等。另外，建议关注产能紧缺、价格步入上升通道的原材料环节，重点推荐：石大胜华石大胜华（化工组覆盖）。行业动态分析/电力设备 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.1.行业数据跟踪行业数据跟踪 图图 9：2017-2019 年新能源汽车月销量（辆）年新能源汽车月销量（辆）图图 10：电芯价格（单位：元电芯价格（单位：元/wh）资料来源：中汽协，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 图图 11：正极材料价格（单位：万元正极材料价格（单位：万元/吨）吨）图图 12：负极材料价格（单位：万元负极材料价格（单位：万元/吨）吨）资料来源：GGII，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 图图 13：隔膜价格（单位：元隔膜价格（单位：元/平方米）平方米）图图 14：电解液价格（单位：万元电解液价格（单位：万元/吨）吨）资料来源：GGII，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 -200%0%200%400%600%0500001000001500002000002500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017201820192018同比2017同比01234514Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3LFP动力电池NCM动力电池钛酸锂动力电池锰酸锂动力电池010203040506014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3LCONCMLFPLMO0123456714Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3天然石墨人造石墨0123456714Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3湿法干法单拉干法双拉051015202530354014Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3数码电解液动力锂电池电解液六氟磷酸锂行业动态分析/电力设备 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.2.行业要闻及个股重要公告跟踪行业要闻及个股重要公告跟踪 表表 5：新能源汽车行业要闻：新能源汽车行业要闻 新能源车行业要闻追踪新能源车行业要闻追踪 来源来源 EV 晨报|广汽新能源 AION S 正式亮相；特斯拉 CEO 马斯克回应自燃事件等 http:/ 总投资 100 亿，比亚迪将建第 4 家纯电动乘用车工厂 http:/ 一汽与宁德时代成立合资公司：开展电池生产及销售业务 http:/ EV 晨报|松下将为特斯拉产 21700 电池；比亚迪一季度净利增 6 倍；帝豪 GL PHEV 开启预售 http:/ 一季度新能源销量翻倍，比亚迪、北汽、吉利三分天下？http:/ LG 化学电池商业机密被盗！已向 SKI 提起诉讼 http:/ EV 晨报|马斯克正面回应自燃事故；银隆大股东涉嫌诈骗国资 1.1 亿；蔚来否认轿车项目叫停 http:/ 新能源乘用车企争霸：北汽新能源重夺亚军，长城紧追吉利 http:/ 蔚来：自嗨之后，走向开放 http:/ EV 晨报|智利总统皮涅拉访华，比亚迪成总统唯一到访车企等 http:/ 北汽新能源再推置换新政策，最高 10000 元补贴 http:/ 比亚迪 S2 正式下线，或与元 EV 形成“双车战略”瓜分市场 http:/ 资料来源：第一电动网、电动汽车资源网等，安信证券研究中心 表表 6：新能源汽车行业个股公告跟踪：新能源汽车行业个股公告跟踪 股票名称股票名称 公司公告公司公告 西部资源西部资源 2018 年报：营收 1.8 亿元，同比降低 36.28%；归母净利润约 292 万元；2018 年业绩预盈更正：实现归母净利润约 240-400 万元；2018 年计提资产减值准备 28 百万元；2019 年一季报：营收 36.5 百万元，同比降低 8.97%；归母净利润 14.7 百万元。国轩高科国轩高科 2018 年报：营收 51 亿元，同比增长 5.97%；归母净利润 580 百万元，同比降低 30.75%。2019 年一季报：营收 17.5 亿元，同比增长 65.31%；归母净利润 201.5 百万元，同比增长 25.22%。新海宜新海宜 2018 年报摘要：营收 759 百万元，同比降低 52.69%；归母净利润 452 百万元，同比降低 292%金龙汽车金龙汽车 2019 年一季报营收 29.7 亿元，同比降低 21.46%；归母净利润 828 万元，同比增长 2098%。东方精工东方精工 2019 年一季报：营收 12 亿元，同比增长 40.43%；归母净利润 26 百万元，同比增长 120.06%资料来源：choice，安信证券研究中心 行业动态分析/电力设备 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。3.光伏光伏电价电价政策政策符合预期，符合预期，加速从“周期”迈向“成长”加速从“周期”迈向“成长”3.1.行业观点概要行业观点概要 为科学合理引导新能源投资，实现资源高效利用，促进公平竞争和优胜劣汰，推动光伏发电产业健康可持续发展，4 月 30 日，国家发改委发布关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知。本通知，2019 年 7 月 1 日开始执行。一、完善集中式光伏发电上网电价形成机制 将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价。将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价。将纳入国家财政补贴范围的 IIII 类资源区新增集中式光伏电站指导价分别确定为 0.40 元/kWh（含税，下同）、0.45 元/kWh、0.55 元/kWh。新增集中式光伏电站上网电价原则上通过市场竞争方式确定，不得超过所在资源区指导价。纳入国家可再生能源电价附加资金补助目录的村级光伏扶贫电站（含联村电站），对应的 IIII类资源区上网电价保持不变，仍分别按照 0.65 元/kWh、0.75 元/kWh、0.85 元/kWh 执行。二、适当降低新增分布式光伏发电补贴标准 1）纳入 2019 年财政补贴规模，采用“自发自用、余量上网”模式的工商业分布式（即除户用以外的分布式）光伏发电项目，全发电量补贴标准调整为 0.10 元/kWh；采用“全额上网”模式的工商业分布式光伏发电项目，按所在资源区集中式光伏电站指导价执行。能源主管部门统一实行市场竞争方式配置的工商业分布式项目，市场竞争形成的价格不得超过所在资源区指导价，且补贴标准不得超过 0.10 元/kWh。2）纳入 2019 年财政补贴规模，采用“自发自用、余量上网”模式和“全额上网”模式的户用分布式光伏全发电量补贴标准调整为 0.18 元/kWh。随着成本的进一步下行以及平价政策进一步推动，平价将在 2020 年加速到来，而从全球范围来看，全球大部分区域已实现平价上网，价格的降低将会激发海外越来越多的需求。因此，我们认为今年是光伏板块从周期迈向成长的元年，板块估值有望大幅提升。短期来看，由于 1 季度产业链价格依然维持强势，龙头企业目前上半年订单基本排满且锁定价格，因此上半年业绩高增长的确定性较高；随着政策 2 季度落地，国内下半年将进入旺季，叠加海外需求，龙头企业下半年盈利依然会维持高增长。投资建议：综上，我们认为目前正是配置光伏板块的时机，重点推荐：通威股份、隆基股份、通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、林洋能源正泰电器、阳光电源、林洋能源等，另外建议重点关注东方日升、中环股份、福斯特、捷佳东方日升、中环股份、福斯特、捷佳伟创、迈为股份伟创、迈为股份等。风电环节，重点推荐：金金风科技、天顺风能风科技、天顺风能等，建议关注泰胜风能、恒泰胜风能、恒润股份、日月股份、天能重工、金雷风电润股份、日月股份、天能重工、金雷风电等。行业动态分析/电力设备 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。3.2.行业数据跟踪行业数据跟踪 图图 15：国内风电国内风电季季度发电量度发电量(亿千瓦时亿千瓦时)图图 16：全国风电全国风电季季度利用小时数度利用小时数 资料来源：中电联，安信证券研究中心 资料来源：中电联，安信证券研究中心 图图 17：多晶硅价格（美元多晶硅价格（美元/kg）图图 18：硅片价格硅片价格（156*156，美元，美元/片片）资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图图 19：电池片价格电池片价格(156*156，美元，美元/片）片）图图 20：组件价格组件价格(单位：美元单位：美元/W)资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0200400600800100012002015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3风电季度发电量同比-200-150-100-5005010015001002003004005006007002015Q12015Q42016Q32017Q22018Q12018Q4全国风电平均利用小时数同比05101520252014-04-022014-08-022014-12-022015-04-022015-08-022015-12-022016-04-022016-08-022016-12-022017-04-022017-08-022017-12-022018-04-022018-08-022018-12-022019-04-02现货价(周平均价):光伏级多晶硅现货价(周平均价):光伏级多晶硅00.511.522