光伏景气研判02：Q1淡季不淡明显，龙头排产超预期—2019年02月长江证券电力设备与新能源研究小组分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：张垚SAC执业证书编号：S0490515060001•研究报告•评级看好维持01投资复盘：估值仍处低位，行情逐步蔓延02景气跟踪：Q1明显淡季不淡，龙头排产至Q303中期研判：供需结构优化，复苏趋势明确04重点标的：最新盈利跟踪投资复盘：估值仍处低位，行情逐步蔓延01投资复盘：估值仍处低位，行情逐步蔓延1月板块强势，下旬行情逐步向二线标的蔓延行情演绎：1）受部分龙头企业2018Q3业绩超预期、11月初民企座谈会及能源局十三五中期评审会积极表达等刺激，11月光伏板块表现较好；2）12月先扬后抑，市场对补贴政策、Q1基本面的担忧使得后半月震荡调整；3）12月下旬及1月行业景气度超预期，硅料、硅片、电池价格小幅上涨，刺激板块投资，1月板块走势较强；1月表现：整体走势较强，光伏指数上涨14.42%，下半月行业逐步从龙头向部分低估值二线标的蔓延。图：1月光伏指数整体走势较强资料来源：Wind，长江证券研究所表：1月光伏指数上涨14.42%资料来源：Wind，长江证券研究所光伏指数月度表现1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-5.05%2.89%5.95%-13.96%-8.83%-17.63%29.10%11.92%1.42%16.12%13.05%3.51%2011-5.60%22.02%1.81%-12.19%-12.54%2.08%7.46%-1.49%-21.48%-1.31%-10.69%-9.66%2012-4.03%14.16%-17.24%-4.41%-0.11%-7.89%-22.93%0.63%-2.08%1.47%-16.63%15.52%20136.71%6.83%-8.79%-1.35%18.31%-8.70%8.82%9.17%13.07%1.14%5.15%-9.27%20146.78%-1.36%-2.58%-4.76%1.36%5.72%5.92%12.17%9.83%-3.50%0.01%-8.92%20158.82%5.31%39.87%12.68%14.91%-12.84%-18.68%-20.49%-5.70%20.65%10.59%-4.40%2016-27.12%-3.06%21.57%0.59%-1.27%8.22%-1.41%1.13%-6.97%1.92%0.50%-4.39%2017-1.26%3.13%-0.17%-5.69%-12.02%4.39%6.69%-0.18%13.11%2.61%-1.17%6.37%2018-4.98%-6.07%4.74%-0.22%-5.99%-20.07%-2.31%-10.93%0.67%-12.47%16.87%-2.60%上涨月数365234555663下跌月数634765444336201914.42%投资复盘：估值仍处低位，行情逐步蔓延绝对估值仍处低位，相对估值位于历史中位水平图：板块相对全A指数PE约1.9倍，处于历史中位水平资料来源：Wind，长江证券研究所图：板块相对全A指数PB约1.3倍，处于历史中位水平资料来源：Wind，长江证券研究所图：板块PE（TTM）约25倍，一致预期PE约15-17倍资...
