传媒行业：春节档6天倒计时头部影片聚集瓜分档期预测票房同比增长9%-20190130-华创证券-21页.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告传媒行业重大事项点评 推荐推荐（维持维持）春节档春节档 6 天倒计时天倒计时，头部影片，头部影片聚集瓜分档期聚集瓜分档期，预测票房同比增长预测票房同比增长 9%事项：事项：2019年春节档共有 9部影片计划上映。截止 2019年 1月 30日，9部影片共计预售票房 3.77亿元，2019年 2月 5日（春节）已排片 34.9万场，剩余约 17%的场次尚未排片。评论：评论：2018 年电影票房回顾：从驱动因素剖析票房增长年电影票房回顾：从驱动因素剖析票房增长（1）从需求端来看，进口片在中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动，根据观影人次和票价拆分，中国票房市场仍处于由观影人次驱动的阶段、观影频次和票价均存在上升空间。（2）从供给端来看，影院增速反超票房增速说明目前渠道扩张面临经营压力，而 2018 年底意见出台后院线成立和退出机制料将逐渐完善、影院的经营效率有望提升。2019年春节档电影前瞻年春节档电影前瞻：头部影片为飞驰人生、疯狂的外星人、新头部影片为飞驰人生、疯狂的外星人、新喜剧之王喜剧之王，流浪地球可能成为黑马流浪地球可能成为黑马飞驰人生、疯狂的外星人、新喜剧之王这三部影片的导演能力出众、分别占据春节当日 20%左右的排片场次，预计票房可能超过二十亿；流浪地球在春节首日仅占据约 10%的排片场次，考虑到流浪地球的热度排名显著高于其预售票房排名，且根据点映反馈影片的评价较高，流浪地球可能后来居上成为春节档票房黑马。2019年春节档电影前瞻年春节档电影前瞻：在敏感性测试的中性假设下，预测在敏感性测试的中性假设下，预测 2019年春节档的年春节档的电影票房容量为电影票房容量为 62.5 亿元，同比增长亿元，同比增长 9%关注关注标的：标的：中国电影中国电影（主出品/发行流浪地球和新喜剧之王），万达万达电影电影（主出品飞驰人生），光线传媒光线传媒（主出品/发行疯狂的外星人、新喜剧之王），北京文化北京文化（主出品/发行流浪地球），新文化新文化（主出品新喜剧之王），横店影视横店影视（主出品新喜剧之王）。风险提示风险提示：头部影片口碑不及预期；政策监管风险；宏观经济风险。证券分析师：潘文韬证券分析师：潘文韬 电话：021-20572578 邮箱： 执业编号：S0360518070003 联系人：徐呈隽联系人：徐呈隽 电话：021-20572562 邮箱： 占比%股票家数(只)150 4.2 总市值(亿元)12,058.29 2.4 流通市值(亿元)8,520.77 2.34%1M 6M 12M 绝对表现-0.06-17.09-39.6 相对表现-5.3-7.07-13.25 华创传媒行业周报 2019 年第 3 期：内容、效率构建图片行业护城河，视觉中国尽显多娇半壁江山 2019-01-13 传媒行业周报（20190114-20190120）：2019年潜力头部手游一览 2019-01-20 传媒行业周报 2019 年第 5 期：新东方、好未来发布季报，整治行动中业务增速放缓、经营效率健康 2019-01-27-42%-26%-11%4%18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/112018-01-312019-01-29 沪深300 传媒 相关研究报告相关研究报告 相对指数表现 相对指数表现 行业基本数据 行业基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 行业研究行业研究 传媒传媒 2019 年年 01 月月 30 日日 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、一、2018 年电影票房回顾：从驱动因素剖析票房增长，成长空间和经营压力兼具年电影票房回顾：从驱动因素剖析票房增长，成长空间和经营压力兼具.4（一）需求端：内容驱动消费升级驱动，观影人次驱动票价驱动.5 1、进口片在中美票房增速反转，说明主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动.5 2、市场处于观影人次驱动阶段，观影频次和票价存在上升空间.6（二）供给端：渠道扩张面临经营压力，院线牌照重新发放有望提升经营效率.7 1、渠道驱动：影院增速反超票房增速、经营压力变峻，春节档票房彰显渠道下沉效益.7 2、经营效率驱动：意见出台推动院线成立和推出机制完善，影院经营效率有望提升.9 二、二、2019 年春节档电影前瞻：头部影片聚集瓜分档期，预测票房同比增长年春节档电影前瞻：头部影片聚集瓜分档期，预测票房同比增长 9%.12 1、根据导演业绩推测影片票房量级.13 2、根据营销数据分析影片热度.14 3、根据预售排片情况推测头部影片.15 4、通过敏感性测试预测 2019 年春节档票房.16 三、风险提示三、风险提示.18 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 中国电影票房及其增速.4 图表 2 电影票房增长的驱动因素.4 图表 3 电影票房增长的驱动因素（详细）.4 图表 4 中国电影票房及其增速.5 图表 5 北美电影票房及其增速.5 图表 6 美国进口片的票房增速比较.6 图表 7 美国头部电影和国产头部电影的评分比较.6 图表 8 中国票房增速、观影人次增速和票价增速.6 图表 9 北美票房增速、观影人次增速和票价增速.6 图表 10 北美、韩国、中国的人均观影频次.7 图表 11 各级城市的人均观影频次.7 图表 12 各级城市的平均票价.7 图表 13 中国在线票务市场的竞争格局.7 图表 14 电影票房增速和影院数量增速.8 图表 15 中国的影院数量及其增速.8 图表 16 各级城市的电影票房增速和影院数量增速.8 图表 17 各线城市的院均场次和场均人次.8 图表 18 各线城市的电影票房占比.9 图表 19 各线城市的春节档票房占比.9 图表 20 符合成立电影院线公司条件的影投公司.9 图表 21 现有 48 条院线的经营情况.10 图表 22 2019 年春节档计划上映的影片资料出品发行公司.12 图表 23 2019 年春节档计划上映的影片资料导演.13 图表 24 2019 年春节档计划上映的影片资料热度.14 图表 25 2019 年春节档计划上映的影片资料主演和营销事件.14 图表 26 2019 年春节档计划上映的影片资料预售.16 图表 27 2019 年春节档计划上映的影片资料排片.16 图表 28 2017 年-2019 年春节档上映的头部影片对比.17 图表 29 测算春节当日的电影票房容量.17 图表 30 2015-2018 年春节档票房的变化趋势.17 图表 31 2014-2018 年春节当日票房占比.17 图表 32 春节档电影票房增速的敏感性测试.18 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、一、2018 年电影票房回顾：从驱动因素年电影票房回顾：从驱动因素剖析剖析票房增长票房增长，成长空间和经营压力兼具成长空间和经营压力兼具 2018 年，中国电影总票房（不包括服务费）实现 565.78 亿元，同比增长 8.0%；包括服务费的电影总票房为 606.97亿元，同比增长 8.8%。本章拆分本章拆分电影电影票房增长的驱动因素票房增长的驱动因素。（。（1）从从需求端需求端来看，来看，进口片中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升级驱进口片中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动动转向内容驱动，根据观影人次和票价拆分，中国票房，根据观影人次和票价拆分，中国票房市场市场仍仍处于处于主要由主要由观影人次驱动观影人次驱动的的阶段阶段、观影频次和票价观影频次和票价均均存在上升空间。（存在上升空间。（2）从供给端来从供给端来看，看，影院增速反超票房增速影院增速反超票房增速说明说明渠道扩张渠道扩张已已面临经营压力，面临经营压力，而意见出台后而意见出台后院线院线成立和退出机制将逐渐完善成立和退出机制将逐渐完善、有望提升有望提升影院影院经营效率经营效率。图表图表 1 中国电影票房及其增速中国电影票房及其增速 图表图表 2 电影电影票房增长的驱动因素票房增长的驱动因素 资料来源：艺恩，华创证券 资料来源：艺恩，华创证券 图表图表 3 电影电影票房增长的驱动因素（详细）票房增长的驱动因素（详细）2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 电影票房（亿元）电影票房（亿元）165.63 214.74 294.3 438.8 455.27 523.78 565.83 yoy 29.7%37.0%49.1%3.8%15.0%8.0%影院数量（个）影院数量（个）3062 3879 4926 6500 7912 9342 10496 yoy 26.7%27.0%32.0%21.7%18.1%12.4%院均场次（场）院均场次（场）6765 7455 8059 8433 9587 10112 10578 yoy 10.2%8.1%4.6%13.7%5.5%4.6%场均人次（人次）场均人次（人次）22 21 21 23 18 17 15 yoy -5.0%-1.1%9.5%-21.3%-5.2%-9.9%观影人次（亿人次）观影人次（亿人次）4.63 6.14 8.34 12.61 13.74 16.22 17.18 yoy 32.6%35.8%51.1%9.0%18.1%5.9%平均票价（元平均票价（元/人次）人次）36 35 35 35 33 32 33 yoy -2.2%0.9%-1.3%-4.8%-2.5%2.0%资料来源：艺恩，华创证券 166 215 294 439 455 524 566 30%37%49%4%15%8%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006002012201320142015201620172018电影票房（亿元）同比增速 8.0%12.4%4.6%-9.9%5.9%2.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 （一）需求端：（一）需求端：内容驱动内容驱动消费升级驱动，观影人次驱动消费升级驱动，观影人次驱动票价驱动票价驱动 1、进口片进口片在在中美票房增速反转，说明中美票房增速反转，说明主要驱动因素主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动由消费升级驱动转向内容驱动 从电影消费者的角度来看，电影票房增长从电影消费者的角度来看，电影票房增长来自来自消费升级消费升级驱动驱动和优质内容驱动。和优质内容驱动。这两种驱动力相互叠加影响，因此难以进行拆分，例如消费者因消费升级驱动提高自己电影消费的预算、又因优质内容驱动最终决策观看某一部电影。本小节判断目前中国本小节判断目前中国票房票房增长的主要驱动力已由消费升级驱动转向内容驱动，增长的主要驱动力已由消费升级驱动转向内容驱动，证据证据是是美国美国出品的进口电影在出品的进口电影在中国中国和和北美地区的票房北美地区的票房增速增速差额差额反转反转。对比中国和美国的电影票房增速，中国的电影票房从 2012 年的 166 亿元增长至 2018 年的 566 亿元，年均复合增速达 22.7%；美国的电影票房从 2012 年的 108 亿元增长至 2018 年的 119 亿元，年均复合增速为 1.6%，平缓的大盘增速说明美国电影票房已经美国电影票房已经度度过消费升级驱动阶段过消费升级驱动阶段、其波动其波动主要来自主要来自内容驱动内容驱动。图表图表 4 中国电影票房及其增速中国电影票房及其增速 图表图表 5 北美北美电影票房及其增速电影票房及其增速 资料来源：艺恩，华创证券 资料来源：boxofficemojo，华创证券 以美国出口中国的进口电影为样本集（根据艺恩“中国票房网”上的公布口径），对比样本集在中国大陆和北美地区的票房增速，其中北美地区的票房增速体现内容驱动因素，中国大陆的票房增速同时体现内容驱动因素和消费升级驱动因素。从 2013 年至 2017 年，美国出口中国的电影在大陆的票房增速均高于北美地区，说明这段时期内中国电影的票房增这段时期内中国电影的票房增长一定程度上由消费升级驱动长一定程度上由消费升级驱动。其中 2015 年的增速差额较小、主要是因为国产影片质量提升，美国出品头部影片（北美票房排名前十）在豆瓣上的平均评分在 2013 年至 2018 年均高于国产头部影片（大陆票房排名前十）的平均评分，但在 2015 年评分差额显著缩小。2018 年，美国出口中国的电影在北美地区的票房增速反超中国大陆，这种反转一方面是因为国产影片质量提升导致国产头部影片和美国头部进口片的品质差异进一步缩小，但考虑到较大的增速差异这种反转说明现阶段现阶段中国票房增中国票房增长的主要驱动因素已由消费升级驱动转变为内容驱动长的主要驱动因素已由消费升级驱动转变为内容驱动。166 215 294 439 455 524 566 30%37%49%4%15%8%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006002012201320142015201620172018电影票房（亿元）同比增速 108 109 104 111 114 111 119 1%-5%7%2%-3%7%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%951001051101151202012201320142015201620172018电影票房（亿美元）同比增速 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 图表图表 6 美国进口片的票房增速比较美国进口片的票房增速比较 图表图表 7 美国头部电影和国产头部电影的评分比较美国头部电影和国产头部电影的评分比较 资料来源：艺恩，boxofficemojo，华创证券 资料来源：豆瓣，华创证券 2、市场市场处于处于观影人次观影人次驱动阶段，观影频次和票价存在上升空间驱动阶段，观影频次和票价存在上升空间 根据根据观影人次和平均票价拆分观影人次和平均票价拆分需求端的票房增长驱动因素需求端的票房增长驱动因素，中国票房增长中国票房增长主要主要由观影人次驱动、北美票房增长由观影人次驱动、北美票房增长主要主要由票价驱动由票价驱动。中国观影人次从 2012 年的 4.63 亿人次增长至 2018 年的 17.18 亿人次，年均复合增速为 24.4%，平均票价从 2012 年的 36 元/人次回落至 33 元/人次；北美观影人次从 2000 年的 14.21 亿人次回落至 2018 年的 13.00 亿人次，平均票价从 2000 年的 5 元/人次增长至 2018 年的 9 元/人次，年均复合增速为 3.0%。图表图表 8 中国票房增速、观影人次增速和票价增速中国票房增速、观影人次增速和票价增速 图表图表 9 北美北美票房增速、观影人次增速和票价增速票房增速、观影人次增速和票价增速 资料来源：艺恩，华创证券 资料来源：boxofficemojo，华创证券 中国中国市场市场的的观影观影人次人次存在上升空间。存在上升空间。2018 年中国的人均观影频次为 1.24 场/人，根据美国电影协会统计 2015 年北美地区的人均观影频次为 3.8 场/人，根据 Screen Digest 统计 2013 年韩国的人均观影频次为 4.1 场/人。进一步拆分中国各级城市的人均观影频次，2018 年一线城市的人均观影频次达到 3.7 场/人、已经接近美韩等发达国家水平，但二线城市的人均观影频次仅为 1.9 场/人，三线及以下城市的人均观影频次低于 1 场/人，因此中国观影人次存在上升空间。115%48%16%21%29%-6%95%5%15%7%2%18%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%201320142015201620172018大陆增速 北美增速 1.43 1.9 1.14 1.86 0.74 0.33 0246810201320142015201620172018评分差值 美国电影评分 国产电影评分 27%27%32%22%18%12%33%36%51%9%18%6%-10%0%10%20%30%40%50%60%201320142015201620172018票房增速 人次增速 票价增速-10%-5%0%5%10%15%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018票房增速 人次增速 票价增速 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 10 北美、韩国、中国的人均观影频次北美、韩国、中国的人均观影频次 图表图表 11 各级城市的人均观影频次各级城市的人均观影频次 资料来源：艺恩，Screen Digest，美国电影协会，国家卫计委，华创证券 资料来源：艺恩，国家统计局，华创证券 中国中国城市票价尚未分化，存在持续增长空间城市票价尚未分化，存在持续增长空间。拆分中国各级城市的平均票价，除一线城市的平均票价为 39.4 元/人次，二线及以下城市的平均票价均在 31 元/人次左右水平，考虑到二线、三线、四线、五线城市的居民可支配收入水平和租赁费用等影院成本的差距显著，二线、三线、四线城市的电影票价相对五线城市存在上涨空间。从 2012 年至2018 年，中国电影的平均票价不升反降、主要是因为渠道端争夺流量压低票价，至 2017 年 Q2 中国在线电影票务的渗透率已达 78.2%，在竞争格局稳定后预计中国电影的平均票价将逐渐呈现平稳增长的健康态势。图表图表 12 各级城市的平均票价各级城市的平均票价 图表图表 13 中国中国在线票务市场的竞争格局在线票务市场的竞争格局 资料来源：艺恩，华创证券 资料来源：易观智库，华创证券 （二二）供给端：）供给端：渠道扩张面临经营压力，院线牌照重新发放有望提升经营效率渠道扩张面临经营压力，院线牌照重新发放有望提升经营效率 1、渠道驱动、渠道驱动：影院增速反超票房增速影院增速反超票房增速、经营压力变峻，春节档票房彰显渠道下沉效益、经营压力变峻，春节档票房彰显渠道下沉效益 影院增速反超票房增速，低线城市影院增速反超票房增速，低线城市保持渠道保持渠道扩张扩张和经营效率和经营效率齐升齐升。中国影院数量从 2012 年的 3062 个增长至 2018年的 10496 个，年均复合增速达 22.8%。自 2016 年起，中国的影院数量增速反超票房增速，说明新影院开业面临的市场竞争愈发严峻。进一步拆分各级城市对应的票房增速和影院增速，截止 2018 年四五线城市的票房增速仍高于其影院增速，说明四五线城市的电影市场仍保持渠道扩张和经营效率兼顾的态势。3.80 4.12 1.24 0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%北美 韩国 中国 1.5 1.8 2.3 3.2 3.3 3.7 0.6 0.8 1.1 1.6 1.7 1.9 0.3 0.4 0.5 0.8 0.8 1.0 0.1 0.2 0.3 0.5 0.6 0.7 0.1 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 01234201220132014201520162017一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 010203040502012201320142015201620172018一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 猫眼微影,51.9%淘票票,37.7%百度糯米,7.3%其他,3.1%传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 14 电影电影票房增速票房增速和影院数量增速和影院数量增速 图表图表 15 中国中国的的影院数量及其增速影院数量及其增速 资料来源：艺恩，华创证券 资料来源：艺恩，华创证券 图表图表 16 各级城市的电影票房增速和影院数量增速各级城市的电影票房增速和影院数量增速 2013 2014 2015 2016 2017 2018 一线城市一线城市 电影票房增速电影票房增速 19.5%30.0%42.7%0.9%7.7%3.8%影院数量增速影院数量增速 15.7%21.4%13.2%25.2%18.4%14.9%二线城市二线城市 电影票房增速电影票房增速 28.3%34.8%45.0%-0.2%13.0%6.4%影院数量增速影院数量增速 27.1%21.8%24.5%22.0%20.3%13.6%三线城市三线城市 电影票房增速电影票房增速 34.9%41.2%55.5%4.5%19.6%9.2%影院数量增速影院数量增速 22.0%26.2%25.8%23.2%18.9%13.2%四线城市四线城市 电影票房增速电影票房增速 46.8%50.1%61.9%14.6%22.7%13.9%影院数量增速影院数量增速 30.9%34.9%41.6%19.4%15.4%9.9%五线城市五线城市 电影票房增速电影票房增速 54.9%53.6%64.2%20.1%24.8%15.1%影院数量增速影院数量增速 38.6%32.3%56.7%20.9%16.9%11.0%资料来源：艺恩，华创证券 图表图表 17 各线城市的院均场次和场均人次各线城市的院均场次和场均人次 资料来源：艺恩，华创证券 27%27%32%22%18%12%30%37%49%4%15%8%0%10%20%30%40%50%60%201320142015201620172018影院增速 票房增速 3062 3879 4926 6500 7912 9342 10496 27%27%32%22%18%12%0%5%10%15%20%25%30%35%0200040006000800010000120002012201320142015201620172018影院数量 同比增速 051015202530350510152025303540场均人次 院均场次 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 渠道下沉渠道下沉拉动低线城市票房占比提升拉动低线城市票房占比提升，三四线城市成为春节档主力三四线城市成为春节档主力。从 2012 年至 2018 年，一二线城市的票房占比从 72%下降至 58%，四五线城市的票房占比从 13%提升至 22%。尤其在春节档期间大量人群返乡过年、渠道下沉拉动低线城市票房增长的效应更为显著，一二线城市的票房占比从 2012 年的 64%下降至 2018 年的 45%，四五线城市的票房占比从 2012 年的 15%提升至 2018 年的 32%。图表图表 18 各线城市各线城市的电影的电影票房占比票房占比 图表图表 19 各线城市各线城市的的春节档票房春节档票房占比占比 资料来源：艺恩，华创证券 资料来源：艺恩，华创证券 2、经营效率驱动：经营效率驱动：意见出台推动院线成立和推出机制完善，影院经营效率有望提升意见出台推动院线成立和推出机制完善，影院经营效率有望提升 2018 年 12 月，国家电影局印发关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见，文件中提出：（1）成立电影院线公司的必要条件；（2）完善电影院线的退出机制。意见 出台说明意见 出台说明国家国家自自 2015 年后将重新年后将重新开始开始发放发放院线牌照院线牌照，经营不善的院线将被市场淘汰，院线影院行业的经营效率得以提升。经营不善的院线将被市场淘汰，院线影院行业的经营效率得以提升。根据意见内容，成立电影院线公司须具备以下条件：（1）控股影院数量不少于 50 家或银幕数量不少于 300 块。（2）控股影院上一年度合计票房收入不低于 5 亿元。截止 2019 年 1 月，猫眼上披露的 89 家影投公司中符合上述条件的共有 18 家公司，其中 11 家已经拥有院线牌照，另外 7 家影投公司后续有望申请成立电影院线公司家影投公司后续有望申请成立电影院线公司。图表图表 20 符合成立电影院线公司条件的影投公司符合成立电影院线公司条件的影投公司 名称名称 2018 年票年票房（亿元）房（亿元）影院影院数量数量 2018 年底年底银幕数量银幕数量 单银幕单银幕票房票房 已有院线已有院线 万达影院万达影院 75.4 545 5250 144 霍尔果斯万达电影院线有限公司 大地影院大地影院 26.43 426 2526 105 华夏新华大地电影院线；广东大地电影院线股份有限公司 横店影院横店影院 21 323 2056 102 横店影视股份有限公司 CGV影城影城 16.06 119 974 165 金逸影视金逸影视 15.24 171 1198 127 广州金逸珠江电影院线有限公司；中影投资中影投资 14.24 133 1115 128 辽宁中影北方电影院线有限责任公司；深圳市中影南方电影新干线有限公司；中影数字院线（北京）有限公司；中影星美院线有限公司 星美影城星美影城 11.05 305 1772 62 中影星美院线有限公司 百老汇百老汇 8.94 52 381 235 耀莱影城耀莱影城 8.56 105 783 109 博纳影业博纳影业 8.08 65 559 145 27%24%23%22%22%20%19%45%44%43%42%41%40%39%16%17%17%18%18%19%19%9%10%11%12%13%14%15%4%4%5%5%6%7%7%0%20%40%60%80%100%2012201320142015201620172018一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 22%18%17%18%14%12%11%42%41%39%38%36%34%34%20%21%21%22%22%23%23%11%14%16%15%19%21%22%4%6%7%7%9%9%10%0%20%40%60%80%100%2012201320142015201620172018一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 名称名称 2018 年票年票房（亿元）房（亿元）影院影院数量数量 2018 年底年底银幕数量银幕数量 单银幕单银幕票房票房 已有院线已有院线 太平洋影管太平洋影管 8.05 87 633 127 四川太平洋电影院线有限责任公司 幸福蓝海幸福蓝海 7.91 89 751 105 江苏幸福蓝海院线有限责任公司 UME 7.67 47 618 124 SFC 上影上影 7.4 57 428 173 上海联和电影院线公司 橙天嘉禾橙天嘉禾 7.1 78 549 129 深圳市深影橙天院线有限公司 卢米埃卢米埃 6.73 40 336 200 保利影业保利影业 6.55 62 465 141 重庆保利万和电影院线 恒大院线恒大院线 5.45 48 367 149 资料来源：猫眼，华创证券 意见提到“实施电影院线年检制度，完善电影院线奖惩机制和退出机制。对电影院线公司每两年进行年检。对于严重违法违规经营且整改不力的院线公司及影院，将依法取消其电影发行放映资质。对于长期管理不善、经营乏力的院线公司，实行市场退出。”目前，实行市场退出的相关规定尚未明确，如果如果以是否符合“成立电影院线公司的以是否符合“成立电影院线公司的条件”作为淘汰基准，条件”作为淘汰基准，目前国内 48 条院线中仅有 21 条院线符合要求。图表图表 21 现有现有 48 条院线的经营情况条院线的经营情况 48 条现有院线条现有院线 2018 年票房（亿元）年票房（亿元）目前目前影院数量影院数量 2018 年底银幕数量年底银幕数量 单银幕票房单银幕票房（万元）（万元）霍尔果斯万达电影院线有限公司霍尔果斯万达电影院线有限公司 77.42 585 5529 140 广东大地电影院线股份有限公司广东大地电影院线股份有限公司 50.06 1116 6393 78 上海联和电影院线公司上海联和电影院线公司 44.85 642 3686 122 深圳市中影南方电影新干线有限公司深圳市中影南方电影新干线有限公司 41.00 866 4812 85 中影数字院线（北京）有限公司中影数字院线（北京）有限公司 40.70 839 4807 85 中影星美院线有限公司中影星美院线有限公司 36.27 629 3589 101 广州金逸珠江电影院线有限公司广州金逸珠江电影院线有限公司 27.51 415 2390 115 横店影视股份有限公司横店影视股份有限公司 24.60 415 2517 98 北京华夏联合电影院线北京华夏联合电影院线 20.43 415 2333 88 江苏幸福蓝海院线有限责任公司江苏幸福蓝海院线有限责任公司 19.52 347 2095 93 浙江时代电影院线股份有限公司浙江时代电影院线股份有限公司 17.17 351 2225 77 四川太平洋电影院线有限责任公司四川太平洋电影院线有限责任公司 16.36 336 1685 97 重庆保利万和电影院线重庆保利万和电影院线 13.51 226 1299 104 河南奥斯卡院线有限责任公司河南奥斯卡院线有限责任公司 11.07 279 1313 84 北京红鲤鱼数字电影院线有限公司北京红鲤鱼数字电影院线有限公司 10.94 858 2279 48 完美世界院线有限公司完美世界院线有限公司 9.78 273 1231 79 北京新影联影业有限责任公司北京新影联影业有限责任公司 9.58 176 757 127 湖北银兴院线影业有限责任公司湖北银兴院线影业有限责任公司 8.70 155 848 103 浙江星光电影院线有限公司浙江星光电影院线有限公司 7.20 116 755 95 辽宁中影北方电影院线有限责任公司辽宁中影北方电影院线有限责任公司 6.81 190 960 71 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 48 条现有院线条现有院线 2018 年票房（亿元）年票房（亿元）目前目前影院数量影院数量 2018 年底银幕数量年底银幕数量 单银幕票房单银幕票房（万元）（万元）武汉天河影业有限公司武汉天河影业有限公司 5.98 74 427 140 深圳市深影橙天院线有限公司深圳市深影橙天院线有限公司 4.79 155 758 63 湖南潇湘影视传播有限责任公司湖南潇湘影视传播有限责任公司 4.64 205 708 66 上海大光明院线有限公司上海大光明院线有限公司 4.61 89 459 100 北京长城沃美电影院线有限公司北京长城沃美电影院线有限公司 4.24 75 618 69 福建中兴电影院线福建中兴电影院线 3.72 174 540 69 山东奥卡新世纪电影院线有限公司山东奥卡新世纪电影院线有限公司 3.69 157 619 60 温州雁荡电影院线有限公司温州雁荡电影院线有限公司 3.26 110 558 58 湖南楚湘影业有限责任公司湖南楚湘影业有限责任公司 3.21 247 715 45 河北中联影业院线有限责任公司河北中联影业院线有限责任公司 3.03 233 570 53 江西星河电影院线有限公司江西星河电影院线有限公司 2.85 155 555 51 吉林吉影院线吉林吉影院线 2.84 115 547 52 世纪环球电影院线发展有限公司世纪环球电影院线发展有限公司 2.46 43 237 104 江苏东方影业有限责任公司江苏东方影业有限责任公司 2.22 84 350 63 北京九州数字电影院线北京九州数字电影院线 2.21 182 549 40 北京明星时代数字电影院线有限公司北京明星时代数字电影院线有限公司 1.86 121 816 23 山东鲁信电影院线有限公司山东鲁信电影院线有限公司 1.61 52 227 71 中广国际数字电影院线（北京）有限公司中广国际数字电影院线（北京）有限公司 1.42 99 257 55 华夏新华大地电影院线华夏新华大地电影院线 1.27 22 97 131 内蒙古民族电影院线内蒙古民族电影院线 1.05 116 238 44 新疆华夏天山电影院线有限责任公司新疆华夏天山电影院线有限责任公司 0.92 71 222 42 甘肃新视界电影院线有限公司甘肃新视界电影院线有限公司 0.88 68 175 50 贵州星空电影院线有限公司贵州星空电影院线有限公司 0.87 48 159 54 四川峨眉电影发行放映院线有限责任公司四川峨眉电影发行放映院线有限责任公司 0.84 42 120 70 天津银光电影院线经营管理中心天津银光电影院线经营管理中心 0.71 54 160 44 西安电影公司长安院线分公司西安电影公司长安院线分公司 0.55 42 113 48 上海弘歌数字电影院线有限公司上海弘歌数字电影院线有限公司 0.42 25 42 101 新疆维吾尔自治区电影发行放映公司新疆维吾尔自治区电影发行放映公司 0.22 31 32 70 资料来源：猫眼，华创证券 传媒传媒行业重大事项点评行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 二、二、2019 年春节档电影前瞻：年春节档电影前瞻：头部影片聚集头部影片聚集瓜分档期，预测票房同比增长瓜分档期，预测票房同比增长 9%2019 年春节档上映共有年春节档上映共有 9 部影片计划上映部影片计划上映，其中万达电影主出品飞驰人生、熊出没2 部电影，光线传媒主出品/发行飞驰人生、疯狂的外星人、新喜剧之王、熊出没4 部电影，北京文化主出品/发行流浪地球1部电影，中国电影主出品/发行流浪地球、新喜剧之王2 部电影，文投控股主出品神探蒲松龄、熊出没2部电影，新文化主出品新喜剧之王1 部电影，横店影视主出品新喜剧之王、熊出没2 部电影，上海电影主出品新喜剧之王1 部电影，金逸影视主出品新喜剧之王、熊出没2 部电影。根据根据 9 部影片的导演、主演、类型、部影片的导演、主演、类型、IP、营销营销热度、预售排片、口碑等情况，预测热度、预售排片、口碑等情况，预测票房可能超过票房可能超过二二十亿的头部影片十亿的头部影片是飞驰人生、疯狂的外星人、新喜剧之王，此外流浪地球可能通过口碑发酵成为票房黑马。是飞驰人生、疯狂的外星人、新喜剧之王，此外流浪地球可能通过口碑发酵成为票房黑马。在敏感性测在敏感性测试的中性假设下，预测试的中性假设下，预测 2019 年春节档的电影票房容量为年春节档的电影票房容量为 62.5 亿元，同比增长亿元，同比增长 9%。图表图表 22 2019 年春节档计划上映的影片资料年春节档计划上映的影片资料出品发行公司出品发行公司 序序号号 片名片名 上映时上映时间间 制作公司制作公司 出品公司出品公司（主出品）（主出品）发行公司发行公司（主发行）（主发行）1 飞驰人生 2019/2/5 上海亭东影业有限公司 上海博纳文化传媒有限公司 天津猫眼微影文化传媒有限公司 上海阿里巴巴影业有限公司 万达影视传媒有限公司 杭州果麦文化传媒有限公司 天津猫眼微影文化传媒有限公司 2 流浪地球 2019/2/5 郭帆文化传媒（北京）有限公司 北京京西文化旅游股份有限公司 中国电影股份有限公司 北京京西文化旅游股份有限公司 北京登峰国际文化