传媒行业：量价齐升助推最强春节档龙头院线市占率持续提升-20210218-国盛证券-12页 (2).pdf

请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业点评 2021 年 02 月 18 日 传媒传媒 量价齐升助推最强春节档，龙头院线市占率持续提升量价齐升助推最强春节档，龙头院线市占率持续提升 量价齐升，“就地过年”成就最强春节档。量价齐升，“就地过年”成就最强春节档。2021 年春节档（2 月 12 日至2 月 17 日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达 71.5 亿元，相比2019 年春节档增长 30.8%。相较于 2019 年春节档仅票价提升带动大盘增长，2021 年实现了量价双升，总观影人次达 1.59 亿人次，相比 2019年同期提升 21.9%；平均票价 44.9 元，较 2019 年的 41.7 元提升 7.7%。观影人次增幅远高于票价，反映出市场较强的需求韧性。分城市看，一线城市票价大幅提升 16.8%。票价大幅提升背后反映的逻辑是：1）票价终是市场供需的反映，2021 年春节档上座率 46%，较 2019 年 37%大幅提升，黄金场次甚至出现“一票难求”的盛景，供给难以大幅提升情况下，爆发的需求拉动票价快速上涨；2）高线城市人群价格敏感度更低，为提价提供了较强支撑。3）影院终端 2020 年经营压力较大，疫情后的首个春节档涨价动力较强。档期内单银幕产出有所提升，全年维度看单银幕产出拐点尚需观察。档期内单银幕产出有所提升，全年维度看单银幕产出拐点尚需观察。春节档单银幕产出较 2019 年实现 4%增长，银幕净增速由新建速度及出请速度共同决定，新增银幕方面，将随着上游商业地产建设增速下滑而回落；出清银幕方面，行业关停影院数量在逐年提升，2019 年国内合计关停影院 466 家，较 2018 年（361 家）增加 105 家关停影院，综合考虑上述影响，预计 2021 年全国银幕增长 5000 块左右，则 2021 年末银幕数量达80581 块，较 2019 年末银幕数量增长 34.1%，由此推出 2021 年票房增速高于 34.1%时，全年单银幕产出超过 2019 年，考虑到我国电影市场进入理性增长期，全年全行业单银幕产出拐点实现尚需观察。万达影投市占率略有提升，主要由观影人次提升带动。万达影投市占率略有提升，主要由观影人次提升带动。2021 年春节档影院集中度 CR3、CR5 和 CR10 影投市占率分别为 21.5%、26.1%、33.9%，低于 2019 年 1.4 pct、1.5pct、1pct。前十影投公司中，仅有万达、星轶、幸福蓝海、博纳影城市占率提升 0.1pct、1pct、0.1pct、0.1pct。值得注意的是，2021 年春节档万达影投人次市占率提升 2.1pct 至 11.8%。拆分来看，万达影投 2021 春节档票价 49 元，较 2019 年下滑 8.8%，市占率增长依靠人次提升驱动（2021 年较 2019 年春节档万达观影人次提升48.2%）。2021 年春节档头部电影票房集中度更高，内容更加优质。年春节档头部电影票房集中度更高，内容更加优质。票房 TOP3 电影票房达到 60.4 亿，占比达到 84.5%，相比 2019 年票房上升 18.2 亿，占比提升 7.4pct。从豆瓣评分来看，2021 春节档 7 部电影中有 4 部超过7 分，2019 春节档 8 部电影中仅有 1 部电影超过 7 分。其中 2021 最高评分为 8.2，高出 2019 的最高评分 0.4 分。2021 最低评分为 5.7 分，高于 2019 的最低评分。整体来看 2021 春节档内容要较 2019 春节档更优质。投资建议：投资建议：院线行业已基本摆脱疫情影响，线下娱乐正在加速恢复。行业层面，后续应重点跟踪需求票房增速、银幕增速，以及单银幕产出趋势。公司层面，我们认为后续阶段应重点龙头公司的：1）市场份额能否持续提升，2）规模化及系统化所带来的成本降低，3）非票房收入的业绩贡献。重点关注万达电影（002739.SZ，“买入”评级），猫眼娱乐（1896.HK，“买入”评级），建议关注横店影视，中国电影，上海电影。风险提示：风险提示：线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。增持（维持）增持（维持）行业走势行业走势 作者作者分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分析师 马继愈马继愈 执业证书编号：S0680519080002 邮箱： 分析师分析师 吴吴珺 执业证书编号：S0680521010001 邮箱： 相关研究相关研究 1、传媒：快手上市继续看好 5G 时代视频化发展，关注港股平台型公司2021-02-07 2、传媒：短视频行业研究框架：从内容生产、分发、消费，看各平台异同与空间2021-01-30 3、传媒：姐姐 2开播热度不减，关注疫情对细分板块投资节奏影响2021-01-24-32%-16%0%16%32%48%2020-022020-062020-102021-02传媒沪深300 2021 年 02 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.电影市场数据：量价齐升，“就地过年”成就最强春节档.3 2.单银幕产出：较 2019 年春节档大幅提升，2021 单银幕产出拐点可期.6 3.竞争格局：万达市占率略有提升，且驱动力来自于观影人次提升.7 4.内容供给：类型多元，口碑决定票房走势.9 5.投资建议.11 6.风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：2017-2021 年春节档总票房.3 图表 2：2017-2021 年各线城市春节档票房（单位：亿元）.3 图表 3：春节档分城市票房占比.4 图表 4：2017-2021 年春节档不含服务费票价（元）.4 图表 5：2017-2021 年春节档日观影人次（单位：百万人）.4 图表 6：2021 春节档各线城市观影人次.5 图表 7：2021 春节档各线城市票价.5 图表 8：2019 及 2021 年春节档上座率.6 图表 9：2017-2021 年春节档日票房（单位：亿元）.6 图表 10：2017-2021 春节档单银幕产出.7 图表 11：购物中心建筑面积存量规模增速与银幕增速对比.7 图表 12：2013-2019 年全国及一至五线城市关停影院数量.7 图表 13：2017-2021 春节档单银幕产出.7 图表 14：2019 及 2021 年春节档 CR3、CR5 及 CR10 影投市占率.8 图表 15：2019 及 2021 年春节档 TOP10 影投公司市占率.8 图表 16：2019 及 2021 年春节档影投公司人次市占率.9 图表 17：2019 及 2021 年春节档影投公司人次市占率.9 图表 18：2021 年春节档（2021.2.12-2021.2.17）影片信息.10 图表 19：2019 年春节档（2019.2.5-2019.2.10）影片信息.10 图表 20：2020.02.12 2020.02.17 春节档各影片票房.11 图表 21：2021 春节档电影豆瓣评分.11 qRtQrPuNpOnNsNmPtMmQpO6MaO9PsQrRtRmNfQmMsQkPnMwO6MoMsQvPnOvMuOmQmQ 2021 年 02 月 18 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1.电影市场电影市场数据数据：量价齐升，“就地过年”量价齐升，“就地过年”成就最强春节档成就最强春节档 2021 年春节档票房破年春节档票房破 70 亿，成为亿，成为史上史上最强春节档最强春节档，各线城市票房均，各线城市票房均实现双位数实现双位数增长。增长。2021 年春节档（2 月 12 日至 2 月 17 日，即正月初一至初六）不含服务费的总票房达71.5 亿元，相比 2019 年春节档增长 30.8%。分城市来看，各线城市票房均实现双位数增长，一至五线票房较 2019 年同期增速分别为 41.3%、26.6%、31.7%、31.4%、27.9%。从城市票房占比看，一线城市占比提升最明显，由2019年12.4%提升至2021年13.4%，主要由于一线城市票价涨幅较大。二线城市票房占比下滑 1.1pct，三至五线票房占比基本与 2019 年持平。图表 1：2017-2021 年春节档总票房 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 图表 2：2017-2021 年各线城市春节档票房（单位：亿元）资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 32.0 54.3 54.7 71.5 69.9%0.7%30.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%010203040506070802017201820192021春节档总票房（亿元）YoY41.3%26.6%31.7%31.4%27.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050000100000150000200000250000一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市票房YoY 2021 年 02 月 18 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：春节档分城市票房占比 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 量价齐升量价齐升助推助推档期票房档期票房高增长。高增长。相较于 2019 年春节档仅票价提升带动大盘增长，2021年实现了量价双升，总观影人次达 1.59 亿人次，相比 2019 年同期提升 21.9%；平均票价 44.9 元，较 2019 年的 41.7 元提升 7.7%。观影人次增幅远高于票价，反映出市场较强的需求韧性。图表 4：2017-2021 年春节档不含服务费票价（元）图表 5：2017-2021 年春节档日观影人次（单位：百万人）资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 量：量：“就地过年”政策之下，“就地过年”政策之下，观众活动范围受限，线下娱乐成为休闲首选，带动观影人观众活动范围受限，线下娱乐成为休闲首选，带动观影人次提升次提升。根据交通部数据，全国除夕至初五累计客运 77243 万次，同比 2019/2020 年下降 76%/43%，人口流动大幅减少。而影院观影兼具休闲与社交属性，叠加前期疫情压抑的观影需求爆发，各线城市观影人次均有较大幅度的上涨。一至五线城市观影人次分别增长 21.0%/18.3%/22.9%/24.5%/21.9%。12.4%13.4%33.5%32.4%23.0%23.1%21.4%21.5%9.7%9.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20192021五线城市四线城市三线城市二线城市一线城市54.544.344.343.241.744.916.8%7.1%7.1%5.5%5.0%7.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0102030405060一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市平均票价（元）YOY89.4 144.3 130.6 159.1 61.5%-9.6%21.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401601802017201820192021春节档总观影人次（百万人）YoY 2021 年 02 月 18 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 价：价：春节档票价提升是拉动票房增长的重要驱动力。春节档票价提升是拉动票房增长的重要驱动力。2021 年春节档平均票价较 2019 年春节档提升 7.7%。分城市看，一线城市票价大幅提升 16.8%，二至五线城市票价分别上涨 7.1%/7.1%/5.5%/5.0%。票价大幅提升背后反映的逻辑是：票价大幅提升背后反映的逻辑是：1）票价终是市场供需的反映，2021 年春节档上座率46%，较 2019 年 37%大幅提升，黄金场次甚至出现“一票难求”的盛景，供给难以大幅提升情况下，爆发的需求拉动票价快速上涨；2）高线城市人群价格敏感度更低，为提价提供了较强支撑。3）影院终端 2020 年经营压力较大，疫情后的首个春节档涨价动力较强。图表 6：2021 春节档各线城市观影人次 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 图表 7：2021 春节档各线城市票价 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 21.0%18.3%22.9%24.5%21.9%0%5%10%15%20%25%30%0102030405060一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市观影人次（百万）YoY54.544.344.343.241.744.916.8%7.1%7.1%5.5%5.0%7.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0102030405060一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市平均票价（元）YOY 2021 年 02 月 18 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 分日看，分日看，初初一票房一票房超超 15 亿亿破单日票房纪录破单日票房纪录，初三初三情人节票房情人节票房亦有亦有上涨。上涨。2021 春节档首日票房达到 15.5 亿元，相比 2019 年增长 13.0%，刷新全球单日票房纪录。以往年份经验看，春节档日票房及日观影人次在首日达到高点后有所回落，但 2021 年春节档第三日为情人节，拉动票房相比前一日小幅上涨 6.3%。图表 9：2017-2021 年春节档日票房（单位：亿元）资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 2.单银幕产出单银幕产出：较：较 2019 年年春节档春节档大幅提升，大幅提升，2021 单银幕产单银幕产出拐点出拐点可期可期 春节档单银幕产出较春节档单银幕产出较 2019 年年实现实现 4%增长。增长。2018-2020 年银幕数量由 60079 块增长至75581 块，两年间净增 15502 块，其中 2019 年新增 9708 块，2020 年新增 5794 块。以 T-1 年末银幕数量计算当年春节档期单银幕产出，2021 年春节档单银幕产出 9.5 万元，较 2019 年末增长 4%。15.5 12.6 13.4 10.8 10.1 9.0 024681012141618初一初二初三初四初五初六2017201820192021图表 8：2019 及 2021 年春节档上座率 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 37%37%35%40%39%36%46%45%45%48%48%45%0%10%20%30%40%50%60%平均上座率一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市20192021 2021 年 02 月 18 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：2017-2021 春节档单银幕产出 上年末银幕数量（块）春节档票房(万元）单银幕产出（万元）YoY 2017 41179 319622.2 7.76 2018 50776 543092.2 10.70 37.8%2019 60079 546631.9 9.10-14.9%2021 75581 714750.2 9.46 3.9%资料来源：灯塔数据，艺恩数据，国盛证券研究所 2021 单银幕单银幕产出产出拐点拐点仍需观察仍需观察。银幕净增速由新建速度及出请速度共同决定，新增银幕方面，将随着上游商业地产建设增速下滑而回落；出清银幕方面，行业关停影院数量在逐年提升，2019 年国内合计关停影院 466 家，较 2018 年（361 家）增加 105 家关停影院，综合考虑上述影响，我们预计 2021 年全国银幕增长 5000 块左右，则 2021 年末银幕数量达 80581 块，较 2019 年末银幕数量增长 34.1%，由此推出 2021 年票房增速高于 34.1%时，全年单银幕产出超过 2019 年，考虑到我国电影市场进入理性增长期，全年全行业单银幕产出拐点实现尚需观察。图表 11：购物中心建筑面积存量规模增速与银幕增速对比 图表 12：2013-2019 年全国及一至五线城市关停影院数量 资料来源：艺恩数据，赢商大数据，国盛证券研究所 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 图表 13：2017-2021 春节档单银幕产出 银幕数量（块）新增银幕数量（块）YoY 单银幕产出（万元）2017 50,776 9,597 23.31%103.0 2018 60,079 9,303 18.32%94.1 2019 69,787 9,708 16.16%84.6 2020 75,581 5,794 8.30%24.6 2021E 80581 5000 34.1%资料来源：艺恩数据，灯塔数据，国盛证券研究所（2021 年银幕数为假设值，增速为较 2019 年增速）3.竞争格局：竞争格局：万达市占率略有提升，万达市占率略有提升，驱动力来自于观影人次提驱动力来自于观影人次提升升 影投口径看影投口径看：2021 年春节档影院集中度 CR3、CR5 和 CR10 影投市占率分别为 21.5%、26.1%、33.9%，低于 2019 年 1.4 pct、1.5pct、1pct。前十影投公司中，仅有万达、星28.3%3.7%46.3%41.7%15.6%15.9%14.5%-9.1%-13.3%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010002000300040005000600070002010201120122013201420152016201720182019当年新增供应(万方)供应增速511311129676466050100150200250300350400450500一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市合计2013201420152016201720182019 2021 年 02 月 18 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 轶、幸福蓝海、博纳影城市占率提升 0.1pct、1pct、0.1pct、0.1pct。图表 14：2019 及 2021 年春节档 CR3、CR5 及 CR10 影投市占率 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 图表 15：2019 及 2021 年春节档 TOP10 影投公司市占率 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 从人次市占率角度看，万达影投从人次市占率角度看，万达影投人次市占率提升幅度较大。人次市占率提升幅度较大。考虑到票房是票价及人次综合作用的结果，计算人次市占率后不难发现，2021 年春节档万达影投人次市占率提升2.1pct 至 11.8%，是前十影投中人次市占率唯一提升的公司。万达影投 2021 春节档 49元，票价较 2019 年下滑 8.8%，市占率增长依靠人次提升驱动（2021 年较 2019 年春节档万达观影人次提升 48.2%）。22.9%27.6%34.9%21.5%26.1%33.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%CR3CR5CR102019年2021年12.4%6.2%4.2%2.3%2.4%2.4%0.9%1.3%1.2%1.5%12.5%5.1%3.9%2.3%2.3%2.2%1.8%1.4%1.2%1.2%00.020.040.060.080.10.120.14万达大地横店CGV金逸中影星轶幸福蓝海博纳恒大2019年2021年 2021 年 02 月 18 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 16：2019 及 2021 年春节档影投公司人次市占率 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 图表 17：2019 及 2021 年春节档影投公司人次市占率 资料来源：艺恩数据，国盛证券研究所 4.内容内容供给供给：类型多元，口碑决定票房走势类型多元，口碑决定票房走势 2021 年春节档共年春节档共 7 部影片上映，唐探部影片上映，唐探 3自预售即领跑市场。自预售即领跑市场。春节档上线的春节档上线的 7 部影片部影片包括：唐人街探案包括：唐人街探案 3、你好，李焕英、刺杀小说家、你好，李焕英、刺杀小说家、熊出没狂野大陆熊出没狂野大陆、新神新神榜：哪吒重生榜：哪吒重生、侍神令侍神令及及人潮汹涌人潮汹涌。截至。截至 2 月月 17 日票房分别为日票房分别为 32.5 亿、亿、25.0亿、亿、4.9 亿、亿、3.4 亿、亿、2.1 亿、亿、1.9 亿及亿及 1.4 亿。其中票房冠军唐探亿。其中票房冠军唐探 3预售票房便领预售票房便领跑市场，跑市场，截止 2021 年 2 月 11 日，其大年初一累计预售票房便达到 6.74 亿，占比达 7部春节档影片总预售的 64.37%。与与 2019 年春节档上映的年春节档上映的 8 部影片相比，部影片相比，2021 年春节档头部电影票房集中度更高，内年春节档头部电影票房集中度更高，内容更加优质。容更加优质。票房 TOP3 电影票房达到 60.4 亿，占比达到 84.5%，相比 2019 年票房上升 18.2 亿，占比提升 7.4pct。从豆瓣评分来看，2021 春节档 7 部电影中有 4 部超过 7分，2019 春节档 8 部电影中仅有 1 部电影超过 7 分。其中 2021 最高评分为 8.2，高出2019 的最高评分 0.4 分。2021 最低评分为 5.7 分，高于 2019 的最低评分 1.9 分，故整体来看 2021 春节档内容要较 2019 春节档更优质。9.7%5.8%4.3%1.9%2.3%2.4%0.8%1.3%1.1%1.5%11.8%4.9%4.1%1.9%2.2%2.0%1.5%1.3%1.0%1.1%0%2%4%6%8%10%12%14%万达大地横店CGV金逸中影星轶幸福蓝海博纳恒大2019年2021年48.2%1.5%15.6%16.2%21.5%1.6%143.8%25.6%20.4%-7.3%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02468101214161820万达大地横店金逸CGV中影星轶幸福蓝海博纳恒大观影人次(百万）YoY 2021 年 02 月 18 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 18：2021 年春节档（2021.2.12-2021.2.17）影片信息 影片名称 题材 导演 主演 豆瓣评分 春节档票房（亿）唐人街探案 3 喜剧/悬疑 陈思成 王宝强/刘昊然/妻夫木聪 5.7 32.5 你好，李焕英 喜剧/剧情 贾玲 贾玲/沈腾/陈赫/张小斐 8.2 25.0 熊出没狂野大陆 喜剧/科幻/动画 丁亮/邵和麒 张秉/谭笑/张伟/刘沛 6.7 4.9 侍神令 奇幻 李蔚然 陈坤/周迅/陈伟霆/屈楚萧 5.9 3.4 刺杀小说家 奇幻/动作/冒险 路阳 雷佳音/杨幂/董子健/于和伟 7.1 2.1 新神榜：哪吒重生 动作/奇幻/动画 赵霁 杨天翔/张赫/宣晓鸣 7.4 1.9 人潮汹涌 剧情/喜剧/犯罪 饶晓志 刘德华/肖央/万茜/程怡 7.3 1.4 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 图表 19：2019 年春节档（2019.2.5-2019.2.10）影片信息 影片名称 题材 导演 主演 豆瓣评分 春节档票房（亿）流浪地球 剧情/冒险/科幻 郭帆 吴京/李光洁/吴孟达/屈楚萧/赵今麦 7.8 18.8 疯狂的外星人 喜剧/科幻/剧情 宁浩 黄渤/沈腾/6.4 13.6 飞驰人生 喜剧/动作 韩寒 沈腾/黄景瑜/尹正/张本煜 6.9 9.8 新喜剧之王 喜剧/剧情 周星驰 王宝强/鄂靖文/张全蛋 5.7 5.0 熊出没原始时代 喜剧/动画/冒险 丁亮 宋祖儿/谭笑/张伟/张秉君 6.6 4.0 小猪佩奇过大年 喜剧/家庭/动画 张大鹏/Neville Astley 朱亚文/刘芸 4.0 1.0 廉政风云 悬疑/犯罪 麦兆辉 刘青云/张家辉/林嘉欣/袁咏仪 5.4 0.9 神探蒲松龄 喜剧/动作/奇幻 严嘉 成龙/阮经天/钟楚曦 3.8 1.2 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 口碑决定票房走势，你好口碑决定票房走势，你好，李焕英李焕英凭借口碑实现单日票房逆袭。凭借口碑实现单日票房逆袭。唐探 3前三日均保持着春节档单日票房冠军的地位，并且首日票房超出第二名 你好，李焕英 近 7 亿。但你好，李焕英由于突出的口碑，自上映来单日票房保持着逐日递增的趋势，2 月15 日单日票房超越唐探 3，并于 2 月 15 日至 2 月 17 日均为单日票房第一位。2021 年 02 月 18 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 20：2020.02.12 2020.02.17 春节档各影片票房（单位：万元）资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 影片类型多元，成人向动画首现春节档且票房表现不俗。影片类型多元，成人向动画首现春节档且票房表现不俗。2021 年春节档（2021.2.11-2021.2.17）主要有 7 部影片中，喜剧题材（4 部）电影占主流，动画、动作、爱情题材电影也加入到春节档的激烈竞争中。其中春节档首次出现的成人向动画新神榜：哪吒重生表现出色，票房超过人潮汹涌及侍神令达到 2.17 亿，其豆瓣评分达 7.4分，口碑仅次于你好李焕英成为春节档中第二高分。图表 21：2021 春节档电影豆瓣评分 资料来源：猫眼专业版，国盛证券研究所 5.投资建议投资建议 院线行业已基本摆脱疫情影响，线下娱乐正在加速恢复。行业层面，后续应重点跟踪需求增速、银幕增速，以及单银幕产出趋势。公司层面，我们认为后续阶段应重点龙头公司的：1）市场份额能否持续提升，2）规模化及系统化所带来的成本降低，3）非票房收入的业绩贡献。重点关注万达电影（002739.SZ，“买入”评级），猫眼娱乐（1896.HK，“买入”评级），建议关注横店影视，中国电影，上海电影。6.风险提示风险提示 线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预期。01000020000300004000050000600007000080000900001000002月12日2月13日2月14日2月15日2月16日2月17日唐人街探案3你好，李焕英刺杀小说家熊出没 狂野大陆侍神令人潮汹涌新神榜：哪吒重生8.27.47.37.16.75.95.70123456789你好，李焕英新神榜：哪吒重生人潮汹涌刺杀小说家熊出没狂野大陆侍神令唐人街探案3 2021 年 02 月 18 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱： 地址：上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱： 地址：深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编：518033 邮箱：