证券研究报告作者：陈浩武执业证书编号：S09305101200132019年06月13日不确定中配置确定——非金属建材行业2019年下半年投资策略请务必参阅正文之后的重要声明我们认为达成“宏观经济指标保持在合理区间”需尽量避免GDP增速失稳下滑情况出现，面对“三驾马车”选择题，投资的可能性最大。在国家“适时适度实施宏观政策逆周期调节”的指引下，基础设施建设投资重回“稳增长”基本引擎为较确定事件。基建投资增速边际变化与资金端一季度同比变化一致，预计年内基建投资整体增速持续反弹。上半年房地产投资受土地购置费和建安费两者影响保持较快增速，我们预计下半年房地产投资增速会稳定持续回落。当前仍处商品房库存去化过程，趋势仍将持续。且由于施工和竣工指标的相对滞后，表明即使后期当新开工面积增速持续回落时，施工面积增速仍然能在一定时期内保持高于2018年的正增长速度。基建和地产施工端两者综合作用下，预计全年我国水泥需求增速为3-5%，不排除超预期概率，使得行业强劲的基本面更加坚实。投资建议：水泥行业配置海螺，优选华新、天山、祁连山、万年青、塔牌，关注港股华润水泥控股。小建材中优选估值合理，需求有保护，盈利能力向上的弹性品种，推荐建研集团；长期视角，持续推荐估值合理的价值组合：伟星新材、山东药玻、中国巨石、东方雨虹。风险提示：基建及地产投资不达预期、原材料上涨超预期、国际地缘政治风险核心观点21、开篇：三驾马车的选择题3、水泥：需求有保护，供给有约束4、小建材：行业困境下强者愈强5、投资建议2、中篇：需求再分解6、风险提示请务必参阅正文之后的重要声明三驾马车：出口、消费、资本形成总额出口受制，消费贡献度已在高位，资本形成总额（投资）的历史贡献度在40%上要保持经济整体稳定，你选哪个？上篇：三驾马车的选择题4三大需求对GDP增长的年度贡献率一览（%）-60-40-2002040608010020052006200720082009201020112012201320142015201620172018GDP增长贡献率:最终消费支出GDP增长贡献率:资本形成总额GDP增长贡献率:货物和服务净出口资料来源：WIND、光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明上篇：逆周期因子，基建重回稳增长引擎5资料来源：WIND、光大证券研究所制造业、房地产投资增速“亦步亦趋”（%）0510152025303540452005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-08...
