谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/动态点评2019年11月19日公用事业增持（维持）电力Ⅱ增持（维持）王玮嘉执业证书编号：S0570517050002研究员021-28972079wangweijia@htsc.com吴祖鹏0755-82492080联系人wuzupeng@htsc.com施静010-56793967联系人shi_jing@htsc.com1《公用事业:行业周报（第四十六周）》2019.112《中国核电(601985SH,买入):核电行业领军者，蓄势乘风振翅飞》2019.113《国检集团(603060SH,买入):收购集团优质资产，外阜扩张加速》2019.11资料来源：Wind火电估值历史新低，电价预期或过于悲观电力行业月报201910用电量需求回暖，继续推荐火电根据国家统计局数据，10月全国发电量同比增长4.0%，增速环比走低0.7pct；火电发电量同比增长5.9%，增速环比放缓0.1pct。10月全社会用电量同比增长5.0%，增速环比提升0.6pct，三产用电回暖是驱动10月用电增速走高主因。上周中国神华破净，陕西煤业不改下跌趋势，火电和煤炭板块集体下调反映了市场对于经济下行预期背景下，上游难有超额利润的担忧。当前火电板块的市净率已创历史新低，建议左侧布局一线华能国际/华电国际，二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。10月用电量需求回暖，用电区域分化有所缓解10月份全社会用电量同比增长5.0%，增速环比提升0.6pct，第一/二/三产及居民用电增速环比波动+3.3pct/-0.2pct/+6.0pct/-0.5pct，三产用电回暖是驱动10月用电增速走高主因。10月沿海省份中广东、山东、福建、上海、浙江等地用电增速显著恢复，但累计值依然都低于全国均值。从前十个月累计用电增速来看，西藏、广西、海南、内蒙古、云南排名居前，分别为12.9%/12.8%/9.7%/9.6%/9.1%，用电高增长地区以内陆省份为主。10月发电增速回调，水电降幅扩大，火电增速略有放缓10月份全国发电量同比+4.0%，环比走低0.7pct（与用电量的不一致主要源于口径和范围），其中火电/水电分别同比+5.9%/-4.1%，增速较9月-0.1pct/-3.0pct。根据我们测算，2019年1-10月全国火电/水电/核电机组利用小时分别为3593/3245/5798小时，分别同比变动-41/+158/+22小时。单10月来看，沿海福建、浙江、上海等地火电需求回暖、火电发电增速恢复显著（或与水电偏枯挤压效应减弱有关），内陆湖北、内蒙、河北、河南等地有所回落。原煤产量继续保持较快增长，进口限制对煤价影响预计有限10月份原煤产量同比+4.4%，增速环比持平；1-10月份原煤产量累计同比+...
