纺织服装行业专题研究：解读全球纺织产业中心转移历史探索中国纺织制造企业未来方向-20190224-广发证券-42页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4242 Table_Page 行业专题研究|纺织服装 2019 年 2 月 24 日 证券研究报告 本报告联系人：胡幸 纺织服装行业纺织服装行业 解读全球纺织产业中心转移历史，探索中国纺织制造企业未来方向解读全球纺织产业中心转移历史，探索中国纺织制造企业未来方向 分析师：分析师：糜韩杰 分析师：分析师：赵颖婕 SAC 执证号：S0260516020001 SAC 执证号：S0260518070004 SFC CE.no:BNN845 021-60750604 021-60750604 请注意，糜韩杰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。全球纺织产业中心：历经多次转移，目前中国稳居纺织制造核心地位全球纺织产业中心：历经多次转移，目前中国稳居纺织制造核心地位 近代纺织工业化生产起源于第一次工业革命时期的英国，美国在 1900 年前后接力英国成为新的纺织制造中心，二战后全球纺织制造中心转向日本，1960 年代后逐步又转移到亚洲新兴的韩国、香港、台湾等地区，中国在 1992年确立社会主义市场经济的发展目标后开放程度提高，2001 年加入 WTO 后对外贸易迅猛发展，顺利成为全球纺织制造业中心。近年来，东南亚国家由于劳动力成本等方面优势开始逐步承接其他国家部分低端制造产能，纺织品制造和出口贸易快速增长，纺织制造中心有向东南亚部分欠发达国家转移的趋势。全球纺织服装产业现状：各个国家和地区掌握价值链上的不同环节全球纺织服装产业现状：各个国家和地区掌握价值链上的不同环节 全球纺织行业中心历经数次转移，纺织产业链上各环节由不同国家和地区占据：欧美以品牌零售为主，日本纤维研发及面料设计处于世界领先水平，韩国台湾在纤维面料生产环节占据了一席之地，中国大陆以面料生产和成衣制造为主，而东南亚和南亚国家逐步承接纺织产业链中的低端制造环节业务。国内纺织行业未来方向：从低附加值环节往高附加值环节转移是纺织业发展必经之路国内纺织行业未来方向：从低附加值环节往高附加值环节转移是纺织业发展必经之路 从全球纺织行业中心转移和产业价值链重构过程看，各国纺织产业均从低附加值的制造向高附加值的品牌零售或研发设计转型，以提升产业链地位。国内纺织制造企业只有顺应产业发展趋势，在：（1）率先布局海外产能（2）进行设备升级和自动化改革（3）产业链向上下游生产、研发设计延伸（4）向下游品牌零售等环节延伸中的一个或多个方面发力，才能在纺织制造中心逐步转移、行业价值链重构的过程中保证市场竞争力，提升行业地位。国内纺织制造企业：积极拥抱行业变化，多方位探索前进空间国内纺织制造企业：积极拥抱行业变化，多方位探索前进空间 我国纺织制造企业已就行业变化做出积极应对：大批优质的纺织制造企业在东南亚布局了海外产能；持续推进自动化生产代表企业申洲国际、健盛集团；将产业链延伸至上下游生产及研发设计环节代表企业申洲国际、鲁泰 A、天虹纺织、华孚时尚；通过内部孵化或外部收购延伸至品牌零售环节代表企业开润股份、如意集团。投资建议投资建议 建议关注已经在产业升级或转型方面积极探索和发展的纺织制造龙头企业：色织产业链龙头鲁泰鲁泰 A、贴身衣物制造龙头健盛集团健盛集团、打造“90 分”品牌的箱包龙头开润股份开润股份、色纺纱龙头华孚时尚华孚时尚和百隆东方百隆东方。风险提示风险提示 宏观经济环境恶化风险；海外产能扩张不及预期风险；汇率波动风险；研发成果不达目标风险；收购标的经营不佳风险。相关研究相关研究：从迅销和岛村服饰的发展历程看国内服装龙头企业的发展机会 2018-09-21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 货币货币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/22 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 鲁泰 A 000726.SZ 买入 人民币 9.99 11.52 0.96 1.01 10.41 9.85 6.65 6.15 11.57%11.51%健盛集团 603558.SH 买入 人民币 10.46 12 0.51 0.62 20.46 16.77 13.07 11.16 7.08%7.96%开润股份 300577.SZ 增持 人民币 33.63 36.7 0.83 1.14 40.44 29.39 33.08 22.55 30.31%29.43%华孚时尚 002042.SZ 买入 人民币 6.02-0.54 0.62 11.24 9.68 10.38 9.34 11.56%12.98%百隆东方 601339.SH 买入 人民币 5.02-0.39 0.46 12.72 10.81 10.26 8.28 7.43%8.04%森马服饰 002563.SZ 增持 人民币 9.75-0.59 0.72 16.47 13.54 10.04 8.48 14.93%16.72%海澜之家 600398.SH 买入 人民币 9.25-0.78 0.81 11.86 11.39 6.99 6.25 27.11%24.73%太平鸟 603877.SH 增持 人民币 17.72 19.04 1.15 1.46 15.38 12.14 11.43 8.03 14.30%15.34%歌力思 603808.SH 买入 人民币 16.40-1.12 1.44 14.71 11.38 6.85 5.38 16.12%18.22%维格娜丝 603518.SH 买入 人民币 15.08 18.98 1.49 1.68 10.12 8.98 9.70 8.03 11.23%11.39%新野纺织 002087.SZ 买入 人民币 4.20-0.47 0.54 8.88 7.79 8.12 7.53 10.68%10.89%梦洁股份 002397.SZ 买入 人民币 4.77-0.19 0.25 24.83 18.71 8.01 6.05 5.56%6.87%罗莱生活 002293.SZ 买入 人民币 9.66-0.72 0.79 13.39 12.23 8.54 7.23 14.72%15.10%汇洁股份 002763.SZ 增持 人民币 8.49-0.49 0.64 17.15 13.32 7.22 5.29 9.86%11.26%航民股份 600987.SH 买入 人民币 8.91-0.85 0.92 10.51 9.67 5.43 4.48 15.79%15.31%富安娜 002327.SZ 买入 人民币 8.30 8.94 0.61 0.71 13.63 11.76 10.57 9.00 14.85%15.00%比音勒芬 002832.SZ 买入 人民币 36.19 51.34 1.60 2.14 22.63 16.91 17.05 12.61 18.69%22.07%伟星股份 002003.SZ 增持 人民币 7.36-0.58 0.69 12.75 10.72 6.81 6.00 17.20%18.76%安正时尚 603839.SH 买入 人民币 11.05-0.86 1.17 12.83 9.42 10.45 7.16 13.38%16.95%水星家纺 603365.SH 买入 人民币 15.70-1.13 1.32 13.93 11.92 5.20 3.69 13.81%15.00%地素时尚 603587.SH 增持 人民币 23.17 29.68 1.46 1.65 15.83 14.05 8.63 6.97 18.92%19.66%红豆股份 600400.SH 增持 人民币 3.89-0.09 0.10 44.18 39.19 43.35 34.45 4.07%4.39%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 目录索引目录索引 引言.7 1 全球纺织产业中心：历经多次转移，目前中国稳居纺织制造核心地位.7 1.1 纺织制造业中心历史转移过程（英国美国日本韩、台等亚洲新兴国家地区）.7 1.2 中国在加入 WTO 后逐步成为全球纺织制造中心.13 2 全球纺织服装产业现状：各个国家和地区掌握价值链上的不同环节.16 2.1 欧美把控下游品牌资源.16 2.2 日本专注品牌和纤维面料研发.18 2.3 台湾韩国以面料生产为主，部分香港成衣制造企业转型品牌零售.21 2.3 中国大陆面料和成衣制造环节遥遥领先.22 2.4 东南亚和南亚国家低端成衣制造逐步兴起.23 3 国内纺织行业未来方向：从低附加值环节往高附加值环节转移是必经之路.26 3.1 纺织制造中心的转移与全球产业价值链重构同步进行.26 3.2 国内纺织行业的未来方向.27 4 国内纺织制造企业：积极拥抱行业变化，多方位探索前进空间.27 4.1 布局海外产能.27 4.2 推进自动化生产提高效率.29 4.3 将产业链延伸至上下游生产环节或研发设计环节.31 4.4 由产品制造延伸至下游品牌零售.36 5 投资建议.39 6 风险提示.39 6.1 宏观经济环境恶化风险.39 6.2 海外产能扩张不及预期风险.39 6.3 汇率波动风险.39 6.4 研发成果不达目标风险.39 6.5 收购标的经营不佳风险.40 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图表索引图表索引 图图 1：18 世纪世纪-19 世纪英国棉纺业增速世纪英国棉纺业增速.8 图图 2：英国棉纺织品出口值占总出口值比重英国棉纺织品出口值占总出口值比重.8 图图 3：19 世纪美国棉花出口数量（百万包）世纪美国棉花出口数量（百万包）.9 图图 4：美国棉纺锭数（万锭）美国棉纺锭数（万锭）.9 图图 5：美国原棉消费量以及棉花出口量（百万包）美国原棉消费量以及棉花出口量（百万包）.9 图图 6：美国纺织业与制造业单位工时工业增加值对比（美元美国纺织业与制造业单位工时工业增加值对比（美元/小时）小时）.10 图图 7：美国纺织业与制造业单位工时工业增加值增速美国纺织业与制造业单位工时工业增加值增速.10 图图 8：日美德制造业平均工资增长率（：日美德制造业平均工资增长率（1954-1958）.10 图图 9：日本：日本纺织品服装净出口比例纺织品服装净出口比例.11 图图 10：日本纺织品服装出口及天然纤维进口指数日本纺织品服装出口及天然纤维进口指数.11 图图 11：美元兑日元汇率美元兑日元汇率.11 图图 12：日本纺织业占产值比重与就业比重情况日本纺织业占产值比重与就业比重情况.11 图图 13：日本纺织品服装出口全球占比（：日本纺织品服装出口全球占比（1955-1988）.12 图图 14：韩国纺织品出口金额及增速韩国纺织品出口金额及增速.12 图图 15：韩国服装出口金额及增速韩国服装出口金额及增速.12 图图 16：台湾纺织品出口金额及增速台湾纺织品出口金额及增速.13 图图 17：台湾服装出口金额及增速台湾服装出口金额及增速.13 图图 18：香港纺织品出口金额及增速香港纺织品出口金额及增速.13 图图 19：香港服装出口金额及增速香港服装出口金额及增速.13 图图 20：中国大陆台湾及香港人均工资（美元：中国大陆台湾及香港人均工资（美元/小时）（小时）（1996-2005）.14 图图 21：美元兑韩元汇率：美元兑韩元汇率（1985-1989）.14 图图 22：美元兑新台币汇率：美元兑新台币汇率（1985-1989）.14 图图 23：中国大陆纺织品出口金额及增速（中国大陆纺织品出口金额及增速（1980-2000）.15 图图 24：中国大陆服装出口金额及增速（中国大陆服装出口金额及增速（1980-2000）.15 图图 25：中国大陆纺织品出口金额及增速（中国大陆纺织品出口金额及增速（2000-2017）.15 图图 26：中国大陆服装出口金额及增速（中国大陆服装出口金额及增速（2000-2017）.15 图图 27：中国居民各年龄结构人群占比中国居民各年龄结构人群占比.16 图图 28：中国大陆及越南人均工资（美元中国大陆及越南人均工资（美元/小时）小时）.16 图图 29：中国大陆越南及柬埔寨服装出口金额增速：中国大陆越南及柬埔寨服装出口金额增速.16 图图 30：ITG 集团中国和墨西哥长期资产占比集团中国和墨西哥长期资产占比.18 图图 31：ITG 集团中美国和海外净销售额占比集团中美国和海外净销售额占比.18 图图 32：ITG 毛利率大多数年份较为稳定毛利率大多数年份较为稳定.18 图图 33：东丽来自纤维纺织品及服装收入情况及增速（：东丽来自纤维纺织品及服装收入情况及增速（FY2000-FY2018）.20 图图 34：东丽来自纤维纺织品及服装收入占比：东丽来自纤维纺织品及服装收入占比 40%左右（左右（FY2000-FY2018）.20 图图 35：东丽各业务收入占比（：东丽各业务收入占比（FY2000-FY2018）.20 图图 36：韩国化纤产业在韩国化纤产业在 20 世纪后期快速发展世纪后期快速发展.21 图图 37：台湾化纤产业在台湾化纤产业在 20 世纪后期快速发展世纪后期快速发展.21 图图 38：韩国纺织品和服装出口金额（百万美元）韩国纺织品和服装出口金额（百万美元）.21 图图 39：台湾纺织品和服装出口金额（百万美元）台湾纺织品和服装出口金额（百万美元）.21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图 40：中国大陆出口纺织品及服装金额全球占比情况：中国大陆出口纺织品及服装金额全球占比情况.22 图图 41：国内纺织业规模以上企业单位数（个）国内纺织业规模以上企业单位数（个）.23 图图 42：国内纺织业规模以上企业主营业务收入（亿元）国内纺织业规模以上企业主营业务收入（亿元）.23 图图 43：规模以上纺织企业平均营收（百万元）规模以上纺织企业平均营收（百万元）.23 图图 44：规模以上纺织企业平均净利润（百万元）规模以上纺织企业平均净利润（百万元）.23 图图 45：越南出口纺织品及服装全球占比情况越南出口纺织品及服装全球占比情况.24 图图 46：柬埔寨出口纺织品及服装全球占比情况柬埔寨出口纺织品及服装全球占比情况.24 图图 47：越南纺织品服装进口金额（百万美元）越南纺织品服装进口金额（百万美元）.24 图图 48：柬埔寨纺织品服装进口金额（百万美元）柬埔寨纺织品服装进口金额（百万美元）.24 图图 49：印度：印度出口纺织品及服装全球占比情况出口纺织品及服装全球占比情况.25 图图 50：孟加拉：孟加拉出口纺织品及服装全球占比情况出口纺织品及服装全球占比情况.25 图图 51：越南纺织品服装进口金额（百万美元）越南纺织品服装进口金额（百万美元）.25 图图 52：孟加拉：孟加拉纺织品服装进口金额（百万美元）纺织品服装进口金额（百万美元）.25 图图 53：东南亚和南亚国家服装出口金额：东南亚和南亚国家服装出口金额 5 年年 CAGR 比较比较.25 图图 54：纺织服装产业链各环节附加值：纺织服装产业链各环节附加值.26 图图 55：百隆东方越南子公司净利率高于境内子公司：百隆东方越南子公司净利率高于境内子公司.29 图图 56：华孚时尚越南子公司净利率高于境内子公司：华孚时尚越南子公司净利率高于境内子公司.29 图图 57：申洲国际历年生产设备投入及占营收比例：申洲国际历年生产设备投入及占营收比例.30 图图 58：申洲国际公司人均营收（万元）申洲国际公司人均营收（万元）.30 图图 59：申洲国际人均产量（件）申洲国际人均产量（件）.30 图图 60：健盛集团人均营收（万元）健盛集团人均营收（万元）.31 图图 61：健盛集团人均棉袜产量（万双）健盛集团人均棉袜产量（万双）.31 图图 62：申洲国际发明专利快速增长（项）申洲国际发明专利快速增长（项）.32 图图 63：申洲国际年均转化为产品的专利数提升（项）：申洲国际年均转化为产品的专利数提升（项）.32 图图 64：申洲国际面料产量增速高于成衣产量：申洲国际面料产量增速高于成衣产量.32 图图 65：申洲国际毛利率高于同业上市公司申洲国际毛利率高于同业上市公司.32 图图 66：申洲国际净利率高于同业上市公司申洲国际净利率高于同业上市公司.32 图图 67：鲁泰鲁泰 A 研发费用金额及研发费用率呈提升趋势研发费用金额及研发费用率呈提升趋势.33 图图 68：鲁泰：鲁泰 A 授权专利数快速增长（项）授权专利数快速增长（项）.33 图图 69：鲁泰：鲁泰 A 毛利率高于同业上市公司毛利率高于同业上市公司.33 图图 70：鲁泰：鲁泰 A 净利率高于同业上市公司净利率高于同业上市公司.33 图图 71：天虹纺织：天虹纺织 2017 年各业务收入占比年各业务收入占比.34 图图 72：天虹纺织弹力包芯纱线销售收入占比：天虹纺织弹力包芯纱线销售收入占比 50%以上以上.34 图图 73：天虹纺织弹力包芯纱线销量及增速：天虹纺织弹力包芯纱线销量及增速.34 图图 74：天虹纺织弹力包芯纱线销售收入及增速：天虹纺织弹力包芯纱线销售收入及增速.34 图图 75：天虹其他纱线销量及增速：天虹其他纱线销量及增速.35 图图 76：天虹其他纱线销售收入及增速：天虹其他纱线销售收入及增速.35 图图 77：天虹纺织坯布面料销量及增速：天虹纺织坯布面料销量及增速.35 图图 78：天虹纺织坯布面料销售收入及增速：天虹纺织坯布面料销售收入及增速.35 图图 79：天虹纺织牛：天虹纺织牛仔服装销量仔服装销量.35 图图 80：天虹纺织牛仔服装销售收入：天虹纺织牛仔服装销售收入.35 图图 81：华孚时尚网链业务收入及增速：华孚时尚网链业务收入及增速.36 图图 82：华孚时尚网链业务毛利及增速三：华孚时尚网链业务毛利及增速三.36 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图 83：小米线上线下渠道布局：小米线上线下渠道布局.37 图图 84：“90 分分”品牌品牌.37 图图 85：开润股份开润股份 B2C 业务营业业务营业收入持续高增长收入持续高增长.38 图图 86：开润股份开润股份 B2C 业务占比持续快速提升业务占比持续快速提升.38 表表 1：2018 全球最具价值全球最具价值 TOP50 服饰品牌服饰品牌.17 表表 2：日本化纤企业研发多种具备特殊性质的纺织用纤维：日本化纤企业研发多种具备特殊性质的纺织用纤维.19 表表 3：部分纺织企业业务品牌零售延伸：部分纺织企业业务品牌零售延伸.22 表表 4：部分企业东南亚产能布局情况：部分企业东南亚产能布局情况.28 表表 5：2015-2018 天猫“双天猫“双 11”箱包品类销售额排名”箱包品类销售额排名.38 表表 6：如意科技及其控股股东并购的海外标的：如意科技及其控股股东并购的海外标的.38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 引言引言 自第一次工业革命英国率先实现棉纺织品工业化生产成为世界纺织业中心起，全球纺织制造中心历经英国、美国、日本、韩国台湾等亚洲新兴国家和地区、中国的数次更迭，目前中国已经成为全球纺织品服装第一出口大国。近年来，由于劳动力、原材料等生产要素及关税、贸易壁垒等方面的比较优势，东南亚纺织制造产业发展进入快车道。伴随全球纺织制造中心的不断转移，纺织产业的分工情况以及贸易格局不断发生改变，全球纺织产业价值链也处于不断重构过程中。我们希望通过寻找历次纺织产业转移的主要驱动因素，判断未来一段时间内国内纺织行业的变化趋势和国内纺织制造企业的发展方向，分析国内纺织制造企业为顺应产业变化趋势进行了哪些规划和布局，以在全球纺织产业的动态变迁过程中取得发展先机。1 全全球纺织产业中心球纺织产业中心：历经多次转移历经多次转移，目前中国稳居纺，目前中国稳居纺织制造核心地位织制造核心地位 近代纺织工业化生产起源于第一次工业革命时期的英国，美国在1900年前后接力英国成为新的纺织制造中心，二战后全球纺织制造中心转向日本，1960年代后逐步又转移到亚洲新兴的韩国、香港、台湾等国家和地区，中国在1992年确立社会主义市场经济的发展目标后对外贸易迅猛发展，顺利成为全球纺织制造业中心。近年来，东南亚国家由于劳动力成本等方面优势开始逐步承接其他国家部分低端制造产能，实现了纺织制造业的快速发展，纺织制造中心有向东南亚部分欠发达国家转移的趋势。1.1 纺织制造业中心纺织制造业中心历史转移过程历史转移过程（英国（英国美国美国日本日本韩、台等亚洲韩、台等亚洲新兴国家地区）新兴国家地区）（1）第一次工业革命将第一次工业革命将英国英国推上推上全球纺织业中心全球纺织业中心位置位置 19世纪，纺织机器的发明以及蒸汽机的使用使得英国率先成为世界纺织业中心。1765年，珍妮纺织机的发明拉开了第一次工业革命的序幕，1785年，改良型蒸汽机的使用和推广为机器生产提供了便利的动力来源，原来以家庭小作坊模式的纺织生产逐步被机器化工厂取代，效率极大提高，英国成为了世界上最早进行纺织品工业化生产的国家。工业化生产使得英国棉纺织业高速发展，棉纺织品的生产量及出口量快速跃升。根据中国纺织经济中有关数据，1710-1740年英国的棉纺织业产量年平均增长率为1.4%，1770-1810年达到了8.5%,1844-1846年英国棉纺锭数占世界总量的69.2%，棉纺产品出口值占总出口值的比重在1844-1846年超过70%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图1：18世纪世纪-19世纪英国棉纺业增速世纪英国棉纺业增速 图图2：英国棉纺织品出口值占总出口值比重英国棉纺织品出口值占总出口值比重 数据来源：谭劲松-中国纺织出版社-中国纺织经济，广发证券发展研究中心 数据来源：谭劲松-中国纺织出版社-中国纺织经济，广发证券发展研究中心 （2）20世纪初世纪初纺织制造中心由纺织制造中心由英国英国转移转移到美国到美国 棉纺织产业的工业化生产使得对于原料棉花的需求量迅速提升，美国利用丰富的土地以及劳动力资源大力发展棉花种植和贸易，逐步成为纺织原料输出中心。1793年美国轧棉机的发明使得籽棉加工处理效率极大提高，解决了美国棉花生产业的主要制约因素，棉花种植业得以迅速发展，产量快速提升，棉花原料大量出口。1801-1810年，美国棉花总出口量仅为42万包，1891-1900年，美国棉花总出口量达到了3042万包。棉花产量及出口量迅速提升的同时，世界范围内工业技术的推广及进步也使美国棉纺织业实现飞跃式发展。美国棉纺锭数从1832年的120万锭上升到1895年的1610万锭，20世纪首个十年，美国国内的原棉消费量即超过出口量。根据中国纺织经济中有关数据，1913年，美国占世界棉纺织总量的27.5%超过英国的18.5%，美国取代英国成为全球纺织制造中心。1.40%2.80%8.50%0%2%4%6%8%10%1710-17401740-17701770-1810英国棉纺织行业年平均增长率66.60%71.40%50%55%60%65%70%75%1819-18211844-1846棉纺织品出口值占英国总出口值比重 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图3：19世纪美国棉花出口数量世纪美国棉花出口数量（百万包）（百万包）数据来源：Chandler Morse，U.S.Bureau of the CensusHistorical Statistics of the United States 1789-1945：A Supplement to the Statistical Abstract of the United States，广发证券发展研究中心 图图4：美国棉纺锭数（万锭）美国棉纺锭数（万锭）图图5：美国原棉消费量以及棉花出口量（百万包）美国原棉消费量以及棉花出口量（百万包）数据来源：施禹之-中国纺织出版社-WTO与中国纺织工业，广发证券发展研究中心 数据来源：Chandler Morse，U.S.Bureau of the CensusHistorical Statistics of the United States 1789-1945：A Supplement to the Statistical Abstract of the United States，广发证券发展研究中心 （3）二战后纺织业的恢复和发展使日本成为全球新的纺织产业中心二战后纺织业的恢复和发展使日本成为全球新的纺织产业中心 劳动力成本上升、纺织业附加值丧失比较优势促使美国在二战后进行纺织产业的转移。二战结束后，由于经济水平迅速提升以及相关行业工会等劳动保护制度逐步健全，美国的劳动力成本大大提高。同时战后新兴产业兴起，纺织业作为传统工业附加值逐步降低，1949-1959年，纺织业单位工时的工业增加值低于制造业单位工时的工业增加值，并且二者差距逐步拉大。作为二战后世界政治经济体系的核心之一，美国具备充分实力进行海外投资以及产业转移。0%50%100%150%200%250%05101520253035棉花出口数量（百万包)增速1202503605009501150132514551610020040060080010001200140016001800183218451850186118751880188518901895美国棉纺锭数0%10%20%30%40%50%60%70%0102030405060701871-18801881-18901891-19001901-19101911-1920原棉消费量棉花出口量原棉消费量增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图6：美国纺织业与制造业单位工时工业增加值对比美国纺织业与制造业单位工时工业增加值对比（美元（美元/小时）小时）图图7：美国纺织业与制造业单位工时工业增加值增速美国纺织业与制造业单位工时工业增加值增速 数据来源：Whitney,Vincent Heath，U.S.Bureau of the Census，Council,Social Science ResearchHistorical Statistics of the United States:Colonial Times to 1970，广发证券发展研究中心 数据来源：Whitney,Vincent Heath，U.S.Bureau of the Census，Council,Social Science ResearchHistorical Statistics of the United States:Colonial Times to 1970，广发证券发展研究中心 日本拥有丰富的劳动力资源，在二战前就具备一定工业实力，战后1950年代在美国扶持下纺织工业迅速恢复并超越战前水平，纺织品服装出口贸易随之快速上升，1951-1960年纺织品服装净出口比例达到96%，接近100%。根据Young-II Park and Kym Anderson 的有关数据，1955年日本纺织产品出口额占出口总额的37.3%，1957年纺织品出口额全球排名第一，日本成为了新的纺织产业中心。图图8：日美德制造业平均工资增长率（：日美德制造业平均工资增长率（1954-1958）数据来源：谭劲松-中国纺织出版社-中国纺织经济，广发证券发展研究中心 012345671949 1950 1951 1952 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959制造业单位工时工业增加值(美元/小时)纺织业单位工时工业增加值(美元/小时)-2%0%2%4%6%8%10%195019511952195319541955195619571958制造业单位工时工业增加值增速纺织业单位工时工业增加值增速15%18%34%0%5%10%15%20%25%30%35%40%日本美国德国1954-1958制造业平均工资增长率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图9：日本日本纺织品服装净出口比例纺织品服装净出口比例 图图10：日本纺织品服装出口及天然纤维进口指数日本纺织品服装出口及天然纤维进口指数 数据来源：Young-II Park and Kym Anderson-The Rise and Demise of Textiles and Clothing in Economic Development The Case of Japan，广发证券发展研究中心 注：净出口比例=(出口金额-进口金额)/(出口金额+进口金额)数据来源：Young-II Park and Kym Anderson-The Rise and Demise of Textiles and Clothing in Economic Development The Case of Japan，广发证券发展研究中心 注：日本纺织品服装出口指数=(日本纺织品服装出口额/日本总出口额)/(世界纺织品服装出口额/世界总出口额)（4）1970年代前后年代前后亚洲新兴国家和地区接力日本，成为新的纺织制造中心亚洲新兴国家和地区接力日本，成为新的纺织制造中心 战后日本纺织业等工业的高速发展及出口导向型的经济特征使得美日关系矛盾逐步显现。1960年代起，由于贸易顺差过高，在美国压力下日本签订了多项协议主动减少纺织品出口，同时后布雷顿森林体系下日元持续升值，纺织业出口贸易发展遭遇多重困境。布雷顿森林体系下1美元=360日元，1972年12月签订史密斯协议，日元兑美元升值17%。1973年以后，日元实行浮动汇率开始不断升值。劳动力成本的提高及货币升值使得日本出口纺织品在全球市场价格竞争力不断下降，但是另一方面也给日本纺织业向海外转移创造了有利条件，促进了日本企业的海外投资。根据相关统计，1955-1988年，日本纺织品服装出口全球占比由15%下降到3%。图图11：美元兑日元汇率美元兑日元汇率 图图12：日本纺织业占产值比重与就业比重情况日本纺织业占产值比重与就业比重情况 数据来源：wind，广发证券发展研究中心 数据来源：陈建安-上海财经大学出版社-产业结构调整与政府的经济政策战后日本产业结构调整的政策研究，广发证券发展研究中心 0%20%40%60%80%100%120%1900-1909 1910-191920-291930-391951-601961-70纺织品服装及合成纤维服装01234561910-19 1920-29 1930-39 1950-59 1960-69 1970-79 1980-87纺织品服装出口指数天然纤维进口指数050100150200250300350美元对日元汇率（月平均）05101520251950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1994产值比重（%）就业比重（%）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图13：日本纺织品服装出口全球占比（日本纺织品服装出口全球占比（1955-1988）数据来源：Alfred MaizelsIndustrial Growth and World Trade(Cambridge:National institute of Economic and Social Research,1963)，广发证券发展研究中心 在产品成本优势不再的情况下，日本开始将纺织业在内的制造业向海外转移，产业模式由国内制造向国内研发设计国外组装生产模式转型。韩国、台湾和香港对外开放程度高、劳动力成本低、拥有较为广阔的消费市场、历史文化传统相近，成为了日本包括纺织业在内的制造业转移的最佳目的地。韩国、台湾和香港引入日本纺织制造产能，结合自身的劳动力成本优势，大力发展纺织业，开拓外销市场，逐步强化了在全球纺织产业链中的角色。图图14：韩国纺织品出口金额及增速韩国纺织品出口金额及增速 图图15：韩国服装出口金额及增速韩国服装出口金额及增速 数据来源：WTO，广发证券发展研究中心 数据来源：WTO，广发证券发展研究中心 0%2%4%6%8%10%12%14%16%1955196519751988日本出口纺织品服装全球占比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02000400060008000100001200014000韩国出口纺织品金额（百万美元）韩国出口纺织品金额增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%010002000300040005000600070008000900010000韩国出口服装金额（百万美元）韩国出口服装金额增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图16：台湾纺织品出口金额及增速台湾纺织品出口金额及增速 图图17：台湾服装出口金额及增速台湾服装出口金额及增速 数据来源：WTO，广发证券发展研究中心 数据来源：WTO，广发证券发展研究中心 图图18：香港纺织品出口金额及增速香港纺织品出口金额及增速 图图19：香港服装出口金额及增速香港服装出口金额及增速 数据来源：WTO，广发证券发展研究中心 数据来源：WTO，广发证券发展研究中心 1.2 中国在加入中国在加入 WTO 后逐步成为全球纺织制造中心后逐步成为全球纺织制造中心 （1）1990年代中国开放程度提高，年代中国开放程度提高，2001年加入年加入WTO后纺织品出口贸易迅速扩张后纺织品出口贸易迅速扩张 外部环境：1980年代起，由于劳动力成本提高，货币升值，贸易环境恶化，韩国、台湾和香港优势不再，纺织制造业发展陷入瓶颈，产能开始逐步向外转移。1985-1989年韩元兑美元升值最高达34%，新台币兑美元最高升值56%。美国对韩、台香港出口美国的纺织品服装数量也做出限制。1986年多种纤维谈判中，美国允许香港、韩国和台湾对美出口纺织品的年递增率分别为1.7%、0.8%和0.5%，限制时间在3到5年不等。-20%-10%0%10%20%30%40%02000400060008000100001200014000台湾出口纺织品金额（百万美元）台湾出口纺织品金额增速-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0100020003000400050006000台湾出口服装金额（百万美元）台湾出口服装金额增速-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000120001400016000香港出口纺织品金额（百万美元）香港出口纺织品金额增速-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0500010000150002000025000香港出口服装金额（百万美元）香港出口服装金额增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/4242 Table_PageText 行业专题研究|纺织服装 图图2