电价专题系列报告（二）消失的煤电联动行业专题报告行业报告电力2019年06月04日请务必阅读正文后免责条款中性（维持）行情走势图相关研究报告《行业动态跟踪报告*电力*三产、居民需求稳定，火电发电增速转负》2019-05-21《行业快评*电力*第二批降电价措施出台，基本符合预期》2019-05-16《行业动态跟踪报告*电力*离开谷底，收复失地》2019-05-05《行业专题报告*电力*以史为鉴，梳理电价脉络》2019-04-25《行业动态跟踪报告*电力*二产回暖推升用电增速，水、核延续高发势头》2019-04-23证券分析师严家源投资咨询资格编号S1060518110001021-20665162YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN2004年建立联动机制，2005年首次执行联动：煤电在我国发电装机中占比超过五成、发电量占比超过六成，而燃料成本在煤电的营业成本中占比约七成，煤价的变化对边际利润空间存在巨大影响。为理顺煤电价格关系，发改委在2004年建立了煤电价格联动机制；2005年首次执行联动，平均涨幅5.4%，最大涨幅超过10%。十二年间十次联动，六次上调、三次下调：煤电联动调节机制建立后，经过十年的运行，到2015年底全国煤电机组标杆上网电价共进行了11次调整。其中，明确因煤电联动而调整共执行了8次、2次以其他名义执行，10次联动中有6次上调、3次下调。通过对比当期经济数据可以发现，煤电联动执行与否与国民经济运行状况并无强关联性。2015年新机制出台，2017年未达条件、曲线上调：2015年底调整后的新煤电联动机制实行分档累退联动机制，并将决定权下放至地方。2017年初新机制首次调整窗口期未达触发条件，但2016年下半年电煤价格开始大幅上涨，2017年中政府调控提前开始出手，曲线上调标杆电价以缓解煤电企业经营困难。2018年联动搁浅，未来或难再见：2018、2019年均达到触发条件，但连续两年下调一般工商业电价致使联动搁浅，煤电联动机制已名存实亡。投资建议：在2017、2018年电煤价格居高不下的情况下，2018、2019年仍连续两次下调一般工商业电价，打乱了现有的价格传导机制，煤电联动已名存实亡。这意味着现行的标杆电价制度将谢幕离场，属于竞价上网的时代即将到来。在不同种类电源同场博弈的情况下，成本端更具优势的水电、核电相比煤电将更有竞争力。水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，建议关注长江电力、湖北能源、华能水电；核电板块强烈推荐A股纯核电运营标的中国核电，推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份，建议关注拟回归A股、国内装机第一的...
