电力设备行业：特斯拉Q4交付超预期国产降价扩需求-20200105-安信证券-21页 (2).pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。特斯拉特斯拉 Q Q4 4 交付超预期交付超预期，国产降价扩需国产降价扩需求求 新能源汽车：新能源汽车：Model 3 开年首次降价开年首次降价，全球电动时代降至全球电动时代降至。本周特斯拉利好消息不断，Q4 特斯拉全球交付量达到 11.2 万辆，全年累计为 36.75 万辆（yoy+50%），预计占全球电动车销量的 17%左右；同时，国产 Model 3 于 1 月3 日官宣降价 3.2 万元，补贴后国产标准续航版售价仅为 29.905 万元。从成本角度，我们预计国产 Model 3 有望比美国工厂单车成本降低 20%-25%，考虑毛利率的部分牺牲，降价空间在 30%以上。此次降价实质对入门版传统豪华品牌车型造成冲击，对于新能源车市场增量效应强于挤压效应。我们认为 2020 年特斯拉国内销量在 10 万辆以上，全球有望达到 50 万辆。投资建议：关注投资建议：关注特斯拉产业链，以及特斯拉产业链，以及具备全球竞争力的龙头。具备全球竞争力的龙头。重点推荐：宁德时宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、三花智控、宏发股份、先导智能、旭升股份代、璞泰来、恩捷股份、科达利、三花智控、宏发股份、先导智能、旭升股份等。新能源发电新能源发电：2020 年年光伏光伏政策短期内有望落地，有望催化板块行情。需求方政策短期内有望落地，有望催化板块行情。需求方面，面，我们预计 20 年国内装机有望超 50GW，同比翻倍增长，预计明年海外整体需求在 100GW 以上，全球整体需求 150GW+，同比增长超过 30%。产业链方产业链方面，面，单晶 PERC 电池片盈利能力正逐步修复；硅料和玻璃等环节明年也具备涨价预期；单晶硅片目前价格仍维持强势，说明单晶硅片需求旺盛，明年虽有降价压力，但龙头企业凭借量和成本的优势业绩仍有望超市场预期。风电方面，风电方面，12 月并网数据及业绩预告有望催化板块行情月并网数据及业绩预告有望催化板块行情。需求方面，需求方面，20 年抢装高峰，21 年维持平稳！业绩方面，业绩方面，风电行业持续回暖，零部件企业在量、价、成本端共振下业绩持续高增，风机企业也已消化去年低价订单的影响，毛利率在Q3 出现拐点；在当前抢装的背景下，零部件及风机企业均订单饱满，部分环节甚至供不应求，20 年零部件企业业绩仍将维持快速增长，而风机企业在招标价的持续上涨下，毛利率进一步修复，业绩将恢复快速增长。投资建议：投资建议：当前光伏和风电板块估值处于历史低位水平，光伏 20 年整体估值仅16 倍，风电仅 11 倍，建议重点配臵！光伏重点推荐隆基股份、通威股份、中环隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、正泰电器，股份、阳光电源、正泰电器，重点关注 ST 新梅（爱旭）、信义光能、福莱特玻新梅（爱旭）、信义光能、福莱特玻璃、福斯特璃、福斯特等！重点推荐金风科技，明阳智能、中材科技、天顺风能金风科技，明阳智能、中材科技、天顺风能，重点关注运达股份、大金重工、泰胜风能、日月股份、天能重工运达股份、大金重工、泰胜风能、日月股份、天能重工等！电力设备与工控：电力设备与工控：国网国网信通二次增补招标，泛在建设加速推进信通二次增补招标，泛在建设加速推进。2019 年度，国家电网公司计划分别就通信类设备集中招标 6 批次、信息化设备及服务集中招标5 批次，但于 9 月和 12 月分别开展增补招标，共计增补 2 次，超额完成原定计划。2019 年总 6 批信息化设备共计招标 31.7 亿元，国电南瑞、信产集团和智芯微中标占比分别为 43.97%、19.51%和 6.87%，合计中标占比 70.35%；2019 年总 6 批信息化服务招标估算约有 24 亿元，国电南瑞、信产集团两次增补中标占比分别为 42%和 46%。前 5 批通信类设备招标 21.31 亿元，信产集团、国电南瑞和智芯微中标占比分别为 39.04%、27.13%和 24.24%，合计中标占比 90.41%。投资建议：投资建议：重点推荐三条主线。重点推荐三条主线。从国网公司“一年试点、两年推广、三年见效”Tabl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 05 日日 电力设备电力设备 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 300750 宁德时代 105.00 买入-A 603659 璞泰来 95.00 买入-A 002812 恩捷股份 48.00 买入-A 600885 宏发股份 35.00 买入-A 601615 明阳智能 16.20 买入-A 002202 金风科技 15.90 买入-A 600438 通威股份 16.30 买入-A 601012 隆基股份 32.00 买入-A 600406 国电南瑞 32.00 买入-A 600131 岷江水电 24.50 增持-A 002706 良信电器 10.50 买入-A 601877 正泰电器 30.00 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.41-2.48-26.23 绝对收益绝对收益 7.26 6.18 10.30 邓永康邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 吴用吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 彭广春彭广春 报告联系人 丁肖逸丁肖逸 报告联系人 相关报告相关报告 财政部再次支持新能源车，光伏政策定调迎需求高增 2019-12-29 泛在 5G 加速推进，光伏政策节奏变快 2019-12-22 泛在建设持续加码，新能源车产销回升 2019-12-16 电动车未来 15 年定调，光伏迎政策与需求共振 2019-12-08 广州车展车型丰富，风光开启平价周期 2019-12-01 -1%4%9%14%19%24%29%34%2019-012019-052019-09电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。的实施策略来看，未来几年将逐步加大泛在电力物联网领域的投资力度。从受益的节奏与体量来看，我们重点推荐三条投资主线：1）具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元，有望全面受益泛在投资建设，重点推荐：国电南瑞、岷江水电（信产集团）国电南瑞、岷江水电（信产集团）；2）适应泛在深度感知需求并具备技术竞争力的智能感知量测类设备企业，重点推荐：金智科技、海兴电力金智科技、海兴电力；3）聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业，重点推荐：远光软件、涪陵电远光软件、涪陵电力力。风险提示风险提示：新能源车产销量及风电光伏装机量低于预期；电力设备方面：技术及应用场景变化的风险；国网投资及建设力度低于预期；核心竞争力不及传统 IT 企业；泛在相关投资规模低于预期等。本周组合：本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、宏发股份、明阳智能、金风科技、宏发股份、明阳智能、金风科技、隆基股份、通威股份、隆基股份、通威股份、国电南瑞、岷江水电、良信电器、国电南瑞、岷江水电、良信电器、正泰电器正泰电器、行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.Model 3 开年首次降价，全球电动时代将至开年首次降价，全球电动时代将至.5 1.1.行业观点概要.5 1.2.行业数据跟踪.8 1.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.9 2.光伏政策有望短期落地，风电迎来抢装高峰光伏政策有望短期落地，风电迎来抢装高峰.10 2.1.行业观点概要.10 2.2.行业数据跟踪.11 2.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.12 3.国网信通二次增补招标，泛在建设加速推进国网信通二次增补招标，泛在建设加速推进.13 3.1.行业观点概要.13 3.2.行业数据跟踪.16 3.3.行业要闻及个股重要公告跟踪.17 4.本周板块行情（中信一级）本周板块行情（中信一级）.19 图表目录图表目录 图 1：2019 年 Model 3 月度交付量（辆）.6 图 2：2019 年 Model 3 季度交付量（辆）.6 图 3：2019 年 1-10 月全球纯电动乘用车各车型销量 Top10.6 图 4：2020 年我国新能源车市场车型进一步丰富.7 图 5：2018-2019 年新能源汽车月销量（辆）.8 图 6：电芯价格（单位：元/wh）.8 图 7：正极材料价格（单位：万元/吨）.8 图 8：负极材料价格（单位：万元/吨）.8 图 9：隔膜价格（单位：元/平方米）.8 图 10：电解液价格（单位：万元/吨）.8 图 11：国内风电季度发电量(亿千瓦时).11 图 12：全国风电季度利用小时数.11 图 13：多晶硅价格（美元/kg）.11 图 14：硅片价格（156*156，美元/片）.11 图 15：电池片价格(156*156，美元/片）.11 图 16：组件价格(单位：美元/W).11 图 17：国网 19 年二次增补信息化设备招标 6.4 亿元.13 图 18：国网 19 年二次增补信息化服务招标 5.47 亿元.13 图 19：前 6 批信息化设备招标约 31.7 亿元.13 图 20：前 6 批信息化设备中标份额.13 图 21：19 年二次增补批次信息化服务中标份额（按金额）.14 图 22：19 年二次增补批次信息化服务中标份额（按包数）.14 图 23：国网第 5 批通信设备招标 5.95 亿元.14 图 24：前 5 批通信设备中标份额.14 图 25：工业制造业增加值同比增速维持高位.16 图 26：工业增加值累计同比增速维持高位.16 图 27：固定资产投资完成超额累计同比增速情况.16 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图 28：长江有色市场铜价格趋势(元/吨).16 图 29：中信指数一周涨跌幅.19 图 30：电力设备新能源 A 股个股一周涨跌幅前 5 位及后 5 位.19 表 1：新能源汽车行业要闻.9 表 2：新能源汽车行业个股公告跟踪.9 表 3：风、光、储行业要闻.12 表 4：风、光、储行业公告跟踪.12 表 5：2019 年通信类设备招标中标金额（百万元）.14 表 6：电力设备及工控行业要闻.17 表 7：电力设备及工控行业公告跟踪.17 表 8：细分行业一周涨跌幅.19 行业动态分析/电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.Model 3 开年开年首首次次降价，全球电动时代将至降价，全球电动时代将至 1.1.行业观点概要行业观点概要 本周特斯拉利好消息不断，Q4 特斯拉全球交付量达到 11.2 万辆，全年累计为 36.75 万辆（yoy+50%），达到原定目标，预计占全球电动车销量的 17%左右；同时，国产 Model 3 于1 月 3 日官宣降价 3.2 万元，补贴后国产标准续航版售价仅为 29.905 万元。此外，国产 Model 3 于 1 月 2 日交付首批员工车，并将于 1 月 7 日正式对外交付。在多重利好消息下，特斯拉当前市值突破 800 亿美元。1、如何看待国产如何看待国产 Model 3 的降价的降价？意料之外意料之外，预期之内预期之内，国产成本存在国产成本存在较大较大降低空间降低空间。当前 Model 3 国产化率预计在 30%-40%之间，3 季度末有望提升至 80%以上，主要的国产替代环节来自于三电系统、内饰、座椅、轮胎、玻璃等。根据我们的测算，美国工厂标准版 Model 3 的单车成本在 23 万元左右，而通过国产化率的提升，预计成本可降低 10%-15%。同时根据特斯拉 Q3 财报披露，上海工厂单位产能的资本开支比美国工厂低 65%；同时国内人工成本也低于美国，综合考虑下国产Model 3 单车成本预计可降低 20%-25%。此外，按照此前 35.58 万元的售价，国产 Model 3的毛利率将大幅高于美国工厂，若考虑牺牲部分毛利率，接近美国工厂 20%左右的水平，那么降价空间实际上超过 30%。30 万元以下万元以下 Model 3 的出现将对传统豪华车市场形成冲击的出现将对传统豪华车市场形成冲击，而而有利于推动消费者对于电动有利于推动消费者对于电动车的接受度车的接受度。Model 3 的定位主要面向一、二线城市，在低于 30 万元的价格下，牌照优惠、购臵税优惠、充电设施的更为普及，将对传统豪华车品牌形成冲击。根据搜狐汽车统计，2019年 1-11 月，我国 28-42 万元价格区间乘用车销量为 136.07 万辆，占总销量的 6%，而这一区间将成为特斯拉的主要冲击市场。对于电动车市场而言，当前国内定价在 25 万元以上的车型不多，Model 3 的竞品主要有比亚迪唐、上汽荣威 Marvel X、蔚来 ES6、腾势等，其带来的增量效应将高于挤压效应，同时对于消费者品牌认知、电动化接受度的建立均存在推动作用。而从特斯拉的角度而言，在美国市场补贴下滑的情况下，Model 3 的降维打击也体现其对于中国市场的重视，以及保持交付量高增长的野心。2、2020 年年特斯拉的销量预测特斯拉的销量预测 对于上海工厂，一期（第一阶段）年产能为 15 万辆，考虑到产能爬坡、零部件产能的限制，对应产量预计在 10 万辆。值得注意的是，一期总规划产能有 25 万辆，考虑第一阶段 10 个月的完工速度，要在 2020 年底达到 25 万辆的整车产能也并非不可能。因此对于今年 10 万辆以上的超预期交付量可以值得期待。此外，Fremont 工厂的产能预计在 50 万辆，19 年 36 万辆的交付量尚未实现满产。近日根据外媒报道，松下有望提高 Gigafactory1 工厂的电池产能，即从 30GWh 提升至 54GWh，那么制约 Model 3 生产的一大制约因素有望消除。我们预计，2020 年特斯拉总体交付量有望达到 50 万辆，同比增长接近 40%。3、投资建议投资建议 国产 Model 3 成本相较美国工厂预计可带来 30%以上的成本降幅，此次降价至 30 万元以内虽在意料之外，却也在情理之中。我们预计在当前价格下，国产 Model 3 的市场将进一步打开，而完成产能爬坡后的上海工厂盈利水平将明显领先于美国工厂。从供应链标的上看，重点推荐：LG 产业链的璞泰来璞泰来、恩捷股份恩捷股份、科达利科达利，零部件供应商宏发股份、三花智控、旭宏发股份、三花智控、旭 行业动态分析/电力设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。升股份升股份等。同时对于国内的新能源车市场而言，2020 年将是合资和外资品牌发力的重要一年，除 Model 3 的 10 万辆以上增量之外，大众、奔驰、丰田、本田、现代等在国内的合资工厂也陆续有新车型推出，定价大部分位于 15-20 万元、50 万元以上区间，与自主品牌、特斯拉基本形成错位竞争。同时，在上周财政部对新能源车产业的发声支持下，今年的补贴退坡预计将更为温和，因此我们给予 2020 年 160-180 万辆的销量预期。叠加海外在碳排放政策驱动下的电动化加速，依然重点推荐实现全球化供应的标的：宁德时宁德时代代、璞泰来璞泰来、恩捷股份恩捷股份、科达利、三花智控、宏发股份、科达利、三花智控、宏发股份、先导智能、先导智能等。图图 1：2019 年年 Model 3 月度交付量月度交付量（辆）（辆）图图 2：2019 年年 Model 3 季度交付量季度交付量（辆）（辆）资料来源：GGII，Inside EV，安信证券研究中心 资料来源：GGII，Inside EV，安信证券研究中心 图图 3：2019 年年 1-10 月全球纯电动乘用车各车型销量月全球纯电动乘用车各车型销量 Top10 资料来源：GGII,安信证券研究中心 050001000015000200002500030000350001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20182019020000400006000080000100000Q1Q2Q3Q420182019020000400006000080000100000120000140000160000180000200000Model 3北汽EU系列 比亚迪元EV 日产聆风 宝骏E100 雷诺Zoe eQ电动车 宝马i3 比亚迪e5 Kona 行业动态分析/电力设备 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 4：2020 年我国新能源车市场年我国新能源车市场车型车型进一步丰富进一步丰富 资料来源：安信证券研究中心整理 行业动态分析/电力设备 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.2.行业数据跟踪行业数据跟踪 图图 5：2018-2019 年新能源汽车月销量（辆）年新能源汽车月销量（辆）图图 6：电芯价格（单位：元电芯价格（单位：元/wh）资料来源：中汽协，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 图图 7：正极材料价格（单位：万元正极材料价格（单位：万元/吨）吨）图图 8：负极材料价格（单位：万元负极材料价格（单位：万元/吨）吨）资料来源：GGII，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 图图 9：隔膜价格（单位：元隔膜价格（单位：元/平方米）平方米）图图 10：电解液价格（单位：万元电解液价格（单位：万元/吨）吨）资料来源：GGII，安信证券研究中心 资料来源：GGII，安信证券研究中心 -100%-50%0%50%100%150%0500001000001500002000002500001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018201901234515Q316Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3LFP动力电池 NCM动力电池 钛酸锂动力电池 锰酸锂动力电池 010203040506015Q316Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3LCONCMLFPLMO0123456716Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3天然石墨 人造石墨 01234567 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3湿法 干法单拉 干法双拉 0510152025303540 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3数码池解液 动力电解液 六氟磷酸锂 行业动态分析/电力设备 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.3.行业要闻及个股重要公告跟踪行业要闻及个股重要公告跟踪 表表 1：新能源汽车行业要闻：新能源汽车行业要闻 新能源车行业要闻追踪新能源车行业要闻追踪 来源来源 全球新能源乘用车 11 月销量榜单：上汽第二，宝马第三，特斯拉将高调收官 http:/dwz.win/v95 狼真的来了！特斯拉国产Model 3 今天交付，中国造车新势力要慌了 http:/dwz.win/v97 一汽奔腾人事换防 将迎 80 后新“主帅”http:/dwz.win/v98 一汽吉林混改落地，山东宝雅拿下 70.5%股权 http:/dwz.win/v99 第 29 批免购臵税新能源车目录发布，长安 CS55 E-Rock/丰田C-HR/天际 ME7 等202 款车型入选 http:/dwz.win/v9C 推自动驾驶落地 一汽与黑芝麻智能合作 http:/dwz.win/wjE 长城宝马合资项目取得营业执照，可生产新能源汽车 http:/dwz.win/wjG 降本增效，裁员收缩，宾利欲在一年内扭亏为盈 http:/dwz.win/wjJ 马自达全新 MX-30 开启预售 续航 200km/配安全系统 http:/dwz.win/wjK 荷兰初创公司推出机器人充电枪 可自动连接电动汽车充电 http:/dwz.win/wjM 2020 下半年亮相 三菱将推小型 PHEV 车型 http:/dwz.win/wHF 加速渠道布局 爱驰汽车 10 城 12店齐开业 http:/dwz.win/wHH 第一电动新年献词：2020，我们想要一个怎样的世界？http:/dwz.win/wHJ 李书福新年致辞：坚持用户满意为“终极目标”的发展战略 http:/dwz.win/wHK EV 晨报|2019 新造车融资超 268 亿元；特斯拉股价将达4000 美元；理想 ONE 交付超千辆 http:/dwz.win/wHN 11 月动力电池市场：比亚迪退居第二梯队，“二八”局面宣告结束 http:/dwz.win/xpW 电动 DeLorean 历经 32年 重见光明 http:/dwz.win/xpX 松下或将超级工厂产能扩充至54GWh http:/dwz.win/xpY 特斯拉送给准用户的新年大礼：交付前降价！http:/dwz.win/xpZ EV 晨报|出行新规开始实施；李书福新年致辞；三菱将推小型 PHEV 车型 http:/dwz.win/xqb 乘用车 11 月上险量：纯电市场百花齐放，宝马 5系领跑插混市场 http:/dwz.win/xDv 福特 Mach-E 信息曝光！今年完成陆续量产交付 http:/dwz.win/xEg EV 晨报|特斯拉 1月 7日再交付国产 Model 3；宝能 16.3 亿购长安 PSA 股权；比克将建超级电池量产线 http:/dwz.win/xEh 小鹏汽车与滴滴旗下小桔车服建立战略合作框架 http:/dwz.win/xEk 特斯拉计划国内再建 4000个以上充电桩 http:/dwz.win/xD3 资料来源：第一电动网、电动汽车资源网等，安信证券研究中心 表表 2：新能源汽车行业个股公告跟踪：新能源汽车行业个股公告跟踪 股票名称股票名称 公司公告公司公告 天齐锂业 公司决定在“18 天齐 01”期债券第2 年末调整票面利率，由原6.30%调至7.30%。华友钴业 中国证监会将于 12 月31 日上午9:00 对公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。天赐材料 公布 2019 年股票期权与限制性股票激励计划预留授予激励对象名单；公司投资建设年产 18.5万吨日用化工新材料项目，项目总投资为人民币约 4 亿元。西部资源 四川富润减持公司无限售流通股股份 92.7 万股，占公司当前总股本的 0.140%，不再是公司持股 5%以上股东。诺德股份 坚瑞沃能在破产清算状态下将普通债权的受偿比例提高至 12%，未受偿部分坚瑞沃能不再清偿。兆新股份 公司决定投资人民币 5亿元设立全资子公司深圳兆新商臵有限公司 东方精工 2019 年 12 月 25 日，协议书签署各方已按约定办理完毕相关交割事项，普莱德 100%股权归属于天津鼎晖瑞翔股权投资基金合伙企业。持股 5%以上的五家股东所持有的、应被公司回购注销的业绩补偿股份共计约 2.9 亿股普通股已解除司法冻结 科泰电源 凯动投资、驰际投资向公司无偿转让部分精虹科技股权，以进行业绩补偿 智慧能源 公司收到子公司签约千万元以上合同订单的确定金额合计为人民币 2.97 亿元。华友钴业 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过 北汽蓝谷 收到政府拨付的高精尖产业奖励资金人民币 3 亿元。天齐锂业 配股实际增加的股份约为3.35亿股，配股发行价格8.75 元/股，新增股份上市时间为2020 年1 月3 日。胜利精密“便携式电子产品结构模组精密加工智能制造新模式”项目获得首次补助资金 3,000 万元。澳洋顺昌 于 2019 年 12 月 31 日收到政府补助款项1,000 万元。曙光股份 收到地块一的补偿金额2.3 亿元 璞泰来 公开发行 A 股可转换公司债券网上中签率及优先配售结果 兆新股份 5%以上股东减持公司股份 90万股，占公司总股本的 0.0478%。格林美 实际控制人增持公司股份约 506.5万股，占公司总股本的0.122%，增持金额合计2199万元，增持均价为 4.34 元/股。资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/电力设备 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.光伏政策光伏政策有望短期落地有望短期落地，风电风电迎来迎来抢抢装高峰装高峰 2.1.行业观点概要行业观点概要 光伏：光伏：2020 年政策短期内有望落地，有望催化板块行情年政策短期内有望落地，有望催化板块行情。需求方面，需求方面，19 年未开工的 8-10GW 顺延的竞价项目将在明年上半年抢装，加上明年的竞价项目、平价项目以及大基地项目等，我们预计 20 年国内装机有望超 50GW，同比翻倍增长；海外方面，今年以来，组件价格下跌幅度达到 20%，平价区域进一步扩大，明年 GW 级市场有望超 20 个，同时主要的光伏市场如欧洲、美国、印度、日本等都有望实现较快增长。目前组件大厂在手订单情况良好，预计明年海外整体需求在目前组件大厂在手订单情况良好，预计明年海外整体需求在 100GW 以上，全球整体需求以上，全球整体需求150GW+，同比增长超过，同比增长超过 30%。产业链方面，产业链方面，截止 2020 年 1 月 2 日，单晶 PERC 电池片价格为 0.95 元/W，盈利能力正逐步修复；硅料和玻璃等环节明年也具备涨价预期；单晶硅片目前价格为 1.06 元/片仍维持强势，说明单晶硅片需求旺盛，明年虽有降价压明年虽有降价压力，但龙头企业凭借量和成本的优势业绩仍有力，但龙头企业凭借量和成本的优势业绩仍有望超市场预期望超市场预期。风电：风电：12 月并网数据及业绩预告有望催化板块行情月并网数据及业绩预告有望催化板块行情。需求方面，需求方面，20 年抢装高峰，21 年维持平稳！19 年以来风电招标量持续高增，全年招标量将突破 60GW，20 年国内将迎来抢装高峰。目前存量项目开发空间充足，截至19Q3 国内已核准尚未开工项目 58GW，开发商已宣布开发计划的项目 59GW，部分存量项目有望延续至21 年，另外，21 年将迎来最后一批竞价项目的抢装，叠加平价项目，我们认为年将迎来最后一批竞价项目的抢装，叠加平价项目，我们认为 21 年风电年风电有望维持平稳增长。有望维持平稳增长。业绩方面，业绩方面，风电行业持续回暖，零部件企业在量、价、成本端共振下业绩持续高增，风机企业也已消化去年低价订单的影响，毛利率在 Q3 出现拐点；在当前抢装的背景下，零部件及风机企业均订单饱满，部分环节甚至供不应求，20 年零部件企业业绩仍将维持快速增长，而风机企业在招标价的持续上涨下，毛利率进一步修复，业绩将恢复快速增长。投资建议投资建议：当前光伏和风电板块估值处于历史低位水平，光伏 20 年整体估值仅 16 倍，风电仅 11 倍，建议重点配臵！光伏重点推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、正隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源、正泰电器，重点关注泰电器，重点关注 ST新梅（爱旭）、信义光能、福莱特玻璃、福斯特新梅（爱旭）、信义光能、福莱特玻璃、福斯特等！风电重点推荐：金金风科技风科技，明阳智能、中材科技、天顺风能，重点关注运达股份、大金重工、泰胜风能、日月，明阳智能、中材科技、天顺风能，重点关注运达股份、大金重工、泰胜风能、日月股份、天能重工股份、天能重工等！行业动态分析/电力设备 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.2.行业数据跟踪行业数据跟踪 图图 11：国内风电国内风电季季度发电量度发电量(亿千瓦时亿千瓦时)图图 12：全国风电全国风电季季度利用小时数度利用小时数 资料来源：中电联，安信证券研究中心 资料来源：中电联，安信证券研究中心 图图 13：多晶硅价格（美元多晶硅价格（美元/kg）图图 14：硅片价格硅片价格（156*156，美元，美元/片片）资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图图 15：电池片价格电池片价格(156*156，美元，美元/片）片）图图 16：组件价格组件价格(单位：美元单位：美元/W)资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0%10%20%30%40%50%0200400600800100012002015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 风电季度发电量 同比-30%-20%-10%0%10%20%30%01002003004005006007002015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 全国风电平均利用小时数 同比 05101520252014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-01现货价(周平均价):光伏级多晶硅 现货价(周平均价):光伏级多晶硅 00.511.522.52014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-01现货价(周平均价):多晶硅电池(156mm156mm)现货价(周平均价):单晶硅电池(156mm156mm)00.20.40.60.811.21.42014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 现货价(周平均价):多晶硅片(156mm156mm)现货价(周平均价):单晶硅片(156mm156mm)00.10.20.30.40.50.60.70.82014-01-072014-04-072014-07-072014-10-072015-01-072015-04-072015-07-072015-10-072016-01-072016-04-072016-07-072016-10-072017-01-072017-04-072017-07-07现货价:多晶组件 现货价:单晶组件 行业动态分析/电力设备 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.3.行业要闻及个股重要公告跟踪行业要闻及个股重要公告跟踪 表表 3：风、光、储行业要闻：风、光、储行业要闻 风、光、储风、光、储行业要闻追踪行业要闻追踪 来源来源 欧洲光伏大跃进：2019 年装机翻番！http:/dwz.win/v9E 多晶组件、电池片、硅片环节继续降价 http:/dwz.win/v9G 通裕重工与中国海装签订3.07 亿元风电主轴采购合同 http:/dwz.win/wj8 安装 63 台单机 6MW 海上风机！国家电投浙江嵊泗 2号海上风电工程开始施工 http:/dwz.win/wjB 寻乌项山风电场 54 台风机全部并网发电 http:/dwz.win/wjD 国企新力量加速布局 2020 年环保产业营收有望超2 万亿 http:/dwz.win/wHQ 国家发改委：鼓励开展风力发电替代交易 http:/dwz.win/xpQ 中电联：截至 11 月底并网风电装机规模突破2 亿千瓦！http:/dwz.win/xpS 风电光伏补贴缺口超 3000亿元！http:/dwz.win/xpT 运达风电签署 4.284 亿元的风机订单！http:/dwz.win/xpU 重磅！“三北”又一地区印发分散式风电（2019-2020 年）开发建设规划 共计 122 万千瓦 http:/dwz.win/xEm 中广核 4 个风电项目机组设备采购中标公示 金风、远景分别中标 http:/dwz.win/xEn 200GW、超 1000 亿元！隆基、中环、晶科、爱旭等领衔 2019 年光伏扩产计划排行榜 http:/dwz.win/xEq 资料来源：第一电动网、电动汽车资源网等，安信证券研究中心 表表 4：风、光、储行业公告跟踪：风、光、储行业公告跟踪 股票名称股票名称 公司公告公司公告 航天机电 公司拟通过自筹的方式以 3,500 万欧元现金增资设立卢森堡研发中心；增资其全资子公司波兰工厂金额 3,500 万欧元，约合人民币 2.715 亿元。协鑫集成 全资子公司阜宁协鑫集成科技有限公司于近日收到阜宁经济开发区财税局拨付的产业发展补贴资金人民币 6,000 万元 南都电源 公司及子公司自 20191213 至今已累计收到各项政府补助资金共计人民币约 6351 万元。中来股份 公司控股股东、实际控制人之一减持股份数不超过 160 万股（含本数），占公司总股本的 0.45%。泰胜风能 本次墨西哥对中国风塔的反倾销初裁结论对于公司已经出口墨西哥的订单没有影响，对公司 2019年度的经营业绩没有影响。太阳能 位于希腊的部分光伏电站项目已完成股权交割手续；四中院裁定驳回酒泉公司的撤销仲裁申请。清源股份 公司副总经理兼董事会秘书叶顺敏先生提交的辞职；于 2019年 12月 30 日共向银河证券偿还借款本金人民币 2,000 万元 通威股份 董事闫天兵先生辞职 运达股份 全资子公司签署采购合同，交易总金额为人民币 4.284 亿元；公司发布未来三年分红回报规划；公开发行可转换公司债券摊薄即期回报及填补措施；募投昔阳县皋落一期（50MW）风电项目调整至2020 年 3 月 台海核电 股东泉韵金属减持公司股份 1047.6 万股，占公司总股本的1.21%。首航节能 公司名称变更为“首航高科能源技术股份有限公司”；财政局发放的“奖励资金”总计人民币