敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2020年5月5日电力设备新能源格局影响业绩，龙头引领行业——新能源汽车产业链2019年&2020Q1财报总结行业动态◆财报总结：补贴退坡+疫情冲击，业绩增速放缓新能源汽车行业公司2019年报已披露完毕，我们对12大细分领域样本公司的2019年报和2020Q1季报进行分析。2019年全产业链相关业务整体收入增速4.7%，主要原因是2019年补贴大幅退坡；2020Q1样本公司营收同比-17.4%，行业受到新冠疫情冲击。2019年样本公司净利润同比-17.6%；2020Q1样本公司净利润同比-52.6%。◆细分环节：竞争格局影响业绩表现以下是2019年各细分环节收入及毛利率：钴：整体收入196亿元（-37.8%），毛利率6.7%（-24.8pcts）。锂：整体收入98亿元（-12.9%），毛利率39.4%（-14.0pcts）。正极材料：钴系正极材料/LFP整体收入275/18亿元，同比-1.5%/-7.2%，毛利率分别为15.4%/16.5%，同比-0.8/-1.8pcts。负极材料：整体收入93亿元（+38.0%），毛利率31.3%（-0.4pcts）。隔膜：整体收入42亿元（+45.7%），毛利率46.1%（-0.8pcts）。电解液：整体收入69亿元（+5.0%），毛利率22.8%（-2.7pcts）。动力电池：整体收入474亿元（+47.2%），毛利率28.5%（-1.7pcts）。锂电设备：整体收入79亿元（+10.9%），毛利率38.6%（-0.5pcts）。其他电池零部件：整体收入57亿元（+14.3%），毛利率26.5%（+3.4pcts）。电机电控：整体收入28亿元（-30.2%），毛利率18.4%（-0.7pcts）。充电桩及服务：整体收入24.9亿元（+44.7%），毛利率26.9%（+5.1pcts）。整车：整体收入1199亿元（-12.6%）。从细分环节来看，相对而言，动力电池、充电桩及服务、隔膜等细分领域的样本公司业绩表现出色，这些领域的竞争格局较好，龙头公司占据主要市场份额。◆投资建议：长期来看，汽车电动化浪潮有望催生出万亿级空间的新增市场，未来在产业链各环节有望成长出体量较大的公司。建议关注行业龙头及潜在龙头，包括宁德时代、恩捷股份、特锐德、璞泰来、贝特瑞、德方纳米、嘉元科技、科达利、当升科技等。◆风险分析：新冠疫情持续冲击行业的风险；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术路线更替风险；市场竞争加剧风险等。买入（维持）分析师马瑞山(执业证书编号：S0930518080001)021-52523850mars@ebscn.com殷中枢(执业证书编号：S0930518040004)010-58452063yinzs@ebscn.com联系人郝骞021-52523827haoqian@ebscn.com行业与上证指数对比图-18%-11%-3%5%12...
