证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款单月用电增速快速反弹，火电利用小时降幅收窄电力行业2019年6月电力统计数据点评｜2019.7.22中信证券研究部核心观点李想首席公用分析师S1010515080002高超公用分析师S1010518090001二产用电增速快速反弹拉升6月用电增速回升拖累，促进火电利用小时同比降幅缩窄，但在单月增长贡献度最大的黑色金属行业产品快速累库，需求未见明显改善背景下高增速或难以为继，我们维持全年4.0%增速预测。持续看好因厄尔尼诺、降息预期受益的水电及盈利能力持续修复的火电。▍二产用电增速快速反弹，拉升整体。2019年前6月全社会用电量同比增5.0%；6月单月同比增5.5%，增速较5月大幅回升3.2个百分点。单月细分来看，一产、二产、三产及居民增速分别为3.8%/4.9%/8.1%/5.7%，环比5月增速分别变动1.6/4.2/1.2/-1.2个百分点。四大高耗能行业来看，6月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为12.6%/1.3%/6.9%/0.8%，黑色金属及非金属对单月用电增长贡献度分别达到18.0%/7.1%，合计占整体制造业贡献度39.2%的六成以上。▍燃煤装机维持低增速，清洁能源装机快增。前6月，全国发电装机容量同比增5.7%，增速较前5月下降0.4个百分点；其中火电同比增3.8%（燃煤及燃气机组增速分别为2.8%/12.6%）；水电同比增2.3%；核电、风电、太阳能分别同比增24.3%/12.2%/17.9%，燃煤机组及清洁能源装机增速分化持续明显。▍水电利用小时增速下滑，但仍处高位。6月全国发电设备利用小时同比降0.9%。其中水电同比升20.6%；火电/核电/风电同比降3.4%/6.1%/18.0%；水/火/核/风电单月利用小时增速环比分别变动-28.9/+3.1/-3.4/-15.3个百分点。水电利用小时增速虽较5月有较大降幅，但仍为较高水平，对全年的来水预期持续向好。▍7月用电增速或疲弱，维持全年4.0%预测。6月用电增速虽超预期，但主要为二产中黑色金属及非金属行业拉动，而目前钢材出现快速累库，同时单月房地产开发投资增速继续下滑，PMI连续两月低于枯荣线昭示宏观经济难言复苏，预计7月单月用电增速或将疲弱，我们维持全年4.0%用电增速预测。▍风险因素：用电量增速超预期下滑，来水不及预期，标杆上网电价出现下调。▍投资策略。厄尔尼诺预期不断发酵，韩国降息加强我国跟随预期，抬升水电估值，推荐华能水电、桂冠电力、长江电力、川投能源，关注国投电力、黔源电力。火电中期业绩预告大多如期高增，当前煤价旺季不旺，行业仍处在ROE修复周期，中期向好逻辑不变。推荐华能国际（A&H）、华...
