电力设备与新能源行业2018年报前瞻：2018年板块业绩承压2019年景气回升可期-20190304-中银国际-21页 (4).pdf

电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 2019 年年 3 月月 4 日日 强大于市强大于市 相关研究报告相关研究报告 电新行业三季报前瞻：电新行业三季报前瞻：行业景气有所回落，行业景气有所回落，细分板块持续分化细分板块持续分化2018.10.15中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 沈成沈成(8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 朱凯朱凯(86755)82560533 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050002 李可伦李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001*张咪为本报告重要贡献者 电力设备与新能源行电力设备与新能源行业业2018 年报前瞻年报前瞻 2018年板块业绩承压，2019年景气回升可期 根据业绩预告与快报，根据业绩预告与快报，电力设备与新能源行业电力设备与新能源行业 2018 年年业绩业绩整体承压；我们整体承压；我们判断行业判断行业 2019 年景气回升，维持强于大市的行业评级年景气回升，维持强于大市的行业评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 行业景气度有所降低，板块行业景气度有所降低，板块 2018 年业绩承压年业绩承压：综合电力设备与新能源行业 2018年年报业绩预告与快报（截至 2019年 3月 2日，我们选取已披露业绩预告与快报的上市公司共 121家）的情况，行业整体预告 2018年盈利同比下降 55.62%-51.63%；其中新能源发电行业预计盈利同比下降45.38%-41.54%，新能源汽车行业预计盈利同比下降 79.23%-75.30%；电力设备行业预计盈利同比下降 30.13%-23.50%；工控及智能制造行业预计盈利同比下降 37.83%。光伏光伏板块板块受受 531政策影响明显，风电板块有所分化政策影响明显，风电板块有所分化：“531新政”导致行业需求下滑，产业链价格持续下降。2018 年光伏板块预计盈利下滑47.43%-42.53%，其中第四季度预计亏损 21.82-16.72亿元。扣除湘电股份影响后，风电产业链全年预计盈利同比增长 0.93%-2.56%。新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化：新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化：2018年以来，新能源汽车产业链以量补价压力较大，板块业绩承压，细分板块持续分化。上游资源板块 2018 预计盈利同比增长 364.76%-532.55%；锂电设备板块业绩预计增长 21.72%；锂电材料板块预计盈利同比下滑 18%；锂电池板块预计盈利同比下滑 88.83%-84.82%；电机电控板块预计大幅亏损。电力电力设备设备业绩业绩有所下滑，工控龙头有所下滑，工控龙头盈利盈利逆势增长：逆势增长：电网投资节奏叠加原材料价格因素，电力设备行业 2018年预计盈利同比下滑 30.13%-23.50%。工控板块预计盈利同比下滑 37.83%，但龙头业绩增速远高于行业水平。投资投资建议建议：光伏行业 2019 年有望量利齐升；建议关注隆基股份、通威股份、中环股份、林洋能源、阳光电源、正泰电器、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电等。国内风电需求有望持续高增长，上游大宗原材料价格预期下滑，将显著增厚中游产业链盈利；建议关注日月股份、天顺风能、金风科技。国内新能源乘用车“双积分”长效机制建立，消费升级提升需求质量；全球电动化有望加速，行业需求有望持续高增长；短期建议关注国内补贴退坡的进展，中长期看好产业链中游制造龙头与上游资源巨头的投资机会。中游建议关注宁德时代、新纶科技、亿纬锂能、赢合科技、当升科技、杉杉股份、天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质、璞泰来等；上游建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业。电能表逐步进入更换周期，建议关注林洋能源、海兴电力、炬华科技；特高压项目开始落地，建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞；另外建议持续关注工控、低压电器领域的优质标的麦格米特、正泰电器、宏发股份、汇川技术。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期，原材料价格波动。Table_Companyname 2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 2 目录目录 行业景气度有所降低，板块行业景气度有所降低，板块 2018 年业绩承压年业绩承压.4 光伏板块受光伏板块受 531 政策影响明显，风电板块有所分化政策影响明显，风电板块有所分化.5 新能源汽车业绩承压，细分板块持续新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化分化.9 电力设备业绩有所下滑，工控龙头盈利逆势增长电力设备业绩有所下滑，工控龙头盈利逆势增长.14 投资建议投资建议.17 风险提示风险提示.19 2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 3 图表图表目录目录 图表图表 1.全行业全行业 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.4 图表图表 2.全行业全行业 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.4 图表图表 3.新能源发电行新能源发电行业业 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.5 图表图表 4.新能源发电行业新能源发电行业 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.5 图表图表 5.光伏板块光伏板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.6 图图表表 6.光伏板块光伏板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.7 图表图表 7.风电板块风电板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.8 图表图表 8.风电板块风电板块 2018第四季度第四季度业绩预告基本情况业绩预告基本情况.8 图表图表 9.新能源汽车行业新能源汽车行业 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.9 图表图表 10.新能源汽车行业新能源汽车行业 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.9 图图表表 11.上游资源板块上游资源板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.10 图表图表 12.上游资源板块上游资源板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.10 图表图表 13.锂电池材料板块锂电池材料板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.11 图表图表 14.锂电池材料板块锂电池材料板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.11 图表图表 15.锂电池板块锂电池板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.12 图表图表 16.锂电池板块锂电池板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.12 图表图表 17.电机电控板块电机电控板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.12 图表图表 18.电机电控板块电机电控板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.13 图表图表 19.锂电设备板块锂电设备板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.13 图表图表 20.锂电设备板块锂电设备板块 2018第四季度第四季度业绩预告基本情况业绩预告基本情况.13 图表图表 21.电力设备板块电力设备板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.14 图表图表 22.电力设备板块电力设备板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.15 图表图表 23.工控与电力电子板块工控与电力电子板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况.16 图表图表 24.工控与电力电子板块工控与电力电子板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况.16 附录图表附录图表 25.报告中提及上市公司估值表报告中提及上市公司估值表.18 2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 4 行业景气度行业景气度有所有所降低，板块降低，板块 2018 年年业绩业绩承压承压 综合电力设备与新能源行业 2018年业绩预告与快报（截至 2018年 3月 1日，我们选取的已披露业绩预告与快报的上市公司共 121家）的情况，行业整体预告 2018年实现归母净利润 151.28-164.90亿元，同比下降 55.62%-51.63%；其中新能源发电行业预计实现归母净利润 83.68-89.56 亿元，同比下降45.38%-41.54%；新能源汽车行业预计实现归母净利润 26.23-31.20 亿元，同比下降 79.25%-75.32%；电力设备行业预计实现归母净利润 29.23-32.01 亿元，同比下降 30.13%-23.50%；工控及智能制造行业预计实现归母净利润 12.14亿元，同比下降 37.83%。图表图表 1.全行业全行业 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况 子行业子行业 2017年度归母净利润年度归母净利润（百万元）（百万元）2018年度预计归母净利润年度预计归母净利润（百万元）（百万元）2018前三季度预计归母净利润增速前三季度预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 新能源发电 15,319.95 8,367.51 8,955.77 (45.38)(41.54)新能源汽车 12,631.51 2,623.41 3,119.74 (79.23)(75.30)电力设备 4,183.92 2,923.37 3,200.56(30.13)(23.50)工控 1,953.07 1,214.19 1,214.19(37.83)(37.83)全行业全行业 34,088.46 15,128.47 16,490.24 (55.62)(51.63)资料来源：万得，中银国际证券 从四季度单季业绩来看，全行业预计亏损 109.66-96.04 亿元，2017 年第四季度盈利 42.16 亿元，主要原因是部分企业大额计提商誉减值准备导致的巨额亏损；如大洋电机收购上海电驱动和北京佩特来合计计提 23.50亿元的商誉减值准备，导致公司亏损 22.98亿元；东方精工收购普莱德计提 34.5亿元的商誉减值准备，导致公司亏损 34.24亿元，商誉减值对于行业盈利的影响超 80亿元。新能源发电行业预计亏损26.11-20.23亿元，同比下降173.27%-156.76%；新能源汽车预计亏损85.72-80.75亿元；电力设备预计业绩同比下降 71.62%-49.47%；工控预计亏损 1.38亿元，同比下降 127.30%。图表图表 2.全行业全行业 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况 子子行业行业 2017第四季度归母净利润第四季度归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度预计归母净利润第四季度预计归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度预计归母净利润增速第四季度预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 新能源发电 3,563.30 (2,610.78)(2,022.52)(173.27)(156.76)新能源汽车(1,104.68)(8,571.73)(8,075.40)-电力设备 1,251.36 355.14 632.33(71.62)(49.47)工控 506.40(138.26)(138.26)(127.30)(127.30)全行业全行业 4,216.37 (10,965.63)(9,603.85)(360.07)(327.78)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 5 光伏光伏板块板块受受 531 政策政策影响影响明显明显，风电风电板块板块有所分化有所分化 2018 年度，新能源发电行业业绩预计将同比下滑 45.38%-41.54%，盈利预计将达到 83.68-89.56 亿元。其中光伏板块预计实现归母净利润 54.60-59.69 亿元，同比下滑 47.43%-42.53%；受湘电股份大额亏损影响，风电板块预计实现归母净利润 29.07-29.86 亿元，同比下滑 41.07%-39.47%，如扣除湘电股份盈利数据，板块预计盈利 48.87-49.66亿元，同比增长 0.93%-2.56%。图表图表 3.新能源发电行业新能源发电行业 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况 板块板块 2017年度归母净利润（百万元）年度归母净利润（百万元）2018年度预计归母净利润（百万元）年度预计归母净利润（百万元）2018年度预计归母净利润增速年度预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 光伏 10,386.30 5,460.20 5,969.46 (47.43)(42.53)风电 4,933.65 2,907.30 2,986.30(41.07)(39.47)全行业全行业 15,319.95 8,367.51 8,955.77 (45.38)(41.54)资料来源：万得，中银国际证券 2018年第四季度，新能源发电板块合计亏损 26.11-20.23亿元，2017年第四季度盈利 35.63亿元；其中光伏板块亏损 21.82-16.72亿元，2017年第四季度盈利 24.76亿元；风电板块亏损 4.29-3.50亿元，2017年第四季度盈利 10.87亿元。图表图表 4.新能源发电行业新能源发电行业 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况 板块板块 2017第四第四季度归母净利润季度归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度预计归母净利润（百万元）第四季度预计归母净利润（百万元）2018第四季度预计归母净利润增速第四季度预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 光伏 2,476.35 (2,181.60)(1,672.34)(188.10)(167.53)风电 1,086.95(429.18)(350.18)(139.48)(132.22)全行业全行业 3,563.30 (2,610.78)(2,022.52)(173.27)(156.76)资料来源：万得，中银国际证券 据国家能源局数据，2018 年，全国新增光伏装机 44.26GW，同比下降 16.59%，新增装机下降的主要原因是“531新政”导致行业需求出现了下滑，进而导致产业链价格出现大幅下降，上市公司业绩承压。2018 年度，光伏板块预计盈利 54.60-59.69 亿元，同比下滑 47.43%-42.53%，其中第四季度预计亏损 21.82-16.72亿元，2017年第四季度盈利 24.76亿元，板块业绩表现不佳。A股光伏制造龙头隆基股份 2018年度预计实现归母净利润 26.61-27.61亿元，同比下滑 25.36%-22.55%；通威股份预计盈利 20.12-21.13亿元，同比增长 0%-5%；中环股份预计盈利 6.01亿元，同比增长 2.79%；晶盛机电业绩逆势预增，预计盈利 5.88亿元，同比增长 52.18%，主要原因为随着光伏产业的发展，晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉及智能化加工设备需求较好，2018 年验收的产品同比增长；阳光电源 2018 年度预计盈利 8.01 亿元，同比下滑 21.79%，其中第四季度预计盈利 1.94 亿元，同比下滑21.79%。2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 6 图表图表 5.光伏板块光伏板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况 公司代码公司代码 公司简称公司简称 2017年度年度归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018年度年度预计归母净利润预计归母净利润（百万元）（百万元）2018 年度年度预计归母净利润增速预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002506.SZ 协鑫集成 23.85 41.59 41.59 74.36 74.36 300118.SZ 东方日升 649.77 270.62 270.62(58.35)(58.35)300111.SZ 向日葵 23.70(1,132.92)(1,132.92)(4,879.84)(4,879.84)002218.SZ 拓日新能 163.16 90.77 90.77(44.37)(44.37)600438.SH 通威股份 2012.04 2,012.04 2,113.04 0.00 5.00 002358.SZ 森源电气 446.72 280.15 280.15(37.29)(37.29)600151.SH 航天机电(309.10)25.00 35.00-002056.SZ 横店东磁 578.04 688.96 688.96 19.19 19.19 601012.SH 隆基股份 3,564.53 2,661.00 2,761.00(25.36)(22.55)002129.SZ 中环股份 584.54 600.84 600.84 2.79 2.79 300316.SZ 晶盛机电 386.64 588.41 588.41 52.18 52.18 002006.SZ 精功科技 99.14 5.31 5.31(94.64)(94.64)300029.SZ 天龙光电 67.02(150.09)(150.09)(323.94)(323.94)300080.SZ 易成新能(1,024.13)(310.67)(310.67)-300554.SZ 三超新材 86.13 44.39 44.39(48.46)(48.46)300700.SZ 岱勒新材 111.35 34.00 36.00(69.46)(67.67)002623.SZ 亚玛顿(22.99)79.35 79.35-300393.SZ 中来股份 258.57 129.98 129.98(49.73)(49.73)300274.SZ 阳光电源 1,024.20 801.03 801.03(21.79)(21.79)002335.SZ 科华恒盛 426.21 74.20 74.20(82.59)(82.59)002516.SZ 旷达科技 384.75 231.22 231.22(39.90)(39.90)603628.SH 清源股份 49.12 20.88 27.14(57.50)(44.76)002256.SZ 兆新股份 153.58(209.81)(209.81)(236.61)(236.61)300317.SZ 珈伟新能 314.82(1,955.05)(1,955.05)(721.00)(721.00)300125.SZ 易世达(264.25)34.00 39.00-000040.SZ 东旭蓝天 544.10 1,000.00 1,200.00 83.79 120.55 603366.SH 日出东方 54.77(495.00)(410.00)(1,003.80)(848.60)全板块全板块 10,386.30 5,460.20 5,969.46 (47.43)(42.53)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 7 图表图表 6.光伏板块光伏板块 2018第四季度第四季度业绩预告基本情况业绩预告基本情况 公司代码公司代码 公司简称公司简称 2017第四季度第四季度归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度第四季度预计归母净利润预计归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度第四季度预计归母净利润增速预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002506.SZ 协鑫集成(24.55)138.42 138.42-300118.SZ 东方日升 218.58 59.53 59.53(72.77)(72.77)300111.SZ 向日葵 10.19(870.53)(870.53)(8,647.15)(8,647.15)002218.SZ 拓日新能 42.51 17.85 17.85(58.02)(58.02)600438.SH 通威股份 483.51 352.26 453.26(27.14)(6.26)002358.SZ 森源电气 31.95(137.62)(137.62)(530.79)(530.79)600151.SH 航天机电(65.11)267.08 277.08-002056.SZ 横店东磁 176.38 186.77 186.77 5.89 5.89 601012.SH 隆基股份 1,323.57 969.83 1,069.83(26.73)(19.17)002129.SZ 中环股份 131.45 175.03 175.03 33.16 33.16 300316.SZ 晶盛机电 133.54 142.63 142.63 6.81 6.81 002006.SZ 精功科技 68.88(26.75)(26.75)(138.84)(138.84)300029.SZ 天龙光电 80.72(119.99)(119.99)(248.66)(248.66)300080.SZ 易成新能(721.48)(372.47)(372.47)-300554.SZ 三超新材 45.23(19.09)(19.09)(142.21)(142.21)300700.SZ 岱勒新材 42.89(14.91)(12.91)(134.75)(130.09)002623.SZ 亚玛顿(32.02)15.11 15.11-300393.SZ 中来股份 50.66(9.84)(9.84)(119.43)(119.43)300274.SZ 阳光电源 273.14 193.86 193.86(29.03)(29.03)002335.SZ 科华恒盛 74.70(36.56)(36.56)(148.94)(148.94)002516.SZ 旷达科技 96.99 9.27 9.27(90.44)(90.44)603628.SH 清源股份 1.09 7.69 13.95 607.61 1183.57 002256.SZ 兆新股份 62.49(293.90)(293.90)(570.29)(570.29)300317.SZ 珈伟新能 42.84(1,966.17)(1,966.17)(4,689.27)(4,689.27)300125.SZ 易世达(265.66)8.28 13.28-000040.SZ 东旭蓝天 220.75(404.60)(204.60)(283.28)(192.68)603366.SH 日出东方(26.90)(452.78)(367.78)-全板块全板块 2,476.35 (2,181.60)(1,672.34)(188.10)(167.53)资料来源：万得，中银国际证券 据国家能源局数据，2018年风电行业需求迎来反转，并网容量 20.59GW，同比增长 37%。但受上游原材料价格处于高位、主机厂价格竞争等不利因素影响，需求形势未能完全于风电行业整体业绩上体现，同时行业内出现分化，龙头企业表现相对较好。受湘电股份大额亏损影响，风电行业预计实现归母净利润 29.07-29.86 亿元，同比下滑 41.07%-39.47%。如扣除湘电股份盈利数据，板块预计盈利48.87-49.66亿元，同比增长 0.93%-2.56%。风机龙头金风科技 2018 年度预计实现归母净利润 32.17 亿元，同比增长 5.3%，其中第四季度预计盈利 7.98亿元，同比增长 5.15%；风塔龙头天顺风能全年预计实现归母净利润 4.90亿元，同比增长 4.44%，第四季度预计盈利 1.33亿元，同比增长 18.23%；天能重工全年预计实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 7.07%，第四季度预计盈利 4,231万元，同比增长 66.14%；风机主轴供应商金雷股份预计全年实现归母净利润 1.16亿元，同比下滑 22.58%，第四季度预计盈利 3,371万元，同比增长 44.49%。风电运营环节自 2017年以来经营情况有显著改善。据国家能源局数据，2018年我国风电发电量达到3,660亿 kWh，占全部发电量的 5.2%，比 2017年提高 0.4个百分点。2018年全国风电平均利用小时数2,095小时，同比增加 147小时；全年弃风电量 277亿 kWh，同比减少 142亿 kWh，平均弃风率 7%，同比下降 5个百分点。2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 8 图表图表 7.风电板块风电板块 2018年度业绩预告基本情况年度业绩预告基本情况 公司代码公司代码 公司简称公司简称 2017年度年度归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018年度年度预计归母净利润预计归母净利润（百万元）（百万元）2018 年度年度预计归母净利润增速预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002202.SZ 金风科技 3,054.66 3,216.60 3,216.60 5.30 5.30 600416.SH 湘电股份 91.20(1,980.00)(1,980.00)(2,271.12)(2,271.12)600290.SH 华仪电气 59.83(90.00)(90.00)(250.44)(250.44)002531.SZ 天顺风能 469.51 490.36 490.36 4.44 4.44 300129.SZ 泰胜风能 153.69 12.33 12.33(91.98)(91.98)300569.SZ 天能重工 95.58 102.34 102.34 7.07 7.07 002487.SZ 大金重工 41.50 62.41 62.41 50.40 50.40 601218.SH 吉鑫科技 6.07(55.00)(45.00)(1,005.49)(840.86)300443.SZ 金雷股份 150.28 116.34 116.34(22.58)(22.58)002080.SZ 中材科技 767.28 956.65 956.65 24.68 24.68 603063.SH 禾望电气 232.66 30.26 76.76(87.00)(67.00)000862.SZ 银星能源(188.61)45.00 67.50-全板块全板块 4,933.65 2,907.30 2,986.30(41.07)(39.47)资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 8.风电板块风电板块 2018第四季度第四季度业绩预告基本情况业绩预告基本情况 公司代码公司代码 公司简称公司简称 2017第四季度第四季度归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度第四季度预计归母净利润预计归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度第四季度预计归母净利润增速预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002202.SZ 金风科技 758.49 797.59 797.59 5.15 5.15 600416.SH 湘电股份 36.94(1,550.15)(1,550.15)(4,295.90)(4,295.90)600290.SH 华仪电气 24.81(107.23)(107.23)(532.29)(532.29)002531.SZ 天顺风能 112.34 132.82 132.82 18.23 18.23 300129.SZ 泰胜风能 0.21(9.14)(9.14)(4,541.85)(4,541.85)300569.SZ 天能重工 25.46 42.31 42.31 66.14 66.14 002487.SZ 大金重工 20.36 15.76 15.76(22.61)(22.61)601218.SH 吉鑫科技(14.61)31.93 41.93-300443.SZ 金雷股份 23.33 33.71 33.71 44.49 44.49 002080.SZ 中材科技 167.31 211.07 211.07 26.16 26.16 603063.SH 禾望电气 53.55(13.11)33.39(124.49)(37.66)000862.SZ 银星能源(121.25)(14.74)7.76-全板块全板块 1,086.95(429.18)(350.18)(139.48)(132.22)资料来源：万得，中银国际证券 2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 9 新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化新能源汽车业绩承压，细分板块持续分化 由于产业链持续降价，行业内企业以量补价压力较大，新能源汽车板块整体业绩承压。2018 年，新能源汽车行业预计实现归母净利润 26.23-31.20 亿元，同比下滑 79.23%-75.30%。其中，电池设备板块由于龙头企业开启第二轮扩产，业绩预计增长 21.72%；锂电池材料板块预计盈利同比下滑 18%；2018年下半年锂钴降价，上游资源板块景气度有所下滑，2018 年预计盈利 8.31-11.31 亿元，同比增长364.76%-532.55%；由于补贴退坡带来的降价压力，锂电池板块相比 2017年同比下降 88.83%-84.82%；由于部分企业出现巨额亏损，电机电控板块的净利润同比下降 380.60%-158.51%，拖累板块整体业绩。图表图表 9.新能源汽车行业新能源汽车行业 2018年年度度业绩预告基本情况业绩预告基本情况 板块板块 2017年归母净利润（百万元）年归母净利润（百万元）2018年预计归母净利润（百万元）年预计归母净利润（百万元）2018 年预计归母净利润增速年预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 上游资源 178.80 830.99 1,130.99 364.76 532.55 锂电池材料 5,145.08 4,218.86 4,218.86(18.00)(18.00)锂电池 4,895.39 546.67 743.00(88.83)(84.82)电池设备 943.44 1,148.39 1,148.39 21.72 21.72 电机电控 1468.80(4,121.51)(4,121.51)(380.60)(158.51)全行业全行业 12,631.51 2,623.41 3,119.74(79.23)(75.30)资料来源：万得，中银国际证券 行业整体第四季度盈利预计亏损 85.72-80.75亿元，其中锂电池资源板块预计亏损 16.22-13.22亿元，扣除盐湖股份之后，板块预计盈利 6.64亿元；锂电池材料板块预计盈利 1746万元，2017年第四季度盈利 12.53亿元；锂电池板块预计亏损 23.51-21.55亿元，亏损幅度同比有所扩大；电池设备板块预计盈利 3.18亿元，同比下滑 7.96%；电机电控板块预计亏损 49.33亿元，2017年第四季度盈利 5.29亿元。图表图表 10.新能源汽车行业新能源汽车行业 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况 板块板块 2017第四季度归母净利润第四季度归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度预计归母净利润第四季度预计归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度预计归母净利润增速第四季度预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 上游资源(1,961.98)(1,622.47)(1,322.47)-锂电池材料 1,253.37 17.46 17.46(98.61)(98.61)锂电池(1,269.99)(2,351.32)(2,154.99)-电池设备 345.27 317.79 317.79(7.96)(7.96)电机电控 528.66(4,933.20)(4,933.20)(1,033.16)(1,033.16)全行业全行业(1,104.68)(8,571.73)(8,075.40)-资料来源：万得，中银国际证券 2018 年初，钴锂价格快速上涨，企业业绩高增长，二季度末，钴锂价格开始掉头向下，三四季度延续跌势，企业业绩同比增速下滑。天齐锂业 2018年预计盈利 22.10亿元，同比增速 3.03%，第四季度预计盈利 5.21亿元，同比下滑 16.88%；赣锋锂业 2018年预计盈利 12.16亿元，同比下滑 17.20%，第四季度预计盈利 1.10亿元，同比下滑 76.39%；寒锐钴业 2018年预计盈利 7.10亿元，同比增长 58.06%，第四季度预计盈利 899万元，同比下滑 93.47%；盐湖股份 2018年预计亏损 35-32亿元，拖累板块整体业绩。2019年 3月 4日 电力设备与新能源行业 2018年报前瞻 10 图图表表 11.上游资源板块上游资源板块 2018年年度度业绩预告基本情况业绩预告基本情况 公司代码公司代码 公司简称公司简称 2017年年归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018年年预计归母净利润预计归母净利润（百万元）（百万元）2018 年年预计归母净利润增速预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002192.SZ 融捷股份 36.18(6.88)(6.88)(119.01)(119.01)002466.SZ 天齐锂业 2,145.04 2,209.94 2,209.94 3.03 3.03 002460.SZ 赣锋锂业 1,469.08 1,216.46 1,216.46(17.20)(17.20)300618.SZ 寒锐钴业 449.40 710.32 710.32 58.06 58.06 000792.SZ 盐湖股份(4,159.24)(3,500.00)(3,200.00)-002497.SZ 雅化集团 238.33 201.15 201.15(15.60)(15.60)全板块全板块 178.80 830.99 1,130.99 364.76 532.55 资料来源：万得，中银国际证券 图表图表 12.上游资源板块上游资源板块 2018第四季度业绩预告基本情况第四季度业绩预告基本情况 公司代码公司代码 公司简称公司简称 2017第四季度第四季度归母净利润归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度第四季度预计归母净利润预计归母净利润（百万元）（百万元）2018第四季度第四季度预计归母净利润增速预计归母净利润增速(%)下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 002192.SZ 融捷股份 34.47(0.01)(0.01)(100.04)(100.04)002466.SZ 天齐锂业 626.62 520.86 520.86(16.88)(16.88)002460.SZ 赣锋锂业 465.55 109.93 109.93(76.39)(76.39)300618.SZ 寒锐钴业 137.62 8.99 8.99(93.47)(93.47)000792.SZ 盐湖股份(3,300.00)(2,286.65)(1,986.65)-002497.SZ 雅化集团 73.76 24.42 24.42(66.89)(66.89)全板块全板块(1,961.98)(1,622.47)(1,322.47)-资料来源：万得，中银国际证券 中游锂电池材料方面，2018 年上半年，电解液行业洗牌加速，价格竞争激烈，行业内企业毛利率下滑明显，2018 年下半年以来，由于环保限产、大厂检修等因素，溶剂价格逐渐上涨，带动电解液价格逐渐回弹，盈利能力有所恢复。龙头企业天赐材料扣除容汇锂业影响之后，预计盈利 3,001万元，同比下降 90.15%；2018 年，电解液关键原材料六氟磷酸锂由于供过于求，价格持续下跌，龙头企业多氟多 2018年预计实现归母净利润 1.57亿元，同比下降 38.78%，其中第四季度预计亏损 1,146万元，2017年第四季度盈利 4837万元；隔膜行业毛利率最高，降价压力较大，行业内企业出现分化，干法隔膜龙头星源材质 2018年预计盈利 2.20亿元，同比增长 106.14%，扣除非经常性损益 1.1