行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1传媒证券研究报告2019年09月06日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者文浩分析师SAC执业证书编号：S1110516050002wenhao@tfzq.com宋雨翔分析师SAC执业证书编号：S1110518080006songyuxiang@tfzq.com张爽分析师SAC执业证书编号：S1110517070004zhangshuang@tfzq.com冯翠婷分析师SAC执业证书编号：S1110517090001fengcuiting@tfzq.com蓝仝联系人lantong@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《传媒-行业专题研究:19年国庆档前瞻：电影市场悲观预期改善，国庆档票房高增长可期》2019-09-042《传媒-行业研究周报:九月策略：八月核心推荐已现超额收益，九月灵活把握边际变化》2019-09-013《传媒-行业研究周报:一周观点：足协改选广电政策指明改革持续突破，外部波动不变中期主线》2019-08-25行业走势图19H1总结：分化持续符合预期，后期继续寻找变化19H1整体表现欠佳，内生性下滑与去年同期较高投资收益是主因。我们选取了111家公司作为研究样本，19H1传媒板块整体业绩继续弱于A股及创业板，分众等内生性下滑以及光线等去年同期投资收益较高是核心因素，板块19H1总营收同比增长1.0%（增速同比下降15.9pcpts），总归母净利润同比下降22.6%（增速同比下降106.15pcpts）。分行业看，互联网、数字阅读和图书出版净利润持续向上，同时，营销受宏观经济影响，电视剧、电影及院线受监管影响，净利润下滑幅度较大。19H1互联网板块在东方财富、芒果超媒拉动下归母净利同比增长28.7%，数字阅读板块在平治拉动下归母净利同比增长6.5%，图书出版板块归母净利同比增长3.7%；游戏虽然整体归母净利同比下滑2.7%，但头部游戏公司如三七互娱（归母净利润YoY28.91%）、完美世界（归母净利润YoY30.50%）等保持较高增速。应收周转率与应付周转率均下降，上下游账期延长。按算术平均法计算，传媒板块19H1应收账款及应收票据周转率为3.50次，同比下降0.69次；应付账款及应付票据周转率为2.96次，同比下降0.37次。应收账款周转率持续下降，反映出受经济环境影响传媒板块上市公司整体平均收账期延长，而应付账款周转率也有相应下滑，但下滑幅度不及应收账款，表明公司营运压力有所增加。板块整体经营性现金流净额有所改善，其中游戏、院线及营销板块现金流表现较好。采用整体法计算，传媒板块2019H1经营性现金流净额总计237亿元，同比增长53.0%，经营性现金流量净额占净利润比重同比提升34.9pct...
