请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年2月11日传媒2019年春节档回顾：增速落入预测下限，但匠心内容彰显商业价值行业动态行业近况根据猫眼专业版App数据，截至2019年2月9日，春节档前6天取得票房50.65亿元，同比增长2.0%。其中观影人次1.1亿次，同比下降9.5%；平均票价44.7元，同比增长12.7%。评论高票价抑制观影意愿，春节档票房同比仅小幅增长。此次春节档在去年高基数以及票补总量减少的背景下继续实现同比增长。其中大年初一票房同比增长13%并打破我国影史单日票房记录。但此后连续三日票房走势疲弱。我们预计档期总票房增速将接近于我们在前瞻报告中预测区间（2%-24%）的下限。座位供不应求及影片质量提升带动平均票价同比增长13.2%，是拉动票房增长的主因。但高票价和票补减少同时抑制了价格敏感人群的观影意愿，导致场均人次、上座率及观影人次均有所下滑。“匠心内容”引发全民热捧，影片质量再次成为逆袭关键。从结构看，春节档票房分布随着影片质量分化与口碑发酵显著拉开差距。《流浪地球》在首日排片不足10%的情况下，凭借精良制作与优异口碑（豆瓣评分8.0）引发广泛讨论追捧，并在社交媒体传播效应的加持下冲破15亿票房（截止2月9日），基本锁定春节档票房冠军。但其余营销声势更大并被寄予厚望的作品则表现不及预期，再次印证电影市场已进入靠优质内容拉动需求增长的阶段。《流浪地球》填补硬科幻空白，国产类型片孕育新增长点。《流浪地球》是典型的大IP+创新题材+成熟工业制作水准相结合的好莱坞式模式。尽管在剧情铺陈与角色设计方面存在非议，但毫不妨碍其商业上的巨大成功。该片将国产硬科幻电影工业水准推上了新高度。我们认为以科幻为代表的国产类型片的崛起有望开辟国产片票房增长的新阵地。估值与建议我们在文娱行业2019年投资展望报告《危中有机，投资匠心内容与超级渠道》中提出看好超级渠道+匠心内容两条主线。投资者短期可以关注单片票房超预期带来的交易性机会。建议重点关注《流浪地球》相关出品方中国电影和北京文化；以及《疯狂的外星人》出品及发行方光线传媒。但就整体而言，我们仍然维持2019年票房低速增长的判断。影院经营将加剧分化，院线龙头以及相关服务供应商有望受益，关注横店影视等。港股方面推荐IMAXChina。风险票房增长不及预期，市场竞争加剧。目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E中国电影-A推荐17.0021.019.4上海电影-A推荐17.5016.517.0IMAXChina-H推荐24.0017.815.4中金一级...
