电力设备与新能源行业月报（2019年12月）：电网投资将收缩新能源汽车续受政策支持-20191204-东兴证券-18页.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电网投资将收缩，新能源汽车续受政电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持策支持 电力设备与新能源行业月报（2019 年 12 月）2019 年 12 月 04 日 看好/维持 电力设备与新能源电力设备与新能源 行业报告行业报告 投资摘要：市场回顾：市场回顾：11 月，电力设备板块下跌1.30%，同期沪深300 指数下跌3.13%。月度月度重要公告重要公告 比亚迪与丰田合资成立子公司；三花智控成为通用电动车平台冷却组件和热管理阀全球独家供应商；隆基股份出资 25 亿元投建 10GW 硅棒产能；东方精工与普莱德股东就 2019 业绩补偿达成协议，拟出售普莱德 100%股权；亚玛顿与隆基股份签署 15 亿元光伏玻璃销售合同。月月度行业大事度行业大事 国家电网拟发布关于进一步严格控制电网投资的通知，要求以净利润为核心，亏损单位不增新投资；工信部发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）（征求意见稿），提出 2025 年新能源汽车在新车总销量中的占比达到 25%；大众第一台 ID.新能源车型下线；多个海上风电项目并网发电；10 月中国大陆光伏组件出口 4.52GW，环比下降 28.25%，同比增长36.47%。投资要点投资要点 对于新能源汽车行业，我们预计 2019 年产销同比下滑概率较大，同时外资品牌车企加大在华新能源产能投入，未来数年将为国内市场带来一定的“鲇鱼效应”，长期看好具有一定国际竞争力的产业链优势企业；对于风电行业，相对看好海上风电的成长前景，大兆瓦风机、海缆等产业链重要环节将受益；对于光伏行业，持续看好海外需求的拉动，看好出口比例较大的组件环节及竞争格局较好的光伏玻璃等环节。结合各公司基本面，自下而上，建议关注：东方电缆、天顺风能、福莱特。风险提示风险提示 新能源汽车产销或进一步不达预期；光伏和风电的去补贴化进程或低预期；供应链瓶颈或致风电装机并网不达预期。行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元)P P/E E 评级评级 18A18A 19E19E 20E20E 18A18A 19E19E 20E20E 东方电缆 0.26 0.62 0.88 39.92 16.74 11.80 强烈推荐 天顺风能 0.26 0.38 0.47 22.65 15.50 12.53 强烈推荐 福莱特 0.21 0.41 0.55 49.81 25.51 19.02 强烈推荐 资料来源：Wind，东兴证券研究所 未来未来 3 3-6 6 个月行业大事个月行业大事:2020 年 Q1 新能源发电和新能源汽车的年度补贴政策将更新 行业基本资料行业基本资料 占比占比%股票家数 164 4.4%重点公司家数-行业市值 13063.65 亿元 2.15%流通市值 10596.15 亿元 2.37%行业平均市盈率 29.0/市场平均市盈率 16.45/行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席首席分析师：郑丹丹分析师：郑丹丹 021-25102903 执业证书编号:S1480519070001 分析师：李远山分析师：李远山 010-66554024 执业证书编号:S1480519040001 研究助理：张阳研究助理：张阳 010-66554033 zhangyang_ -9.1%40.9%12/32/34/36/38/310/3沪深300 电力设备 P2 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1.市场趋势观察市场趋势观察.4 1.1 国家电网发文严控电网投资.4 1.2 新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）公开征求意见.5 1.3 海上风电加速并网.7 1.4 光伏组件出口增速回落，海外市场恐面临政策风险.7 2.产业链价格追踪产业链价格追踪.8 2.1 正极材料价格回落，后续走势看资源端.8 2.2 风机招标价稳中有升，短期或维持高位.10 2.3 光伏产业链价格下跌，硅片环节明年或面临压力.10 3.行业近期动态行业近期动态.12 4.月度重要公告月度重要公告.13 5.推荐标的推荐标的.15 5.1 东方电缆（603606）：充分受益海上风电高增长，海缆订单充足，“强烈推荐”评级.15 5.2 天顺风能（002531）：海外业务比例高，业务结构持续优化，“强烈推荐”评级.15 5.3 福莱特（601865）：光伏玻璃双寡头之一，受益双玻组件需求增长，“强烈推荐”评级.16 6.风险提示风险提示.16 表格目录表格目录 表表 1：2019年年 10月底至月底至 11月底完成吊装或并网的海上风电项目统计月底完成吊装或并网的海上风电项目统计.7 插图目录插图目录 图图 1:关于国网发布拟严控电网投资通知文件的报道（截屏于关于国网发布拟严控电网投资通知文件的报道（截屏于 2019.12.2）.4 图图 2:2019 年年 10月网传版新能源汽车产业发展规划（月网传版新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）（征求意见稿）（截图于年）（征求意见稿）（截图于 2019.12.3）.5 图图 3:光伏组件出口量统计（光伏组件出口量统计（2017 年年 1月月-2019 年年 10月）月）.8 图图 4:2019 年年 10月组件出口量前十地区月组件出口量前十地区.8 图图 5:三元三元 5系正极材料价格走势（系正极材料价格走势（2019年年 4月以来）月以来）.9 图图 6:三运三运 6系正极材料价格走势（系正极材料价格走势（2019年年 4月以来）月以来）.9 图图 7:三元三元 5系和系和 6系前驱体价格走势（系前驱体价格走势（2019.04 以来）以来）.9 图图 8:硫酸镍与硫酸钴价格走势（硫酸镍与硫酸钴价格走势（2019.04 以来）以来）.9 图图 9:国内国内新能源汽车销量统计（新能源汽车销量统计（2017-2019）.10 图图 10:国内动力电池装机量统计（国内动力电池装机量统计（2019.07-2019.10）.10 图图 11:金凤科技不同机型月度公开投标均价统计（金凤科技不同机型月度公开投标均价统计（2018.07-2019.09）.10 图图 12:光伏硅料价格走势统计（光伏硅料价格走势统计（2018.01 以来）以来）.11 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图 13:光伏硅片价格下行（光伏硅片价格下行（2018.01 以来）以来）.11 图图 14:光伏电池片价格下行（光伏电池片价格下行（2018.01 以来）以来）.11 图图 15:光伏组件价格下行（光伏组件价格下行（2018.01 以来）以来）.11 P4 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1.市场趋势观察市场趋势观察 1.1 国家电网发文严控电网投资国家电网发文严控电网投资 据微信公众号“汇电电评”2019 年 12 月 2 日报道（如图 1 所示），国家电网公司（简称“国网”）发布关于进一步严格控制电网投资的通知（下称通知），将“降低实体经济用能成本，认真落实国资委降本节支、提质增效，深化亏损企业治理的工作要求，主动适应输配电价改革和降价预期，需要严格控制电网投资”。图图 1:关于国网发布关于国网发布拟严控电网投资通知文件的报道（截屏于拟严控电网投资通知文件的报道（截屏于 2019.12.2）资料来源：微信公众号“汇电电评”，东兴证券研究所 据上述报道，通知就严格控制电网投资，提出三点要求：1）以净利润为核心，不得在投资计划外安排输变电资产租赁，不得以投资、租赁或合同能源管理等方式开展电网侧电化学储能设施建设，不再安排抽水蓄能新开工项目；2）亏损单位不增新投资；3）新项目保证先落实送售电协议，后开工建设。对此，我们解读如下：第一，2020 年电网建设投资同比或进一步下滑。据该报道，在 2019 年 4 月 18 日召开的中国电力企业联合会 2019 年第一次理事长会议暨 2019 年经济形势与电力发展研讨会上，国网董事长寇伟指出，一季度省级电网企业亏损面呈扩大趋势。我们认为，要求亏损单位不再新增投资，将有助提高国网整体盈利能力。据中电联统计数据，2019 年 1-10 月，全国电网工程完成投资 3,415 亿元，同比下降 10.5%。鉴于国网对于全国电网投资的贡献一般在 80%左右，我们认为，国网 2019 年以来已适度控制投资规模，2020 年投资预算将进一步削减；产业链优质供应商或将进一步加大海外市场拓展及业务转型力度。第二，部分重要工程的投资建设仍将持续。东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES结合国网近期发展方略，以及清洁能源等相关行业的发展情况，我们认为，严控投资并不意味着取消所有电网建设项目，获得官方批复的特高压输电工程、泛在电力物联网配套工程等项目仍将继续推进。第三，民营资本或将成为新能源汽车充换电设施领域的投资主力。根据国家发改委 2019 年 5 月 28 日发布的输配电定价成本监审办法，电动汽车充换电服务、抽水蓄能电站、电储能设施等辅助性业务的成本费用，被视作与电网企业输配电业务无关，不得计入输配电定价成本。本次通知亦提出，不得开展电网侧电化学储能设施建设，不再安排抽水蓄能新开工项目。我们认为，在严控投资的背景下，国网对于电动汽车充换电设施及服务的投资意愿也将减弱，民营资本在该细分领域的投资比例将进一步提高。1.2 新能源汽车产业发展规划（新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）公开征求意年）公开征求意见见 2019 年 12 月 3 日，工信部官网发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）（征求意见稿）。早在 10 月，同名意见稿便已通过“电车汇”等微信公众号流出，如图 2 所示。我们曾于东兴证券研究报告新版新能源汽车产业规划未提动力电池能量密度指引（20191021）中，对其进行点评。图图 2:2019 年年 10 月网传版月网传版新能源汽车产业发展规划（新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）（征求意见稿）年）（征求意见稿）（截图截图于于 2019.12.3）资料来源：微信公众号“电车汇”，东兴证券研究所 较之此前网传版本，此次官方版征求意见稿的主要改动在于：向上修订 2025 年新能源汽车在新车总销量中的占比至 25%；取消 2030 年新能源汽车销量占比和智能网联汽车销量占比的目标指引；明确纯电动乘用车和插混乘用车各自能耗要求；用“高度自动驾驶智能网联汽车”替换此前的“有条件自P6 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES动驾驶智能网联汽车”表述。对于此次官方版征求意见稿，我们解读如下。其一，从从销量目标销量目标来看来看，新能源汽车仍有很大成长空间。，新能源汽车仍有很大成长空间。假设 2025 年我国汽车销量为 2,700 万辆（2018 年 2,781 万辆），我们测算，如要达到 2025 年新能源汽车销量占比 25%的目标，则 2025 年新能源汽车销量将达到 675 万辆，较我们对 2019 年的销量预期（118.6 万辆）的年复合增速约 33.6%。我们认为，这反映了决策层对新能源汽车产业的支持态度，但2025 年销量占比目标能否实现，存在一定程度的不确定性。其二，决策层对技术指标的关注点从决策层对技术指标的关注点从电池能量密度转向整车平均电耗，更具务实性。电池能量密度转向整车平均电耗，更具务实性。有别于 2012 版节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）和 2017 版汽车产业中长期发展规划，此次官方版征求意见稿未提及未提及对电池系统的能量密度、成本等问题的指对电池系统的能量密度、成本等问题的指引引。同时，此版意见稿提出，到 2025 年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0kWh/100km，插电式混合动力（含增程式）乘用车新车平均油耗降至 2.0 升/100km。我们认为，这一变化在一定程度上体现了决策层对于整车安全性的重视，将来在产业层面有望带来一定引导。我们在此前报告中已指出：过去一年我国出现至少数十起新能源汽车自燃等安全性事件，不能完全排除一些事件与动力电池之间的关联性；如电池厂商盲目追求动力电池能量密度提高与成本下降，则有可能在电池技术路线选取、质量参数容忍度、关键部件冗余度设计等方面，出现一定程度的偏激行为，从而增加动力电池产品在未来应用方面的隐患，且忽视对动力电池全生命周期管理的重视。结合此版意见稿相关内容，我们坚持此前判断：对于下一阶段的新能源汽车产业行政监对于下一阶段的新能源汽车产业行政监管而言，安管而言，安全性的优先级将高于全性的优先级将高于动力电池的动力电池的能量密度和制造成本能量密度和制造成本；某种意义上讲，这也是对此前政策的适当“纠偏”，若依此定稿，或将引导市场进一步提高对锂电安全性的重视。我们预计，在量产产品安全性和使用寿命方面具备一定优势的磷酸铁锂电池在纯电动乘用车领域的应用比例将有所提升，三元电池制造商将进一步提高安全性设计与质量管控，新型电池材料的研制与推广过程将更为市场化，优秀的新能源车企在动力电池选型方面将兼顾电池退役后梯次利用等问题。其三，重视充重视充换换电网络与电网络与氢燃料供给体系氢燃料供给体系建设建设。对于充换电环节，意见稿提到，加快形成适度超前、慢充为主、应急快充为辅的充电网络，鼓励开展换电模式应用，加强智能有序充电、大功率充电等新型充电技术研发，提高充电便利性和产品可靠性；鼓励“光储充放”（分布式光伏-储能系统-充放电）多功能综合一体站建设。结合我们对国家电网公司严控电网投资相关文件的分析，我们判断，民营资本在充电网络建设领域的参与度将进一步提高。对于氢燃料供给体系建设环节，意见稿从提高氢燃料制储运经济性和推进加氢基础设施建设两个方面，给出较为全面的指引。我们认为，我国燃料电池汽车产业目前总体处于起步阶段，一些环节的标准体系有待健全，基础设施配套建设也有待完善。其四，对对智能网联汽车智能网联汽车给出给出销量占比销量占比指引指引，有助推动有助推动智能智能网联化发展网联化发展。对于智能网联汽车，意见稿提出 2025 年目标：智能网联汽车新车销量占比达到 30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用；同时提出，协调推动智能路网设施建设。我们认为，一方面，新能源汽车的电气化程度较高，可为车辆信息采集与传输的功能实现提供更为友好的应用环境，在智能化和网联化方面具备一定优势；另一方面，汽车智能网联化的发展，可以对新能源汽车推广起到一定促进作用。东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES基于以上分析，建议以长期发展视角关注产业链具有较强竞争力的相关标的，如：宁德时代、比亚迪、国轩高科、恩捷股份、当升科技、容百科技、东方电气等，投资者需同时关注风险：规划定稿内容与征求意见稿或存较大差异，相关细节无法预知；新能源汽车短期产销存在一定压力，推广收效或低预期；电池技术路线发展前景存在一定不确定性。1.3 海上风电加速并网海上风电加速并网 2019 年以来，风电行业项目建设维持较高景气度。四季度以来，海上风电领域多个项目频频并网或完成吊装。据微信公众号“每日风电”报道，10 月 31 日，大唐国信滨海 300MW 海上风电项目完成吊装；11 月17 日，三峡集团位于江苏大丰的 300MW 风电项目全部并网发电；11 月 20 日，国华东台四期（H2）300MW海上风电项目部分机组完成并网；11 月 29 日，三峡集团广东省阳江市阳西县沙扒镇 300MW 海上风电厂首批机组正式并网发电。相关统计如表 1 所示。表表 1：2019 年年 10 月底至月底至 11 月底月底完成吊装或并网的海上风电项目统计完成吊装或并网的海上风电项目统计 项目主要建设方项目主要建设方 地点地点 规模规模 建设动态建设动态 大唐国信 滨海 300MW 2019.10.31 吊装完成 三峡集团 江苏大丰 300MW 2019.11.17 全部并网 国华能源 东台 300MW 2019.11.20 部分机组完成并网 三峡集团 广东阳江 300MW 2019.11.29 部分机组完成并网 资料来源：每日风电、东兴证券研究所 据国家能源局发布的统计数据，2019 年 1-9 月，国内海上风电并网容量 1.06GW，同比基本持平。结合近期并网进度，我们预计，全年有望实现 2.5GW 并网容量（2018 年为 1.61GW）。我们看好我们看好海上风电海上风电的长期发展趋势，认为其的长期发展趋势，认为其将成为未来将成为未来三三年新能源领域增长最快的子年新能源领域增长最快的子板块板块。据微信公众号“每日风电”相关报道，2019 年初至 11 月 15 日，我国海上风电项目中标共计 29 个，对应装机容量 7.934GW；11 月 16 日以来，浙能嵊泗 2#海上风电场（400MW）、长乐外海海上风电场 C 区首批 80MW项目、江苏启东 800MW 海上风电 EPC 项目陆续开标，华电集团福清海坛海峡 300MW 海上风电项目开工建设，如推进顺利，这些项目有望于 2020 年逐步进入并网阶段。此外，11 月 21 日在第八届国际清洁能源论坛粤港澳大湾区海上风电圆桌会议上，广东省阳江市发改局局长表示，此前已核准的近海 10GW 海上风电装机中第二批 1.7GW 浅水区项目将于 2020 年初动工。可见，行业建设将持续推进。建议关注大容量风机、海缆等产业链重要环节的发展机会，以及东方电缆、明阳智能等标的，投资者须同时注意风险：海上风电建设进度同时受配套海工装备安装进度、现场施工难度、业主资金充裕度等因素影响，实际并网进度存在低预期可能。1.4 光伏光伏组件组件出口增速出口增速回落回落，海外市场恐面临政策，海外市场恐面临政策风险风险 2019 年以来，光伏组件出口市场保持较高热度，但 10 月出口增速出现一定回落。P8 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES据 Solarzoom 统计数据显示，2019 年 10 月，中国大陆光伏组件出口量为 4.52GW，较 9 月 6.3GW 环比下降 28.25%，较 2018 年 10 月 3.31GW（Wind 援引 Solarzoom 数据）同比增长 36.47%，如图 3 所示。荷兰、巴西、日本是 10 月光伏组件出口前三国家，如图 4 所示。图图 3:光伏组件出口量统计（光伏组件出口量统计（2017年年 1月月-2019 年年 10月）月）图图 4:2019 年年 10 月组件出口量前十地区月组件出口量前十地区 资料来源：Wind，SOLARZOOM光储亿家，东兴证券研究所 资料来源：SOLARZOOM光储亿家，东兴证券研究所 2018 年光伏“531 政策”后，海外市场逐步成为我国光伏制造业的重点市场。2018 下半年组件出口量增速从 2018 上半年的 41.65%提高至 57.93%，并且这一数据在 2019 年 1-9 月达到 80.08%。结合相关报道，我们认为，10 月光伏组件出口同比增速回落，主要为印度、澳大利亚等目的地市场需求量减少所致。值得注意的是，据 Solarzoom 报道，2019 年前 10 个月出口至荷兰的组件已经达到 7.37GW，较 2018年同期对荷兰出口量 0.94GW 增长 6.84 倍，相当于 2018 全年对荷兰出口量 1.46GW 的 5.05 倍。荷兰是欧洲最大港口拥有国，因此对其组件出口量大幅增长，一定程度上反映了欧洲光伏需求的快速回暖。另据索比光伏网报道，2019 年 11 月 22 日，越南将光伏补贴政策由全面补贴调整至部分竞价。我们认为，海外对补贴依赖严重的光伏市场容易受到政策波动影响，平价是各国光伏产业的发展目标，补贴退坡的过程中或对相关市场需求带来一定的短期冲击。我们认为，叠加 2019 年高基数影响，此轮光伏组件出口增速回落，或将持续至 2020 年，但出口仍将成为中国光伏制造业的重要目标市场。2.产业链价格产业链价格追踪追踪 2.1 正极材料价格回落，后续走势看正极材料价格回落，后续走势看资源端资源端 三元正极材料近期价格阶段反弹后回落。中国化学与物理电源行业协会数据显示，11 月 29 日，三元 5 系动力型材料价格回落至 13.4 万元/吨，三元 5 系单晶型价格回落至 13.85 万元/吨，三元 6 系常规型价格回落至 14.65 万元/吨，三元 6 系单晶型价格回落至 16.25 万元/吨。受钴矿价格走高影响，三元正极材料价格在 7 月中旬出现反弹，但在 3-4 次涨价后即维持在一定价格区间，并于此后逐步下降。5.02 3.60 6.26 5.71 5.66 5.97 5.52 5.91 6.30 4.52 012345671月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017201820190.65 0.46 0.44 0.40 0.28 0.26 0.22 0.19 0.13 0.13 0.12 0.00.10.20.30.40.50.60.7组件出口量/GW 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES其价格走势如图 5 和图 6 所示。图图 5:三元三元 5 系正极材料价格走势（系正极材料价格走势（2019 年年 4 月以来）月以来）图图 6:三运三运 6 系正极材料价格走势（系正极材料价格走势（2019 年年 4 月以来）月以来）资料来源：中国化学与物理电源行业协会，东兴证券研究所 资料来源：中国化学与物理电源行业协会，东兴证券研究所 我们认为，三元正极材料价格与矿产资源价格相关性高，后续价格走势需要看钴矿价格。11 月 29日，三元 523 和三元 622 前驱体价格分别为 8.75 万元/吨、9.35 万元/吨，如图 7 所示；电池级硫酸镍和硫酸钴价格分别为 2.7 万元/吨、4.65 万元/吨，如图 8 所示。前驱体和钴盐、镍盐的价格均较 10 月反弹高点出现回落。图图 7:三元三元 5 系和系和 6系前驱体价格走势（系前驱体价格走势（2019.04 以来）以来）图图 8:硫酸镍与硫酸钴价格走势（硫酸镍与硫酸钴价格走势（2019.04 以来）以来）资料来源：中国化学与物理电源行业协会，东兴证券研究所 资料来源：中国化学与物理电源行业协会，东兴证券研究所 结合新能源汽车行业发展现状及趋势，我们判断，三元正极材料价格在电池降成本压力下将进一步回落到合理区间。国内新能源汽车销量在补贴退坡影响下已自 2019年 7 月以来持续 4 个月同比负增长，动力电池装机量也已连续 3 个月同比负增长，如图 9 和图 10 所示。短期下游市场持续走弱，将对三元正极材料价格走势形成一定压力。101112131415162019/4/102019/6/102019/8/102019/10/10三元5系（动力型）三元5系（单晶型）三元5系（数码型）101214161820222019/4/102019/6/102019/8/102019/10/10三元6系（单晶型）三元6系（常规型）三元8系（811型）678910112019/4/102019/6/102019/8/102019/10/10三元前驱体523 三元前驱体622 012345672019/4/192019/6/192019/8/192019/10/19电池级硫酸镍 硫酸钴（20.5%）P10 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图 9:国内新能源汽车销量统计国内新能源汽车销量统计（2017-2019）图图 10:国内动力电池装机量统计国内动力电池装机量统计（2019.07-2019.10）资料来源：中国汽车工业协会，东兴证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，东兴证券研究所 2.2 风机招标价稳中有升，风机招标价稳中有升，短期或维持高位短期或维持高位 风电行业处于高景气度中，风机需求旺盛，风机价格一路上涨。以风机龙头金风科技为例，其不同功率机型投标价格从 2018 年 7 月开始回升，2019 年 9 月 2.5MW 机型投标均价 3,898 元/kW，自 2018 年8 月价格低点 3,330 元/kW 回升 17.06%。9 月 3MW 机型投标均价已达到 3900 元/kW。如图 11 所示。图图 11:金凤科技不同机型月度公开投标均价统计（金凤科技不同机型月度公开投标均价统计（2018.07-2019.09）资料来源：金风科技官网，东兴证券研究所 我们认为，风电产业链高景气度将持续到 2020 年底，明年风机价格或将维持高位。但在补贴退坡、上网电价下降的背景下，风机价格进一步上涨的空间有限。随着陆上风电补贴全面退坡，下游需求或于2021 年出现波动，亦将对后续风机价格走势形成一定压力。2.3 光伏产业链价格下跌，硅片环节明年或面临压力光伏产业链价格下跌，硅片环节明年或面临压力 光伏产业链多数产品价格下行。根据 PVInfolink 公布的光伏产业链价格数据，2018 年以来多数产品价格持续下降。但近期光伏硅料和光伏硅片价格较为稳定，光伏电池片和光伏组件价格略有波动，其走势情况如图 12图 15 所示。05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201720182019012345677月 8月 9月 10月 2018年 2019年 3,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,9004,0002018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2.0MW2.5MW3.0MW 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图图 12:光伏硅料价格走势统计（光伏硅料价格走势统计（2018.01 以来）以来）图图 13:光伏光伏硅片硅片价格下行（价格下行（2018.01 以来）以来）资料来源：PVInfolink，东兴证券研究所 资料来源：PVInfolink，东兴证券研究所 图图 14:光伏光伏电池片电池片价格下行（价格下行（2018.01 以来）以来）图图 15:光伏光伏组件组件价格下行（价格下行（2018.01 以来）以来）资料来源：PVInfolink，东兴证券研究所 资料来源：PVInfolink，东兴证券研究所 截至 11 月 27 日，多晶电池片价格已较 10 月阶段性高点回落 23.17%，单晶 PERC 电池片价格则较 8 月阶段低点上涨 5.56%。单晶 PERC 组件已较二季末下降接近 20%。我们认为，光伏降成本仍是未来趋势。在平价上网压力和 BOS 成本（组件外的光伏系统成本）较难继续下降的背景下，光伏组件及其上游各环节价格下降是较为合理的情形。同时，硅片环节因为多数产能将于 2020 年释放，竞争加剧，我们预计单晶硅片价格未来或将出现下行。从需求角度看，因为国内光伏竞价制度下投资收益率出现波动，电站投资商投资意愿近期有一定下降，在 2019 年 110 月的光伏新增装机数据（17.14GW，仅相当于 2018 全年的 38.73%）中有一定体现。影响未来国内市场需求走向的因素包括：新技术带来的成本变化、融资环境等。0204060801001201402018-01-032018-07-032019-01-032019-07-03多晶硅菜花料(元/kg)多晶硅致密料(元/kg)01234562018-01-032018-07-032019-01-032019-07-03多晶硅片-金刚线（RMB）(元/片)单晶硅片180m(元/片)0.00.40.81.21.62.02018-01-032018-07-032019-01-032019-07-03多晶电池片-金刚线(元/W)单晶PERC电池片-21.7%+(元/W)012342018-01-032018-07-032019-01-032019-07-03275/330W多晶组件（RMB）(元/W)315/375单晶PERC组件（RMB）(元/W)P12 东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES3.行业近期动态行业近期动态 工信部发布工信部发布 20192019 年第年第 1010 批新能源汽车推广应用推荐车型目录批新能源汽车推广应用推荐车型目录 11 月 13 日，工信部官网发布了 2019 年第 10 批新能源汽车推广应用推荐车型目录，我们检索发现，本批次目录中，三元电池系统能量密度最高达到 171Wh/kg，磷酸铁锂电池系统能量密度最高达到161.29Wh/kg。磷酸铁锂与三元电池的系统能量密度已经较为接近，并且磷酸铁锂电池相较三元电池具备安全性、成本等多方面优势。我们认为，未来磷酸铁锂市场份额有望回升。上汽大众上汽大众年产年产 3030 万辆万辆新能源汽车工厂预计将于新能源汽车工厂预计将于 20202020 年年 1010 月正式投产月正式投产 据微信公众号“上汽集团”文章报道，11 月 8 日，上汽大众新能源汽车工厂落成。预计将于 2020年 10 月正式投产，将生产大众、奥迪等多个品牌的全新一代纯电动车。报道称，该工厂年产能 30 万辆。我们认为，海外新能源车企通过各种形式进入中国市场将对国内市场形成一定的“鲇鱼效用”，促进国产新能源车型更快走向市场化，减少对补贴的依赖。中法将共建氢能公司中法将共建氢能公司 据微信公众号“中国石化”文章报道，11 月 6 日，中国石化集团有限公司董事长戴厚良与法国液化空气集团董事长兼首席执行官博天代表双方公司在北京人民大会堂签署合作备忘录，探讨加强氢能领域合作。我们认为，氢能源在清洁程度等方面具有优势，将成为清洁能源重要形式，因为当前产业处于产业化初期阶段，将维持高增速。20192019 年年 1 1-1111 月共欸至少发生月共欸至少发生 3636 起新能源汽车起火事件起新能源汽车起火事件 据微信公众号“连线新能源”11 月 25 日相关文章报道，11 月份，国内各地已发生四起新能源汽车自燃事件。从今年 1 月到 11 月，算上 11 月这四起，国内至少有 36 起新能源汽车起火事件。安全性是新能源汽车所有性能中最基础的性能要求，在起火事件频发的背景下，新能源汽车安全性重要地位凸显，或将成为有关部门关注重点。20202020 年光伏政策补贴额度预期年光伏政策补贴额度预期约约 17.517.5 亿元亿元 行业媒体“智汇光伏”11 月 21 日文章显示，2020 年光伏政策预计在 2019 年底出台。总补贴额度预期为 17.5 亿元（包含户用 5 亿元）。东兴证券行业报告东兴证券行业报告 电力设备与新能源行业：电网投资将收缩，新能源汽车续受政策支持 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES我们认为，考虑今年补贴额度与实际装机情况，同时结合当前部分补贴持续拖欠的背景，我们认为，项目经济性对 2020 年可实现装机的影响大于补贴额度的影响，明年国内市场较难有大幅增长，海外仍将是光伏制造环节的更大目标市场。核核能供热商用示范获突破能供热商用示范获突破 据微信公众号“中国能源报”2019 年 12 月 2 日报道，11 月 27 日，山东海阳核电厂的核能供热一期项目第一阶段（供热面积 70 万平米）运行两周，被国家能源局列为“国家能源核能供热商用示范工程”。4.月月度度重要公告重要公告 广电电气（广电电气（20192019-1111-0101）：公司拟通过子公司分别以 2.00 亿元、1.5 亿元现金购买 ABB（中国）持有的 CJV60%股权和 EJV60%的股权。宁德时代（宁德时代（20192019-1111-0707）：境外全资子公司拟发行境外债券，总额不超过 8 亿美元或等值货币，期限不超过 10 年，由公司提供担保。容百科技（容百科技（20192019-1111-0707）：对比克动力的应收账款及应收票据（不含银行承兑汇票）合计 2.076671亿元，其中逾期账款及已到期未兑付汇票合计 2.064043 亿元，存在无法回收的风险。2019 年初以来，公司对比克动力的销售额为 0.309365 亿元。公司预计将于 2019.11.152020.6.15 期间陆续收回比克动力相关款项，但比克动力可能存在无法按期还款的重大风险。比亚迪（比亚迪（20192019-1111-0808）：与丰田汽车拟合资成立纯电动车的研发公司，双方各持股 50%。当升科技（当升科技（20192019-1111-0808）：公司及子公司江苏当升对深圳比克、郑州比克的应收账款余额合计 3.7855亿元，存在无法回收的风险。2019 年初以来，公司对深圳比克、郑州比克的销售额分别为 0.2278 亿元、0.9283 亿元。福能股份（福能股份（20192019-1111-0808）：拟投资建设长乐外海海上风电场 C 区项目，建设期 4 年，主体工程计划于 2020 年 3 月开工建设，计划总投资额 104.13 亿元，项目资本金占比 30%，项目规模 498MW，主要建设 8MW 以上海上风机、1 座 220kV 海上升压变电站及配套工程、1 座陆上集控站，项目年等效发电小时数约 3,506h。当升科技（当升科技（20192019-1111-1111）：1）对深圳比克、郑州比克的应收账款合计约 3.7855 亿元，账龄分布在信用期内、信用期外至 1 年、1-2 年内，坏账准备分别按照 1%、5%、10%计提，已计提坏账准备 2,934.56万元；2）已背书未到期的深圳比克、郑州比克银行承兑金额 0.353 亿元；3）2019 年末预计对 ST 猛狮计提坏账准备 2,415.41 万元。当升科技当升科技（20192019-1212-0404）：）：截至公告披露日，比克向公司提交了 750 万元建信融通融信签收凭证（付款方为浙江众泰汽车）和 18.75 万元银行承兑汇票，该凭证出具方不承诺或保证到期兑付。鉴于比克公司现阶段回款压力较大，且对保全资