广电三大主题利好受益逻辑梳理安信证券研究中心焦娟团队行业：传媒投资评级：领先大于市-A维持评级焦娟分析师SAC执业证书编号：S14505161200012019年4月2日证券研究报告5G、国网融合、超高清视频20156898/36139/2019040310:21安信证券目录及核心观点1.广电主逻辑1.1.估值对比1.2.主题逻辑1.3.基本面逻辑2.广电财务数据对比3.附：三大广电主题梳理3.1.国网融合3.2.5G3.3.超高清视频◼核心观点：1、国网融合、5G、4K有望革新互联网时代日趋势微的广电行业，“云管端”一体化思维下，实现从“看”电视向“用”电视转变。其中4K丰富上“云”内容，具备先发优势的广电公司有望率先提供丰富且高质的4K内容，提升用户粘性；国网融合解决“管”归属问题，未来广电固定资产归属于国网，由国网统一管理、规划、建造（包括5G），最具价值的运营权利归属于地方；5G解决“端”与“端”的物联问题，未来大屏将成为愈发重要的流量入口，从单向“看”电视向双向“用”电视转变。2、《全国有线电视网络整合实施方案》正进行最后的修订完善并按程序报批中。3月4日深改委正式将网络整合及升级改造方案列入2019年工作要点，方案报批层面有望超预期（深改委层面、中宣部层面、广电总局层面均有可能），方案报批完成之后，广电总局将尽快召开全国有线电视网络整合工作会议，2019年国网融合出现实质性进展具备极高概率。3、相关标的：优选具备基本面及基本面边际改善的贵广网络、具备云管端综合实力的东方明珠。关注PE/PB极低的湖北广电、OTT综合实力强劲的华数传媒、业绩稳健及估值较低的江苏有线。同时建议关注广电网络、天威视讯、广西广电、吉视传媒。风险提示：国网融合进度不及预期、5G频谱方案及牌照发放进度不及预期、广电基本面改善不及预期。220156898/36139/2019040310:21安信证券1.广电主逻辑1.1.估值对比1、业绩体量较小的标的可以给予更高估值（三大行业利好带来的基本面改善弹性更大）。其中湖北广电（标红）业绩体量对应的PE、PB相对较低，但其净利率及ROE较低（5.86%，排名第9位），且湖北广电省网融合尚未完全完成，预计国网融合门槛较高。2、发展潜力较大的省市可以给予更高估值：1）基本面边际改善的弹性更大；2）省政府倾斜支持资源，主要系省内上市文化国企数量较少。按2018年前三季度人均GDP排名，广西第28、贵州第27、吉林第19、陕西第12、湖北第11、浙江第5、江苏第4、上海第2、北京第1；按2018年GDP总量排名，贵州第25、吉林24、广西第18、陕西...
