传媒行业：广电三大主题利好受益逻辑梳理-20190402-安信证券-27页.pdf

广电三大主题利好受益逻辑梳理广电三大主题利好受益逻辑梳理安信证券研究中心 焦娟团队行业：传媒投资评级：领先大于市-A维持评级焦娟分析师SAC执业证书编号：S14505161200012019年4月2日证券研究报告5G、国网融合、超高清视频2 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券目录及核心观点目录及核心观点1.1.广电主逻辑广电主逻辑1.1.1.1.估值对比估值对比1.2.1.2.主题逻辑主题逻辑1.3.1.3.基本面逻辑基本面逻辑2.2.广电财务数据对比广电财务数据对比3.3.附：三大广电主题梳理附：三大广电主题梳理3.1.3.1.国网融合国网融合3.2.5G3.2.5G3.3.3.3.超高清视频超高清视频核心观点：核心观点：1、国网融合、5G、4K有望革新互联网时代日趋势微的广电行业，“云管端”一体化思维下，实现从“看”电视向“用”电视转变。其中4K丰富上“云”内容，具备先发优势的广电公司有望率先提供丰富且高质的4K内容，提升用户粘性；国网融合解决“管”归属问题，未来广电固定资产归属于国网，由国网统一管理、规划、建造（包括5G），最具价值的运营权利归属于地方；5G解决“端”与“端”的物联问题，未来大屏将成为愈发重要的流量入口，从单向“看”电视向双向“用”电视转变。2、全国有线电视网络整合实施方案正进行最后的修订完善并按程序报批中。3月4日深改委正式将网络整合及升级改造方案列入2019年工作要点，方案报批层面有望超预期（深改委层面、中宣部层面、广电总局层面均有可能），方案报批完成之后，广电总局将尽快召开全国有线电视网络整合工作会议，2019年国网融合出现实质性进展具备极高概率。3、相关标的：优选具备基本面及基本面边际改善的贵广网络、具备云管端综合实力的东方明珠。关注PE/PB极低的湖北广电、OTT综合实力强劲的华数传媒、业绩稳健及估值较低的江苏有线。同时建议关注广电网络、天威视讯、广西广电、吉视传媒。风险提示：风险提示：国网融合进度不及预期、5G频谱方案及牌照发放进度不及预期、广电基本面改善不及预期。22 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券1.广电主逻辑广电主逻辑1.1.估值对比1、业绩体量较小的标的可以给予更高估值（三大行业利好带来的基本面改善弹性更大）。其中湖北广电（标红）业绩体量对应的PE、PB相对较低，但其净利率及ROE较低（5.86%，排名第9位），且湖北广电省网融合尚未完全完成，预计国网融合门槛较高。2、发展潜力较大的省市可以给予更高估值：1）基本面边际改善的弹性更大；2）省政府倾斜支持资源，主要系省内上市文化国企数量较少。按2018年前三季度人均GDP排名，广西第28、贵州第27、吉林第19、陕西第12、湖北第11、浙江第5、江苏第4、上海第2、北京第1；按2018年GDP总量排名，贵州第25、吉林24、广西第18、陕西第15、北京第12、上海第11、湖北第7、浙江第4、江苏第2、广东第1。3）国网融合业绩体量较小的公司有可能实现弯道超车，业绩弹性更大。3、基本面正在边际改善的广电标的可以给予更高估值，主逻辑是质优标的更受市场青睐，如贵广网络。4、三大主题投资带来估值修复，广电板块整体估值中枢上移。归母净归母净利润利润归母净利归母净利润润净资产净资产当前市值当前市值PBROE2017，亿元亿元2018E，亿元亿元2017，亿元亿元4/1，亿元亿元20172018E20172017东方明珠22.3729.08296433.9019.4014.921.478.28湖北广电3.353.196162.9918.8019.741.035.86歌华有线7.616.98128171.0522.4824.511.346华数传媒6.416.41104181.8928.3828.381.756.26吉视传媒3.753.196692.7124.7229.061.405.86天威视讯2.361.962861.6726.1331.472.208.68广电网络1.761.763181.6346.3846.382.636.11贵广网络4.423.0743117.6026.6138.312.7310.96江苏有线7.836.66220282.0236.0242.351.285.95广西广电2.021.713787.5643.3551.212.375.68中视传媒0.820.951180.8998.6585.157.357.8电广传媒-4.641.05112130.84-28.20124.611.17-4.43不变：华数传媒保持不变、广电网络保持不变。注3：标红表示估值较低，标黄表示利润体量小于5亿。公司名称公司名称PE注1：若披露业绩预告，则2018E为业绩预告上限（电广传媒、歌华有线、贵广网络）。注2：若未披露业绩预告，则2018E参考三季度增速。增：东方明珠同增30%、中视传媒同增15%。减：吉视传媒同减15%、江苏有线同减15%、广电广电同减15%、湖北广电同减5%。数据来源：wind，安信证券研究中心整理32 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券国网融合国网融合省网融合完成实现的广电标的：省网融合完成实现的广电标的：完全实现省网融合的四省网（贵州、吉林、广西、陕西）有望成为第一批完成国网融合的上市公司标的：贵广网络、吉视传媒、广电网络、广西广电。5G：中文文化（出版广电）大数据产业落地贵州（5G预计产生海量数据），且贵州是全国第一个（目前唯一的）智慧广电综合试验区、超高清视频、5G及人工智能等新技术也将在贵州先行先试。4K央视预计成为央视预计成为4K内容标杆：内容标杆：据广电独家，央视建立了明确的超高清视频发展规划（2018-2021），完成完成全台4K超高清频道技术系统建设，具备每天约100小时的4K节目制作能力。中视传媒实控人为中央电视台。东方明珠与中国电信、富士康等联合发布“5G+8K”试验网（2018年5月），系国内首个基于5G测试网络的8K视频应用平台。超高清视频等新技术有望在贵州先行先试，贵广网络有望受益。1.2.主题逻辑42 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券广电公司基本面主要来自To C的有线电视收视业务（电广传媒、中视传媒偏概念，业务与传统具备资产的广电公司不一致，天威视讯广电资产仅深圳）。自2015年到达峰值后，有线电视用户持续流失，传统To C业务颓势明显，广电公司目前主要尝试三大破局点（新型终端业务、宽带业务、集客业务）。传统有线电视业务承压：1）经济发达地区，有线电视用户具备流失压力；2）经济落后地区，农村用户具备较大的开拓空间（主要是有线入户工程），用户数量虽然具备上升空间，但ARPU值较小且需要持续的资本投入，如贵广网络的有线电视用户数量呈现上升趋势，且投入的资本开支可通过To G/To B业务进一步变现。1.3.基本面逻辑证券简称证券简称有线电视用有线电视用户数户数其中：数字其中：数字电视用户电视用户其中：城网其中：城网其中：农网其中：农网宽带用宽带用户户IPTVOTT万户万户万户万户万户万户万户东方明珠东方明珠5200 5200 4000 2100 华数传媒华数传媒80 8000 江苏有线江苏有线2676 湖北广电湖北广电900 42 歌华有线歌华有线589 514 56 吉视传媒吉视传媒568 电广传媒电广传媒广电网络广电网络585 天威视讯天威视讯200 54 贵广网络贵广网络692 382 308 117 广西广电广西广电680 680 500 170 广西广电数字用户包括500万城网数字电视用户、170万农网数字电视用户及近10万地面无线数字电视用户，共计680万，数字化率估计为100%（2017年年底98.44%）东方明珠、华数传媒为2017年年报数据江苏有线、广电网络、天威视讯为万台终端数据来源：公司年报，安信证券研究中心整理2013-2018年有线电视用户、有线数字电视实际用户数及同比数据来源：历年国民经济和社会发展统计公告，安信证券研究中心52 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券 新型终端新型终端IPTV：IPTV传输网络为通信运营商网络（有线电视传输网络为广电网络），相当于广电公司将自己的用户分出一部分利润给运营商，因此除东方明珠外，各地广电公司积极程度有限，东方明珠支持该业务是因为公司用上海的有线电视收入来换取全国的IPTV收入，该业务较为划算。OTT：主要为DVB+OTT，其中华数传媒拥有全国牌照发展较好，其他广电公司难以出省。宽带业务：宽带业务：IPTV为通信运营商切割广电利润，宽带业务为广电切割通信运营商业务，但品牌认知度、传输质量均难以与通信运营商竞争。1.3.基本面逻辑2013-2018年IPTV总用户数及同比增长2013-2018年OTT盒子保有量及同比增长注：2013、2014统计数值与新统计源略有差异数据来源：阿里，流媒体网，安信证券研究中心62 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券 集客业务（集客业务（To B/To G）：）：贵广网络To B/To G业务成为其基本面的重要支撑，主要系1）网络基础设施相对通信运营商具备优势，通信运营商在贵州投资力度较小；2）贵州省政府对贵广倾斜政策资源（贵广是唯一的文化类上市公司平台），其余发展潜力较大的省市具备同样的逻辑基础，但目前暂未类似迹象。而经济发达地区，广电公司集客业务难以开展，主要系通信运营商极为强势。政府对省内广电公司的支持力度应与省内文化类上市公司数量（国企）呈正相关关系。因为政府给予资源相对集中。1.3.基本面逻辑上市公司上市公司所在省份所在省份省内传媒类上市省内传媒类上市公司个数公司个数省内传媒类国企上省内传媒类国企上市公司个数市公司个数国企类传媒上市公司国企类传媒上市公司贵广网络贵州省11贵广网络吉视传媒吉林省11吉视传媒广西广电广西壮族自治区31广西广电广电网络陕西省32广电网络、博通股份湖北广电湖北省72长江传媒、湖北广电江苏有线江苏省162凤凰传媒、幸福蓝海东方明珠上海103上海电影、新华传媒、东方明珠华数传媒浙江省213华数传媒、华媒控股、浙数文化电广传媒湖南省84中广天择、中南传媒、芒果超媒、电广传媒天威视讯广东省325南方传媒、珠江钢琴、省广集团、粤传媒、天威视讯歌华有线北京3811新华网、人民网、中国出版、中国科传、中国电影、中国高科、北巴传媒、中视传媒、歌华有线、中信国安、凯文教育注：贵州、吉林、广西、陕西为全国唯四的完全实现省网融合的标的数据来源：wind，安信证券研究中心整理72 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券To B业务的相对值20132014201520162017电广传媒-东方明珠-1.17%1.14%1.32%歌华有线9.38%12.04%9.89%10.62%10.45%广电网络0.98%7.27%9.43%11.90%21.41%广西广电11.78%11.59%17.07%19.18%25.73%贵广网络15.26%18.10%32.78%35.78%47.49%湖北广电-15.70%17.44%25.53%华数传媒-16.72%27.56%30.86%吉视传媒18.74%15.51%11.86%-江苏有线21.14%23.06%23.64%23.36%23.75%天威视讯-To B业务的绝对值单位（亿元）20132014201520162017电广传媒-东方明珠-2.162.212.15歌华有线2.112.972.542.832.82广电网络0.21.672.253.096.11广西广电2.142.344.175.366.97贵广网络2.253.176.898.1912.22湖北广电-3.784.336.67华数传媒-4.78 8.49 9.90 吉视传媒3.63.182.58-江苏有线8.3210.1511.0212.6619.23天威视讯-注1：电广传媒、天威视讯无法细拆广电业务，假设均为C端收入。注2：广电网络2016、2017未曾披露有线电视业务收入明细，因工程收入金额极小，假定均为C端收入。注3：华数传媒2016、2017未披露宽带个人和专网的占比，以2015年占比假设计算。注4：贵广网络为安信的统计口径。注5：东方明珠有线电视/IPTV业务主要是C端，且电视购物营收体量较高。1.3.基本面逻辑 To C业务包括：基础收视业务、增值收视业务、宽带数据传输业务（部分为非居民提供，数额不大假设均为居民收入）、安装工料费收入（入户工本材料费）、广播电视器材销售收入（电视机、机顶盒，假定均为C端收入）、电视购物收入。To B业务包括：工程与安装建设业务、专网传输收入、商品销售收入（企事业单位的系统集成项目）、城建配套费收入/入网收入（规划建设广电网络干线网和用户分配网）。其他广电业务包括：广告代理收入（毛利率较低）、频道落地费/节目传输费。数据来源：wind，安信证券研究中心整理82 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券To C业务的绝对值单位（亿元）20132014201520162017电广传媒22.5123.8624.2624.8920.59东方明珠-98.9894.19104.12歌华有线16.4117.4118.6519.0519.54广电网络18.3118.9719.6922.421.75广西广电11.3412.1914.4518.9316.4贵广网络11.2212.9012.6312.9812.37湖北广电-17.1617.1315.63华数传媒-17.2816.8716.99吉视传媒13.8215.3316.81-江苏有线23.6324.9225.5328.7844.16天威视讯9.1212.9917.4416.4615.49To C业务的相对值20132014201520162017电广传媒44.11%43.59%40.53%33.25%23.55%东方明珠-53.42%48.44%64.03%歌华有线72.95%70.60%72.62%71.49%72.42%广电网络90.12%82.55%82.49%86.28%76.23%广西广电62.40%60.36%59.13%67.72%60.54%贵广网络76.25%73.77%60.05%56.68%48.06%湖北广电-71.26%69.00%59.83%华数传媒-60.45%54.74%52.93%吉视传媒71.93%74.79%77.26%-江苏有线60.04%56.61%54.77%53.08%54.55%天威视讯98.06%98.73%97.50%97.52%97.37%数据来源：wind1.3.基本面逻辑其他广电收入的绝对值单位（亿元）20132014201520162017电广传媒18.4325.0328.1238.9452.82东方明珠-歌华有线3.373.924.224.494.27广电网络1.5921.470.370.5广西广电2.732.751.751.661.47贵广网络1.231.231.511.721.15湖北广电-2.322.162.04华数传媒-3.183.012.5吉视传媒1.61.811.89-江苏有线3.593.864.64.834.85天威视讯0.180.170.440.420.42其他广电收入的相对值20132014201520162017电广传媒36.12%45.73%46.98%52.01%60.42%东方明珠-歌华有线14.98%15.90%16.43%16.85%15.83%广电网络7.83%8.70%6.16%1.43%1.75%广西广电15.02%13.62%7.16%5.94%5.43%贵广网络8.33%7.01%7.17%7.53%4.45%湖北广电-9.63%8.70%7.81%华数传媒-11.12%9.77%7.79%吉视传媒8.33%8.83%8.69%-江苏有线9.12%8.77%9.87%8.91%5.99%天威视讯1.94%1.29%2.46%2.49%2.64%注1：电广传媒、天威视讯无法细拆广电业务，假设均为C端收入。注2：广电网络2016、2017未曾披露有线电视业务收入明细，因工程收入金额极小，假定均为C端收入。注3：华数传媒2016、2017未披露宽带个人和专网的占比，以2015年占比假设计算。注4：贵广网络为安信的统计口径。注5：东方明珠有线电视/IPTV业务主要是C端，且电视购物营收体量较高。数据来源：wind，安信证券研究中心整理92 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券2013-2018前三季度各广电公司营业收入2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3电广传媒（亿元）51.0354.7459.8574.8687.4173.45贵广网络（亿元）14.7217.4921.0322.8925.7320.15广电网络（亿元）20.3222.9823.8725.9628.5321.89湖北广电（亿元）11.5417.8124.0824.8226.1219.09华数传媒（亿元）18.0124.1228.5930.8132.0923.99广西广电（亿元）18.1720.2024.4427.9527.0916.85歌华有线（亿元）22.5024.6625.6826.6526.9818.02中视传媒（亿元）12.407.565.145.157.184.90江苏有线（亿元）39.3644.0246.6154.2280.9557.23天威视讯（亿元）9.3013.1617.8916.8815.9111.40吉视传媒（亿元）19.2120.5021.7622.1520.4714.18东方明珠（亿元）26.3729.78185.30 194.45 162.6192.812013-2018前三季度各广电公司营业收入增速2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3电广传媒7.3%9.3%25.1%16.8%25.3%贵广网络18.8%20.2%8.9%12.4%15.0%广电网络13.1%3.9%8.8%9.9%8.9%湖北广电54.4%35.2%3.1%5.2%8.8%华数传媒33.9%18.5%7.8%4.2%6.5%广西广电11.1%21.0%14.4%-3.1%4.1%歌华有线9.6%4.1%3.8%1.3%-0.7%中视传媒-39.0%-32.1%0.2%39.5%-0.8%江苏有线11.9%5.9%16.3%49.3%-2.1%天威视讯41.5%36.0%-5.6%-5.7%-2.3%吉视传媒6.7%6.1%1.8%-7.6%-2.7%东方明珠12.9%522.3%4.9%-16.4%-23.9%2.广电财务数据对比广电财务数据对比2013-2018前三季度各广电公司归母净利润2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3东方明珠（亿元）6.777.8529.0729.3422.3715.11中视传媒（亿元）0.680.530.26-1.250.820.77华数传媒（亿元）2.543.845.346.026.414.83广电网络（亿元）1.371.171.331.331.761.19歌华有线（亿元）3.775.696.737.257.615.47湖北广电（亿元）1.842.453.723.033.352.06吉视传媒（亿元）4.024.104.113.663.751.79广西广电（亿元）3.393.593.803.012.021.43天威视讯（亿元）1.432.152.723.032.361.51江苏有线（亿元）6.917.787.748.747.835.44贵广网络（亿元）2.193.514.154.434.422.52电广传媒（亿元）4.843.333.813.33-4.64-1.352013-2018前三季度各广电公司归母净利润增速2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3东方明珠16.0%270.1%0.9%-23.8%49.2%中视传媒-22.2%-49.9%-573.0%-165.9%16.8%华数传媒51.1%39.0%12.9%6.5%2.2%广电网络-14.7%14.0%0.0%32.1%-3.9%歌华有线51.0%18.3%7.8%5.0%-14.2%湖北广电33.2%51.9%-18.5%10.6%-16.0%吉视传媒1.9%0.4%-11.0%2.6%-16.9%广西广电6.0%5.8%-20.8%-33.0%-19.1%天威视讯50.0%26.7%11.2%-22.2%-19.6%江苏有线12.6%-0.5%12.9%-10.4%-21.7%贵广网络60.1%18.4%6.6%-0.3%-26.9%电广传媒-31.2%14.7%-12.6%-239.4%-223.1%数据来源：wind，安信证券研究中心整理102 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券2013-2018前三季度各广电公司毛利率2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3湖北广电47.64%46.52%48.04%45.39%46.28%40.69%华数传媒44.15%42.14%44.25%44.89%44.66%40.23%吉视传媒45.87%45.47%46.26%43.49%46.00%38.73%中视传媒15.17%20.73%26.29%8.06%27.97%36.17%天威视讯40.85%36.86%33.91%37.27%37.78%35.70%贵广网络40.66%42.67%43.74%43.10%39.09%35.58%广电网络40.33%34.97%34.63%33.31%31.50%30.12%歌华有线9.41%15.16%19.99%26.56%27.50%29.55%江苏有线35.78%34.86%36.69%35.92%30.73%29.20%东方明珠45.93%45.47%24.84%26.16%25.26%25.66%广西广电37.74%35.76%32.62%25.70%21.94%20.74%电广传媒37.31%32.29%31.20%27.43%17.39%17.54%2013-2018前三季度各广电公司净利率2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3歌华有线16.75%23.06%26.20%27.21%28.22%30.36%华数传媒14.10%15.91%18.66%19.54%19.98%20.12%东方明珠25.68%26.38%15.69%15.09%13.76%16.28%中视传媒5.46%6.97%5.14%-24.24%11.45%15.80%天威视讯15.40%16.33%15.22%17.93%14.81%13.22%吉视传媒20.93%19.99%18.91%16.53%18.34%12.61%贵广网络14.89%20.06%19.76%19.35%17.17%12.52%湖北广电15.94%13.76%15.45%12.22%12.83%10.79%江苏有线17.55%17.67%16.61%16.12%9.68%9.51%广西广电18.67%17.80%15.57%10.77%7.45%8.48%广电网络6.75%5.09%5.58%5.13%6.17%5.42%电广传媒9.48%6.08%6.37%4.45%-5.31%-1.84%数据来源：wind，安信证券研究中心整理2.广电财务数据对比广电财务数据对比2013-2018前三季度各广电公司经营活动产生的现金流量2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3东方明珠（亿元）7.4211.019.9422.9230.0919.49江苏有线（亿元）21.4521.9823.0325.3427.6412.98华数传媒（亿元）8.7313.4612.0714.8512.647.08歌华有线（亿元）10.3111.9713.2111.8510.636.27电广传媒（亿元）19.481.535.82-2.951.294.64湖北广电（亿元）6.207.7411.5910.539.242.53天威视讯（亿元）3.496.707.166.515.442.14贵广网络（亿元）6.597.275.606.426.521.85广电网络（亿元）8.298.007.096.546.651.65广西广电（亿元）7.968.958.566.832.241.29吉视传媒（亿元）10.819.8510.3910.637.131.12中视传媒（亿元）-1.450.93-0.461.340.860.672013-2018前三季度各广电公司投资活动产生的现金流量2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3贵广网络（亿元）-6.71-2.55-1.1022.741.7115.26华数传媒（亿元）-11.58-8.64-58.09-15.68-14.96-0.89中视传媒（亿元）-0.36-0.21-0.140.02-0.04-4.33天威视讯（亿元）-2.33-3.29-4.33-5.82-7.31-5.05电广传媒（亿元）-15.71-15.01-20.72-13.53-9.68-5.64广西广电（亿元）-4.92-6.37-9.75-10.27-9.93-8.11广电网络（亿元）-9.36-7.80-7.50-10.25-7.99-8.45东方明珠（亿元）-6.04-11.68-83.52-25.10-20.79-12.72吉视传媒（亿元）-14.47-25.11-6.30-4.42-11.81-14.29江苏有线（亿元）-16.92-14.09-15.22-10.60-26.46-15.01湖北广电（亿元）-4.10-6.82-11.36-10.64-11.20-18.86歌华有线（亿元）-6.32-5.17-16.47-24.1324.63-30.62112 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券国网融合规划：明确指引至国网融合规划：明确指引至2020年基本完成国网融合年基本完成国网融合2016年12月，中宣部、财政部、新闻出版广电总局出台关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见。明确提出至明确提出至“十三五十三五”末期末期（2020年年）基本完成全国有线电视网络整合基本完成全国有线电视网络整合。架构形式：成立由中国中国广播电视网络有限公司架构形式：成立由中国中国广播电视网络有限公司（国网公司国网公司）控股主导、各省级公司共同参股、同时引进战略投资者，按母子公司制管理的全国性股份公司，实现全国一张网，但仍保持两极运营格局，各省网公司作为子公司仍是独立法人，各省的资产、人员仍保留在地方，国有资产的监督管理、人事任免、业务经营、税收等也保留在各省不变。商业模式：商业模式：将构建“3+X”（根据甘肃广电官网）统分结合的全国业务布局：“3”：全国性业务“统一规划”、“统一运营”，基地类业务“统一规划、基地运营”，本地类业务“统一规划、分省运营”。“X”则为智慧广电战略下的新兴业态。2018年年8月月，国家广电总局正式批复国家广电总局正式批复，同意设同意设立中国立中国（贵州贵州）智慧广电综合试验区智慧广电综合试验区。相关推进主体：相关推进主体：1）中央和省级宣传部门统筹指导，2）财政部门积极支持，3）新闻出版广电部门负责组织实施，4）中国广播电视网络有限公中国广播电视网络有限公司发挥整合主体作用司发挥整合主体作用。3.3.附：三大广电主题梳理附：三大广电主题梳理3.1.国网融合122 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券规划规划1：分步推进：分步推进第一步：整合非上市广电公司，中国广播电视网络有限公司入股省级非上市有线电视网络公司，协同推进网络整合、互联互通平台建设和全国性业务开展；第二步：整合上市广电公司，推动全国性有线电视网络股份公司上市，并通过股权置换、吸收合并等方式，与已上市有线电视网络公司整合。规划规划2：建立全国统一运营管理体系：建立全国统一运营管理体系强化集中调度和运营支撑服务，形成统一规划、统一建设、统一运营、统一管理的高效运营管理体系，推动有线电视网络技术、业务、运营和管理的创新发展规划规划3：统筹开展互联互通平台建设：统筹开展互联互通平台建设加快互联互通平台建设，统一技术标准，建设中央业务平台加快向互联网全功能演进，全面提升有线电视网络的技术水平和业务开拓能力规划规划4：创新发展新业务新业态：创新发展新业务新业态实施“宽带广电”和“广电+”战略：开展数据传送等基础电信业务和因特网数据中心等增值电信业务，建设新型家庭信息中心，拓展综合信息服务和智能化应用等新业态规划规划5：提高安全播出保障能力：提高安全播出保障能力注：资料来源于流媒体网、众视、广电独家3.1.国网融合132 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券国网融合现状国网融合现状整合难度：整合难度：整合整合牵涉牵涉国网国网与地方广电的与地方广电的利益均衡问题利益均衡问题，需市场+行政双重力量共同推进。此前省网融合6年（2003-2008），至今仅四省完全完全实现省网融合（贵州、吉林、陕西、广西）。国网在更高层面实现融合，阻力预计更大，需更高行政力量推动。整合现状：整合现状：目前仍处于第一阶段整合（非上市广电公司整合），如下：海南省已成为国网公司控股公司河北、山东、山西、黑龙江、内蒙古、重庆、广东、宁夏、新疆、青海、河南11省有线网络与国网公司签订了战略投资协议；云南、甘肃，根据2017年广电公报已经基本达成相关协议；天津、辽宁、四川、江西、安徽、西藏，6省根据2017年广电公报建立了合作意向或保持了紧密沟通。3.1.国网融合142 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券3.1.国网融合152 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券整合历程：时间时间具体事件具体事件2010国务院在关于推进三网融合总体方案的通知中就明确指出，在2010-2012年试点阶段“以推进广电和电信业务双向阶段性进入为重点”，并“加快培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司，初步形成适度竞争的产业格局”。2010.08广电总局成立了国家级广电网络公司筹备组。筹备组提交的方案多到十几稿，期间即将挂牌、将拿到4G牌照成为第四运营商的传言不断传出，但最后都已不了了知告终。2012.10国网组建方案获得国务院原则通过，确定由财政部出资，由广电总局负责组建和代管。但在业内焦急的祈盼中，又石沉大海。2014.4.17国网正式注册成立，由财政部出资，新闻出版广电总局负责组建和代管，注册资本45亿元。负责全国范围内有线电视网络有关业务，并开展三网融合业务。2014.5.28国网在国家新闻出版广电总局西门正式挂牌。2016三部委印发关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见，提出“十三五”末期（2020年）基本完成有线电视网络整合，我们预期19年整合力度将会加大。2017.1互联网平台建设。2017年，国网公司对外公布，十三五期间，国网公司将与各省网络公司共同完成互联互通平台一、二期规划建设，利用投资驱动互联互通平台建设，计划一、二期项目规划总投资1000亿。2018制定有线电视网络整合目标。2018年年初，广电制定“加大全国有线电视网络整合的力度，力争在2018年内实现破局”的目标。2018.02入股河南有线。2018年2月8日，中国广播电视网络有限公司与河南有线电视网络集团有限公司在郑州签署战略投资合作协议，正式启动中国广播电视网络有限公司投资入股河南有线电视网络集团公司工作，全国网络整合迈进了一大步。2018.03网络整合全覆盖。2018年3月1日，华闻传媒以24,985万元向国网公司转让所持有的国广东方19%股权；国广控股以21,040万元的价格向国网公司转让所待有的国广东方16%股权。国网公司获国广东方35%的股权。2018.06成为互联网骨干网单位。2018年6月，工信部信管局正式印发关于推逬国网公司与其他单位骨干网单位网络互联互通相关工作的通知明确了中国广播电视网络有限公司成为互联网骨干网单位的身份。2018.08经中央领导同意，由中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组，办公室成立在广电总局。中宣部常务副部长王晓辉同志担任组长，中宣部副部长，广电总局局长聂辰席同志，中宣部副部长孙志军同志，工信部副部长陈肇雄同志担任副组长，其他的领导小组成员分别来自财政部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家税务总局、广电总局、证监会等6个部委。2018.082018年8月15日至8月21日，按照中宣部的要求，国家广播电视总局组织召开全国有线电视网络整合发展片区的座谈会，全国分为5个片区，邀请了31家省级广播电视网络公司参加了会议，座谈会对全国有线电视网络整合发展实施方案征求了意见，为下一步的工作奠定了坚实的基础。座谈会之后，总局在上述汇总意见的基础上形成了修改意见并上报中宣部，目前这一方案已获得原则同意，后续征求各个部委意见后，落地可期。2018.11广电总局印发了关于促进智慧广电发展的指导意见，进一步明确了智慧广电的目标与发展方向。2018.112018年11月底，国网公司董事长赵景春在推进全国“智慧广电”建设现场会上表示，国网公司正在为组建“全国一网”股份公司积极开展各项工作。3.1.国网融合注：资料来源于流媒体网、众视、广电独家162 0 1 5 6 8 9 8/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 3 1 0:2 1安信证券安信证券2018年11月26日，国家广电总局在贵阳召开的推进全国“智慧广电”建设现场会上表示，工信部已同意广电网参与5G建设，国网公司目前已在申请移动通信资质及5G牌照。根据行业预期（资料来源：流媒体、众视、广电独家），最新的5G频谱分配方案（频谱方案请以实际公布为准）：中国广电：4900-4960MHz频段，可能50-100MHz频谱；同时广电坐拥700MHz黄金频谱。在3GPP划分的5G FR1频段内，700MHz是重要的移动通信频段，具备低损耗、强穿透、广覆盖面等优点，尤其在整体组网成本较低具备突出优势。中国移动：2515-2595MHz、4800-4900MHz频段；中国电信：3400-3500MHz频段；中国联通：3500-3600MHz频段。国网申请电信运营商始末国网申请电信运营商始末时间时间关键事件关键事件具体事项具体事项2016.01 取得700M频段2016年初，广电总局党组会议已明确将700M频段划给中国广播电视网络有限公司，同时成立“中广移动”负责700M频段的运营2016.05 成为电信运营商2016年5月5日，工业和信息化部向中国广播电视网络有限公司颁发了基础电信业务经营许可证，国网公司正式成为国内“第四大电信运营商”2016采用700兆网组2016年，在频段上，广电进行了相关测试，采用700兆组网在