电力设备与新能源行业专题之三：短期受益风电抢装配额、平价利好长期发展风电制造现长短期投资机会-20190825-联讯证券-17页.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/17 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 电力设备新能源【联讯电新新能源专题之三】短期受益风电抢装，配额、平价利好长期发展，风电制造现长短期投资机会 2019 年年 08 月月 25 日日 投资要点投资要点 增持(维持)分析师：韩晨分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 相关研究相关研究 【联讯电新 2019 年中期投资策略】新能源：平价时代渐近，风电、光伏将摆脱补贴束缚2019-06-21 弃风率维持低位弃风率维持低位，平价时代到来，平价时代到来，短期将现抢装，短期将现抢装我们一直认为我们一直认为，弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素。在弃风率在弃风率维持低位的情况下维持低位的情况下，国家有了底气去推动风电的平价上网国家有了底气去推动风电的平价上网。同时也开始了排同时也开始了排查存量核准项目查存量核准项目，这将带来一次规模较大的风电抢装这将带来一次规模较大的风电抢装。a.2018 年平均弃风率 7.04%，达到历史低值。2019 年上半年，弃风率进一步下降到 4.7%，同比下降 4 个百分点，全年有望提前完成 5%的弃风率目标。我们认为，弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新增装机量的反弹。b.随着弃风率的下降，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，预计 2019 年新增风电装机增速 30%，达到 25GW 以上。加之 2020 年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后 2 年，年均新增风电装机将超过 30GW。c.据我们不完全统计，目前 2018 年底前核准未并网风电项目规模接近 100GW，这些项目将在近两年投运，形成抢装。将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增厚。海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点a.“十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。b.我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限，导致弃风限电，无法大规模开发。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。c.近期公布的关于完善风电上网电价政策的通知调整了未来几年海上风电电价，调整幅度较为缓和，预计2019年新增海上风电装机将接近300万千瓦，未来2年合计并网将超过600万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。消纳保障机制落地，利好消纳保障机制落地，利好风电长期发展风电长期发展2019 年 5 月，发改委、能源局发布关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知，配额制落地。a.2019年模拟运行，2020年正式考核。b.2020年配额制执行后，指标标准将会逐年提高。指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于风电产业链将带来长期的积极影响。第一批平价项目落地，平价进程将加快第一批平价项目落地，平价进程将加快a.2019 年 1 月，国家发改委、能源局发布关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知，要求各地区开展平价上网项目和低价上网试点项目的建设,通知同时提出了八项支持政策。b.2019 年 4 月，关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案（征求意-15%-3%9%20%32%18-0818-1119-0219-0519-08沪深300 电气设备 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/17 见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则,并落实相关政策执行单位，明确任务分工。c.发改委、能源局公布了 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模 2076 万千瓦。d.伴随着弃风率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到 2020年完全能够实现平价上网的目标。投资建议投资建议 我们认为，短期看，风电弃风率处于低位，风电行业持续向好迹象明显。弃风率保持下降趋势，投资商积极性提升，加之 2021 年风电平价的开始，国家对于存量项目的清理，将推动近两年风电的抢装，整个产业链供需环境将显著改善。长期看，风电行业将直接受益配额制的实施，配额指标强制执行后，将有利保障风电的消纳，带动投资商的投资积极性。并且指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于整个风电产业链都将带来积极影响。并且，2021 年风电平价后，整个产业链将不受补贴限制，完全的市场化运行，带来一些优秀的投资商、零部件企业的头部效应显现，整个行业的强者恒强的态势将更加明显。目前风电制造业公司的估值水平处于相对低位，对于未来快速增长的业绩，投资价值明显，推荐行业领先的零部件公司，金风科技金风科技，东方电缆，天顺风东方电缆，天顺风能，泰胜风能。能，泰胜风能。风险提示风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/17 目目 录录 一、弃风率维持低位，平价时代到来，短期将现抢装.4（一）弃风率逐步下降，风电行业健康发展.4（二）陆上风电 2021 年开始平价，2018 年前核准项目将加速建设.6（三）海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点.8 1、海上风电相比陆上风电更具优势.8 2、小幅降低海上风电上网电价，海上风电建设进入提速阶段.9 二、消纳保障，全面推广竞价，推动平价项目将形成风电长效发展机制.10（一）配额政策十年磨剑，终成文，明年起正式实施.10（二）第一批平价项目落地，平价进程将加快.13 三、投资建议.15 四、风险提示.15 图表目录图表目录 图表 1：六省风电消纳目标.4 图表 2：2019 年上半年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）.4 图表 3：弃风率与装机增速负相关.6 图表 4：国内新增并网风电装机.6 图表 5：风电标杆上网电价.7 图表 6：2018 年底前核准未并网有效项目统计（万千瓦）.8 图表 7：中国陆地和近海风能资源潜在开发量.9 图表 8：新增海上风机装机量预测.10 图表 9：非水电可再生能源电力配额指标.11 图表 10：非水可再生能源发电量计算.12 图表 11：有关政策落实事项及任务分工.13 图表 12：风电平价上网示范项目.14 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/17 一、弃风率维持低位一、弃风率维持低位，平价时代到来平价时代到来，短期将现抢装，短期将现抢装 我们一直认为我们一直认为，弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素弃风情况的好坏是决定风电行业发展的关键因素。弃风率可以作为一个重要指标，用来对风电行业进行判断。目前，在国家加大治理弃风情况的背景下，弃风情况不断改善弃风情况不断改善，弃风率屡创新低弃风率屡创新低。在弃风率维持低位的情况下在弃风率维持低位的情况下，国家有了底气去推动风电的平价上网国家有了底气去推动风电的平价上网。同时也开始了同时也开始了排查存量核准项目排查存量核准项目，投运投运 or 废止核准废止核准，对于投资商来说，对于投资商来说，这是一个比较容易的选择这是一个比较容易的选择，我们认为，这将带来一次规模较大的风电抢装这将带来一次规模较大的风电抢装。（一）（一）弃风率逐步下降，风电行业健康发展弃风率逐步下降，风电行业健康发展 国家发展改革委、国家能源局下发的 关于印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）的通知中再次明确了到到 2020 年，全国弃风率要控制在年，全国弃风率要控制在 5%左右。左右。并明确了并明确了新疆、新疆、甘肃、黑龙江、内蒙古、吉林、河北六省（甘肃、黑龙江、内蒙古、吉林、河北六省（2018-2020 年）风电消纳目标年）风电消纳目标。通知明确，通知明确，到 2019 年，全国平均风电利用率高于 90%（力争达到 92%左右），弃风率低于 10%（力争控制住 8%左右），2020 年，确保全国平均风电利用率达国际先进水平（力争达到 95%左右），弃风率控制在合理水平（力争控制在 5%左右）。图表图表1：六省风电消纳目标六省风电消纳目标 2018 年年 2019 年年 2020 年年 利用率 弃电率 利用率 弃电率 利用率 弃电率 新疆 75%25%80%20%85%15%甘肃 77%23%80%20%85%15%黑龙江 90%10%92%8%94%6%内蒙古 88%12%90%10%92%8%吉林 85%15%88%12%90%10%河北 94%6%95%5%95%5%资料来源：能源局，联讯证券 随着解决弃风工作的持续积极推进，国内弃风问题有了明显的改善。国家能源局公布的 18 年风电运行数据中，全国平均风电利用小时数 2095 小时，同比增加 147 小时。全国弃风电量 277 亿千瓦时，同比减少 142 亿千瓦时，平均弃风率平均弃风率 7.04%，达到达到历史历史低低值值。全国弃风电量和弃风率。全国弃风电量和弃风率“双降双降”，弃风情况继续好转。，弃风情况继续好转。2019 年上半年，弃风率进一步下降到年上半年，弃风率进一步下降到 4.7%，同比下降，同比下降 4 个百分点，个百分点，全国弃风电量全国弃风电量105 亿千瓦时，同比减少亿千瓦时，同比减少 77 亿千瓦时亿千瓦时。全国弃风电量和弃风率持续双降，全年有望提前。全国弃风电量和弃风率持续双降，全年有望提前完成完成 5%的弃风率目标。的弃风率目标。图表图表2：2019 年年上半年上半年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）省（区、市）省（区、市）累计并网容量累计并网容量 发电量发电量 弃风电量弃风电量 弃风率弃风率 利用小时数利用小时数 全 国 19269 2145 104.6 4.7%1133 北 京 19 2 1093 天 津 52 6.6 1283 河 北 1465 170.3 7.4 4.2%1184 山 西 1134 113.7 1.2 1.0%1031 内蒙古 2896 356.2 30.5 8.2%1236 辽 宁 789 104.8 0.6 0.6%1340 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/17 省（区、市）省（区、市）累计并网容量累计并网容量 发电量发电量 弃风电量弃风电量 弃风率弃风率 利用小时数利用小时数 吉 林 514 64.7 2.2 3.3%1260 黑龙江 602 74.7 1.5 2.0%1243 上 海 71 7.9 990 江 苏 927 91.4 1037 浙 江 157 15.1 983 安 徽 258 22.6 890 福 建 325 36.3 1162 江 西 247 24.8 1037 山 东 1191 126.2 0.2 0.2%1084 河 南 562 42.6 795 湖 北 371 35.3 967 湖 南 381 37.7 1.1 2.9%1025 广 东 402 35.5 882 广 西 260 30.8 1298 海 南 29 2.3 812 重 庆 56 5.2 1017 四 川 264 44.4 1654 贵 州 425 42.5 0.3 0.7%1067 云 南 863 159 0.5 0.3%1843 西 藏 0.8 0.1 1408 陕 西 440 34.3 0.4 1.1%967 甘 肃 1282 118.9 13.3 10.1%929 青 海 352 34.8 0.5 1.4%1027 宁 夏 1011 90.4 2.3 2.4%894 新 疆 1926 207.9 42.4 17.0%1094 资料来源：能源局 我们认为，弃风率是风电行业一个最重要的指标，我们认为，弃风率是风电行业一个最重要的指标，它不仅影响了已投运风场的经营业绩，同时还影响着风电投资商的投资积极性，是决定未来风电新增装机量的一个先行指标。所以，弃风率弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新预示着未来新增装机量的反弹。增装机量的反弹。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/17 图表图表3：弃风率与弃风率与装机增速负相关装机增速负相关 资料来源:能源局 2018 年，新增并网风电装机年，新增并网风电装机 2059 万千瓦，同比增长万千瓦，同比增长 37%，出现明显的好转。，出现明显的好转。2017年新增并网风电装机 1503 万千瓦，是近四年的最低值，其中最主要的原因是国家对高弃风率地区新增装机的限制。我们认为我们认为，随着随着弃风率的下降弃风率的下降，投资运营环境的改善，投资运营环境的改善，正正常情况下常情况下新增装机会稳定增长，预计新增装机会稳定增长，预计 2019年新增风电装机增速年新增风电装机增速 30%，达到，达到 25GW以上。以上。加之加之2020年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后今后 2 年，年均新增风电装机将超过年，年均新增风电装机将超过 30GW。图表图表4：国内国内新增并网风电装机新增并网风电装机 资料来源:能源局（二）陆上风电（二）陆上风电 2021 年开始平价，年开始平价，2018 年前核准项目将加速建设年前核准项目将加速建设 2019 年年 5 月，月，国家发改委下发关于完善风电上网电价政策的通知，对风电价格国家发改委下发关于完善风电上网电价政策的通知，对风电价格政策进行相关调整政策进行相关调整。为落实国务院办公厅能源发展战略行动计划（20142020）关于风电 2020 年实现与煤电平价上网的目标要求，科学合理引导新能源投资，实现资源-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20112012201320142015201620172018弃风率（%）装机增速（%）-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.002011201220132014201520162017 2018年 新增装机（万千瓦）增速（%）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/17 高效利用，促进公平竞争和优胜劣汰，推动风电产业健康可持续发展，此次通知可此次通知可以认为是风电平价之前的最后一个重要文件，以认为是风电平价之前的最后一个重要文件，2019 年年 7 月月 1 日起执行。日起执行。通知仍然维持通知仍然维持 2019 年以后新增项目将以竞价方式获得开发权，将标杆电价改年以后新增项目将以竞价方式获得开发权，将标杆电价改为指导价为指导价，以指导价为最高竞价限价，以指导价为最高竞价限价，引导各地合理开展竞价。通知规定 2019 年 I类资源区符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准陆上风电指导价分别调整为每千瓦时 0.34 元、0.39 元、0.43 元、0.52 元（含税、下同）；2020 年指导价分别调整为每千瓦时 0.29 元、0.34 元、0.38 元、0.47 元。指导价低于当地燃煤机组标杆上网电价（含脱硫、脱销、除尘电价，下同）的地区，以燃煤机组标杆上网电价作为指导价。图表图表5：风电标杆上网电价风电标杆上网电价 资源区资源区 2009 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2015 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2016 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2018 标杆上网电价标杆上网电价(元元/kWh)2019 上网电价上网电价 (元元/kWh)类资源区 0.51 0.49 0.47 0.4 竞价 类资源区 0.54 0.52 0.5 0.45 类资源区 0.58 0.56 0.54 0.49 类资源区 0.61 0.61 0.6 0.57 潮间带 0.75 近海 0.85 资料来源：政府文件，联讯证券 并且通知明确了，并且通知明确了，2018 年底之前核准的陆上风电项目，年底之前核准的陆上风电项目，2020 年底前仍未完成年底前仍未完成并网的，国家不再补贴并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1 日至 2020 年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自自 2021 年年 1 月月 1 日开始，新核准的陆上风电日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。项目全面实现平价上网，国家不再补贴。据我们不完全统计据我们不完全统计，目前目前 2018 年底前年底前核准未并网风电项目规模接近核准未并网风电项目规模接近 100GW，若要，若要完成完成 2020 年底前并网，这些项目将在近两年投运，形成抢装。一些大型风电投资商年底前并网，这些项目将在近两年投运，形成抢装。一些大型风电投资商也也积极调增今明两年风电投资计划。例如，积极调增今明两年风电投资计划。例如，华华能国际能国际计划风电资本支出从 2018 年的 70 亿元，提升至 2019 年的 240 亿元，提升接近 4 倍。龙源电力龙源电力 2019 年计划投产 1.2-1.5GW装机，开工 2GW，2020 年公司将进一步加大开工力度将剩余已核准项目完成投资建设。华润电力华润电力 2019、2020 年风电投产目标为 1.7、2.3GW，相比 2018 年投产 1.2GW，目标接近翻倍。我们认为，我们认为，2018 年底之前的存量核准项目将会为了获得补贴电价加快投产速度，陆年底之前的存量核准项目将会为了获得补贴电价加快投产速度，陆上风电的抢装，将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增上风电的抢装，将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增厚。厚。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/17 图表图表6：2018 年底前核准未并网有效项目统计（万千瓦）年底前核准未并网有效项目统计（万千瓦）资料来源:联讯证券（三三）海上风电建设进入快车道，海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点成为国内风电新增长点 1、海上风电相比陆上风电更具优势、海上风电相比陆上风电更具优势“十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。海上的风资源更好。海上的风资源更好。风机动力来源是风，由于海上没有地面起伏，海上的风相比陆上要大，平均风速高，而且风切变也比较小，再加上海上的风向改变频率也较陆上低，因而海上的风能可利用率更高海上的风能可利用率更高。我国海岸线长达我国海岸线长达 1.8 万公里，可利用海域面积万公里，可利用海域面积 300 多万多万平方公里，海上风能资源丰富。平方公里，海上风能资源丰富。海上风机利用小时更高海上风机利用小时更高。风机的发电功率与风速的三次方成正比，海上的风速比陆上高 20%左右，我国大部分近海 90 米高度海域平均风速 6.58.5m/s，具备较好的风能资源条件。因而同等发电容量下海上风机的年发电量比陆上高 70%。如果陆上风机的年发电利用小时数是 2000 小时，海上风机就能达到海上风机就能达到 3000 多小时。多小时。海上可以装更大的风机海上可以装更大的风机。风机的单机发电容量越大，同一块地方的扫风面积和利用风的能量越多，发电机就越大，叶片也就越长。陆上的运输问题限制了陆上风电机组的单机容量，而在海上就不存在这个问题，目前海上风机已经有目前海上风机已经有 6MW 和和 8MW 机型的批机型的批量运用案例，更大机组的研发也在持续推进中，这将会有力降低海上风电的建设成本。量运用案例，更大机组的研发也在持续推进中，这将会有力降低海上风电的建设成本。海上风电距离用电负荷近海上风电距离用电负荷近。沿海地区往往是电力负荷中心，例如中国沿海的山东、江苏、上海、浙江、福建和广东都是经济和电力消耗大省，并且电网结构坚强。目前海目前海上风机一般都在沿海上风机一般都在沿海 50 公里范围内，离用电负荷中心很近公里范围内，离用电负荷中心很近，加上海上常年都有风，风力资源丰富，所以很适合供给用电负荷中心。海上风电不占用土地资源，不受地形地貌影响海上风电不占用土地资源，不受地形地貌影响。陆上风电受耕地、林地等方面的限制较大，有发展空间的限制，而海上建设风场就不存在这些问题，并且我国是海洋大国，海岸线长达 1.8 万多公里，有足够空间发展风电。根据中国气象局近期对我国风能资源根据中国气象局近期对我国风能资源0200400600800100012001400北京 天津 河北 山西 山东 内蒙古 辽宁 吉林 黑龙江 上海 江苏 浙江 安徽 福建 江西 河南 湖北 湖南 重庆 四川 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 西藏 广东 广西 贵州 云南 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/17 的详查和评价结果，我国近海的详查和评价结果，我国近海 100 米高度层米高度层 525 米水深区风能资源技术开米水深区风能资源技术开发量约为发量约为 2亿千瓦，亿千瓦，550 米水深区约为米水深区约为 5 亿千瓦。亿千瓦。图表图表7：中国陆地和近海风能资源潜在开发量中国陆地和近海风能资源潜在开发量 地区地区 总面积总面积(万平方千米万平方千米)风能资源潜在开发量风能资源潜在开发量(亿千瓦亿千瓦)陆上（70 米高度）960 26 海上（水深 5-50 米，100 米高度）39.4 5 资料来源：中国风电发展路线图，联讯证券 2、小幅降低海上风电上网电价小幅降低海上风电上网电价，海上风电建设进入提速阶段，海上风电建设进入提速阶段 对我国而言，我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限对我国而言，我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限，外送通道容量有限等原因，导致弃风限电，无法大规模开发导致弃风限电，无法大规模开发，并且在后续特高压输送通道项目投运之前，整体新增装机规模将受到一定限制整体新增装机规模将受到一定限制。中东部和南方地区风电发展则面临风资中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。近期公布的关于完善风电上网电价政策的通知调整了未来几年海上风电电价，近期公布的关于完善风电上网电价政策的通知调整了未来几年海上风电电价，调整幅度较为缓和，调整幅度较为缓和，和陆上风电相同，标杆电价改为指导价，以指导价为最高限价，采取竞价方式分配项目开发权。2019 年符合规划、纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为每千瓦时 0.8 元，2020 年调整为每千瓦时 0.75 元。此外，对新核准潮间带项目，适用陆上风电电价政策。我们认为，调价幅度较为合理，不会影响海上风电开发商的积极性，以我们认为，调价幅度较为合理，不会影响海上风电开发商的积极性，以目前的开发成本，指导价水平仍然会使海上风电开发具有较大的吸引力，未来海上风电目前的开发成本，指导价水平仍然会使海上风电开发具有较大的吸引力，未来海上风电发展仍将保持较高增速。发展仍将保持较高增速。通知同时明确了，对通知同时明确了，对 2018 年底前已核准的海上风电项目，如在年底前已核准的海上风电项目，如在 2021 年底前全年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022 年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。我们认为，并网要求将使得有条件在近两年完成并网的项目全部开我们认为，并网要求将使得有条件在近两年完成并网的项目全部开工建设，抢装将带动上游企业利润明显增长，同时规模化后，也将使得海上风电的成本工建设，抢装将带动上游企业利润明显增长，同时规模化后，也将使得海上风电的成本进一步下降，为进一步下降，为后续发展奠定良好的基础。后续发展奠定良好的基础。我们认为，从我们认为，从风电发展风电发展“十三五十三五”规划提出的目标保守估计，今后规划提出的目标保守估计，今后 5 年年均新增年年均新增海上风电将达到海上风电将达到 250 万千瓦万千瓦。依据各省提出的规划，极有可能超出规划所列的“到2020 年并网容量达到 500 万千瓦以上”这个目标。依据依据新新开工容量和核准容量判断，我开工容量和核准容量判断，我们预计们预计 2019 年新增海上风电装机将年新增海上风电装机将接近接近 300 万千瓦，万千瓦，未来未来 2 年合计并网将超过年合计并网将超过 600 万万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。千瓦，海上风电建设进入提速阶段。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/17 图表图表8：新增海上风机装机量预测新增海上风机装机量预测 资料来源:CWEA，联讯证券 二二、消纳保障，、消纳保障，全面推广竞价，推动全面推广竞价，推动平价项目平价项目将形成风电长效发展机制将形成风电长效发展机制 2019 年，国家陆续出台了一系列年，国家陆续出台了一系列风电风电政策政策。除了例行的关于风电的电价调整政策，建设管理方案外。我们认为，更重要的政策是配额制政策的最终落地我们认为，更重要的政策是配额制政策的最终落地，未来新能源发电未来新能源发电消纳将得到有力的保障消纳将得到有力的保障。及国家大力推动新能源平价项目的发展进程及国家大力推动新能源平价项目的发展进程，先后出台关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知、关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案（征求意见稿），并且发布了第一批平价上网项目，这将对未来风电发并且发布了第一批平价上网项目，这将对未来风电发电平价上网起到非常好的推进示范作用。电平价上网起到非常好的推进示范作用。（一）配额（一）配额政策政策十年磨剑十年磨剑，终成文，终成文，明年起正式实施明年起正式实施 2019 年年 5 月月，发改委发改委、能源局发布能源局发布关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知通知。此次发布的消纳保障机制的通知是在。此次发布的消纳保障机制的通知是在国家能源局发布国家能源局发布的第三版的第三版可再生能源可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）电力配额及考核办法（征求意见稿）的基础上的基础上形成的正式文件，可以认为是国家首次公形成的正式文件，可以认为是国家首次公布的具有制度约束的新能源配额制正式文件布的具有制度约束的新能源配额制正式文件。相比第三版考核办法（征求意见稿），正式文件正式文件原则原则上上基本保持不变，基本保持不变，名称上有了一些变化名称上有了一些变化（配额制变为消纳保障机制，配额（配额制变为消纳保障机制，配额指标变为消纳责任权重）。指标变为消纳责任权重）。通知表示，各省级能源主管部门按照本通知下达的各省级能源主管部门按照本通知下达的 2018 年消纳责任权重对本省级年消纳责任权重对本省级行政区域自我核查，以模拟运行方式按照本通知下达的行政区域自我核查，以模拟运行方式按照本通知下达的 2019 年消纳责任权重对承担消年消纳责任权重对承担消纳责任的市场主体进行试考核。各省（自治区、直辖市）有关部门和国家电网、南方电纳责任的市场主体进行试考核。各省（自治区、直辖市）有关部门和国家电网、南方电网及有关机构，在网及有关机构，在 2019 年底前完成有关政策实施准备工作，自年底前完成有关政策实施准备工作，自 2020 年年 1 月月 1 日起全面日起全面进行监测评价和正式考核。进行监测评价和正式考核。相比之前预计的相比之前预计的 2019 年实施正式考核，目前明确了从年实施正式考核，目前明确了从 2020年开始正式考核，符合政策发布的时间，及为后续细则陆续公布留足了充分的准备时间年开始正式考核，符合政策发布的时间，及为后续细则陆续公布留足了充分的准备时间。消纳保障机制的通知仍旧保留了最低指标和激励性指标，消纳保障机制的通知仍旧保留了最低指标和激励性指标，设立设立最低最低指标和激励指标和激励性指标的目的是从保障性指标的目的是从保障落实和鼓励先进两个方面考虑。落实和鼓励先进两个方面考虑。按照最低指标上浮 10%作为激励性指标，鼓励具备条件的省份自行确定更高的可再生能源比重指标。对高于激励性指标的地区，予以鼓励。0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503003504002015201620172018E2019E2020E新增装机（万千瓦）增速（%）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/17 此外，在在对于实际完成消纳量超过本区域激励性消纳责任权重对于实际完成消纳量超过本区域激励性消纳责任权重对应消纳量的省级行政区域，超出激励性消纳责任权重部分的消纳量折算的能源消费量不纳入该区域能耗“双不纳入该区域能耗“双控”考核控”考核。对纳入能耗考核的企业，超额完成对纳入能耗考核的企业，超额完成所在省级行政区域消纳实施方案对其确定完成的消纳量折算的能源消费量不计入其能耗考核不计入其能耗考核。这对于有降耗要求的地区和高耗能这对于有降耗要求的地区和高耗能企业，将会促使它们采用可再生能源发电电力来完成考核，有利企业，将会促使它们采用可再生能源发电电力来完成考核，有利于新能源的消纳。于新能源的消纳。图表图表9：非水电可再生能源电力配额指标非水电可再生能源电力配额指标 省（区、省（区、市）市）2018 年最低消纳年最低消纳责任权重责任权重 2018 年激励性消年激励性消纳责任权重纳责任权重 2019 年最低消纳年最低消纳责任权重责任权重 2019 年激励性消年激励性消纳责任权重纳责任权重 2020 年最低消纳年最低消纳责任权重责任权重 2020 年激励性消年激励性消纳责任权重纳责任权重 北京 10.50%11.60%13.50%14.90%15.00%16.50%天津 10.50%11.60%13.50%14.90%15.00%16.50%河北 10.50%11.60%13.50%14.90%15.00%16.50%山西 12.50%13.80%13.50%14.90%14.50%16.00%内蒙古 18.00%19.80%18.00%19.80%18.00%19.80%辽宁 10.00%11.00%10.00%11.00%10.50%11.60%吉林 15.00%16.50%15.50%17.10%16.50%18.20%黑龙江 15.00%16.50%17.50%19.30%20.50%22.60%上海 2.50%2.80%3.00%3.30%3.00%3.30%江苏 5.50%6.10%6.50%7.20%7.50%8.30%浙江 5.00%5.50%6.50%7.20%7.50%8.30%安徽 9.50%10.50%10.50%11.60%11.50%12.70%福建 4.50%5.00%5.00%5.50%6.00%6.60%江西 6.50%7.20%7.00%7.70%8.00%8.80%山东 9.00%9.90%10.00%11.00%10.00%11.00%河南 9.00%9.90%9.50%10.50%10.50%11.60%湖北 7.50%8.30%9.00%9.90%10.00%11.00%湖南 9.00%9.90%11.50%12.70%13.00%14.30%广东 3.50%3.90%3.50%3.90%4.00%4.40%广西 4.00%4.40%4.50%5.00%5.00%5.50%海南 4.50%5.00%5.00%5.50%5.00%5.50%重庆 2.00%2.20%2.50%2.80%2.50%2.80%四川 3.50%3.90%3.50%3.90%3.50%3.90%贵州 4.50%5.00%5.00%5.50%5.00%5.50%云南 11.50%12.70%11.50%12.70%11.50%12.70%西藏 不考核 不考核 不考核 不考核 不考核 不考核 陕西 9.00%9.90%10.50%11.60%12.00%13.20%甘肃 14.50%16.00%17.00%18.70%19.00%20.90%青海 19.00%20.90%23.00%25.30%25.00%27.50%宁夏 18.00%19.80%18.00%19.80%20.00%22.00%新疆 11.50%12.70%12.00%13.20%13.00%14.30%资料来源：能源局，联讯证券 通知明确了有效期通知明确了有效期 5 年，正式实施后将会形成一个完善的制度。年，正式实施后将会形成一个完善的制度。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/17 国家电网、南方电网所属省级电网企业和省属地方电网企业于每年每年 1 月底前月底前向省级能源主管部门、经济运行管理部门和所在地区的国务院能源主管部门派出监管机构报送上年度本经营区及各承担消纳责任的市场主体可再生能源电力消纳量完成情况的监测统计信息。各省级能源主管部门于每年每年 2 月底前月底前向国务院能源主管部门报送上年度本省级行政区域消纳量完成情况报告、承担消纳责任的市场主体消纳量完成考核情况。国务院能源主管部门结合各方面反馈意见，综合论证后于每年每年 3 月底前月底前向各省级行政区域下达当年可再生能源电力消纳责任权重。依照指标计算，考虑 2018-2020 年的全社会用电量年平均增速为 5%，计算得计算得 2019全年非水可再生能源发电量全年非水可再生能源发电量需要需要达到达到 6679 亿度，亿度，2020 年全年非水可再生能源发电量将年全年非水可再生能源发电量将达到达到 7618 亿度。亿度。图表图表10：非水非水可再生能源可再生能源发电量计算发电量计算 省（区、市）省（区、市）2019 年年最低最低指指标标 2019 年全社会用电年全社会用电量（亿度）量（亿度）2019 年非水可再生能年非水可再生能源发电量（亿度）源发电量（亿度）2020 年年最低最低指指标标 2020 年全社会用年全社会用电量（亿度）电量（亿度）2020 年非水可再生能年非水可再生能源发电量（亿度）源发电量（亿度）北京 13.50%1199 162162 15.00%1259 189189 天津 13.50%904 122122 15.00%949 142142 河北 13.50%3849 520520 15.00%4042 606606 山西 13.50%2269 306306 14.50%2383 345345 内蒙古 18.00%3521 634634 18.00%3697 665665 辽宁 10.00%2417 242242 10.50%2538 266266 吉林 15.50%789 122122 16.50%828 137137 黑龙江 17.50%1023 179179 20.50%1074 220220 上海 3.00%1645 4949 3.00%1728 5252 江苏 6.50%6434 418418 7.50%6756 507507 浙江 6.50%4760 309309 7.50%4998 375375 安徽 10.50%2242 235235 11.50%2354 271271 福建 5.00%2430 121121 6.00%2551 153153 江西 7.00%1500 105105