钢铁行业月报：建筑用钢需求回落担忧_10_月新开工-20191104-华泰证券-25页.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/行业月报 2019年11月04日 黑色金属 增持（维持）钢铁 增持（维持）邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 张艺露张艺露 联系人 1黑色金属黑色金属:19Q3 普钢企业业绩整体下滑普钢企业业绩整体下滑67%2019.11 2黑色金属黑色金属:周期行业数据周报（第四十四周期行业数据周报（第四十四周）周）2019.11 3黑色金属黑色金属:行业周报（第四十四周）行业周报（第四十四周）2019.11 资料来源：Wind 建筑建筑用用钢钢需求回落，担忧需求回落，担忧 10 月新开工月新开工 钢铁行业月报 观点：观点：10 月建筑月建筑工程投资工程投资增速或回落增速或回落 10 月，建筑用钢需求走弱，测算建筑用钢需求同比下降 1.5%，较 9 月降27.9pct，预计建筑工程投资增速或回落，但我们认为在新开工和安装工程投资增速仍背离的背景下，较大的待施工量有望对其形成支撑，下行进度或滞后于地产投资整体水平。9 月，乘用车月产、销量同比-7.9%、-6.3%，考虑去年自 9 月起乘用车产销增速降至-10%以下，19Q4 汽车产销增速有望边际修复。继续推荐中信特钢，公司具备较强的内生、外延空间，第三季度业绩表现明显好于普钢行业，并计划收购兴澄特钢剩余 13.5%股权，业绩有望进一步增厚。价格：价格：长材价格仍坚挺，长材价格仍坚挺，铁矿价格铁矿价格环比下行环比下行 10 月，螺纹、热轧均价分别为 3869、3634 元/吨，环比分别变动+4、-80元/吨，同比分别变动-767、-571 元/吨。同期，铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为 713、1733、1500、2558 元/吨，环比分别变动-6.0%、-1.0%、-3.2%、-0.3%，同比分别变动+22.3%、-24.6%、-8.2%、-1.3%。港口、钢厂进口矿库存仍处低位，若钢厂集中补库，矿价或存突然上行可能。利润：利润：预计预计 10 月黑色工业利润增速或月黑色工业利润增速或较难改善较难改善 10 月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为 319、455、-65、21、180 元/吨，环比分别变动+31、+4、-42、-4、+6 元/吨，同比分别变动-704、-695、-546、-539、-504 元/吨。10 月螺纹、热卷吨钢毛利同比增速较前值分别变动+3.3、-10.0pct，预计 10 月黑色金属冶炼及压延工业利润同比增速或较难改善。产量及产量及库存：库存：10 月厂库累积月厂库累积、社库去化社库去化，建议关注冬储进度建议关注冬储进度 10 月，钢材厂库、社库分别环比变动+8.0%、-6.5%，同比看仍高出去年水平。2020 年春节假期是自 2013 年以来最早日期，冬储进度或快于往年，建议关注。同期，样本钢厂五大钢材品种产量合计 1002 万吨，同比转负下降 2.2%，较前值-5.2pct，预计 10 月黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速继续下行。9 月需求数据回顾：月需求数据回顾：地产地产投资投资增速仍处高位，制造业增速仍处高位，制造业投资投资小幅回暖小幅回暖 9 月，基建（不含电力）、地产、制造业投资当月同比增速分别为 6.3%、10.5%、1.9%，分别较前值变动-0.4、0、+3.5pct；挖掘机产量同比增加18.1%，较前值变动+11.3pct，连续两月上行；乘用车产量同比下降 7.9%，较前值变动-7.2pct。9 月，螺纹、线材、热卷、中厚板、冷卷需求同比分别为+26.7%、+25.7%、+2.7%、+2.3%、-2.1%，较前值分别变动+17.7、+9.7、-1.7、+4.1、+4.7pct。风险提示：宏观经济形势变化；环保等政策风险；下游需求增速低于预期。(22)(10)2142618/1119/0119/0319/0519/0719/09(%)黑色金属钢铁沪深300相关研究相关研究 行业行业评级：评级：一年内行业一年内行业走势图走势图 2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 月观点及数据一览.3 月度观点.3 数据一览.3 9 月数据.6 10 月钢材数据回顾.7 PPI 与钢材月度均价.7 样本钢厂及社会库存.7 工业增加值和钢产量.9 各冶炼流程成本测算.11 工业企业及钢企盈利.12 测算的月度钢材需求.13 海内外市场钢材价差.14 10 月原料数据回顾.16 原燃料月度平均价格.16 巴西及澳洲铁矿发货.16 原燃料库存平均数据.17 9 月统计数据回顾.19 宏观与钢铁数据对照.19 建筑用钢的数据对照.20 设备用钢的数据对照.22 机械行业需求.22 运输行业需求.23 消费用钢的数据对照.23 风险提示.24 2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 月观点月观点及及数据一览数据一览 月度观点月度观点 10 月月建筑用钢需求走弱，担忧新开工建筑用钢需求走弱，担忧新开工。10 月建筑用钢需求转弱，建筑用钢周度需求平均值 514 万吨，环比降 11.7%，或主要因国庆节休假；同比降 1.5%，较 9 月降 27.9pct，据此我们推测 10 月地产建筑工程投资同比增速回落、新开工情况承压。从地产安装工程投资增速看，待施工量仍然较大，短期地产建筑工程投资增速快速下滑可能性小。10 月钢价环比普降，仅螺纹基本持平，螺纹、热卷月度均价为 3869、3634 元/吨，环比+4、-80元/吨，同比-767、-571 元/吨，螺纹表现较好或受益于国庆节的限产。四季度乘用车四季度乘用车产销产销增速有望边际修复增速有望边际修复。9 月，乘用车月产、销量同比-7.9%、-6.3%，较前值-7.2、+1.4pct，3 季度以来，乘用车产销均出现改善迹象。19Q4 乘用车产销增速有望继续修复，卷板或可受益。中信特钢中信特钢 Q3 业绩发布，超市场预期业绩发布，超市场预期。中信特钢已在 8 月 26 日对兴澄特钢完成资产交割，自此形成 1300 万吨产能规模，成为全球最大特钢企业，产能国内市占率 30%，是中国制造业优质资产，具备较强的内生、外延成长空间。10 月 22 日，公司发布三季报，第三季度盈利表现明显好于普钢行业：营业收入 187 亿元、营业成本 157 亿元，分别同比下行8.3%、9.3%，毛利同比下滑 2.3%；但收入端降幅小于成本降幅，毛利率为 15.9%，同比增长 0.9pct，或主要因公司调整产品结构，以及青岛特钢、靖江特钢的业绩释放。同期，公司整体费用为 13.6 亿元，同比下降 7.8%，其中销售费用下降比较明显，同比降幅达23.4%，因此综合到净利润层面，同比上行 5.4%，表现较毛利好。另外，公司拟参与竞买兴澄特钢剩余 13.5%股权，若成功并入，有望进一步增厚公司业绩，我们维持对中信特钢的“买入”评级。数据一览数据一览 图表图表1：2019 年年 10 月钢材数据一览表月钢材数据一览表 钢材钢材 单位单位 本月均值本月均值 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%价格价格 螺纹 元/吨 3869 4 0.1-767-16.6 热卷 元/吨 3634-80-2.1-571-13.6 成本成本 生铁 元/吨 2325-43-1.8 65 2.9 钢坯 元/吨 2861-45-1.6 63 2.2 利润利润 螺纹 元/吨 319 31 10.6-704-68.8 热卷 元/吨-65-42 188.9-546-113.5 周均社会库存周均社会库存 螺纹 万吨 454-82-15.3 33 7.9 热卷 万吨 241 2 0.6 2 0.6 周均产量周均产量 螺纹 万吨 341-2-0.6-1-0.1 热卷 万吨 314-23-6.7-17-5.0 周均需求周均需求 螺纹 万吨 366-49-11.8 0 0.1 热卷 万吨 324-16-4.7 2 0.7 资料来源：Wind，中联钢，Mysteel，华泰证券研究所 2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 图表图表2：2019 年年 9 月原材料数据一览表月原材料数据一览表 原材料原材料 单位单位 本月均值本月均值 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%价格价格 61.5%PB 粉 元/吨 713-45-6.0 130 22.3 山西焦炭 元/吨 1733-17-1.0-567-24.6 主焦精煤 元/吨 1500-50-3.2-133-8.2 库存库存 铁矿石港口库存 万吨 12278 633 5.4-1626-11.7 样本钢厂进口烧结矿粉总库存 万吨 1513-87.4-5.5-289.5-16.1 港口焦炭库存 万吨 449-1-0.2 205 83.7 钢厂焦炭平均库存可用天数 天 15 0 0.6 1 10.0 港口焦煤库存 万吨 760 72 10.5 432 131.7 国内独立焦化厂焦煤库存 万吨 804 3 0.4-15-1.8 钢厂焦煤库存 万吨 868 8 0.9 59 7.3 资料来源：Wind，中联钢，Mysteel，华泰证券研究所 10 月沪深 300 指数涨 1.89%，申万钢铁跌-2.37%，跑输沪深 300 指数 4.26pct，在 28 个板块中排名第 25。图表图表3：2018 年至今年至今沪深沪深 300 与钢铁与钢铁（申万）指数涨跌幅（申万）指数涨跌幅 图表图表4：申万申万一级行业一级行业 10 月涨跌幅月涨跌幅 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截止 2019 年 10 月 31 日 资料来源：Wind，华泰证券研究所；截止 2019 年 10 月 31 日 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10沪深300钢铁(申万)-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%农林牧渔家用电器医药生物银行轻工制造传媒房地产食品饮料建筑材料计算机综合电子公用事业非银金融商业贸易化工交通运输汽车纺织服装建筑装饰休闲服务通信采掘机械设备钢铁电气设备国防军工有色金属2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 图表图表5：10 月国内钢铁行业上市公司股价表现月国内钢铁行业上市公司股价表现 股票代码股票代码 公司名称公司名称 细分行业细分行业 月末股价月末股价 月涨跌幅月涨跌幅 PE(TTM)PE(TTM)PB(LF)PB(LF)000709.SZ 河钢股份 普钢 2.48-1.6%12.92 0.55 000717.SZ 韶钢松山 普钢 3.45-6.8%4.54 1.12 000761.SZ 本钢板材 普钢 3.60-4.5%19.97 0.72 000778.SZ 新兴铸管 普钢 3.87-0.8%9.67 0.73 000898.SZ 鞍钢股份 普钢 2.99-3.2%9.98 0.54 000932.SZ 华菱钢铁 普钢 4.06-0.5%3.65 0.82 000959.SZ 首钢股份 普钢 3.37 0.9%11.89 0.66 002075.SZ 沙钢股份 普钢 6.59-10.0%26.26 3.03 002110.SZ 三钢闽光 普钢 7.59-5.6%4.48 1.04 600010.SH 包钢股份 普钢 1.37-6.2%28.28 1.16 600019.SH 宝钢股份 普钢 5.80-1.9%8.79 0.74 600022.SH 山东钢铁 普钢 1.43-2.7%87.90 0.76 600126.SH 杭钢股份 普钢 4.33 8.6%12.68 0.77 600231.SH 凌钢股份 普钢 2.68-2.2%21.70 0.96 600282.SH 南钢股份 普钢 3.05-0.7%4.58 0.82 600307.SH 酒钢宏兴 普钢 1.85-0.5%9.11 0.98 600569.SH 安阳钢铁 普钢 2.29-3.8%9.94 0.66 600581.SH 八一钢铁 普钢 3.04-5.3%12.83 1.09 600782.SH 新钢股份 普钢 4.46 0.2%3.09 0.68 600808.SH 马钢股份 普钢 2.66-1.1%11.23 0.75 601003.SH 柳钢股份 普钢 5.03-1.8%4.54 1.23 601005.SH 重庆钢铁 普钢 1.78-3.3%15.45 0.83 600507.SH 方大特钢 普钢 8.12-2.2%6.22 1.91 600399.SH ST 抚钢 特钢 2.79 1.1%1.89 1.27 600117.SH 西宁特钢 特钢 3.25-3.0%-2.46 2.85 002756.SZ 永兴材料 特钢 14.38-10.8%12.38 1.52 000825.SZ 太钢不锈 特钢 3.76-2.1%7.75 0.68 300034.SZ 钢研高纳 特钢 15.48-5.9%43.68 3.48 000708.SZ 中信特钢 特钢 19.70 23.0%15.41 2.38 000629.SZ 攀钢钒钛 原材料 2.84-5.0%9.95 2.58 601969.SH 海南矿业 原材料 5.62 5.4%-92.72 2.82 000655.SZ 金岭矿业 原材料 5.13-0.2%15.21 1.19 600532.SH 宏达矿业 原材料 3.58-6.5%-18.96 1.10 000923.SZ 河北宣工 原材料 14.96 1.3%20.80 1.42 002478.SZ 常宝股份 管道 5.99 2.9%9.21 1.32 002443.SZ 金洲管道 管道 6.80 0.6%14.60 1.52 601028.SH 玉龙股份 管道 5.59 24.2%-56.37 2.15 002318.SZ 久立特材 管道 8.16 6.7%14.43 2.21 资料来源：Wind、华泰证券研究所；数据截止 2019 年 10 月 31 日；单位：元、倍 2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 9 月数据月数据 图表图表6：2019 年年 9 月宏观数据与钢铁行业数据对照一览表月宏观数据与钢铁行业数据对照一览表 9 9 月经济指标与钢铁指标对比月经济指标与钢铁指标对比 单位单位 9 9 月值月值 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%PPI 定基指数-108.2 0.1 0.1-1.4-1.3 钢材钢材均价均价 螺纹 元/吨 3865 11 0.3-701-15.4 热卷 元/吨 3714-52-1.4-596-13.8 周均钢材产量周均钢材产量 钢材 万吨 1033-24-2.3 30 3.0 螺纹 万吨 343-19-5.2 21 6.5 热卷 万吨 337 4 1.3 4 1.3 固定资产固定资产投资投资 当月增速%4.7 0.6pct -1.3pct 建安投资当月增速%5.7 4.3pct 2.8pct 设备工器具当月增速%-1.2-5.7pct -3.4pct 地产投资地产投资 建筑工程投资当月增速%15.1 4.1pct 19.9pct 新开工面积新开工面积 当月增速%6.7 1.8pct -13.6pct 周均钢材需求周均钢材需求 钢材 万吨 1127 80 7.6 132 13.2 螺纹 万吨 414 59 16.5 87 26.7 热卷 万吨 340 6 1.8 9 2.7 工业企业利润工业企业利润 当月同比%-5.3 0.0pct -0.1pct 周均周均钢材毛利钢材毛利 螺纹 元/吨 289 151 109.0-746-72.1 热卷 元/吨-22 100-81.7-667-103.5 资料来源：Wind，中联钢，Mysteel，华泰证券研究所 2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 10 月钢材数据回顾月钢材数据回顾 PPI 与钢材月度均价与钢材月度均价 10 月月仅仅螺纹螺纹钢价格钢价格环比持平环比持平。2019 年 10 月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧均价分别为 3869、4093、3634、3776、4385 元/吨，环比分别变动+4、-26、-80、-36、-25 元/吨，同比分别变动-767、-759、-571、-567、-542 元/吨。推测推测 10 月月 PPI 同比同比或继续或继续下滑下滑。同期，螺纹钢、热卷价格分别同比下降 16.6%、13.6%，较前值分别变动-1.2、+0.2pct，10 月 PPI 同比或下滑。图表图表7：2015 年年至今至今 PPI、螺纹螺纹价格、热卷价格价格、热卷价格 图表图表8：2015 年年至今至今 PPI、螺纹价格、热卷价格当月同比、螺纹价格、热卷价格当月同比 资料来源：Wind，中联钢，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表图表9：2015 年至今年至今五大品种钢材月度均价五大品种钢材月度均价 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 样本钢厂及社会库存样本钢厂及社会库存 10 月月厂库累积、社库去化厂库累积、社库去化。10 月份五大品种钢材厂库累积、社库去化，分别环比变动 8.0%、-6.5%。其中，长材厂库累积，螺纹、线材环比增加 8.6%、28.2%；社库去化，螺纹、线材环比减少 15.3%、0.5%。目前厂库、社库同比看仍高于去年同期水平，特别是厂库水平较高。2020 年春节假期为 1 月 24-30 日，为自 2013 年以来最早日期，冬储进度或快于往年，可关注后期钢材库存累计情况。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0008085909510010511011515-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10(元元/吨吨)PPI螺纹价格热卷价格-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10PPI：同比螺纹价格同比（右轴）热卷价格同比（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,00015-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09(元元/吨吨)螺纹线材热轧中板冷轧2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表图表10：10 月样本钢厂及社会库存（周度平均）月样本钢厂及社会库存（周度平均）钢材钢材 厂内库存厂内库存 月环比月环比 月同比月同比 社会库存社会库存 月环比月环比 月同比月同比 +/-%+/-%+/-%+/-%螺纹 250 20 8.6 60 31.7 454-82-15.3 33 7.9 线材 75 17 28.2 12 19.3 161-1-0.5 22 15.6 热轧 94-4-4.2-2-2.4 241 2 0.6 2 0.6 冷轧 30 2 8.4-5-15.1 113 4 3.6-11-8.8 中厚板 78 4 5.7 7 9.9 107 2 2.1-11-9.3 合计合计 528 39 8.0 72 15.7 1075-75-6.5 34 3.3 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；单位：万吨 图表图表11：2015 年至今年至今样本钢厂钢材总库存样本钢厂钢材总库存 图表图表12：2015 年至今年至今样本钢厂螺纹钢库存样本钢厂螺纹钢库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表13：2015 年至今年至今样本钢厂线材库存样本钢厂线材库存 图表图表14：2015 年至今年至今样本钢厂热卷库存样本钢厂热卷库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表15：2015 年至今年至今样本钢厂中板库存样本钢厂中板库存 图表图表16：2015 年至今年至今样本钢厂冷轧库存样本钢厂冷轧库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820194050607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820194050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201901020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820192 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表图表17：2015 年至今年至今月度总社会库存月度总社会库存 图表图表18：2015 年至今年至今月度螺纹社会库存月度螺纹社会库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表19：2015 年至今年至今月度线材社会库存月度线材社会库存 图表图表20：2015 年至今年至今月度热轧社会库存月度热轧社会库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表21：2015 年至今月度中板社会库存年至今月度中板社会库存 图表图表22：2015 年至今月度冷轧社会库存年至今月度冷轧社会库存 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 工业增加值和钢产量工业增加值和钢产量 推测推测 10 月月钢铁业工业增加值钢铁业工业增加值同比增速同比增速或继续或继续下行下行。2019 年 10 月，样本钢厂螺纹、线材、热轧、中板、冷轧周均产量分别为 341、152、314、118、77 万吨，环比分别变动-0.6%、-0.6%、-6.7%、-3.9%、-0.6%，同比分别变动-0.1%、+3.8%、-5.0%、-5.4%、-5.4%。10 月样本钢厂钢材产量同比减少 2.2%，增速转负，并较前值下降 5.2pct，预计 10 月黑色金属冶炼及压延加工业增加值同比增速或继续下行 05001,0001,5002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201902004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820190501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820191001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)20152016201720182019607080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)2015201620172018201980901001101201301401501601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万万吨吨)201520162017201820192 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表图表23：工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工业增加值、钢材产量（统工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工业增加值、钢材产量（统计局口径）当月同比计局口径）当月同比 图表图表24：工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工业增加值、钢材产量工业增加值、黑色金属冶炼及压延加工业增加值、钢材产量（mysteel 样本钢厂）当月同比样本钢厂）当月同比 资料来源：Wind，国家统计局，华泰证券研究所；考虑春节影响，均剔除 1 月数据，2 月数据采用前 2 月累计同比 资料来源：Wind，mysteel，国家统计局，华泰证券研究所；考虑春节影响，均剔除 1 月数据，2 月数据采用前 2 月累计同比 图表图表25：2015 年至今月度样本钢厂螺纹钢产量年至今月度样本钢厂螺纹钢产量 图表图表26：2015 年至今月度样本钢厂线材产量年至今月度样本钢厂线材产量 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 图表图表27：2015 年至今年至今月度样本钢厂热轧产量月度样本钢厂热轧产量 图表图表28：2015 年至今年至今月度样本钢厂中板产量月度样本钢厂中板产量 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 -15%-10%-5%0%5%10%15%4%5%6%7%8%9%10%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10工业增加值当月同比黑色金属冶炼及压延加工业：工业增加值当月同比钢材产量当月同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%4%5%6%7%8%9%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10工业增加值当月同比黑色金属冶炼及压延加工业：工业增加值当月同比钢材产量当月同比（样本钢厂）2002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万吨万吨)201520162017201820191001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万吨万吨)201520162017201820192702802903003103203303403503601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万吨万吨)201520162017201820191001051101151201251301351401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万吨万吨)201520162017201820192 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 图表图表29：2015 年至今年至今月度样本钢厂冷轧产量月度样本钢厂冷轧产量 图表图表30：全国及唐山产能利用率全国及唐山产能利用率 资料来源：mysteel，华泰证券研究所；周度数据，月度平均 资料来源：mysteel，华泰证券研究所 图表图表31：全国独立电弧炉开工率与产能利用率全国独立电弧炉开工率与产能利用率 图表图表32：短流程现金成本曲线及全国螺纹（不含税）均价短流程现金成本曲线及全国螺纹（不含税）均价 资料来源：mysteel，华泰证券研究所 资料来源：mysteel，Wind，华泰证券研究所；注：横轴为产能，单位万吨 各冶炼流程成本测算各冶炼流程成本测算 长长、短、短流程流程冶炼成本冶炼成本同、同、环比环比均均下降下降。2019 年 10 月，高炉-转炉、长流程电弧炉、（江苏）独立电弧炉现金成本分别为 2971、3097、3787、3851 元/吨，环比分别变动-2.7%、-2.0%、-1.5%，同比分别变动-5.2%、-7.1%、-0.8%。图表图表33：2017 年至今年至今高炉高炉-转炉、长流程电弧炉、独立电弧炉现金成本转炉、长流程电弧炉、独立电弧炉现金成本以及以及南京螺纹钢价格南京螺纹钢价格 资料来源：Wind，mysteel，中联钢，华泰证券研究所；独立电弧炉现金成本为江苏样本数据，成本偏高 70758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(万吨万吨)2015201620172018201940%50%60%70%80%90%100%16-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09全国高炉产能利用率（不含淘汰高炉）唐山产能利用率（不含淘汰高炉）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%16-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10独立电弧炉开工率独立电弧炉产能利用率2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,800013026039052065078091010401170130014301560169018201950208022102340247026002730286029903120325033803510(元元/吨吨)现金成本螺纹全国均价2,0002,5003,0003,5004,0004,50017-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10(元元/吨）吨）独立电弧炉现金成本长流程电弧炉现金成本高炉-转炉现金成本2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 工业企业及钢企盈利工业企业及钢企盈利 10 月月长材长材、冷板、冷板毛利环比毛利环比改善改善。2019 年 10 月，螺纹、线材、热轧、中板、冷轧的吨钢毛利分别为 319、455、-65、21、180 元/吨，环比分别变动+31、+4、-42、-4、+6 元/吨，同比分别变动-704、-695、-546、-539、-504 元/吨。图表图表34：2015 年年至今至今五大品种钢材月均毛利五大品种钢材月均毛利 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 推测推测 10 月月钢企利润同比增速钢企利润同比增速或较难改善或较难改善。2019 年 10 月，螺纹、热卷吨钢毛利同比分别变动-68.8%、-113.5%，较前值变动+3.3、-10.0pct，热卷毛利受价格端压力、仍处下行通道，推测 10 月钢企利润同比增速或较难改善。图表图表35：2015 年年至今至今钢价、工业企业利润总额、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及钢价、工业企业利润总额、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额及 PPI 当月同比当月同比 资料来源：Wind，统计局，中联钢，华泰证券研究所；考虑春节影响，前 2 月合并测算同比；黑色金属冶炼及压延加工业利润总额月同比为计算值，剔除部分利润总额为负、或同比增速过大点 (1,000)(500)05001,0001,5002,00015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10(元元/吨吨)螺纹线材热轧中板冷轧-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%15-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10螺纹价格同比热卷价格同比黑色金属冶炼及压延加工业利润总额同比*0.5工业企业利润同比（右轴）PPI同比*3（右轴）2 3 1 3 7 0 5 0/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 6:3 3 行业研究/行业月报|2019 年 11 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 图表图表36：2015 年至今工业企业、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额当月同比及钢材毛利同比变动幅度年至今工业企业、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额当月同比及钢材毛利同比变动幅度 资料来源：Wind，中联钢，华泰证券研究所；考虑春节影响，前 2 月合并测算同比；黑色金属冶炼及压延加工业利润总额月同比为计算值