请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5G系列研究（1）——云游戏深度报告：游戏上云重塑产业链，渠道弱化推动头部内容价值重估2019年12月16日程远行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031游戏上云重塑产业链，渠道弱化推动头部内容价值重估2019年12月16日云游戏本质是在线交互性流媒体，有助于解放硬件需求，提升用户游戏体验，但受限于基础设施，云游戏爆发式增长仍需时间。云游戏将游戏场景的渲染从游戏终端转移至云端服务器，使得用户摆脱高性能硬件设备的配臵需求，提升用户游戏体验。通过回顾云游戏发展的前世今生，我们发现多以失败告终，总结原因有两点，一方面技术障碍难以突破，游戏体验与主机仍有差距，用户不买账；另一方面云游戏需要的大规模服务器成本较高，游戏收费难以覆盖运营成本。目前尽管云游戏五大核心技术有所改进，受限于基础设施和算力普及，云游戏的爆发仍需耐心等待。参考国外云游戏发展逻辑及考虑到国内基础设施搭建情况，主机游戏云化或将率先发展，订阅制付费模式有望成为新的变现模式。云游戏没有改变游戏设备，但其给游戏行业市场规模带来的想象空间主要有三方面：硬件设备的节约成本、渠道分成的转移收入以及ARPU值提升。从游戏设备细分市场来看，由于云手游对于低延迟要求较高，目前基础设施和算力普及程度没有达到相应要求，参考国外主机云游戏的发展逻辑，国内主机/端游或将率先发展。随着用户对优质数字内容付费意愿的提升，云游戏平台商采用订阅制收费模式成为主流。据IDC预测，2023年全球游戏收入来源中订阅收入的比重将达到20%。参考音乐和视频行业，订阅制付费模式有望成为游戏流媒体化时代的另一变现模式，叠加游戏内DCL的不同玩法，有助于提高用户留存率并增加营收。用云游戏推动产业链重构，渠道有望弱化，头部内容价值有望重估。云游戏中游环节云平台商是产业链主体，拥有自研技术的初创企业、头部游戏内容商、下游头部硬件商以及四大运营商纷纷布局该环节。云平台下，游戏不再需要下载更新，试玩广告等创新玩法将改变游戏推广模式，故像应用商店、AppStore及其他分发渠道商的作用有望大幅弱化。对于游戏研发商而言，渠道推广成本的节约，以及用户对精品游戏的选择将不断促使其提...
