宏观经济|证券研究报告—深度报告2019年4月16日中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Economy]宏观及策略:市场策略[Table_Analyser]徐沛东(8621)20328702peidong.xu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001*郭晓希为本报告重要贡献者[Table_Title]创业板盈利中枢有望逐步修复创业板一季报业绩预告分析[Table_Summary]业绩预告显示创业板一季报业绩负增有所修复，预计全年业绩中枢或将提升，当前板块估值合理偏高，注意把握业绩确定性。创业板一季报预告披露完毕，正增长比例略有回升。年初以来，市场经历了由流动性边际宽松及风险偏好上行驱动的一轮春季行情，以创业板为首的高风险资产涨幅居前。在经历了去年以来的业绩大幅跳水之后创业板业绩能否迎来改善，改善的幅度有多少是市场较为关注的问题。截至当前，创业板业绩预告已全部披露完毕。本文通过对已经披露的创业板一季报业绩预告进行分析，挖掘创业板业绩的相对变化趋势，并结合估值水平分析，预判创业板全年相对收益的潜在可能性及风险。创业板一季报业绩有所回暖，降幅显著收窄。采用已经披露的一季报业绩预告，一季度创业板利润增速为-16.75%，相比年报的-63.44%负增长明显收窄。剔除温氏、乐视、光线等影响较大的标的后，创业板一季报业绩增速提升的程度有不同程度的增加。板块的增速中位数也从2018年报的2.27%反弹至3.65%。从盈利区间分布来看，盈利正增占比提升，大幅预亏家数显著降低。总体上，板块盈利情况虽未修复至历史平均水平，但相比于2018年以来的下行趋势，一季报创业板业绩增速显著回暖。业绩上，TMT板块和中游工业品业绩增速明显提升，上游资源品业绩增速存在一定分化。一级行业上，军工、建筑等行业为代表的逆周期行业自去年下半年以来增速持续回升。通信、计算机板块一季报也出现显著回暖。一季报绝对增速处于高位的行业有轻工制造（28.80%）、国防军工（23.75%）、医药（22.81%）、通信（20.91%）、建筑（18.69%）。估值水平方面，中游工业品估值合理，成长板块整体偏高。整体来看，目前创业板估值水平处于2012年以来板块估值的34%分位，低于历史均值53倍；但目前板块估值中位数42倍，远高于业绩增速中值水平，因此从估值角度来看，创业板当前整体估值不算便宜。大类板块来看，成长板块年初以来估值提升最为明显，以计算机、通信为代表的景气回暖的一级行业估值水平基本已接近2018年初水平。周期板块估值水平整体偏低，以军...
