请阅读最后评级说明和重要声明1/21[Table_MainInfo]┃研究报告┃钢铁行业2019-10-5盈利中枢正在理性回归——钢铁行业2019年3季报业绩前瞻行业研究┃深度报告评级中性维持三季度盈利下滑：钢价下跌，成本强势，盈利受挤压对三季度的行业运行状态进行总结，简单可发现以下几点：1、钢价环比下跌：3季度钢价综合指数环比下跌3.73%，其中长材、板材分别下跌3.89%、3.52%；2、成本端继续强势：3季度废钢与焦炭环比下跌1.85%、4.74%，而铁矿石均价3季度则上涨9.71%；3、盈利下行至历史中位数：受此影响，行业盈利在3季度继续受压缩，7-8月简单季度化重点钢企利润总额456.42亿元，同比下降49.67%，环比下降33.81%，同期重点钢企利润率4.36%，处于2001年以来历史分位值的约54.02%，钢厂盈利面均值处于2012年以来历史分位值的60.83%；4、品种继续分化：3季度螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板成本滞后毛利均值分别约66、272、-140、-204和-153元，环比变动约-591、-418、-564、-415、-557元。上半年钢铁行业处于供需双旺的格局，需求端赶工叠加供给端因环保禁止一刀切而大幅恢复，钢价震荡而盈利下行，冶炼环节在产业链利润争夺中的话语权大幅减弱。而之所以行业在三季度有如此表现，主要有几个原因：1、需求韧性开始减弱，需求趋势有下行压力：边际最大的变化来自于地产，受地产信托收紧等一系列因素影响，土地购置、投资、新开工等数据纷纷开始回落；2、供给依然维持高位：虽然七月唐山强限产落地阶段性对开工率造成一定干扰，但考虑到调坯轧材、调节矿石品位等各种对冲，最终产量依然维持在历史高位，根据Mysteel数据统计，3季度生铁、粗钢环比2季度高点仅略下降2.56%和0.84%。纵观产业链：集中度较低，产业链话语权较弱行业在享受了三年供给侧改革红利后，在环保禁止一刀切的后供给侧改革时代盈利快速下滑，核心依然来自于行业格局优化程度不够：集中度较低，导致冶炼环节依然对上下游缺乏话语权所致，这也是今年产量恢复后导致增收不增利的主要原因。从这一角度上讲，产业链地位的提升是一个漫长的过程，也注定了行业在缺乏外力强干扰的背景下，仅靠自身，未来大概率仍然将处于盈利中枢较低的产业链地位。规矩与规律：岂止于钢铁，以钢铁知其他当前周期品从以往“低α高β”向“高α低β”过渡的过程，使得我们研究的出发点由自上而下侧重宏观经济拐点，转向深入产业探寻穿越周期的阿尔法，所以从行业比较的角度看，普钢相比行业格局已经有一定基...
