请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年1月25日电气设备动力电池年度回顾：高增长调结构强者更强，全球起量迎新章行业动态行业近况合格证口径下中国2018年新能源车共生产122万辆，实现动力锂电装机57GWh，同比增长57.4%，其中三元装机30.7GWh，同比增长91.7%，铁锂装机21.6GWh，同比增长19.6%。充电桩方面总保有量达76.7万根，其中公共桩30.0万根，私人桩47.7万根。评论产销装机高增长，供应关系分化显著，锂电龙头受益高端化趋势。乘用车及客车产销优于市场预期，叠加单车带电量分别由27/134kWh提升至2018年的39/175kWh，推动锂电装机高增长。多维趋势值得关注：1）18补贴新政下各车类性能于2H跃升，高端化趋势坚定成效卓著。2）供应关系分化，A00/A0级乘用车及专用车装机份额分散，而A+级乘用车及客车装机份额高度集中。宁德时代占据A+级乘用车与客车60%/54%装机份额，整体占据41.3%份额。考虑高端化趋势及安全性对过程控制的高要求，不断升温的车企-锂电深度协同趋势，我们认为1）核心供应体系将更加稳固，龙头份额受益乘用车高端化将稳中有增。2）高端车型成本弹性相对较大，预期补贴进一步退坡下，供应商相对盈利能力更优。国际纯电动化加速，锂电需求有望迎来全面增长。美国特斯拉驱动，欧洲WTLP与远期碳排目标驱动下，全球纯电动增长提速。18年松下受益特斯拉装机量预期可破20GWh，AESC受益Leaf份额回升，LG稳坐国际次席。在产销进一步提升，结构转换纯电，优质车型加快推出的趋势下，国际锂电将在2019年迎来进一步增长。公共桩充电量高增长，区域性结构优化空间广阔。我们认为1）当前充电量需求主要来自商用车。2）直流桩保有量，运营精益度与商用车运营频次的提升将共同推动充电量高增长。3）充电桩区域性分布存在优化空间，广东、山东、河南等地存在快充缺口。估值与建议锂电供应链及核心零部件：全球电动化提速，主流车企纯电布局加快，车企-锂电材料供应商强强联手。中游供应格局呈现集中化、协同化、全球化、细分结构分化。紧握全球核心供应体系。推荐标的：宁德时代、恩捷股份、汇川技术；建议关注：璞泰来、当升科技（未覆盖）。风险新能源汽车产销不及预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E恩捷股份-A推荐61.0029.022.2宁德时代-A推荐96.0036.830.6汇川技术-A推荐30.0027.624.5璞泰来-A中性50.0025.920.2中金一级行业工业相关研究报告•2019年展望：聚焦格局演变，紧握核...
