电力设备新能源行业2019年中期投资策略：平价时代渐近风电、光伏将摆脱补贴束缚-20190620-联讯证券-22页 (2).pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/22 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 电力设备新能源【联讯电新 2019 年中期投资策略】新能源：平价时代渐近，风电、光伏将摆脱补贴束缚 2019 年年 06 月月 20 日日 投资要点投资要点 增持(维持)分析师：韩晨分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱： 行业表现对比图行业表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：聚源 消纳保障机制落地，消纳保障机制落地，利好新能源产业链利好新能源产业链2019 年 5 月，发改委、能源局发布关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知，配额制落地。a.2019年模拟运行，2020年正式考核。b.2020年配额制执行后，指标标准将会逐年提高。指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于整个光伏、风电产业链都将带来积极影响。第一批平价项目落地，平价进程将加快第一批平价项目落地，平价进程将加快a.2019 年 1 月，国家发改委、能源局发布关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知，要求各地区开展平价上网项目和低价上网试点项目的建设,通知同时提出了八项支持政策。b.2019 年 4 月，关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案（征求意见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则,并落实相关政策执行单位，明确任务分工。c.发改委、能源局公布了 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模 2076 万千瓦。d.伴随着弃风率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到 2020年完全能够实现平价上网的目标。e.未来光伏发电建设成本的进一步下降，及分布式交易电价对于补贴减少的弥补作用。光伏平价项目也将会逐步发展到各地区。弃风进一步好转，平价时代到来，短期将现抢装弃风进一步好转，平价时代到来，短期将现抢装关于印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020 年）的通知中再次明确了到 2020 年，全国弃风率要控制在 5%左右。a.2018 年平均弃风率 7.04%，达到历史低值。全国弃风电量和弃风率“双降”，弃风情况继续好转。2019年第一季度，弃风率进一步下降到 4.01%，全年有望提前完成 5%的弃风率目标。我们认为，弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新增装机量的反弹。b.随着弃风率的下降，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，预计 2019 年新增风电装机增速 30%，达到 25GW 以上。加之 2020 年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后 2 年，年均新增风电装机将超过 30GW。c.据我们不完全统计，目前 2018 年底前核准未并网风电项目规模接近100GW，这些项目将在近两年投运，形成抢装。将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增厚。海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点a.“十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。b.我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限，导致弃风限电，无法大-19%-8%3%14%25%18-0618-0918-1219-0319-06沪深300 电气设备 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/22 规模开发。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。c.近期公布的关于完善风电上网电价政策的通知调整了未来几年海上风电电价，调整幅度较为缓和，预计2019年新增海上风电装机将接近300万千瓦，未来2年合计并网将超过600万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速，接近平价时代光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速，接近平价时代 a.能源局“11.2”会议之后，光伏行业景气度明显回暖。调整政策将为光伏行业持续稳健发展提供动力。2019 年，我们保守估计新增规模 40GW 左右。b.2018 年光伏产品出口数据亮眼，预计未来将保持此增长态势。印度、美国、欧洲市场增量可观，2019 年国外市场需求预计 80GW 左右。c.领跑者基地报价接近发电侧平价，近期国内第一批平价上网项目中，光伏发电项目约占 15GW。目前看，在“三北”特高压配套光伏项目已经能够实现平价。d.我们认为未来的降本之路仍将围绕高效电池开展，湿法黑硅（MCCE）、背面钝化（PERC）、异质结电池（HIT）、全背电极接触晶硅光伏电池（IBC）技术、N 型双面等一批高效晶硅电池技术会不断涌现。投资建议投资建议 我们认为，风电、光伏行业将直接受益配额制的实施，配额指标强制执行后，将有利保障光伏、风电的消纳，带动投资商的投资积极性。对于整个光伏、风电产业链都将带来积极影响。光伏方面，推荐光伏板块龙头公司，未来行业将会出现强者恒强的趋势。推荐中环股份，晶盛机电，隆基股份，正泰电中环股份，晶盛机电，隆基股份，正泰电器。器。风电方面，目前风电行业持续向好迹象明显，弃风率保持下降趋势，装机需求稳定。推荐东方电缆，天顺风能，泰胜风能，金风科技，中闽能源，东方电缆，天顺风能，泰胜风能，金风科技，中闽能源，福能股份福能股份。风险提示风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/22 目目 录录 一、消纳保障机制落地，大力推进平价项目.5（一）配额政策十年磨剑，终成文，明年起正式实施.5（二）第一批平价项目落地，平价进程将加快.8 二、弃风进一步好转，平价时代到来，短期将现抢装.10（一）弃风率逐步下降，风电行业健康发展.10（二）陆上风电 2021 年开始平价，2018 年前核准项目将加速建设.12（三）海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点.13 1、海上风电相比陆上风电更具优势.13 2、小幅降低海上风电上网电价，海上风电建设进入提速阶段.14 三、光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速，接近平价时代.15（一）2019 国内市场将重回正轨.15（二）出口数据亮眼，海外市场空间广阔.16（三）平价渐近，高效电池仍是降本核心.19 四、投资建议.20 五、风险提示.20 图表目录图表目录 图表 1：非水电可再生能源电力配额指标.5 图表 2：非水可再生能源发电量计算.7 图表 3：有关政策落实事项及任务分工.8 图表 4：风电平价上网示范项目.9 图表 5：六省风电消纳目标.10 图表 6：2018 年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）.10 图表 7：弃风率与装机增速负相关.11 图表 8：国内新增并网风电装机.12 图表 9：风电标杆上网电价.12 图表 10：中国陆地和近海风能资源潜在开发量.13 图表 11：新增海上风机装机量预测.14 图表 12：我国光伏季度装机规模.15 图表 13：我国光伏历年新增装机规模.15 图表 14：光伏经理人指数.15 图表 15：全国弃光率逐季降低.16 图表 16：2018 年前十个月组件出口金额.17 图表 17：印度光伏历年装机量（MW）.17 图表 18：美国光伏历年新增装机量及增速.18 图表 19：欧洲光伏历年新增装机量及增速.18 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/22 图表 20：第三批领跑者中标电价（元/KWh）.19 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/22 一一、消纳保障机制落地消纳保障机制落地，大力推进平价项目大力推进平价项目 2019 年上半年，国家陆续出台了一系列新能源政策年上半年，国家陆续出台了一系列新能源政策。除了例行的关于光伏、风电的电价调整政策，建设管理方案外。我们认为，我们认为，更更重要的政策是配额制政策的最终落地重要的政策是配额制政策的最终落地，未来新能源发电消纳将得到有力的保障未来新能源发电消纳将得到有力的保障。及国家大力推动新能源平价项目的发展进程及国家大力推动新能源平价项目的发展进程，先后出台关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知、关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案（征求意见稿），并且发布了第一批平价上网项目，这将对未来新能源发电平价上网起到非常好的推进示范作用。（一）配额（一）配额政策政策十年磨剑十年磨剑，终成文，终成文，明年起正式实施明年起正式实施 2019 年年 5 月月，发改委发改委、能源局发布能源局发布关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知通知。此次发布的消纳保障机制的通知是在。此次发布的消纳保障机制的通知是在国家能源局发布国家能源局发布的第三版的第三版可再生能源可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）电力配额及考核办法（征求意见稿）的基础上的基础上形成的正式文件，可以认为是国家首次公形成的正式文件，可以认为是国家首次公布的具有制度约束的新能源配额制正式文件布的具有制度约束的新能源配额制正式文件。相比第三版考核办法（征求意见稿），正式文件正式文件原则原则上上基本保持不变，基本保持不变，名称上有了一些变化名称上有了一些变化（配额制变为消纳保障机制，配额（配额制变为消纳保障机制，配额指标变为消纳责任权重）。指标变为消纳责任权重）。通知表示，各省级能源主管部门按照本通知下达的各省级能源主管部门按照本通知下达的 2018 年消纳责任权重对本省级年消纳责任权重对本省级行政区域自我核查，以模拟运行方式按照本通知下达的行政区域自我核查，以模拟运行方式按照本通知下达的 2019 年消纳责任权重对承担消年消纳责任权重对承担消纳责任的市场主体进行试考核。各省（自治区、直辖市）有关部门和国家电网、南方电纳责任的市场主体进行试考核。各省（自治区、直辖市）有关部门和国家电网、南方电网及有关机构，在网及有关机构，在 2019 年底前完成有关政策实施准备工作，自年底前完成有关政策实施准备工作，自 2020 年年 1 月月 1 日起全面日起全面进行监测评价和正式考核。进行监测评价和正式考核。相比之前预计的相比之前预计的 2019 年实施正式考核，目前明确了从年实施正式考核，目前明确了从 2020年开始正式考核，符合政策发布的时间，及为后续细则陆续公布留足了充分的准备时间年开始正式考核，符合政策发布的时间，及为后续细则陆续公布留足了充分的准备时间。消纳保障机制的通知仍旧保留了最低指标和激励性指标，消纳保障机制的通知仍旧保留了最低指标和激励性指标，设立设立最低最低指标和激励指标和激励性指标的目的性指标的目的是从保障落实和鼓励先进两个方面考虑。是从保障落实和鼓励先进两个方面考虑。按照最低指标上浮 10%作为激励性指标，鼓励具备条件的省份自行确定更高的可再生能源比重指标。对高于激励性指标的地区，予以鼓励。此外，在在对于实际完成消纳量超过本区域激励性消纳责任权重对于实际完成消纳量超过本区域激励性消纳责任权重对应消纳量的省级行政区域，超出激励性消纳责任权重部分的消纳量折算的能源消费量不纳入该区域能耗“双不纳入该区域能耗“双控”考核控”考核。对纳入能耗考核的企业，超额完成对纳入能耗考核的企业，超额完成所在省级行政区域消纳实施方案对其确定完成的消纳量折算的能源消费量不计入其能耗考核不计入其能耗考核。这对于有降耗要求的地区和高耗能这对于有降耗要求的地区和高耗能企业，将会促使它们采用可再生能源发电电力来完成考核，有利于新能源的消纳。企业，将会促使它们采用可再生能源发电电力来完成考核，有利于新能源的消纳。图表图表1：非水电可再生能源电力配额指标非水电可再生能源电力配额指标 省（区、省（区、市）市）2018 年 最 低 消年 最 低 消纳责任权重纳责任权重 2018 年 激 励 性年 激 励 性消纳责任权重消纳责任权重 2019 年 最 低 消年 最 低 消纳责任权重纳责任权重 2019 年 激 励 性年 激 励 性消纳责任权重消纳责任权重 2020 年 最 低 消年 最 低 消纳责任权重纳责任权重 2020 年 激 励 性年 激 励 性消纳责任权重消纳责任权重 北京 10.50%11.60%13.50%14.90%15.00%16.50%天津 10.50%11.60%13.50%14.90%15.00%16.50%河北 10.50%11.60%13.50%14.90%15.00%16.50%山西 12.50%13.80%13.50%14.90%14.50%16.00%内蒙古 18.00%19.80%18.00%19.80%18.00%19.80%辽宁 10.00%11.00%10.00%11.00%10.50%11.60%吉林 15.00%16.50%15.50%17.10%16.50%18.20%行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/22 省（区、省（区、市）市）2018 年 最 低 消年 最 低 消纳责任权重纳责任权重 2018 年 激 励 性年 激 励 性消纳责任权重消纳责任权重 2019 年 最 低 消年 最 低 消纳责任权重纳责任权重 2019 年 激 励 性年 激 励 性消纳责任权重消纳责任权重 2020 年 最 低 消年 最 低 消纳责任权重纳责任权重 2020 年 激 励 性年 激 励 性消纳责任权重消纳责任权重 黑龙江 15.00%16.50%17.50%19.30%20.50%22.60%上海 2.50%2.80%3.00%3.30%3.00%3.30%江苏 5.50%6.10%6.50%7.20%7.50%8.30%浙江 5.00%5.50%6.50%7.20%7.50%8.30%安徽 9.50%10.50%10.50%11.60%11.50%12.70%福建 4.50%5.00%5.00%5.50%6.00%6.60%江西 6.50%7.20%7.00%7.70%8.00%8.80%山东 9.00%9.90%10.00%11.00%10.00%11.00%河南 9.00%9.90%9.50%10.50%10.50%11.60%湖北 7.50%8.30%9.00%9.90%10.00%11.00%湖南 9.00%9.90%11.50%12.70%13.00%14.30%广东 3.50%3.90%3.50%3.90%4.00%4.40%广西 4.00%4.40%4.50%5.00%5.00%5.50%海南 4.50%5.00%5.00%5.50%5.00%5.50%重庆 2.00%2.20%2.50%2.80%2.50%2.80%四川 3.50%3.90%3.50%3.90%3.50%3.90%贵州 4.50%5.00%5.00%5.50%5.00%5.50%云南 11.50%12.70%11.50%12.70%11.50%12.70%西藏 不考核 不考核 不考核 不考核 不考核 不考核 陕西 9.00%9.90%10.50%11.60%12.00%13.20%甘肃 14.50%16.00%17.00%18.70%19.00%20.90%青海 19.00%20.90%23.00%25.30%25.00%27.50%宁夏 18.00%19.80%18.00%19.80%20.00%22.00%新疆 11.50%12.70%12.00%13.20%13.00%14.30%资料来源：能源局，联讯证券 通知明确了有效期通知明确了有效期 5 年，正式实施后将会形成一个完善的制度。年，正式实施后将会形成一个完善的制度。国家电网、南方电网所属省级电网企业和省属地方电网企业于每年每年 1 月底前月底前向省级能源主管部门、经济运行管理部门和所在地区的国务院能源主管部门派出监管机构报送上年度本经营区及各承担消纳责任的市场主体可再生能源电力消纳量完成情况的监测统计信息。各省级能源主管部门于每年每年 2 月底前月底前向国务院能源主管部门报送上年度本省级行政区域消纳量完成情况报告、承担消纳责任的市场主体消纳量完成考核情况。国务院能源主管部门结合各方面反馈意见，综合论证后于每年每年 3 月底前月底前向各省级行政区域下达当年可再生能源电力消纳责任权重。依照指标计算，考虑 2018-2020 年的全社会用电量年平均增速为 5%，计算得计算得 2019全年非水可再生能源发电量全年非水可再生能源发电量需要需要达到达到 6679 亿度，亿度，2020 年全年非水可再生能源发电量将年全年非水可再生能源发电量将达到达到 7618 亿度。亿度。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/22 图表图表2：非水可再生能源发电量计算非水可再生能源发电量计算 省（区、市）省（区、市）2019 年年最低最低指指标标 2019 年全社会用年全社会用电量（亿度）电量（亿度）2019年非水可再生能年非水可再生能源发电量（亿度）源发电量（亿度）2020年年最低最低指指标标 2020 年全社会用年全社会用电量（亿度）电量（亿度）2020年非水可再生能年非水可再生能源发电量（亿度）源发电量（亿度）北京 13.50%1199 162162 15.00%1259 189189 天津 13.50%904 122122 15.00%949 142142 河北 13.50%3849 520520 15.00%4042 606606 山西 13.50%2269 306306 14.50%2383 345345 内蒙古 18.00%3521 634634 18.00%3697 665665 辽宁 10.00%2417 242242 10.50%2538 266266 吉林 15.50%789 122122 16.50%828 137137 黑龙江 17.50%1023 179179 20.50%1074 220220 上海 3.00%1645 4949 3.00%1728 5252 江苏 6.50%6434 418418 7.50%6756 507507 浙江 6.50%4760 309309 7.50%4998 375375 安徽 10.50%2242 235235 11.50%2354 271271 福建 5.00%2430 121121 6.00%2551 153153 江西 7.00%1500 105105 8.00%1575 126126 山东 10.00%6213 621621 10.00%6523 652652 河南 9.50%3589 341341 10.50%3768 396396 湖北 9.00%2175 196196 10.00%2283 228228 湖南 11.50%1832 211211 13.00%1924 250250 广东 3.50%6639 232232 4.00%6971 279279 广西 4.50%1788 8080 5.00%1878 9494 海南 5.00%343 1717 5.00%361 1818 重庆 2.50%1170 2929 2.50%1228 3131 四川 3.50%2582 9090 3.50%2711 9595 贵州 5.00%1556 7878 5.00%1634 8282 云南 11.50%1763 203203 11.50%1851 213213 西藏 0.00%72 0 0 0.00%76 0 0 陕西 10.50%1674 176176 12.00%1757 211211 甘肃 17.00%1355 230230 19.00%1422 270270 青海 23.00%775 178178 25.00%814 203203 宁夏 18.00%1118 201201 20.00%1174 235235 新疆 12.00%2245 269269 13.00%2357 306306 合计 66796679 76187618 资料来源：能源局，联讯证券 最低消纳责任权重最低消纳责任权重与第三次征求意见稿相比，几乎没有调整，只在新疆、甘肃、山东有略微调整，其中新疆下降超过略微调整，其中新疆下降超过 1%。本次发布的消纳保障机制的通知继续继续明确了，承担配额义务的市场主体第一类明确了，承担配额义务的市场主体第一类为各类直接向电力用户供电的电网企业、独立售电公司、拥有配电网运营权的售电公司为各类直接向电力用户供电的电网企业、独立售电公司、拥有配电网运营权的售电公司（简称配售电公司）；第二类为通过电力批发市场购电的电力用户和拥有自备电厂的企业。（简称配售电公司）；第二类为通过电力批发市场购电的电力用户和拥有自备电厂的企业。第一类承担与其年售电量相对应的配额第一类承担与其年售电量相对应的配额，第二类承担与其用电量相对应的配额第二类承担与其用电量相对应的配额。各配额义务主体的售电量和用电量中，公益性电量（含专用计量的供暖电量）免于配额考 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/22 核。我们认为，我们认为，消纳保障机制的通知明确了责任主体，在执行上也具有可操作性，这明确了责任主体，在执行上也具有可操作性，这将督促充分保证考核办法中各指标的完成，促进风电、光伏等可再生能源的充分利将督促充分保证考核办法中各指标的完成，促进风电、光伏等可再生能源的充分利用，利好新能源的运营企业，从而进一步促进新能源的投资增长。用，利好新能源的运营企业，从而进一步促进新能源的投资增长。（二）第一批平价项目落地，平价进程将加快（二）第一批平价项目落地，平价进程将加快 2019 年年 1 月，国家发改委、能源局发布关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价月，国家发改委、能源局发布关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知，上网有关工作的通知，要求各地区开展平价上网项目和低价上网试点项目的建设。平价上网项目（不需要国家补贴）和低价上网项目（低于燃煤标杆上网电价）都不受年度建都不受年度建设规模的限制。设规模的限制。通知通知同时同时提出了八项支持政策提出了八项支持政策。一是避免不合理的收费，二是鼓励通过绿证获得收益，三是明确电网企业建设接网工程，四是鼓励就近直接交易，五是执行固定电价收购政策，由省级电网企业与项目单位签订固定电价购售电合同，合同期限不少于 20 年，六是强化全额保障性收购政策，要求电网企业保障优先发电和全额收购项目电量，如发生限电，将限发电量核定为可转让的优先发电计划，七是创新金融支持方式，八是在“双控”考核方面调动地方政府积极性。2019 年年 4 月，关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案（征月，关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案（征求意见稿）发布求意见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则进一步明确了平价上网项目推进细则，鼓励项目业主自愿转为平价上网项目，并落实相关政策执行单位，明确任务分工并落实相关政策执行单位，明确任务分工。图表图表3：有关政策落实事项及任务分工有关政策落实事项及任务分工 有关政策措施有关政策措施 主要内容主要内容 牵头单位牵头单位 完成时限完成时限 降低土地等非技术成本 有关地方政府部门降低项目场址相关成本，核实集中式电站项目不在收取城镇土地使用税范围内；禁止收取资源出让费，不得将在本地建厂、采购本地设备作为捆绑条件 各省级能源主管部门负责组织落实；国家能源局派出监管机构负责将其作为监管事项 持续推进 项目消纳论证和接网工程建设 有关省级电网企业负责投资项目升压站之外的接网等全部配套电网工程，向省级能源主管部门提供拟建平价上网项目的电力送出和消纳意见 国家能源局组织各省级能源主管部门，指导国家电网公司、南方电网公司、有关省级政府管理的地方电网企业落实 持续推进 固定电价购售电合同示范文本 国家能源局及其派出机构指导电网企业以2014年国家能源局与国家工商管理总局联合印发的 风力发电场购售电合同（示范文本）和 光伏发电购售电合同（示范文本）为基础，补充平价（低价）上网政策内容后，签订长期固定电价购售电合同（不少于 20 年）。各派出机构指导督促有关电网企业与项目单位签署长期固定电价购售电合同，签署的购售电合同报派出机构登记，并抄送有关电力交易机构 国家能源局及其派出监管机构指导国家电网公司、南方电网公司、有关省级政府管理的地方电网企业落实；各派出机构指导督促长期固定电价购售电合同签署，电网企业和电力交易机构做好购售电合同的执行工作 2019 年 6 月 30日 限发电量核定为可转让的优先发电计划 有关地方政府部门会同电力企业测算限发电量，核定优先发电计划，组织电力交易机构落实交易转让 国家发展改革委指导有关地方政府部门和电力交易机构实施 2019 年 6 月 30日 绿色证书核发及交易 在有关绿证管理机制中明确平价上网项目绿证核发机制，明确绿证参与自愿认购和消纳权重责任交易的具体方式 国家能源局指导国家可再生能源信息管理中心实施 2019 年 6 月 30日 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/22 有关政策措施有关政策措施 主要内容主要内容 牵头单位牵头单位 完成时限完成时限 输电费用和交叉补贴减免 分布式发电市场化交易试点免交未涉及的上一电压等级的输电费、就近交易可再生能源电量减免政策性交叉补贴的具体核定办法 各省级价格管理部门 2019 年 6 月 30日 无补贴项目不参与电力市场交易的机制衔接 对无补贴风电、光伏发电项目严格落实优先上网和全额保障性收购政策，不要求参与电力市场化交易（含跨区电力市场化交易）国家发展改革委，国家能源局指导电力交易机构做好衔接 2019 年 6 月 30日 资料来源：能源局 2019 年年 5 月月 22 日，发改委、能源局公布了日，发改委、能源局公布了 2019 年第一批风电、光伏发电平价上年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模网项目名单，总装机规模 2076 万千瓦万千瓦，遍布 16 个省份，其中风电其中风电 451 万千瓦，光伏发万千瓦，光伏发电电 1478 万千瓦，分布式交易试点万千瓦，分布式交易试点 147 万千瓦。万千瓦。从平价项目的规模看，20GW 的规模已经相当可观，可以认为目前大部分地区在保证消纳的情况下，有实现平价上网的能力可以认为目前大部分地区在保证消纳的情况下，有实现平价上网的能力。国家从国家从 2017 年就开始推动年就开始推动风电风电平价项目的示范平价项目的示范。2017 年 5 月，国家能源局发文组织申报风电平价上网示范项目。示范项目的上网电价按当地煤电标杆上网电价执行，相关发电量不核发绿色电力证书，相应的电网企业确保风电平价上网示范项目不限电。最最终河北、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆等五省申报共计终河北、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆等五省申报共计 707MW 的平价上网示范项目。的平价上网示范项目。目目前各项目正在稳步推进建设。前各项目正在稳步推进建设。图表图表4：风电平价上网示范项目风电平价上网示范项目 省份省份 项目数量项目数量 装机容量装机容量 河北 5 400MW 黑龙江 2 99MW 甘肃 3 104MW 宁夏 1 4.5MW 新疆 2 99.5MW 资料来源：能源局，联讯证券 2018 年年 3 月，国家能源局复函同意乌兰察布风电基地规划，一期建设月，国家能源局复函同意乌兰察布风电基地规划，一期建设 600 万千瓦，万千瓦，不需要国家补贴。不需要国家补贴。其中，幸福子基地 300 万千瓦、红格尔子基地 200 万千瓦、大板梁子基地 100 万千瓦。600 万千瓦将列入内蒙古自治区 2018 年新增风电建设规模管理，所发电量按照可再生能源优先发电原则参与京津翼电力市场交易。我们认为我们认为，风电平价上网项目的投资业主风电平价上网项目的投资业主，主要主要看重项目“不限电”的优势，认为看重项目“不限电”的优势，认为发电量提升的价值高于减少的补贴发电量提升的价值高于减少的补贴。以 2018 年风电标杆电价为基准，风电度电补贴在0.125-0.205 元/kWh 之间，风电标杆电价中补贴占比为 28%-36%。国家能源局在关于完善风电上网电价政策的通知提出 2020 年风电实现平价上网，我们认为伴随着弃风我们认为伴随着弃风率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到 2020年完全能够实现平价上网的目标。年完全能够实现平价上网的目标。而光伏平价上网项目的投资业主，主要是看好未来光伏发电建设成本的进一步下降，而光伏平价上网项目的投资业主，主要是看好未来光伏发电建设成本的进一步下降，及分布式交易电价对于补贴减少的弥补作用。未来随着这两方面投资优势的逐步体现，及分布式交易电价对于补贴减少的弥补作用。未来随着这两方面投资优势的逐步体现，光伏平价项目也将会逐步发展到各地区。光伏平价项目也将会逐步发展到各地区。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/22 二、弃风进一步好转二、弃风进一步好转，平价时代到来平价时代到来，短期将现抢装短期将现抢装（一）（一）弃风率逐步下降，风电行业弃风率逐步下降，风电行业健康发展健康发展 国家发展改革委、国家能源局下发的 关于印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）的通知中再次明确了到到 2020 年，全国弃风率要控制在年，全国弃风率要控制在 5%左右。左右。并明确了并明确了新疆、新疆、甘肃、黑龙江、内蒙古、吉林、河北六省（甘肃、黑龙江、内蒙古、吉林、河北六省（2018-2020 年）风电消纳目标年）风电消纳目标。通知明确，通知明确，到 2019 年，全国平均风电利用率高于 90%（力争达到 92%左右），弃风率低于 10%（力争控制住 8%左右），2020 年，确保全国平均风电利用率达国际先进水平（力争达到 95%左右），弃风率控制在合理水平（力争控制在 5%左右）。图表图表5：六省风电消纳目标六省风电消纳目标 2018 年年 2019 年年 2020 年年 利用率 弃电率 利用率 弃电率 利用率 弃电率 新疆 75%25%80%20%85%15%甘肃 77%23%80%20%85%15%黑龙江 90%10%92%8%94%6%内蒙古 88%12%90%10%92%8%吉林 85%15%88%12%90%10%河北 94%6%95%5%95%5%资料来源：能源局，联讯证券 随着解决弃风工作的持续积极推进，国内弃风问题有了明显的改善。国家能源局公布的 18 年风电运行数据中，全国平均风电利用小时数 2095 小时，同比增加 147 小时。全国弃风电量 277 亿千瓦时，同比减少 142 亿千瓦时，平均弃风率平均弃风率 7.04%，达到达到历史历史低低值值。全国弃风电量和弃风率。全国弃风电量和弃风率“双降双降”，弃风情况继续好转。，弃风情况继续好转。2019 年第一季度，弃风率进一年第一季度，弃风率进一步下降到步下降到 4.01%，全年有望提前完成，全年有望提前完成 5%的弃风率目标。的弃风率目标。图表图表6：2018 年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时）省（区、市）省（区、市）累计并网容量累计并网容量 发电量发电量 弃风电量弃风电量 弃风率弃风率 利用小时数利用小时数 全 国 19 3 1866 北 京 52 8 1830 天 津 1391 283 15.5 5.20%2276 河 北 1043 212 2.4 1.10%2196 山 西 1146 214 3 1.40%1971 内蒙古 2869 632 72.4 10.30%2204 辽 宁 761 165 1.6 1.00%2265 吉 林 514 105 7.7 6.80%2057 黑龙江 598 125 5.8 4.40%2144 上 海 71 18 2489 江 苏 865 173 2216 浙 江 148 31 2173 安 徽 246 50 2150 福 建 300 72 2587 江 西 225 41 1940 山 东 468 57 1746 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/22 省（区、市）省（区、市）累计并网容量累计并网容量 发电量发电量 弃风电量弃风电量 弃风率弃风率 利用小时数利用小时数 河 南 331 64 2159 湖 北 348 60 2054 湖 南 50 8 1968 广 东 253 55 2333 广 西 405 72 1.6 2.20%1959 海 南 1282 230 54 19.00%1772 重 庆 267 38 0.6 1.60%1524 四 川 1011 187 4.4 2.30%1888 贵 州 1921 359 106.9 22.90%1951 云 南 1 0.1 1863 西 藏 357 63 1770 陕 西 208 42 2294 甘 肃 34 5 1524 青 海 386 68 0.8 1.10%1821 宁 夏 857 220 2654 新 疆 19 3 1866 资料来源：能源局 我们认为，弃风率是风电行业一个最重要的指标，我们认为，弃风率是风电行业一个最重要的指标，它不仅影响了已投运风场的经营业绩，同时还影响着风电投资商的投资积极性，是决定未来风电新增装机量的一个先行指标。所以，弃风率弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新预示着未来新增装机量的反弹。增装机量的反弹。图表图表7：弃风率与弃风率与装机增速负相关装机增速负相关 资料来源:能源局 2018 年，新增并网风电装机年，新增并网风电装机 2059 万千瓦，同比增长万千瓦，同比增长 37%，出现明显的好转。，出现明显的好转。2017年新增并网风电装机 1503 万千瓦，是近四年的最低值，其中最主要的原因是国家对高弃风率地区新增装机的限制。我们认为我们认为，随着随着弃风率的下降弃风率的下降，投资运营环境的改善，投资运营环境的改善，正正常情况下常情况下新增装机会稳定增长，预计新增装机会稳定增长，预计 2019年新增风电装机增速年新增风电装机增速 30%，达到，达到 25GW以上。以上。加之加之2020年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20112012201320142015201620172018弃风率（%）装机增速（%）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/22 今后今后 2 年，年均新增风电装机将超过年，年均新增风电装机将超过 30GW。图表图表8：国内国内新增并网风电装机新增并网风电装机 资料来源:能源局（二）（二）陆上风电陆上风电 2021 年开始平价，年开始平价，2018 年前核准项目将加速建设年前核准项目将加速建设 2019 年年 5 月，月，国家发改委下发关于完善风电上网电价政策的通知，对风电价格国家发改委下发关于完善风电上网电价政策的通知，对风电价格政策进行相关调整政策进行相关调整。为落实国务院办公厅能源发展战略行动计划（20142020）关于风电 2020 年实现与煤电平价上网的目标要求，科学合理引导新能源投资，实现资源高效利用，促进公平竞争和优胜劣汰，推动风电产业健康可持续发展，此次通知可此次通知可以认为是风电平价之前的最后一个重要文件，以认为是风电平价之前的最后一个重要文件，2019 年年 7 月月 1 日起执行。日起执行。通知仍然维持通知仍然维持 2019 年以后新增项目将以竞价方式获得开发权，将标杆电价改年以后新增项目将以竞价方式