请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.11.24周期即胜率，情绪的规律是均值回归李鹏飞(分析师)魏雨迪(研究助理)张树玮(研究助理)010-83939783021-38674763021-38676779lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comzhangshuwei@gtjas.com证书编号S0880519080003S0880117120039S0880118100060本报告导读：本周钢材现货期货价格持续上升，社会库存继续下降，已经到达往年最低水平。10月地产数据继续向好，地产韧性偏强，钢铁基本面有支撑。预期下周钢价或继续偏强运行。摘要：[Table_Summary]买周期股不是博弈，而是对胜率的计算，过度悲观和过度乐观是胜率最高和最低的区域，是常态且难以预测，而情绪的均值回归是规律，可把握，需等待。当市场对板块过于悲观，对利空视而不见，对利好开始反应，情绪的均值回归正在发生，叠加基本面转好，估值修复正当时。前期市场对钢铁板块的需求、供给、成本、盈利都比较悲观，认为地产需求将大幅回落，供给产量增速难以控制，成本铁矿价格较高，同时盈利端是下行周期，权益资产也反映了全方位的悲观预期，股价出现了大幅调整，板块PB端已进入底部区域，龙头股票已充分调整，位置极具性价比，胜率大幅抬升，配置价值凸显，叠加近期利好，板块明显走强。我们一直强调年末不应担心钢价暴跌，而应警惕上行风险。10月以来，建材成交量维持高位，下游需求良好而供给持续受电炉成本支撑和检修影响。截至目前库存的去化是超预期的，已达到往年同期最低水平，现货钢价持续走强。宏观上，10月数据显示房地产韧性较强，从近期政策动向来看，地产融资的限制明显加强反而推动房企积极推盘，4季度地产投资对需求的支撑持续，根据调研及挖机等数据，基建项目已开始发力，叠加年末赶工需求，钢价不跌反涨，印证了我们一直强调的观点，年末不应担心钢价暴跌反而应警惕上行风险。四因素助推板块触底。从目前的板块来看，市场担忧的方面皆出现了积极变化。首先需求端，从我们调研和10月数据来看，地产的需求韧性犹存，螺纹出货和近期库存的下降也体现了需求端不弱，同时地产销售端还在反弹，在低利率背景下，地产销售难以大幅下行叠加持续下降和低位的地产库存，地产的开工很难快速回落，持续的强势将改变市场对地产的悲观预期。第二，价格方面我们判断四季度钢价有望反弹。最重要的原因来自冬季废钢价格大概率回升，今年整个制造业不景气叠加汽车销量下降，废钢回收是低于预期的，到了冬季废钢的回收更加困...
