电力设备及新能源行业4月行业洞察报告：补贴退坡放缓新能源汽车有序前行-20200430-银河证券-59页 (2).pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 2020 年年 4 月月 30 日日 补贴退坡放缓，新能源汽车有序前行补贴退坡放缓，新能源汽车有序前行 4 4 月月行业洞察报告行业洞察报告 电力设备及新能源电力设备及新能源 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 政策呵护行业发展，补贴退坡放缓。政策呵护行业发展，补贴退坡放缓。关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知发布，将新能源汽车补贴政策实施期延长至 2022年底，2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。其中，2020 年新能源乘用车、货车退坡幅度在 10-15%左右，客车基本保持不变。同时，纯电动乘用车的补贴门槛从 250 公里提升至 300 公里。我们认为，补贴退坡放缓将进一步呵护行业良性发展，保障行业不会出现较大幅度波动的风险。加快公共交通及特定领域电动化，极具潜力。加快公共交通及特定领域电动化，极具潜力。目前我国公共交通及特定领域电动化的比例不到 7%，通知明确要加快公共交通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，空间广阔。设置年度补贴设置年度补贴 200 万辆上限，万辆上限，30 万元限价，鼓励万元限价，鼓励“换电换电”模式。模式。我们认为，30 万元限价有望增加车企的降价意愿，从而刺激消费，而 200 万辆上限的设置或在未来带动行业抢装，同样是促进行业加速向市场化过渡的举措。值得注意的是，“换电模式”车辆受到政策鼓励，不受 30 万元限价规定，而“换电”模式客观上会增加锂电池的需求，未来可期。市场有望逐渐企稳。市场有望逐渐企稳。我们认为，退坡幅度放缓，叠加生产逐渐恢复，国内市场有望逐渐企稳。同时，2020 年是“十三五”政策的收官之年，且新能源汽车作为重要的可选消费品，行业仍有进一步出台刺激性政策的可能，全年销量有望先抑后扬，销量有望达到 130 万辆，同比增长 7.8%。投资建议投资建议 我们认为，新能源汽车是 2020 年可以贯穿全年的投资机会，龙头公司值得坚守。光伏行业基本面逐渐探底，估值性价比提升，左侧机会渐成熟。电网投资回暖，特高压作为新基建将持续发力。建议关注：（1）电动车：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、璞泰来（603659.SH）、恩捷股份（002812.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、当升科技（300073.SZ）等；（2）光伏：隆基股份（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、中环股份（002129.SZ）、阳光电源（300274.SZ）等；（3）电网：许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、中国西电（601179.SH）等。核心组合核心组合 截至 2020 年 4 月 28 日，银河电新股票池累计收益率达到 27.30%，跑赢电力设备及新能源行业指数 24.80pct。5 月投资组合：宁德时代、通威股份、许继电气。风险提示风险提示 电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓；新冠疫情影响超预期。分析师分析师 周 然：（8610）6656 8494： 执业证书编号：S0130514020001 赵腾辉：（010）8635 9174：zhaotenghui_ 执业证书编号：S0130519120001 行业数据行业数据 2020.4.28 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现核心组合表现 2020.4.28?资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究【银河电新周然团队】行业动态报告_电力设备及新能源行业_特高压蓄势待发，风光补贴问题或缓解_200330-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300电力设备及新能源(中信)-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%电力设备及新能源(中信)股票池 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明【银河电新周然团队】行业动态报告_电力设备及新能源行业_特斯拉或引领电池技术升级，静待“超级电容+干电极”开花结果_200229 qRtQqOuNqRoOrOpMrOsOnMbR8QaQpNoOoMpPjMmMqNfQqQqR8OqQoOwMpPmQNZrQoP 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 目目 录录 一、补贴退坡放缓，新能源汽车有序前行一、补贴退坡放缓，新能源汽车有序前行.3 二、能源变革进行时，新能源行业大势所趋二、能源变革进行时，新能源行业大势所趋.8（一）“清洁+安全”是新能源发展的核心驱动力.8（二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代.11 1.国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代.11 2.大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速.15（三）新能源发电向平价迈进，光伏技术革命仍在路上.21 1.风电抢装继续，海风蓬勃向上.24 2.光伏海外需求逐渐爆发，成本下降仍有潜力.28 三、疫情压制短期需求，中长期向上趋势不改三、疫情压制短期需求，中长期向上趋势不改.32（一）新能源汽车：短期放缓，全年或先抑后扬.32（二）风电：抢装继续，增长稳健.34（三）光伏：国内回暖，海外承压.35（四）电网：投资有望回暖，特高压发力.37（五）工控：“产业升级+国产替代”仍是趋势.38（六）氢能：技术不断进步，产业仍在蓄势.39 四、行业面临的问题和建议四、行业面临的问题和建议.40（一）现存问题.40 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 1.国内新能源补贴退坡趋势已定.40 2.部分区域内能源消纳仍面临一定挑战.40 3.充电桩等配套设施供给不足.41（二）建议及对策.42 1.发电成本仍有下降空间，“绿证+消纳保障机制”加速落地.42 2.双积分政策行业中长期增长有托底作用.43 3.补贴有望后移，配套措施或加速完善.44 五、新能源行业在资本市场中的发展情况五、新能源行业在资本市场中的发展情况.45（一）行业属于新兴产业，上市公司多在 2009 年之后上市.45（二）板块走势强于沪深 300，估值逐步回升.45 六、投资建议及股票池六、投资建议及股票池.46 七、风险提示七、风险提示.48 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 一、一、补贴退坡放缓补贴退坡放缓，新能源汽车有序前行新能源汽车有序前行 国内新能源汽车补贴政策国内新能源汽车补贴政策正式正式落地。落地。2020 年 4 月 23 日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委四部委发布了 关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，将新能源汽车财政补贴政策实施期延长至 2022 年底，2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。通知从 2020 年 4 月 23 日起实施，2020 年 4 月 23日至 2020 年 7 月 22 日为过渡期。过渡期期间，符合 2019 年技术指标要求但不符合 2020年技术指标要求的销售上牌车辆，按照 2019 年对应标准的 0.5 倍补贴，符合 2020 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2020 年标准补贴。政策呵护行业发展，政策呵护行业发展，补贴退坡放缓。补贴退坡放缓。由于新能源汽车成本仍然相对较高、海外纷纷加大新能源汽车补贴力度、疫情对需求压制等多方面的原因，国内本次补贴退坡幅度相对此前有关规划是大幅放缓的。其中，新能源乘用车、货车退坡幅度在 10-15%左右，客车基本保持不变。同时，纯电动乘用车的补贴门槛从 250 公里提升至 300 公里。我们认为，补贴退坡放缓将进一步呵护行业良性发展，保障行业不会出现较大幅度波动的风险。表表 1 1：新能源乘用车补贴标准：新能源乘用车补贴标准 项目项目 范围范围 20192019 20202020 纯电动 度电补贴上限（元/KWh）550 500 补贴金额（万元）250R300 1.8 0 300R400 1.8 1.62 R400 2.5 2.25 质量能量密度（Wh/Kg)（电125E140 0.8 0.8 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 池系统能力密度调整系数）140E160 0.9 0.9 E160 1 1 百公里电耗优于规定门槛的比例(车辆能耗调整系数)0Q10%0 0.8 10%Q20%0.8 1 20%Q25%1 1 25%Q35%1 1.1 Q35%1.1 1.1 插电式混合动（含增程式）补贴金额（万元）R50 1 0.85 资料来源：财政部，中国银河证券研究院 表表 2 2：新能源客车补贴标准：新能源客车补贴标准 项目项目 范围范围 20192019 20202020 非快充类纯电动 度电补贴（元/KWh）500 500 补贴金额上限（万元）6L8m 2.5 2.5 810m 9 9 单位载质量能量消耗量 Ekg（Wh/kkg)对应补贴调整系数 Ekg0.15 1 1 0.15Ekg0.17 0.9 0.9 0.17Ekg0.18 0.8 0.8 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 0.1810m 6.5 6.5 快充倍率对应补贴调整系数 3C-5C（含）0.8 0.8 5C-15C（含）0.9 0.9 15C 以上 1 1 插电式混合动（含增程式）度电补贴（元/KWh）600 600 补贴金额上限（万元）6L8 1 1 8L10 2 2 L10 3.8 3.8 节油率水平对应补贴调整系数 60%-65%（含）0.8 0.8 65%-70%（含）0.9 0.9 70%以上 1 1 资料来源：财政部，中国银河证券研究院 表表 3 3：新能源货车补贴标准：新能源货车补贴标准 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 项目项目 范围范围 20192019 20202020 纯电动 度电标准（元/kWh）350 315 补贴金额上限（万元）3.5（含）吨以下 2 1.8 3.5 吨-12 吨（含）5.5 3.5 12 吨以上 5.5 5 单位载质量能量消耗量（Ekg）（Wh/kmkg）Ekg0.29 1 1 0.29Ekg0.3 1 0 吨百公里电耗（kWh）8 8 续驶里程 80 80 插电混动动（含增程式）度电标准（元/kWh）500 450 补贴金额上限（万元）3.5 吨-12 吨（含）0 2 12 吨以上 3.5 3.15 续驶里程 50 50 资料来源：财政部，中国银河证券研究院 加快公共交通及特定领域电动化加快公共交通及特定领域电动化，极具潜力，极具潜力。通知明确要加快公共交通等领域汽车电动化，城市公交、道路客运、出租（含网约车）、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，且给予2020年补贴标准不退坡的支持，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%。截至 2019 年底，我国公务、城市公交、道路客运、出租、网约、环卫、城市物流配送、邮政快递、机场、港口、矿山领域汽车保有量约 1000 多万辆，电动化比例不到 7%，空间广阔。行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 设置年度补贴设置年度补贴 200200 万辆上限万辆上限，3030 万元限价，鼓励“换电”模式万元限价，鼓励“换电”模式。通知提出原则上每年补贴规模上限约 200 万辆，新能源乘用车补贴前售价须在 30 万元以下（含 30 万元）。我们认为，30 万元限价有望增加车企的降价意愿，从而刺激消费，而 200 万辆上限的设置或在 2021-2022 年促进行业出现一定程度的抢装，同样是促进行业加速向市场化过渡的举措。值得注意的是，为鼓励“换电”新型商业模式发展，“换电模式”车辆不受 30 万元限价规定，而“换电”模式客观上会增加锂电池的需求，未来可期。燃料电池汽车燃料电池汽车采取采取“以奖代补”“以奖代补”，力争，力争 4 4 年取得显著成效年取得显著成效。尽管目前我国燃料电池汽车已经取得了一定的成绩，但仍然在技术、规模、应用等方面面临困难。通知提出将当前对燃料电池汽车的购置补贴，调整为选择有基础、有积极性、有特色的城市或区域，重点围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范，中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励，有助于提振行业信心。同时，通知规划了要争取通过 4 年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链，关键核心技术取得突破。我们认为，较为明确的时间上的规划彰显了政策的重视程度，行业的发展有望迎来提速。市场有望逐渐企稳。市场有望逐渐企稳。我们认为，本次新能源汽车补贴政策正式发布，退坡幅度放缓，叠加生产逐渐恢复，国内市场有望逐渐企稳。同时，2020 年是“十三五”政策的收官之年，且新能源汽车作为重要的可选消费品，行业仍有进一步出台刺激性政策的可能，如双积分、对充电桩、电池回收的支持、消费端的激励等。我们认为，2020 年国内新能源汽车销量相对于年初预期或下滑，但全年有望先抑后扬，销量有望达到 130 万辆，同比增长 7.8%。表表 4：2020-2021 年年中国新能源汽车销量中国新能源汽车销量预测表（预测表（万辆万辆）假设假设 2019 19YOY 2020E 20YOY 2021E 21YOY 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 悲观 120-0.49%150 25.00%中性中性 120.6 -4.00%130 7.80%170 30.77%乐观 140 16.09%190 35.71%资料来源：EV sales，中汽协，中国银河证券研究院 二二、能源变革进行时，新能源行业大势所趋、能源变革进行时，新能源行业大势所趋 （一）“清洁+安全”是新能源发展的核心驱动力 纵观全球，能源清洁化是主要趋势。纵观全球，能源清洁化是主要趋势。从全球范围来看，在气候变暖、雾霾、生态环境破坏等的共同作用下，对清洁能源的不懈追求是全球人民的共同愿望。根据BP 世界能源统计年鉴，2018 年全球一次能源消费增长 2.9%，几乎是过去十年平均增速（1.5%）的两倍，也是 2010 年以来的最高增速。其中，能源消费的增长主要由天然气驱动，贡献超过 40%；可再生能源是第二大驱动因素，所有的燃料增速都超过了过去十年的平均速度。同时，根据BP 世界能源展望（2019 年），到 2040 年，全球可再生能源占一次能源的比例将从现在的 4%增长到约 15%。图图 1 1：全球一次能源消费增长全球一次能源消费增长 资料来源：BP，中国银河证券研究院 图图 2 2：全球一次能源消费分类（百万吨油当量）全球一次能源消费分类（百万吨油当量）资料来源：BP，中国银河证券研究院 欧盟的新能源发电遥遥领先，我国仍有较大发展空间。欧盟的新能源发电遥遥领先，我国仍有较大发展空间。虽然中国拥有全球最大的光伏-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 和风电装机，但光伏和风电等可再生能源发电占比仍低于全球平均水平。欧盟的光伏和风电占比超过 20%，其中德国等领先国家更是超过 30%，中国风电和光伏发电未来仍有较大发展空间。图图 3 3：全球主要经济体发电结构对比（全球主要经济体发电结构对比（20182018）资料来源：BP，中国银河证券研究院 中国是全球能源增长的最主要来源中国是全球能源增长的最主要来源，新能源是主要方向，新能源是主要方向。2018 年中国的一次能源消费在增长 4.3%，达 2012 年来最高增速。2018 年中国占全球能源消费量的 24%和全球能源消费增长的 34%，是全球能源增长的最主要来源。根据可再生能源发展“十三五”规划，到 2020 年和 2030 年非化石能源分别占一次能源消费比重 15%和 20%，而 2018 年占比已达到 14.3%左右，大概率超过既定目标。根据 BP 相关预测，到 2040 年中国可再生能源占比 26.2%，年复合增长率达 8.5%。因此，无论是从能源绿色发展的战略规划，还是市场投资的主要方向看，新能源将是行业未来的主要趋势。23.2%3.1%35.4%18.9%36.8%12.8%38.0%66.5%27.9%20.0%33.0%35.3%10.2%4.1%19.0%25.2%4.7%11.7%9.3%8.9%10.3%21.5%10.7%32.2%0%20%40%60%80%100%全球中国美国欧盟日本德国原油天然气煤炭核电水电光伏和风电等其他 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 图图 4 4：中国一次能源消费增长：中国一次能源消费增长 资料来源：BP，中国银河证券研究院 图图 5 5：各国或地区对一次能源增长的贡献（：各国或地区对一次能源增长的贡献（2 2018018）资料来源：BP，中国银河证券研究院 中国油气对外依存度高中国油气对外依存度高，存在安全隐患，存在安全隐患。由于中国富煤、贫油、少气资源禀赋的影响，中国是全球第一大油气进口国，截至 2019 年 12 月，中国原油对外依存度高达 72.6%，天然气对外依存度为 42.9%，能源安全的风险持续走高。图图 6 6：中国中国原油原油对外依存度对外依存度 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 7 7：中国天然气对外依存度中国天然气对外依存度 资料来源：wind，中国银河证券研究院 汽车是石油消耗的主要来源，汽车是石油消耗的主要来源，电动车电动车是是减少减少石油依赖的有效途径。石油依赖的有效途径。截至 2017 年，中国石油消费量为 5.87 亿吨，其中在交通运输、仓储和邮政业等行业中消费量为 2.20 亿吨，占比达到 37.5%，是石油消耗的主要源头。另一方面，尽管中国缺少石油，但是中国并不缺少电。中国拥有丰富的煤炭资源，有蒸蒸日上的风电光伏市场，为电动车的发展提供了0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180%5%10%15%20%25%30%35%40%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2000-022000-122001-102002-082003-062004-042005-022005-122006-102007-082008-062009-042010-022010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-04对外依存度:原油0%10%20%30%40%50%2010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-09对外依存度:天然气 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 优质的土壤。图图 8 8：交通运输等是石油消费的主要源头交通运输等是石油消费的主要源头 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院（二）新能源汽车进入全球化、高端化的新时代 1.1.国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代国内新能源汽车行业进入“后补贴”时代 国内新能源汽车处于高速成长期，保有量仍有较大空间。国内新能源汽车处于高速成长期，保有量仍有较大空间。在国内政策的不断推进下，近 10 年，我国新能源汽车行业取得了巨大的成就，从 2010 年不到 1 万辆的销量，到 2019年实现了 120.6 万辆的销量，增长迅猛。另一方面，截至 2019 年 12 月，我国新能源汽车保有量达到 381 万辆，占比仅仅为 1.46%，未来仍有较大的成长空间，行业仍处于高速成长期。0%5%10%15%20%25%30%35%40%01234567200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017石油消费量石油消费:交通运输、仓储和邮政业占比 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 图图 9 9：国内国内新能源新能源汽车汽车销量销量（万辆）（万辆）资料来源：中汽协，中国银河证券研究院 图图 1010：国内国内新能源新能源汽车保有量（万辆）汽车保有量（万辆）资料来源：公安部，中国银河证券研究院 补贴补贴持续持续退坡退坡，行业进入“后补贴”时代，行业进入“后补贴”时代。自 2013 年以来，新能源汽车的补贴不断被调整，从 2017 年开始明显退坡，而在 2019 年退坡的幅度达到最大。2020 年 4 月 23 日，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委四部委发布了关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，将新能源汽车财政补贴政策实施期延长至 2022 年底，2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。图图 1111：历年不同续航里程（：历年不同续航里程（R R）财政补贴退坡图）财政补贴退坡图 资料来源：财政部，工信部，科技部，发改委，中国银河证券研究院 新能源汽车年均复合增长率望达到新能源汽车年均复合增长率望达到 30%30%以上以上。2019 年 12 月 3 日，工信部发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）（征求意见稿），提出到 2025 年，新能源新车-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0204060801001201402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019新能源汽车销量（万辆）同比0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%0100200300400500201420152016201720182019新能源汽车保有量（万量）占比0123456780R100100R150200R250300R400R400150R200 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 销量占 25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到 30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。假设 2025 年新能源新车销量占比达到 25%，我们预计2025年国内新能源汽车销量有望达到 700万辆左右，2019-2025年复合增长率达到34%。图图 1212：20192019-20252025 年国内新能源年国内新能源汽车汽车销量复合增长率望达到销量复合增长率望达到 34%34%资料来源：中汽协，中国银河证券研究院 为了实现 2025 年新能源新车销量占比 25%的目标，我们认为未来政策端有望在以下几方面发力：（1 1）加强公共交通的补贴占比：）加强公共交通的补贴占比：本次 规划 提出 2021 年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车。（2 2）加强充电桩、动力电池回收等领域的支持力度：）加强充电桩、动力电池回收等领域的支持力度：目前充电桩供给不足、错配，电池使用寿命短、更换电池费用高等问题，大大影响了普通消费者对新能源车的选购意愿。后续补贴政策有望从消费端走向充电桩、动力电池回收等领域的建设上来，更进一步激发消费者的购买热情。（3 3）加强双积分政策的完善和执行：）加强双积分政策的完善和执行：合理适度的双积分政策将会在车企端推动新能源0100200300400500600700800 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。14 车比例的提升，车企也会顺势加大新能源车投入力度。（4 4）积极开放引进外资，激活国内市场：）积极开放引进外资，激活国内市场：引入外资的最大好处是强化竞争，为市场提供更有竞争力的产品。新能源汽车作为一种新兴的可选消费品，爆款产品的出现有助于引领消费者快速接受并认可。外资电池彻底放开，竞争加剧。外资电池彻底放开，竞争加剧。2019 年 6 月 21 日起，工信部废除汽车动力蓄电池行业规范条件，第一、第二、第三、第四批符合规范条件企业目录同时废止。2019 年12 月 6 日，工信部发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录（2019 年第 11 批）中，出现了三款搭载外资电池的车型，包括搭载松下、LG 电池的特斯拉 Model 3，搭载 SK 电池的北京奔驰 E 级 PHEV，搭载松下、三洋电池的广汽丰田 CH-R。这是首次有外资电池进入目录（可以获得补贴），标志着中国动力电池市场正式向外资电池开放。表表 5 5：外资电池进入第外资电池进入第 1111 批新能源汽车推荐目录批新能源汽车推荐目录 车企车企 车型名称车型名称 车辆型号车辆型号 电池单体供应商电池单体供应商 特斯拉 Model 3 TSL7000BEVAR0 松下（进口）、LG 北京奔驰 E 级 PHEV BJ7205JLHEV6 SK 广汽丰田 CH-R GTM7000XBEV 松下（大连）、三洋（进口）资料来源：工信部，电车汇，中国银河证券研究院 电池价格持续下降。电池价格持续下降。2017 年 4 月，汽车产业中长期发展规划发布，规划到 2020年动力电池成本力争降至 1 元/Wh 以下。经过产业链的不断努力及补贴退坡的压力，目前动力电池成本已经大幅下滑，以龙头宁德时代为例，2019 年动力电池系统销售均价为 0.94元/Wh（不含税），相对于 2015 年下降了 58.6%。根据彭博新能源财经（BNEF）发布的 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。15 锂离子电池组价格调研报告，2019 年全球锂离子电池组的平均价格为 156 美元/千瓦时，同比下降 13%，较 2010 年则下降 87%，且中国市场锂电池组平均价格低至 147 美元/千瓦时，为全球最低。图图 1313：宁德时代动力电池系统销售均价宁德时代动力电池系统销售均价 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 图图 1414：全球锂离子电池组的平均价格持续降低全球锂离子电池组的平均价格持续降低 资料来源：彭博新能源财经，中国银河证券研究院 2 2.大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场大车企纷纷加大新能源汽车投入力度，海外市场将提速将提速 在全球车市下行的大环境下，新能源汽车的增长势头较好。在全球车市下行的大环境下，新能源汽车的增长势头较好。根据 EV Sales，截至 2019年底，全球新能源汽车销量约 221 万辆，同比 2018 年增长约 10%。其中，纯电动汽车占比 74%，同比增长 5%，插电混动汽车占比 26%，同比下降 5%。2019 年全球新能源汽车的份额占整体汽车销量占比从 2018 年的 2.1%提升到了 2.5%。尽管 2019 年下半年开始中国市场销量下滑严重，但海外市场逐渐兴起，全球新能源汽车销量增速仍然保持较好的增长势头。00.511.522.520152016201720182019（元/W h）118391772166358838129321918015602004006008001000120014002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019（美元/kW h）22%21%8%11%35%23%26%18%13%行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。16 图图 1515：全球新能源全球新能源乘用车乘用车销量（万辆）销量（万辆）资料来源：EV Sales，中汽协，电车人，中国银河证券研究院 欧盟欧盟 2 2021021 年执行全球最严碳排放法规，倒逼车企加速电动化转型年执行全球最严碳排放法规，倒逼车企加速电动化转型。欧盟各成员国达成协议，2021 年二氧化碳排放要求低于 95g/km，超标车辆将面临 95 欧元/g/km 的处罚；至 2030 年，汽车二氧化碳排放量须在 2021 年基础上再减少 35%，整体要求低于 59g/km。表表 6 6：20152015-20302030 年年欧盟欧盟汽车二氧化碳平均排放标汽车二氧化碳平均排放标准准（g/kmg/km）年份年份 汽车汽车 C CO O2 2 具体内容具体内容 2015 130 2020 95 要求 95%新车达到这一标准 2021 95 要求新车全部达标，如不达标，罚款金额为 95 欧元/g/km*当年售出的汽车数量 2025 81 在 2025-2029 年期间，汽车和货车二氧化碳排放量应减少 15%2030 59 从 2030 年开始，欧盟境内新型汽车平均二氧化碳排放量将比 2021 年水平减少 37.5%，货车同期减少 31%资料来源：商务部，中国驻欧盟使团，中国银河证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05010015020025020152016201720182019中国海外全球全球同比 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。17 德国欲将补贴额度提升，补贴有效期延至德国欲将补贴额度提升，补贴有效期延至 20252025 年底。年底。2016 年 5 月德国联邦政府出台“新能源汽车补助”措施，针对进入德国联邦经济和出口监管局（BAFA）公布目录的纯电动和混动车型分别补贴 4000 和 3000 欧元，其中，联邦政府和车企分别承担一半。截至 2018年 8 月，BAFA 对新能源汽车的补贴申请和发放情况进行了阶段评估，结果显示，过去两年申请补贴共 75338 起，其中纯电动车、混动车和燃料电池车分别为 45493、29827 及18 起。个人申请量约占一半。补贴政策原定实施期为 3 年，2019 年 6 月到期。德国政府现已决定将实施期限延长到 2025 年底，同时计划提升补贴额度：低于 4 万欧元纯电动车补贴由 4000 欧元提高至 6000 欧元，混动车补贴由 3000 欧元提高至 4500 欧元；同时新增 4 万欧元以上的电动车补贴 5000 欧元，混动车补贴 4000 欧元，补贴车辆售价上限提升至 6 万欧元。除此之外，德国联邦政府将投入 35 亿欧元扩建电动汽车公共充电桩，预计 2020 年建成 5 万个新充电桩。2019 年 11 月德国总理默克尔曾表示：预计到 2030 年，德国能够拥有 700 万至 1000 万辆电动汽车，建设 100 万座公共充电桩供电动汽车使用。行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。18 图图 1616：德国新能源汽车补贴变化德国新能源汽车补贴变化 资料来源：electrive，中国银河证券研究院 欧盟批准欧盟批准 3232 亿欧元补贴助力电池生产制造项目。亿欧元补贴助力电池生产制造项目。2019 年 12 月 9 日，在德国的倡导下，欧盟批准通过了一项电动汽车电池生产制造项目，即“欧洲共同利益重大项目”（IPCEI）。该项目涉及 32 亿欧元公共资金，资金分别来自德国、法国、意大利、波兰、比利时、瑞典和芬兰七个成员国，将应用于这 7 个国家的 17 家企业，覆盖电池业务领域原材料和高级材料，电池和模组，电池系统，以及再利用、回收和提炼四大板块，以支持欧洲电池技术研究和创新项目。除去 32 亿欧元公共资金以外，欧盟还表示将筹集 50 亿欧元左右的私人投资。01000200030004000500060007000BEV4万4万BEV6万原补贴（欧元）新补贴（欧元）行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。19 图图 1717：参与七个国家提供补贴金额（参与七个国家提供补贴金额（千万欧元）千万欧元）资料来源：汽车人参考，中国银河证券研究院 图图 1818：补贴具体用途补贴具体用途 资料来源：汽车人参考，中国银河证券研究院 美国国会欲调整电动车补贴政策。美国国会欲调整电动车补贴政策。根据盖世汽车相关资讯信息，美国国会议员 Mike Thompson 提出2019 年可再生能源增加和能效法案草案。草案预计将补贴门槛从 20万辆电动车提升至 60 万辆，补贴从 7500 美元降至 7000 美元。除此之外，草案中提出对二手电动车进行补贴，根据个人情况最高可达 2500 美金。主流汽车制造商主流汽车制造商提出提出新能源汽车战略规划。新能源汽车战略规划。全球范围内看，各国已把新能源汽车发展作为应对能源短缺和环境危机的主要手段，提高对二氧化碳排放量的要求并加大对新能源汽车的扶持力度，发展新能源汽车势在必行，全球主流汽车制造商纷纷提出新能源汽车未来发展规划。表表 7 7：主流汽车制造商新能源汽车战略计划主流汽车制造商新能源汽车战略计划 车企车企 新能源汽车战略规划新能源汽车战略规划 大众 2020 年前在中国推广 13 款新能源汽车，产能达到 30 万辆；2025 年实现新能源车型 80 款，推出 30 款纯电动汽车，年产 100 万辆，年销量占整个集团汽车销量的 25%-30%；020406080100120140德国法国意大利波兰比利时瑞典芬兰 行业研究报告行业研究报告/电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。20 2026 年之后不再对燃油车进行研发投资 宝马 制定“第一战略”，2020 年之前所有车系都具备电动化选项；2025 年实现新能源汽车销量占据总销量的 15-25%通用 制定电动化战略“Evness”，到 2020 年将推出超过 9 款新能源汽车；2023 年前在中国推出 20 余款纯电动车型 福特 2025 年底在中国推出 50 款汽车车型，其中包括 8 款纯电动汽车车型 奔驰 投资 100 亿欧元开发新能源汽车，设立全新完整新能源汽车系列子品牌 EQ 戴勒姆 2025 年前推出 10 款电动车型；2025 年纯电动汽车销量占比 15-25%丰田 制定全球电气化战略，混合动力车 2020 年以前全球年销量