大海与风暴：中美周期与冲突-20190713-交银国际-43页.pdf

大 海 与 风 暴：中 美 周 期 与 冲 突洪灝,CFA交银国际董事总经理、研究部主管 洪灏：交银国际董事总经理、研究部负责人 洪灏，交银国际董事总经理、研究部主管。清华五道口紫荆商学院教授，跨境金融50人论坛奠基成员，中国首席经济学家协会理事。原中国国际金融有限公司执行总经理，首席全球策略师（北京、香港）。曾历任摩根士丹利（悉尼、纽约）、花旗集团（纽约、伦敦）全球策略师。2017年被亚洲货币杂志评为A股、港股策略第一名，经济学家第一名，并同时囊括共十二项市场策略、宏观经济研究个人和团队前二、前三名奖项。被彭博新闻社评为“中国最精准的策略师”。曾准确预测了2013年“钱荒”市场的暴跌和反转、2014年中至2016年中中国股市泡沫的始末。这些预测都精确到历史性事件发生的当天。被亚洲货币杂志评为A股、港股策略第一名，经济学家第一名。曾被新财富杂志评为“最佳海外策略师”。2011年、2015年彭博社年度新闻人物。华尔街日报、伦敦金融时报、财新、财经等杂志专栏作家。中央电视台、CNBC、彭博电视台、亚洲新闻电视台、凤凰卫视、TVB、CNN等和中央人民广播电台特约嘉宾。自2001年起获得CFA证书。2016年起担任CFA特许金融分析师行业协会品牌和形象代言人。美国十年国债收益率起伏是全球市场兴衰的历史；已突破30年下行区间通道美国十年国债收益率也是剩余价值被剥削的历史；民粹抬头，工人收入上升收入增加更多体现在高收入者身上，进一步压抑了工资相对于生产力的增长中国的平均收入水平和收入不均程度都在迅速增长生命周期里的收入不均收入不均与通胀负相关美国产业升级，储蓄习惯变化2010/11年左右，中国的储蓄和投资习惯也发生了改变美债隐含波动率的变化与中国股市周期对比重要资产价格处于极端水平：贸易加权美元指数触及20年“三重顶”峰值重要资产价格处于极端水平：美国大豆期货是观察贸易谈判的重要指标重要资产价格处于极端水平：道指再次“三重顶”，准备选择方向重要资产价格处于极端水平：恒指长期上升趋势线转变为短期阻力美联储将停止缩表；中国央行资产负债表规模再度扩张美国经济衰退的概率快速上升美联储将重启降息周期美联储将重启降息周期；基础货币将重新扩张央妈的宽松基调调整，但货币环境应保持持续宽松重要资产价格处于极端水平：人民币跌破2016年底的低位，但随后修复美联储认沽期权央妈认沽期权中美国经济的短周期的比较；美国经济的短周期正快速回落美国经济3.5 年短周期和标普500 指数的对比；美国经济的短周期正快速回落美国经济短周期与各宏观经济变量的比较。美国经济的短周期正快速回落（1）美国经济短周期与各宏观经济变量的比较。美国经济的短周期正快速回落（2）美国经济短周期与各宏观经济变量的比较。美国经济的短周期正快速回落（3）铜价格周期，和其它增长敏感性资产价格周期快速运行到底部铜价格周期，和其它增长敏感性资产价格周期快速运行到底部钢铁价格周期快速运行到底部 与工业增加值、工业库存周期的比较中国的三年经济周期已触底回升（1）中国的三年经济周期已触底回升（2）中国的三年经济周期已触底回升（3）中国的 L型经济股票收益率与出口增速的对比上证市盈率跌至2008年金融危机与2015年股市泡沫破灭后的水平上市公司盈利增速在2019年第一季度已大幅修复上证在长期上升趋势线附近找到支撑结论：经济短周期重启的钥匙始终把握在央行手里（写于2019-05-15 没有修改）基准情景：基准情景：贸易谈判最终达成某种共识，虽然过程一波三折；中国央行重新扩表，货币、财政政策帮助周期继续回暖；A股调整后筑底，并重拾上升趋势，并跑赢美股；人民币承压，但现阶段经受的贬值压力接近峰值；美元强势见顶，不再显著升值；新兴市场、大宗商品受惠；增加的关税或不能完全取消，最终造成美国通胀压力，限制美联储货币政策选择。风险情景：风险情景：贸易谈判不能达成共识，超乎市场最差预期；中国央行重新扩表，货币、财政政策积极对冲周期下行压力；人民币继续承压，贬值超过前期的底线“7”；美元继续强势；新兴市场、大宗商品承压；增加的关税最终造成美国通胀压力，美联储超预期收紧货币政策，美股暴跌；美国和全球经济最终进入衰退期。习近平主席：“没有风狂雨骤，那就不是大海了。经历了无数次狂风骤雨，大海依旧在那儿”！谢 谢 观 看！扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料