电力行业动态跟踪报告：线损扰动二产增速核电利用小时回升-20190920-平安证券-15页.pdf

电力行业动态跟踪报告 线损扰动二产增速，核电利用小时回升 行业动态跟踪报告 行业报告 电力电力 2019 年 09 月 20 日 请务必阅读正文后免责条款 中性中性（维持维持）行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业动态跟踪报告*电力*增速趋缓，盈利能力向好 2019-09-09 行业动态跟踪报告*电力*成功回A，核电巨头开启新征程 2019-08-22 行业动态跟踪报告*电力*二产疲弱、居民需求不振，火电重回跌势 2019-08-20 行业动态跟踪报告*电力*二产回暖，气 温 起 效，火 电 止 跌 2019-07-22 行业半年度策略报告*电力*守正出奇：持 有 水、核，博 弈 火 电 2019-06-26 证券分析师证券分析师 严家源严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。投资要点 2019 年年 1-8 月全国电力工业生产简况月全国电力工业生产简况：8 月份，全国全社会用电量 6770亿千瓦时，同比增长 3.6%，比上年同期回落 5.2 个百分点；全国规模以上电厂发电量 6682 亿千瓦时，同比增长 1.7%，比上年同期回落 5.6个百分点。1-8 月份，全国全社会用电量 4.74 万亿千瓦时，同比增长4.4%，比上年同期回落 4.6 个百分点；全国规模以上电厂发电量 4.70万亿千瓦时，同比增长 2.8%，比上年同期回落 4.9 个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为 2542 小时，比上年同期减少 49 小时。截至 8 月底，全国规模以上电厂发电设备容量 18.54 亿千瓦，同比增长5.6%，比上年同期提高 0.2 个百分点；1-8 月份，全国发电新增装机容量 5147 万千瓦，比上年同期少投产 2194 万千瓦。用电量：用电量：线损扰动二产增速线损扰动二产增速，居民需求再现下滑居民需求再现下滑。8 月份，一产用电量同比增长 1.6%，比上年同期回落 7.1 个百分点；二产同比增长 4.3%，回落 4.6 个百分点；三产增长 6.5%，回落 4.3 个百分点；城乡居民生活用电量同比下降 1.8%，比上年同期回落 8.5 个百分点。1-8 月份，一产用电量同比增长 4.6%，回落 5.2 个百分点；二产增长 3.0%，回落4.3 个百分点；三产增长 8.8%，回落 4.8 个百分点；居民生活用电增长6.8%，回落 5.5 个百分点。8 月居民生活用电自 2015 年 2 月后首次出现负增长。虽然二产用电增速略超预期，但线损电量增加值占据了近一半的增量，对整个二产用电增速带来了较大扰动。发电量：发电量：水电走弱，火电企稳水电走弱，火电企稳。8 月份，全国规上水电发电量同比增长1.6%，比上年同期回落 9.9 个百分点，环比 7 月回落 4.7 个百分点；火电同比下降 0.1%，比上年同期回落 6.1 个百分点，环比提高 1.5 个百分点；核电增长 21.2%，提高 4.3 个百分点；风电增长 19.3%，提高14.5 个百分点。1-8 月，规上水电发电量同比增长 9.3%，比上年同期提高4.6个百分点；火电下降0.1%，回落7.3个百分点；核电增长21.9%，提高 8.3 个百分点；风电增长 10.4%，回落 10.1 个百分点。利用小时利用小时：火电延续跌势，核电止跌回升火电延续跌势，核电止跌回升。1-8 月份，水电利用小时 2538小时，同比增加 200 小时；火电 2831 小时，同比减少 107 小时；核电4724 小时，减少 96 小时；并网风电 1388 小时，减少 24 小时；光伏发电 895 小时，增加 43 小时。8 月份，水电利用小时同比小幅增长 6个小时；火电持续下行，同比下降 21 个小时；核电扭转连续 3 个月的下滑，增长 33 个小时；风电、光伏分别增长 9、15 个小时。装机容量装机容量：火电占新增装机四成份额火电占新增装机四成份额。截至 8 月底，全国规上水电、火电、核电、风电、光伏发电装机容量同比分别增长 1.4%、4.2%、23.6%、12.4%、13.9%。火电仍占据了新增装机容量的近四成份额。-20%-10%0%10%20%30%40%Sep-18 Dec-18 Mar-19Jun-19沪深300电力证券研究报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2/15 投资建议：投资建议：8 月用电需求继续走弱，其中居民生活用电自 2015 年 2 月后首次出现负增长，也是继2014 年后首次在 8 月出现负增长。线损电量的扰动导致二产用电增速超预期，但预计难以持续。从利用小时来看，水电受降水影响增速明显放缓、火电持续下行、核电扭转了连续 3 个月的下滑态势重回正增长。核电板块推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电，以及参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注国内装机规模最大的中广核电力（H）/中国广核（A）；水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及坐拥两座龙头水库、西电东送大湾区的华能水电，建议关注全球水电龙头长江电力、湖北能源；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。风险提示：风险提示：1）上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；2）利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时数；3）煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；4）政策推进滞后：电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设；5）降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3/15 正文目录正文目录 一、一、2019 年年 1-8 月全国电力工业生产简况月全国电力工业生产简况.5 二、二、用电量：用电量：线损扰动二产增速线损扰动二产增速，居民需求再现下滑居民需求再现下滑.6 2.1 分产业用电量：线损扰动二产增速，居民用电 5 年后再现下滑.6 2.2 分地区用电量：气温仍是决定性因素之一.7 三、三、发电量：发电量：水电走弱，火电企稳水电走弱，火电企稳.9 3.1 分电源发电量：水电承压走弱，火电弱势企稳.9 3.2 分地区发电量.10 四、四、利用小时：火电延续跌势，核电止跌回升利用小时：火电延续跌势，核电止跌回升.11 五、五、装机容量：火电占新增装机四成份额装机容量：火电占新增装机四成份额.12 六、六、投资建议投资建议.14 七、七、风险提示风险提示.14 电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4/15 图表图表目录目录 图表 1 2019 年 8 月全社会用电量同比增长 3.6%.5 图表 2 2019 年 1-8 月全社会用电量同比增长 4.4%.5 图表 3 2019 年 8 月全国发电量同比增长 1.7%.5 图表 4 2019 年 1-8 月全国发电量同比增长 2.8%.5 图表 5 2019 年 1-8 月全国利用小时同比减少 49 小时.6 图表 6 2019 年 8 月底全国装机容量同比增长 5.6%.6 图表 7 2019 年 8 月第一产业用电量同比增长 1.6%.6 图表 8 2019 年 1-8 月第一产业用电量同比增长 4.6%.6 图表 9 2019 年 8 月第二产业用电量同比增长 4.3%.7 图表 10 2019 年 1-8 月第二产业用电量同比增长 3.0%.7 图表 11 2019 年 8 月第三产业用电量同比增长 6.5%.7 图表 12 2019 年 1-8 月第三产业用电量同比增长 8.8%.7 图表 13 2019 年 8 月居民生活用电量同比下降 1.8%.7 图表 14 2019 年 1-8 月居民生活用电量同比增长 6.8%.7 图表 15 2019 年 8 月各省（区、市）全社会用电量及其增速.8 图表 16 2019 年 1-8 月各省（区、市）全社会用电量及其增速.8 图表 17 2019 年 8 月水电发电量同比增长 1.6%.9 图表 18 2019 年 1-8 月水电发电量同比增长 9.3%.9 图表 19 2019 年 8 月火电发电量同比下降 0.1%.9 图表 20 2019 年 1-8 月火电发电量同比下降 0.1%.9 图表 21 2019 年 8 月核电发电量同比增长 21.2%.10 图表 22 2019 年 1-8 月核电发电量同比增长 21.9%.10 图表 23 2019 年 8 月风电发电量同比下降 19.3%.10 图表 24 2019 年 1-8 月风电发电量同比增长 10.4%.10 图表 25 2019 年 8 月各省（区、市）发电量及其增速.11 图表 26 2019 年 1-8 月各省（区、市）发电量及其增速.11 图表 27 2019 年 1-8 月水电利用小时同比增加 200 小时.12 图表 28 2019 年 1-8 月火电利用小时同比减少 107 小时.12 图表 29 2019 年 1-8 月核电利用小时同比减少 96 小时.12 图表 30 2019 年 1-8 月风电利用小时同比减少 24 小时.12 图表 31 2019 年 8 月底水电装机容量同比增长 1.4%.13 图表 32 2019 年 1-8 月水电新增装机同比下降 54.7%.13 图表 33 2019 年 8 月底火电装机容量同比增长 4.2%.13 图表 34 2019 年 1-8 月火电新增装机同比下降 3.3%.13 图表 35 2019 年 8 月底核电装机容量同比增长 23.6%.13 图表 36 2019 年 1-8 月核电新增装机同比增长 5.7%.13 图表 37 2019 年 8 月底风电装机容量同比增长 12.4%.14 图表 38 2019 年 1-8 月风电新增装机同比增长 8.1%.14 电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5/15 一、一、2019 年年 1-8 月月全国电力工业生产简况全国电力工业生产简况 9 月 18 日，国家能源局、中电联公布了 2019 年 1-8 月电力工业统计数据。8 月份，全国全社会用电量 6770 亿千瓦时，同比增长 3.6%，比上年同期回落 5.2 个百分点，环比提升 0.9 个百分点；全国规模以上电厂发电量 6682 亿千瓦时，同比增长 1.7%，比上年同期回落 5.6 个百分点。1-8 月份，全国全社会用电量 47422 亿千瓦时，同比增长 4.4%，比上年同期回落 4.6 个百分点；全国规模以上电厂发电量 47026 亿千瓦时，同比增长 2.8%，比上年同期回落 4.9 个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为 2542 小时，比上年同期减少 49 小时。截至 8 月底，全国规模以上电厂发电设备容量18.54 亿千瓦，同比增长 5.6%，比上年同期提高 0.2 个百分点；1-8 月份，全国发电新增装机容量5147 万千瓦，比上年同期少投产 2194 万千瓦。图表图表1 2019 年年 8 月全社会用电量同比增长月全社会用电量同比增长 3.6%图表图表2 2019 年年 1-8 月月全社会用电量同比增长全社会用电量同比增长 4.4%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表3 2019 年年 8 月月全国发电量全国发电量同比增长同比增长 1.7%图表图表4 2019 年年 1-8 月月全国全国发发电量电量同比增长同比增长 2.8%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%010002000300040005000600070008000亿kWh8月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%01000020000300004000050000亿kWh1-8月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%010002000300040005000600070008000亿kWh8月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%01000020000300004000050000亿kWh1-8月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6/15 图表图表5 2019 年年 1-8 月月全国利用小时全国利用小时同比同比减少减少 49 小时小时 图表图表6 2019 年年 8 月底全国装机容量月底全国装机容量同比增长同比增长 5.6%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 二、二、用电量用电量：线损扰动二产增速线损扰动二产增速，居民需求居民需求再现下滑再现下滑 2.1 分分产业用电量产业用电量：线损扰动二产增速线损扰动二产增速，居民用电居民用电 5 年后再现下滑年后再现下滑 2019 年 8 月份，第一产业用电量 84 亿千瓦时，同比增长 1.6%，比上年同期回落 7.1 个百分点；第二产业用电量 4370 亿千瓦时，同比增长 4.3%，比上年同期回落 4.6 个百分点，环比提升 3.1 个百分点；第三产业用电量 1221 亿千瓦时，同比增长 6.5%，比上年同期回落 4.3 个百分点；城乡居民生活用电量 1096 亿千瓦时，同比下降 1.8%，比上年同期回落 8.5 个百分点。1-8 月份，第一产业用电量 505 亿千瓦时，同比增长 4.6%，比上年同期回落 5.2 个百分点；第二产业用电量 32083 亿千瓦时，同比增长 3.0%，比上年同期回落 4.3 个百分点；第三产业用电量 7887 亿千瓦时，同比增长 8.8%，比上年同期回落 4.8 个百分点；城乡居民生活用电量 6947 亿千瓦时，同比增长 6.8%，比上年同期回落 5.5 个百分点。8 月用电需求继续走弱，其中居民生活用电自 2015 年 2 月后首次出现负增长，也是继 2014 年后首次在 8 月出现负增长。虽然二产用电增速略超预期，但拆分来看，二产同比增加的 187 亿千瓦时中，线损电量同比增加的 84 亿千瓦时占据了近一半的增量，对整个二产用电增速带来了较大的扰动。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.4%，环比回落 0.4 个百分点；PMI 为 49.5%，环比回落0.2 个百分点。图表图表7 2019 年年 8 月第一产业用电量同比增长月第一产业用电量同比增长 1.6%图表图表8 2019 年年 1-8 月月第一产业用电量同比增长第一产业用电量同比增长 4.6%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 注：2018年3月起统计口径调整，部分一产划至三产。资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 注：2018年3月起统计口径调整，部分一产划至三产。-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%0500100015002000250030003500h1-8月利用小时-全国（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%050000100000150000200000万kW8月底装机容量-全国（左轴）YoY（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%020406080100120140160亿kWh8月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）-2%0%2%4%6%8%10%12%0100200300400500600700800900亿kWh1-8月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 7/15 图表图表9 2019 年年 8 月第二产业用电量同比增长月第二产业用电量同比增长 4.3%图表图表10 2019 年年 1-8 月第二产业用电量同比增长月第二产业用电量同比增长 3.0%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表11 2019 年年 8 月第三产业用电量同比增长月第三产业用电量同比增长 6.5%图表图表12 2019 年年 1-8 月月第三产业用电量同比增长第三产业用电量同比增长 8.8%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 注：2018年3月起统计口径调整，部分一产划至三产。资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 注：2018年3月起统计口径调整，部分一产划至三产。图表图表13 2019 年年 8 月居民生活用电量同比月居民生活用电量同比下降下降 1.8%图表图表14 2019 年年 1-8 月月居民生活用电量同比增长居民生活用电量同比增长 6.8%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 2.2 分分地区用电量地区用电量：气温气温仍是决定性仍是决定性因素因素之一之一 8 月份，过半地区的全社会用电量同比增速超过全国均值，依次为：云南（27.9%）、广西（17.3%）、江西（14.2%）、湖南（13.9%）、西藏（12.4%）、湖北（12.2%）、内蒙古（11.5%）、海南（11.3%）、-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%010002000300040005000亿kWh8月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-2%0%2%4%6%8%10%12%14%05000100001500020000250003000035000亿kWh1-8月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0200400600800100012001400亿kWh8月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100020003000400050006000700080009000亿kWh1-8月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%020040060080010001200亿kWh8月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000亿kWh1-8月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 8/15 福建（9.1%）、重庆（8.5%）、新疆（8.3%）、广东（7.8%）、四川（7.2%）、安徽（5.6%）、黑龙江（5.3%）、吉林（5.0%）、浙江（4.0%）。1-8 月份，全国共有 15 个省（区、市）的全社会用电量同比增速高于全国平均水平，依次为：西藏（14.9%）、广西（12.0%）、内蒙古（11.7%）、海南（10.9%）、云南（9.8%）、新疆（8.6%）、湖北（8.2%）、四川（8.1%）、安徽（7.6%）、江西（7.3%）、山西（6.2%）、湖南（5.8%）、河北（5.7%）、贵州（5.5%）、广东（4.6%）。8 月，全国平均气温 21.6，较常年同期偏高 0.8。西北大部、西南地区中部和东南部、黄淮西部、江汉、江南大部、华南北部等地气温较常年同期偏高 1-2，湖北、湖南、新疆局部地区偏高 2-4，云南平均气温为 1961 年以来历史同期最高，湖南、江西、新疆次高；东北地区西部和北部、内蒙古东部等地偏低 0.5-2.0。但相比 2018 年 8 月平均 22.2的历史同期第四高温，今年的高温天气对用电需求的拉动效应有所减弱。图表图表15 2019 年年 8 月各省（区、市）全社会用电量及其增速月各省（区、市）全社会用电量及其增速 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表16 2019 年年 1-8 月月各省（区、市）全社会用电量及其增速各省（区、市）全社会用电量及其增速 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100200300400500600700800广东江苏山东浙江河北河南内蒙古四川福建湖北安徽新疆辽宁湖南山西广西上海云南江西陕西重庆贵州甘肃北京宁夏天津黑龙江吉林青海海南西藏亿kWh8月用电量YoY-全国YoY-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030003500400045005000广东江苏山东浙江河北内蒙古河南四川辽宁福建安徽新疆山西湖北湖南广西云南陕西上海江西贵州甘肃北京重庆宁夏黑龙江天津吉林青海海南西藏亿kWh1-8月用电量YoY-全国YoY-分地区 电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 9/15 三、三、发电量发电量：水电走弱，火电企稳水电走弱，火电企稳 3.1 分电源发分电源发电量电量：水电水电承压承压走弱走弱，火电火电弱势弱势企稳企稳 2019 年 8 月份，全国规模以上水电发电量 1295 亿千瓦时，同比增长 1.6%，比上年同期回落 9.9个百分点，环比 7 月回落 4.7 个百分点；火电 4729 亿千瓦时，同比下降 0.1%，比上年同期回落 6.1个百分点，环比 7 月提高 1.5 个百分点；核电 329 亿千瓦时，同比增长 21.2%，比上年同期提高 4.3个百分点；风电 257 亿千瓦时，同比增长 19.3%，比上年同期提高 14.5 个百分点。1-8 月，全国规模以上水电发电量 7811 亿千瓦时，同比增长 9.3%，比上年同期提高 4.6 个百分点；火电 33853 亿千瓦时，同比下降 0.1%，比上年同期回落 7.3 个百分点；核电 2242 亿千瓦时，同比增长 21.9%，比上年同期提高 8.3 个百分点；风电 2651 亿千瓦时，同比增长 10.4%，比上年同期回落 10.1 个百分点。8 月，湖北大部、湖南北部、江西北部、安徽南部等地普遍有中到重度气象干旱，湖北东部局部有特旱。长江中下游地区降水量普遍不足 100 毫米，其中湖北东部、湖南东部、江西中北部等地仅有10-50 毫米，与常年同期相比偏少 5-8 成，局部偏少 8 成以上，江西降水量为 1961 年以来历史同期第 2 少，湖北、湖南为历史同期第 5 少。受此影响，8 月水电出力持续承压，且上年同期高基数效应导致增速出现大幅下滑。图表图表17 2019 年年 8 月水电发电量同比增长月水电发电量同比增长 1.6%图表图表18 2019 年年 1-8 月月水电水电发电量同比增长发电量同比增长 9.3%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表19 2019 年年 8 月火电发电量同比月火电发电量同比下降下降 0.1%图表图表20 2019 年年 1-8 月月火电发电量同比火电发电量同比下降下降 0.1%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0200400600800100012001400亿kWh8月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700080009000亿kWh1-8月发电量-水电（左轴）YoY（右轴）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%010002000300040005000亿kWh8月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0500010000150002000025000300003500040000亿kWh1-8月发电量-火电（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 10/15 图表图表21 2019 年年 8 月核电发电量同比增长月核电发电量同比增长 21.2%图表图表22 2019 年年 1-8 月月核电发电量同比增长核电发电量同比增长 21.9%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表23 2019 年年 8 月风电发电量同比月风电发电量同比下降下降 19.3%图表图表24 2019 年年 1-8 月月风电发电量同比增长风电发电量同比增长 10.4%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 3.2 分地区分地区发发电量电量 8 月份，全国共有 11 个省（区、市）的发电量同比增速落后于全国平均水平，依次为：天津（-26.8%）、北京（-12.7%）、河南（-12.5%）、山东（-12.5%）、河北（-8.2%）、江苏（-6.5%）、辽宁（-5.1%）、云南（-2.6%）、甘肃（-2.5%）、山西（0.9%）、湖北（1.6%）。1-8 月份，发电量同比增速落后于全国平均水平的省（区、市）有 13 个，依次为：上海（-8.9%）、河南（-5.5%）、福建（-3.6%）、浙江（-3.2%）、北京（-3.1%）、广东（-1.9%）、重庆（-1.4%）、山东（-1.3%）、江苏（-1.3%）、天津（-1.3%）、辽宁（1.1%）、河北（1.1%）、甘肃（1.6%）。0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300350亿kWh8月发电量-核电（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%05001000150020002500亿kWh1-8月发电量-核电（左轴）YoY（右轴）-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250300亿kWh8月发电量-风电（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%050010001500200025003000亿kWh1-8月发电量-风电（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 11/15 图表图表25 2019 年年 8 月各省（区、市）发电量及其增速月各省（区、市）发电量及其增速 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表26 2019 年年 1-8 月月各省（区、市）各省（区、市）发发电量及其增速电量及其增速 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 四、四、利用小时利用小时：火电延续跌势，核电止跌回升火电延续跌势，核电止跌回升 1-8 月份，全国水电设备累计平均利用小时 2538 小时，比上年同期增加 200 小时；火电 2831 小时，比上年同期减少 107 小时；核电 4724 小时，比上年同期减少 96 小时（公布值 4844 小时，与 1-7月累计 4006 小时对比分析可知数据有误，故采用上年同期数据推算）；并网风电 1388 小时，比上年同期减少 24 小时；光伏发电 895 小时，比上年同期增加 43 小时。从 8 月单月来看，水电利用小时虽延续着增长势头但增幅放缓，同比小幅增长 6 个小时；火电持续下行，同比下降 21 个小时；核电扭转了连续 3 个月的下滑态势，增长了 33 个小时；风电、光伏同比分别增长 9、15 个小时。-30%-20%-10%0%10%20%30%050100150200250300350400450500江苏内蒙古广东山东四川云南湖北浙江新疆山西安徽河南河北福建贵州辽宁陕西宁夏湖南广西江西甘肃上海重庆黑龙江吉林青海天津北京海南西藏亿kWh8月发电量YoY-全国YoY-分地区-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500300035004000山东内蒙古江苏广东四川新疆浙江山西云南河北湖北河南安徽福建贵州陕西辽宁广西宁夏湖南甘肃江西黑龙江吉林上海青海重庆天津北京海南西藏亿kWh1-8月发电量YoY-全国YoY-分地区 电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 12/15 图表图表27 2019 年年 1-8 月月水电利用小时同比增加水电利用小时同比增加 200 小时小时 图表图表28 2019 年年 1-8 月月火电利用小时同比火电利用小时同比减少减少 107 小时小时 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表29 2019 年年 1-8 月月核电利用小时同比减少核电利用小时同比减少 96 小时小时 图表图表30 2019 年年 1-8 月月风电利用小时同比风电利用小时同比减少减少 24 小时小时 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 五、五、装机容量装机容量：火电占新增装机四成份额火电占新增装机四成份额 截至 2019 年 8 月底，全国 6000 千瓦及以上水电设备容量 3.09 亿千瓦，同比增长 1.4%，比上年同期回落 1.8 个百分点；火电 11.64 亿千瓦，同比增长 4.2%，比上年同期回落 1.0 个百分点；核电 4699万千瓦，同比增长 23.6%，比上年同期提高 14.1 个百分点；风电 1.96 亿千瓦，同比增长 12.4%，比上年同期提高 0.9 个百分点；光伏发电 1.37 亿千瓦，同比增长 13.9%。1-8 月，全国水电新增装机容量 261 万千瓦、火电新增 2049 万千瓦、核电新增 234 万千瓦、风电新增 1109 万千瓦、光伏发电新增 1495 万千瓦，与上年同期相比，分别减少 315 万千瓦、减少 69 万千瓦、增加 13 万千瓦、增加 83 万千瓦、减少 1808 万千瓦。火电仍占据了新增装机容量的近四成份额。-10%-5%0%5%10%15%050010001500200025003000h1-8月利用小时-水电（左轴）YoY（右轴）-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%05001000150020002500300035004000h1-8月利用小时-火电（左轴）YoY（右轴）-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%0100020003000400050006000h1-8月利用小时-核电（左轴）YoY（右轴）-10%-5%0%5%10%15%02004006008001000120014001600h1-8月利用小时-风电（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 13/15 图表图表31 2019 年年 8 月底水电装机容量同比增长月底水电装机容量同比增长 1.4%图表图表32 2019 年年 1-8 月水电新增月水电新增装机装机同比同比下降下降 54.7%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表33 2019 年年 8 月底月底火电火电装机容量同比增长装机容量同比增长 4.2%图表图表34 2019 年年 1-8 月火电新增月火电新增装机装机同比下降同比下降 3.3%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 图表图表35 2019 年年 8 月底核电装机容量同比增长月底核电装机容量同比增长 23.6%图表图表36 2019 年年 1-8 月核电新增月核电新增装机装机同比同比增长增长 5.7%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%05000100001500020000250003000035000万kW8月底装机容量-水电（左轴）YoY（右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%020040060080010001200140016001800万kW1-8月新增装机容量-水电（左轴）YoY（右轴）0%2%4%6%8%10%020000400006000080000100000120000140000万kW8月底装机容量-火电（左轴）YoY（右轴）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500万kW1-8月新增装机容量-火电（左轴）YoY（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%40%010002000300040005000万kW8月底装机容量-核电（左轴）YoY（右轴）-100%-50%0%50%100%150%0100200300400500600万kW1-8月新增装机容量-核电（左轴）YoY（右轴）电力行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 14/15 图表图表37 2019 年年 8 月底风电装机容量同比增长月底风电装机容量同比增长 12.4%图表图表38 2019 年年 1-8 月风电新增月风电新增装机装机同比同比增长增长 8.1%资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 资料来源:国家能源局，中电联，Wind，平安证券研究所 六、六、投资建议投资建议 8 月用电需求继续走弱，其中居民生活用电自 2015 年 2 月后首次出现负增长，也是继 2014 年后首次在 8 月出现负增长。线损电量的扰动导致二产用电增速超预期，但预计难以持续。从利用小时来看，水电受降水影响增速明显放缓、火电持续下行、核电扭转了连续 3 个月的下滑态势重回正增长。核电板块推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电，以及参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注国内装机规模最大的中广核电力（H）/中国广核（A）；水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及坐拥两座龙头水库、西电东送大湾区的华能水电，建议关注全球水电龙头长江电力、湖北能源；火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力。七、七、风险提示风险提示 利用小时下降：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。上网电价降低：下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低；随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，可能拉低平均上网电价。煤炭价格上升：煤炭优质产能的释放进度落后，且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应，导致电煤价格难以得到有效控制；对于以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。政策推进滞后：国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。0%5%10%15%20%25%30%35%0500010000150002000025000万kW8月底装机容量-风电（左轴）YoY（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%020040060080010001200万kW1-8月新增装机容量-风电（左轴）YoY（右轴）平安证券平安证券研究所投资评级：研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300