本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。纺织服装行业谨慎推荐（维持）需求端承压寻找确定性和性价比高的标的风险评级：中风险纺织服装行业2019年上半年投资策略2018年12月28日魏红梅SAC执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119410邮箱：whm2@dgzq.com.cn细分行业评级行业指数走势相关报告投资要点：◼行业基本面：原料端压力较小，需求端压力较大。（1）棉价：2019年国内外棉花供应仍然比较充足，预计国内棉价仍然维持弱势走势。（2）2018年纺织服装出口保持低速增长。2018年1-11月，我国纺织品服装出口2539.58亿美元，同比增长4.4%，增速同比提高2.9PCT。受贸易战和全球经济下行压力增大的影响，预计2019年纺织服装出口不确定性增强。（3）终端零售增长依然较为乏力。根据国家统计局统计，2018年1-11月，社零总额34.51万亿元，同比增长9.1%，增速同比下降1.2个百分点，增速较1-10月份放缓0.1个百分点。（4）终端渠道调整仍有所分化。2018年上半年，森马服饰、海澜之家、拉夏贝尔终端门店保持较大数量的净增加，九牧王、太平鸟、安正时尚终端门店恢复扩张；贵人鸟、星期六、探路者、哈森股份、安奈儿门店仍有较多净关闭。（5）商誉规模有所增加。2018年三季度末，SW纺织服装行业（共85家公司）商誉规模达到151.51亿元，同比增长21.5%；占当期净资产比重6.47%，占比同比上升0.76个百分点。总体来讲，行业商誉总体可控，但个别公司商誉规模占净资产比重较大，具有较大的减值风险。◼行业业绩：增速有所下滑。上游纺织制造业：2018年前三季度，纺织制造业（共32家公司）营业总收入同比增长12.35%，增速同比下降1.56PCT；归母净利润同比增长6.81%，增速同比下降10.88PCT；2018Q3，纺织制造业实现营业总收入和归母净利润分别同比增长8.63%和9.67%，收入增速同比下降3.47PCT，净利润增速同比提高3.24PCT，Q3净利润增速回升主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益有所增加。下游服装家纺业：2018年前三季度，服装家纺业（共53家公司）营业总收入同比增长14.02%，增速同比下降9.92PCT；归母净利润同比增长2.18%，增速同比下降8.4PCT；2018Q3，服装家纺业营业总收入和归母净利润分别同比增长4.28%和2.18%，增速分别同比下降22.46PCT和8.4PCT。2018Q3子行业中休闲装和户外收入有所下滑，其他子行业收入均录得正增长；与上年同期相比，Q3仅跨境电商、男装和童装收入增速同...
