请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态逆周期货币政策托底券商，财险业绩触底有望迎来转机本周券商板块跑赢沪深300指数和非银板块。①2019年1月国内新增人民币贷款3.23万亿元，社融规模增量4.64万亿元，双双超预期并创历史新高，表明货币政策逆周期调节力度正在加大、货币政策传导出现边际改善。在宏观经济增速放缓的大背景下，边际宽松的流动性格局仍将延续，为资本市场和券商板块持续托底。②上市券商公布2019年1月财务数据简报，剔除缺乏同比数据的券商后，单月合计实现营业收入155.35亿元（同比+0.43%，环比-36%），实现净利润亿元（同比-4%，环比-7%）。在去年“春季躁动”形成的业绩高基数下，券商2019年1月营收仍能实现同比正增长，进一步验证了券商基本面的边际改善；大型券商单月业绩虽普遍同比下降（中信证券除外），但在绝对规模上仍完胜中小券商，行业马太效应显著。③展望全年，证券业有望在拓展科创企业融资渠道、支持传统产业资源整合、协助外资入华和中资出海等方面拓宽业务边界，从而边际改善ROE水平，稳步抬升长期价值。在扶优限劣的监管思路下，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升。我们建议投资者重点关注中信证券（行业领头羊，机构及海外客户布局超前）和华泰证券（定增+GDR夯实资本，投行和财富管理布局领先）。本周保险板块跑输沪深300指数和非银板块。寿险方面，长端国债利率对保险股价压制有所缓解，近期10年国债利率下行减弱，进入振荡期维持在3.1%的位置小幅波动，结合美元强势周期接近尾声，国债利率有望迎来短期向上反弹，带动保险股估值上涨；负债端由于各家险企产品策略不同，新单增速出现较大分化，我们更看好坚持价值主导的上市险企。财险方面，我们预计2019年车险或将走出谷底，利润将迎来向上拐点，看好财险公司估值触底回升。回顾2018年，在车险增速低迷、行业竞争激烈、手续费率攀升、税负增重、巨灾赔付增加等多重不利因素叠加影响下，财险公司承保盈利大幅缩减，为2019年业绩增长提供了低基数，手续费税前抵扣比例的放开也将为净利润的增长带来极大利好，猪瘟赔付对公司的影响市场或过度反应。另外考虑到消费升级政策以及车船税下调对汽车消费的促进作用，2019年车险业务增速有望超市场预期。基于以上，我们认为保险股估值目前已调整至历史低位，四家A股保险当前P/EV仅为0.6-0.9倍，财险股目前P/B仅为0.9倍，均低于1-1.5倍P/EV（P/B）的合理估...
