钢铁行业：周期即胜率情绪的规律是均值回归-20191124-国泰君安-24页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019.11.24 周期即胜率，情绪的规律是均值回归周期即胜率，情绪的规律是均值回归 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(研究助理研究助理)张树玮张树玮(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38676779 证书编号 S0880519080003 S0880117120039 S0880118100060 本报告导读：本报告导读：本周钢材现货期货价格持续上升，社会库存继续下降，已经到达往年最低水平。本周钢材现货期货价格持续上升，社会库存继续下降，已经到达往年最低水平。10 月地月地产数据继续向好，地产韧性偏强，钢铁基本面有支撑。预期下周钢价或继续偏强运行。产数据继续向好，地产韧性偏强，钢铁基本面有支撑。预期下周钢价或继续偏强运行。摘要：摘要：买周期股不是博弈，而是对胜率的计算，过度悲观和过度乐观是胜率最高和最低买周期股不是博弈，而是对胜率的计算，过度悲观和过度乐观是胜率最高和最低的区域，是常态且难以预测，而情绪的均值回归是规律，可把握，需等待。的区域，是常态且难以预测，而情绪的均值回归是规律，可把握，需等待。当市场对板块过于悲观，对利空视而不见，对利好开始反应，情绪的均值回归正在发生，叠加基本面转好，估值修复正当时。前期市场对钢铁板块的需求、供给、成本、盈利都比较悲观，认为地产需求将大幅回落，供给产量增速难以控制，成本铁矿价格较高，同时盈利端是下行周期，权益资产也反映了全方位的悲观预期，股价出现了大幅调整，板块 PB 端已进入底部区域，龙头股票已充分调整，位置极具性价比，胜率大幅抬升，配置价值凸显，叠加近期利好，板块明显走强。我们一直强调年末不应担心钢价暴跌，而应警惕上行风险。我们一直强调年末不应担心钢价暴跌，而应警惕上行风险。10 月以来，建材成交量维持高位，下游需求良好而供给持续受电炉成本支撑和检修影响。截至目前库存的去化是超预期的，已达到往年同期最低水平，现货钢价持续走强。宏观上，10 月数据显示房地产韧性较强，从近期政策动向来看，地产融资的限制明显加强反而推动房企积极推盘，4 季度地产投资对需求的支撑持续，根据调研及挖机等数据，基建项目已开始发力，叠加年末赶工需求，钢价不跌反涨，印证了我们一直强调的观点，年末不应担心钢价暴跌反而应警惕上行风险。四因素助推板块触底。四因素助推板块触底。从目前的板块来看，市场担忧的方面皆出现了积极变化。首先需求端，从我们调研和 10 月数据来看，地产的需求韧性犹存，螺纹出货和近期库存的下降也体现了需求端不弱，同时地产销售端还在反弹，在低利率背景下，地产销售难以大幅下行叠加持续下降和低位的地产库存，地产的开工很难快速回落，持续的强势将改变市场对地产的悲观预期。第二，价格方面我们判断四季度钢价有望反弹。最重要的原因来自冬季废钢价格大概率回升，今年整个制造业不景气叠加汽车销量下降，废钢回收是低于预期的，到了冬季废钢的回收更加困难，废钢价格大概率上涨，电炉成本面临继续提升，电炉钢产量将下降，提振钢铁价格，而市场的预期是价格下跌。第三个就是供给端，短期受到电炉成本持续支撑，废钢资源短缺，钢铁产量下降幅度较大，我们判断除非钢铁价格持续上涨超过电炉成本，否则供给增量有限。第四个就是盈利端，四季度有望环比回升。矿价在四季度将不构成对钢厂盈利的核心干扰，叠加钢价四季度稳健，钢企四季度盈利将出现反弹，三季度的业绩就是底部。标的选择抱紧龙头，成本低加高技术。标的选择抱紧龙头，成本低加高技术。在钢铁行业集中度依然没有达到垄断程度，同时需求比较平稳背景下，板块选股应该是两个方向，一个是低成本加管理优势的公司股价弹性和业绩稳定性更大，第二个是技术优势领先，在某些领域已经出现垄断地位。同时从弹性和股息率角度去配置，推荐三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份，同时推荐行业景气度高的油气管道龙头常宝股份、久立特材、武进不锈，持续推荐特钢龙头中信特钢、永兴材料。风险提示：风险提示：宏观经济加速下行；供给端超预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 普碳钢 增持 不锈钢 增持 特殊钢 增持 钢铁贸易 增持 铁矿石 中性 钢铁制品 中性 相关报告 钢铁：钢价持续回升，继续看好年末板块反弹 2019.11.17 钢铁：人弃我取，继续看好年末板块反弹 2019.11.10 钢铁：钢价继续回升，龙头配置战略期 2019.11.03 钢铁：钢价止跌，龙头配置战略期 2019.10.27 钢铁：业绩将触底，龙头配置战略期 2019.10.20 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 钢铁钢铁 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目录 1.本周主要钢材现货价格、期货价格普遍上涨，社会库存继续下降.3 1.1 主要钢材现货价格、期货价格普遍上涨，社会库存继续下降.3 1.2 本周铁矿石现货价格上升，期货价格上升。焦炭现货持平，期货上升.4 1.3 本周建材成交量均值同比上升，房地产销售增速环比上升，房地产拿地数量增速环比上升.8 1.4 本周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降.10 1.5 螺纹模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升.11 2.美国钢价本周上涨，欧盟钢价上涨，日本钢价与上周持平.12 3.废钢价格上升，石墨电极价格持平.13 4.本周不锈钢价格下降，电解镍价格下降.14 5、钢铁需求基本平稳，10 月房地产数据显示地产韧性偏强.15 5.1、10 月份房地产投资环比下降，商品房库存继续去化.15 5.2、10 月粗钢产量同比增速下降，钢材出口环比下降.20 3.投资建议.22 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 24 1.本周主要钢材现货价格本周主要钢材现货价格、期货期货价格普遍上涨价格普遍上涨，社，社会库存继续下降会库存继续下降 1.11.1 主要钢材现货价格主要钢材现货价格、期货期货价格普遍上涨价格普遍上涨，社会库存继续下，社会库存继续下降降 本周主要钢材现货价格、期货价格普遍上涨本周主要钢材现货价格、期货价格普遍上涨。上海螺纹钢现货涨 180 元/吨至 4140 元/吨，涨幅 4.55%；期货涨 110 元/吨至 3655 元/吨，涨幅3.10%。热轧卷板现货涨 80 元/吨至 3790 元/吨，涨幅 2.16%；期货涨 47元/吨至 3531 元/吨，涨幅 1.35%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨 40 元/吨至 3710 元/吨，涨幅 1.09%；冷卷涨 40元/吨至 4700 元/吨，涨幅 0.86%；线材涨 110 元/吨至 4030 元/吨，涨幅2.81%。钢材期货和现货价格小幅上行。本周从供给来看，五大品种钢材产量维持低位，其中螺纹产量恢复较少。本周电弧炉开工率和产能利用率小幅回暖，短流程供给上升。需求端来看，本周成交情况较好，下游需求平稳。钢材供给下降后库存已达到往年平均水平，需求的强劲超过市场预期，之前市场担心的国外钢坯进口和需求季节性下降证伪。全球范围来看，我国钢材价格处于相对高位，但进口量上升后钢坯的进口利润已压缩。电弧炉方面，沙钢下调废钢价格，电弧炉利润上升或使得供给短期上升。需注意若库存去化速度下降，钢价面临的下行风险。图图 1 螺纹钢现货上升，期货上升螺纹钢现货上升，期货上升（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 2 热轧板卷现货上升，期货上升热轧板卷现货上升，期货上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 3 线材价格上升线材价格上升 （单位：元（单位：元/吨）吨）图图 4 中板中板价格价格上升、冷卷价格上升上升、冷卷价格上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1,5002,5003,5004,5005,50014-1215-1216-1217-1218-12价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海热卷主力价格30013002300330043005300价格:线材:6.5高线:上海15002500350045005500650013-1114-1115-1116-1117-1118-1119-11价格:中板:普20mm:上海价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 24 钢材社会库存钢材社会库存下降下降，钢厂库存，钢厂库存下降下降。本周主要钢材社会库存周环比下降53.27 万吨，钢厂库存下降 22.06 万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存 287.08 万吨，环比减少 28.71 万吨；线材社会库存 102.25 万吨，下降 15.47 万吨；热卷社会库存 181.91 万吨，下降 5.02 万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存 191.78 万吨，下降 13.43 万吨；线材钢厂库存50.81 万吨，下降 3.17 万吨；热卷钢厂库存 80.69 万吨，下降 1.94 万吨。钢材库存下降到往年平均水平。局部来看，杭州地区库存连续下降，需求端维持良好，海运到货在杭州充分消化，需求化解了供给的压力。目前来看，废钢到货平稳，而长流程、短流程废钢的使用量有所回升，在利润扩张的刺激下，供给或上升，库存的下降速度或降低。图图 5 五大品种五大品种钢材社会库存下降钢材社会库存下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 6 螺纹钢社会库存下降螺纹钢社会库存下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 7 五大品种钢材厂库下降五大品种钢材厂库下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 8 螺纹钢厂库下降螺纹钢厂库下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 9 五大品种钢材总库存下降五大品种钢材总库存下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 10 螺纹钢总库存下降螺纹钢总库存下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.21.2 本周铁矿石现货价格本周铁矿石现货价格上升上升，期货价格，期货价格上升上升。焦炭现货。焦炭现货持平持平，行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 24 期货上升期货上升 本周铁矿石现货价格上升，期货价格上升。焦炭现货持平，期货上升。本周铁矿石现货价格上升，期货价格上升。焦炭现货持平，期货上升。本周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨15元/吨至645.0元/吨，涨幅2.38%；铁矿石主力期货价格涨 22 元/吨至 650.5 元/吨，涨幅 3.50%。焦炭方面，焦炭现货价格 2000.0 元/吨与上周持平；焦炭期货价格涨 54.5 元/吨至1814.5 元/吨，涨幅 3.10%。本周焦煤现货价格 1500.0 元/吨与上周持平；焦煤期货价格涨 21 元/吨至 1249.5 元/吨，涨幅 1.71%。铁矿石期货价格上涨，铁矿石后期到货平稳，而需求不弱，焦炭小幅走强。铁矿石疏港量预期维持高位，从发运量来看，到货量相对平稳，对比与去年情况来看，铁矿石港口库存在 11 月或仍是积累格局。焦炭方面，焦炭供给宽松库存较大，但焦炭已经接近成本线，预期焦炭价格在合理的焦化利润附近摆动。图图 11 铁矿石铁矿石现货现货上升，期货上升上升，期货上升（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 12 焦炭现货持平焦炭现货持平，期货上升，期货上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 13 焦煤现货价格持平焦煤现货价格持平（单位：元（单位：元/吨）吨）图图 14 焦煤期货价格上升焦煤期货价格上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存上升，钢厂铁矿石可用天数下降。本周铁矿石港口库存 12517.25 万吨，周环比上升 143.5 万吨。本周钢厂铁矿石可用天数25 天，较上周下降 3 天。图图 15 铁矿石港口库存上升（铁矿石港口库存上升（单位：万吨）单位：万吨）图图 16 进口铁矿石可用进口铁矿石可用天数天数下降（单位：天下降（单位：天）200300400500600700800900100015-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-09铁矿期货主力合约价格日照PB粉价格（湿基）2007001200170022002700320014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10焦炭期货主力合约价格天津一级冶金焦价格300800130018002016-022017-022018-022019-02市场价:主焦煤(A10.5%,V:20-24%,S75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西300800130018002016-022017-022018-022019-02期货收盘价(活跃合约):焦煤 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 24 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量 671.1 万吨，周环比上升 51.3 万吨；澳大利亚铁矿石总发货量 1692.8 万吨，周环比上升 82.2 万吨。图图 17 巴西铁矿石发货量巴西铁矿石发货量上升上升，澳大利亚，澳大利亚上升上升 图图 18 铁矿石到货量周环比铁矿石到货量周环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周铁矿石到货量周环比上升，铁矿石日均疏港量周环比上升。本周铁矿石到货量周环比上升，铁矿石日均疏港量周环比上升。本周铁矿石到货量 851 万吨，周环比上升 38 万吨；铁矿石日均疏港量 316.43吨，周环比上升 21.43 万吨。图图 19 铁矿石日均疏港量周环比铁矿石日均疏港量周环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量 1932.5 万吨，周环比上升 113.2 万吨。其中，力拓铁矿石发货量80009000100001100012000130001400015000160001700015-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-09全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口)1520253035404513-10-1114-02-1114-06-1114-10-1115-02-1115-06-1115-10-1116-02-1116-06-1116-10-1117-02-1117-06-1117-10-1118-02-1118-06-1118-10-1119-02-1119-06-1119-10-11进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂040080012001600200024002800总发货量:澳大利亚:铁矿石（万吨）总发货量:巴西:铁矿石（万吨）0500100015002000到货量:铁矿石:北方港口（万吨）050100150200250300350铁矿石日均疏港量:总计(45港口)行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 24 484.2 万吨，周环比下降 72.1 万吨；必和必拓铁矿石发货量 497.9 万吨，周环比上升 72.6 万吨；FMG 铁矿石发货量 357.1 万吨，周环比上升 34.9万吨；淡水河谷铁矿石发货量 593.3 万吨，周环比上升 77.8 万吨。图图 20 四大铁矿石生产商总发货量周环比四大铁矿石生产商总发货量周环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周钢厂焦炭库存上升，本周钢厂焦炭库存上升，钢厂焦炭平均可用天数上升钢厂焦炭平均可用天数上升。本周钢厂焦炭库存平均可用天数 14.97 天，较上周上升 0.18 天；本周钢厂焦炭库存 458.22万吨，周环比上升 9.54 万吨。图图 21 钢厂焦炭钢厂焦炭库存库存环比环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 22 钢厂焦炭钢厂焦炭可用可用天数天数上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周钢厂焦煤库存上升，钢厂焦煤平均可用天数上升。本周钢厂焦煤库存上升，钢厂焦煤平均可用天数上升。本周钢厂焦煤库存 870.36 万吨，周环比上升 3.5 万吨。本周钢厂焦煤库存平均可用天数17.33 天，较上周上升 0.07 天。05001000150020002500发货量:澳大利亚:铁矿石:力拓（万吨）发货量:澳大利亚:铁矿石:必和必拓（万吨）发货量:澳大利亚:铁矿石:FMG（万吨）发货量:巴西:铁矿石:淡水河谷（万吨）3003504004505005502017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计10121416182017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10焦炭平均可用天数:国内样本钢厂(110家):合计 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 24 图图 23 钢厂焦煤钢厂焦煤库存库存环比环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 24 钢厂焦煤钢厂焦煤可用可用天数天数上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周焦化厂焦炭库存本周焦化厂焦炭库存下降下降，港口焦炭库存，港口焦炭库存下降下降。100 家焦化企业焦炭总库存 59.94 万吨，环比减少 9.35 万吨；北方四港口焦炭库存总计 423 万吨，周环比下降 13.5 万吨。图图 25 焦炭港口焦炭港口库存库存环比下降环比下降（单位：万吨）单位：万吨）图图 26 焦化厂焦炭焦化厂焦炭库库存存环比下降环比下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周独立焦化厂焦煤库存本周独立焦化厂焦煤库存下降下降，三港口焦煤库存，三港口焦煤库存下降下降，六港口焦煤库存，六港口焦煤库存下降下降。100 家独立焦化厂焦煤库存 804.7 万吨，环比下降 3.29 万吨。本周三港口（京唐、日照、连云港）焦煤库存 570 万吨，周环比下降 3 万吨。六港口（三港口和青岛、日照、连云港）焦煤库存 704 万吨，较上周下降 21 万吨。图图 27 独立焦化厂焦煤库存下降独立焦化厂焦煤库存下降（单位：万吨）单位：万吨）图图 28 六港口焦煤库存下降六港口焦煤库存下降（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.31.3 本周建材成交量均值同比上升，房地产销售增速环比本周建材成交量均值同比上升，房地产销售增速环比上升上升，房地产拿地数量增速环比房地产拿地数量增速环比上升上升 30040050060070080090010002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10炼焦煤库存:国内样本钢厂(110家)1012141618202017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10炼焦煤平均可用天数:国内样本钢厂(110家):合计010020030040050060014-1015-1016-1017-1018-1019-10焦炭库存:天津港焦炭库存:连云港焦炭库存:日照港焦炭库存:青岛港05010015016-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-11焦炭总库存:焦化企业(100家):产能200万吨焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100-200万吨焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100万吨0500100015002016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):产能200万吨02004006008001000120014001600炼焦煤库存:三港口合计炼焦煤库存:六港口合计 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 24 本周建材成交量均值同比上升，房地产销售增速环比上升，房地产拿地本周建材成交量均值同比上升，房地产销售增速环比上升，房地产拿地数量增速环比上升。数量增速环比上升。本周建材成交量均值为 23.22 万吨，环比上升 2.24万吨，较去年同期上升 7.88 万吨，同比增速为 51.41%，较上周上升 21.93个百分点；本周商品房成交面积为 363.47 万平方米，同比下降 4.99%；本周100大中城市成交土地面积为528.3 万平方米，同比增速为-25.07%，较上周增速上升7.74个百分点。十一月以来房地产销售数量增速为9%，较十月上升 9 个百分点；十一月以来房地产拿地数量增速为-6%，较十月上升 6.19 个百分点。本周 100 大中城市土地溢价率上升，整体成交土地溢价率为 5.12%，较上周下降 1.62 个百分点。图图 29 建材成交量均值较去年同期水平上升建材成交量均值较去年同期水平上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 30 11 月份以来房地产销售增速月份以来房地产销售增速上升上升 图图 31 11 月以来房地产拿地数量增速月以来房地产拿地数量增速上升上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 32 100 大中城市土地溢价率大中城市土地溢价率下降下降（单位：（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 051015202501-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0120152016201720182019-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-0930大中城市:商品房成交面积:当月同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-09100大中城市:成交土地占地面积:当月同比0204060802015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04100大中城市:成交土地溢价率:当周值:4周中心移动平均 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 24 1.41.4 本周唐山高炉开工率本周唐山高炉开工率下降下降，全国高炉开工率，全国高炉开工率下降下降 本周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率下降，全国高炉开工率下降。本周唐山高炉开工率65.22%，较上周下跌 2.17 个百分点；全国高炉开工率 65.33%，较上周下跌 0.69 个百分点。全国电炉开工率 66.67%，较上周上升 0.64 个百分点。唐山产能利用率为 72.7%，较上周下跌 1.05 个百分点；全国盈利钢厂比率为 79.75%，较上周上升 1.22 个百分点。本周五大品种钢材周产量 1025.18 万吨，周环比上升 11.29 万吨，比去年同期下降 8.62 万吨。螺纹钢周产量 356.99 万吨，周环比上升 8.52 万吨，比去年同期上升 12.03万吨。热卷周产量 329.84 万吨，周环比上升 6.74 万吨，比去年同期下降9.13 万吨。唐山地区已经进入秋冬季节，小范围限产使得全国高炉开工率维持在较低水平，目前看到的限产文件显示唐山开工率将逐步恢复，而全国高炉开工率也将跟随恢复。短流程炼钢利润震荡上升，电炉开工率预期上升。图图 33 全国电炉开工率上升全国电炉开工率上升（单位：（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 34 唐山高炉唐山高炉开工率开工率下降下降（单位：（单位：%）图图 35 全国高炉开工率下降全国高炉开工率下降（单位：（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2535455565758518181818181818181818181919191919191919191919开工率:电炉:全国4050607080901001102222222222222222222222唐山钢厂:高炉开工率606570758085909510012-0813-0814-0815-0816-0817-0818-0819-08高炉开工率:全国 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 24 图图 36 全国盈利钢厂比率上升全国盈利钢厂比率上升（单位：（单位：%）图图 37 唐山产能利用率唐山产能利用率下降下降（单位：（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 38 螺纹钢周产量环比上升螺纹钢周产量环比上升（单位：万吨）（单位：万吨）图图 39 热卷周产量环比热卷周产量环比上升上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图图 40 五大品种周产量环比上升五大品种周产量环比上升（单位：万吨）（单位：万吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.51.5 螺纹模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升螺纹模拟生产利润上升，热卷模拟生产利润上升 本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨 162.4 元/吨至 1104.8 元/吨，热卷利润涨 62.4 元/吨至 354.8 元/吨。02040608010014-0515-0516-0517-0518-0519-05盈利钢厂:全国02040608010012014-0515-0516-0517-0518-0519-05唐山钢厂:产能利用率22027032037042020152016201728030032034036020152016201780085090095010001050110001-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0120152016201720182019 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 24 图图 41 测算螺纹钢生产利润测算螺纹钢生产利润上升上升，测算热卷生产利润，测算热卷生产利润上升上升（单位：元（单位：元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.美国钢价本周美国钢价本周上涨上涨，欧盟钢价，欧盟钢价上涨上涨，日本钢价，日本钢价与与上周持平上周持平 美国钢价本周上涨，欧盟钢价上涨，日本钢价与上周持平。美国钢价本周上涨，欧盟钢价上涨，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢价格上涨 89 美元/吨至 667.0 美元/吨，涨幅 15.40%；欧盟螺纹钢价格上涨 5 美元/吨至 532.0 美元/吨，涨幅 0.95%；日本螺纹钢价格 636.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为4675.07、3728.84 和 4457.79 元/吨。上海螺纹钢现货价格低于美国钢价，低于欧盟钢价，低于日本钢价。2019 年 10 月我国出口钢材 478.2 万吨，环比下降 10.28%，同比下降 13.05%；10 月我国累计出口钢材 5510.2 万吨，同比下降 6.08%。图图 42 10 月钢材出口量环比月钢材出口量环比下降下降（单位：万吨）（单位：万吨）图图 43 上海螺纹价格低于美国、上海螺纹价格低于美国、欧盟、欧盟、日本（元日本（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 -50005001000150020002500模拟热卷生产利润（元/吨）模拟螺纹钢生产利润（元/吨）模拟成本滞后一月热卷生产利润（元/吨）模拟成本滞后一月螺纹钢生产利润（元/吨）40050060070080090010001100120016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10出口数量:钢材:16002600360046005600660015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10螺纹钢:美国:市场价螺纹钢:欧盟:市场价螺纹钢:日本:市场价上海螺纹钢价格 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 24 3.废钢价格废钢价格上升上升，石墨电极价格持平石墨电极价格持平 2019 年年 10 月铁水粗钢比为月铁水粗钢比为 81.42%，呈现小幅下降趋势，呈现小幅下降趋势。即粗钢产量中18.58%是废钢。这一比例的下降原因主要有两点，一是铁矿价格维持相对高位，部分钢厂通过技术革新，在高炉中适当添加废钢提升产量水平并降低成本；二是 10 月行业盈利较 9 月继续回暖，短流程钢厂复产较多，生铁粗钢比回落。图图 44 生铁粗钢比生铁粗钢比呈现小幅下降趋势呈现小幅下降趋势 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与上周持平，高功率石墨电本周废钢价格上升，普通功率石墨电极价格与上周持平，高功率石墨电极价格与上周持平，超高功率石墨电极价格与上周持平。极价格与上周持平，超高功率石墨电极价格与上周持平。本周唐山废钢价格涨 30 元/吨至 2565 元/吨，涨幅 1.18%。本周电弧炉炼钢成本涨 35.59元/吨至 3805.5 元/吨，涨幅 0.94%。本周普通功率石墨电极价格 11500 元/吨与上周持平；高功率石墨电极价格 12750 元/吨与上周持平；超高功率石墨电极价格 21750 元/吨与上周持平。图图 45 本周废钢价格本周废钢价格上升上升（元（元/吨）吨）图图 46 测算电弧炉炼钢成本上升测算电弧炉炼钢成本上升（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 747678808284868890929413-0213-0513-0813-1114-0214-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-08生铁/粗钢比（%）1000150020002500300016-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-09废钢价格（不含税）20002500300035004000450016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10电弧炉生产螺纹钢成本 行业日报周报双周报月报行业日报周报双周报月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 24 图图 47 石墨电极价格石墨电极价格持平持平（元（元/吨）吨）图图 48 石墨电极毛利持平石墨电极毛利持平（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.本周不锈钢价格下降，电解镍价格本周不锈钢价格下降，电解镍价格下降下降 本周不锈钢价格下降，电解镍价格下降。本周不锈钢价格下降，电解镍价格下降。本周不锈钢（304，6mm 卷板）价格跌 200 元/吨至 15090 元/吨，跌幅 1.31%；电解镍跌 5910 元/吨至122460 元/吨，跌幅 4.60%。图图 49 本周不锈钢价格本周不锈钢价格下降下降（元（元/吨）吨）图图 50 本周电解镍价格本周电解镍价格下降下降（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来