钢材月报：市场情绪低迷钢材价格承压-20191021-华泰期货-39页.pdf

投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监证监许可许可【20112011】12891289 号号 研究研究院院 黑色及建材组黑色及建材组 研究员 孙宏园 021-68755929 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武 从业资格号：F3054463 王海涛 从业资格号：F3057899 申永刚 从业资格号：F3063990 赵钰 0755-23616492 从业资格号：F3042576 王淼 021-60828507 从业资格号：F3063336 华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 市场情绪低迷 钢价承压运行 市场情绪低迷 钢价承压运行 钢材：月报摘要 钢材：月报摘要 观点：观点：国庆假期结束后，钢材整体呈现明显下跌走势，除了 70 周年大庆后，山西、山东等地钢厂开工快速恢复，唐山高炉限产不及预期，钢材产量出现大幅回升，而海外市场需求悲观，导致钢材、钢坯进口量激增，钢材整体供应压力较大。同时下游需求未有超预期爆发。另外，螺纹热卷 10 合约到期均出现庞大的交割量，这些因素均强化市场悲观情绪，使得钢材期货现货交互下跌。同期废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现大幅下降，成材成本支撑塌陷，盘面情绪进一步悲观。截止 10 月 18 日，上海地区螺纹钢现货回落至 3670 元/吨，与月初相比下降 140 元/吨，螺纹主力合约回落至 3310 元/吨，较月初下跌 160 元/吨，期现基差相应由 340 扩大至 360 元；上海地区热卷现货价格回落至 3510 元/吨，降 130 元/吨，热卷主力合约回落至 3300 元/吨，较月初下跌 163 元/吨，期现基差相应由 177 扩大到 210 元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪低迷。供应方面，上周高炉开工率小幅回落，独立电弧炉开工环比回升，整体供应维持稳定。具体而言，Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 63.54%，环比降 0.83%，产能利用率 74.27%，环比降 0.58%，日均铁水产量 219.8 万吨，环比增 4.64 万吨，国庆后京津冀及周边地区限产放松，整体开工率回升的同时，钢材产量亦有所增加。全国 53 家独立电弧炉钢厂，平均开工率为 72.41%，较上周增 0.84%；产能利用率为 56.85%，较上周降 0.23%。库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降 81.06 万吨，其中，螺纹库存下降 57.24 万吨，热卷库存下降 16.03 万吨；五大品种总产量增加 11.91 万吨；消费量环比增加 65.96 万吨；五大钢材库存连续大幅下降，总产量明显回升。目前来看，建材终端消费尤有韧性，但市场预期太过悲观，导致钢材价格大幅回落。从宏观经济层面来看，整体经济面临下行压力较大。而与钢材消费相关最强的房地产行业尤有韧性，房屋新开工面积及施工均环比回升；基建投资累计同比增速略有回升。在专项债加速发行和房地产施工韧性延续背景下，工程机械 9 月增速维持较高增长。目前，对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业，尤其汽车行业，下滑速度仍较大，处于筑底期。短期来看，钢材产量明显回升，受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断较少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 2/39 口都产生了一定的影响，进口钢材、钢坯压力逐步显现，整体钢材供应面临较大压制。虽目前建材终端消费尤有韧性，但市场对于未来需求预期悲观占据主导地位，在整体悲观情绪影响下，钢材价格将继续维持弱势。策略：策略：单边：中性偏空。跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点：关注及风险点：各地限产政策的变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 3/39 月报目录月报目录 1 市场情绪低迷，成材价格承压.4 2 钢企产量有所回升，供应压力依然偏高.9 3 海外需求逐步转弱，国内消费尤有韧性.15 3.1 宏观多空交织，周期经济韧性延续.20 3.2 地产赶工依然，新开工增速保持中等水平.26 3.3 基建投资三季度温和发力，四季度或明显提速.27 3.4 汽车行业依旧处于低迷筑底期.28 3.5 家电行业销量开始转负.29 3.6 造船行业前景堪忧，当期完工较好.30 3.7 钢材整体消费韧性仍强.31 4 钢材库存与后期推演.33 5 后市展望、策略及风险点.37 华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 4/39 1 市场情绪低迷，成材价格承压市场情绪低迷，成材价格承压 国庆假期结束后，钢材整体呈现明显下跌走势，除了 70 周年大庆后，山西、山东等地钢厂开工快速恢复，唐山高炉限产不及预期，钢材产量出现大幅回升，而海外市场需求悲观，导致钢材、钢坯进口量激增，钢材整体供应压力较大。同时下游需求未有超预期爆发。另外，螺纹热卷 10 合约到期均出现庞大的交割量，这些因素均强化市场悲观情绪，使得钢材期货现货交互下跌。同期废钢、铁矿、焦炭等原料价格亦出现大幅下降，成材成本支撑塌陷，盘面情绪进一步悲观。截止 10 月 18 日，上海地区螺纹钢现货回落至 3670 元/吨，与月初相比下降 140 元/吨，螺纹主力合约回落至 3310 元/吨，较月初下跌 160 元/吨，期现基差相应由 340 扩大至 360 元；上海地区热卷现货价格回落至 3510 元/吨，降 130 元/吨，热卷主力合约回落至 3300 元/吨，较月初下跌 163 元/吨，期现基差相应由 177 扩大到 210 元。期现价格均呈现偏弱态势，市场情绪低迷。图 1：上海螺纹与热卷现货价格走势与卷螺价差变化（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 注：卷螺价差计算时，已将螺纹折算为过磅价格。从品种来看，板材和长整体价格走势一致。但板材今年消费偏弱，卷螺价差持续处于负区间，节后由于螺纹价格回落明显，卷螺价差低位小幅回升。-1,000-800-600-400-20002004003,5003,7003,9004,1004,3004,5004,7004,9002018-01-022018-05-022018-09-022019-01-022019-05-022019-09-02上海:20mm螺纹上海:热卷现货:卷螺价差(右轴)华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 5/39 图 2：上海冷轧与热卷现货价格走势与价差变化（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 图 3：上海螺纹现货价格季节性走势（周均，元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 第三季度以来，上海螺纹钢现货价格基本处于 3600 到 4200 区间窄幅震荡，走势相对平稳。2003004005006007008003,2003,5003,8004,1004,4004,7005,0002018-01-022018-05-022018-09-022019-01-022019-05-022019-09-02上海:冷轧上海:热卷冷热价差(右轴)150020002500300035004000450050001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 6/39 图 4：螺纹 2001 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind，华泰期货研究院 10 月以来，螺纹钢期货 01 合约持续回落，价格从 3470 回落至 3310 元/吨，降幅为 160 元/吨。市场对后期消费情况以及地产下行节奏较为悲观，导致整体价格出现明显回落。图 5：热卷 2001 合约价格走势（元/吨）数据来源：Wind，华泰期货研究院 热卷近期走势螺纹期货价格走势大体一致，但波动幅度小于螺纹。热卷整体消费持续偏弱，10 月以来价格维持弱势，同螺纹价差逐步扩大。华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 7/39 图 6：螺纹近月合约基差走势（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 节后螺纹钢 10 合约出现庞大交割，导致现货价格承压，而期货价格亦受悲观情绪冲击回落，基差有所扩大，螺纹钢期 01 合约基差上周由 445 扩大至 471。图 7：热卷近月合约基差走势（元/吨）数据来源：Wind，钢联数据，华泰期货研究院 热卷期货同步回落，基差有所扩大，上周热卷期货 01 合约盘面弱势下跌，基差相应由 198 扩大至 210。-500-300-1001003005007009001100130018152229364350576471788592991061131201271341411481551621691761831901972042112182252322392462016201720182019-100010020030040050060070018152229364350576471788592991061131201271341411481551621691761831901972042112182252322392462016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 8/39 图 8：螺纹期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind，华泰期货研究院 自 2007 年以来螺纹长期维持高生产，同时叠加对中国整体经济的担忧，螺纹合约呈现出规律的连续正套走势，当前 1 月合约 5 月合约价差较去年同期处于偏高的位置但仍然处于扩大阶段。目前 1 月合约交割尚早，后期走势观点分化较大正套合约预计仍然波动较大。图 9：热卷期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序）数据来源：Wind，华泰期货研究院 其中热卷的月间差走势，基本同步于螺纹合约。-50050100150200250300350400450500183173163153143133123113103938373635343332313RB1901-RB1905RB1905-RB1910RB1910-RB2001RB2001-RB2005RB1705-RB1710RB1710-RB1801RB1801-RB1805RB1805-RB1810RB1810-RB1901050100150200250300350183173163153143133123113103938373635343332313HC1901-HC1905HC1905-HC1910HC1910-HC2001HC2001-HC2005HC1705-HC1710HC1710-HC1801HC1801-HC1805HC1805-HC1810HC1810-HC1901华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 9/39 2 钢企产量有所回升，供应压力依然偏高钢企产量有所回升，供应压力依然偏高 上周高炉开工率小幅回落，独立电弧炉开工环比回升，整体供应维持稳定。具体而言，Mysteel调研 163 家钢厂高炉开工率 63.54%，环比降 0.83%，产能利用率 74.27%，环比降 0.58%，日均铁水产量 219.8 万吨，环比增 4.64 万吨，国庆后京津冀及周边地区限产放松，整体开工率回升的同时，钢材产量亦有所增加。全国 53 家独立电弧炉钢厂，平均开工率为 72.41%，较上周增 0.84%；产能利用率为 56.85%，较上周降 0.23%。图 10：全国高炉开工率（单位：%）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 图 11：河北省高炉开工率（单位：%）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 5560657075808513579 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019354555657585951 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 10/39 图 12：53 家电炉产能利用率（单位：%）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 国庆结束后，电炉开工率呈现低位回升趋势，电炉钢产量逐渐增加。随着废钢价格从高位回落，电弧炉成本也有所下移，但仍处于偏高水平，高于螺纹钢现货价格，一定程度上影响电炉复产空间。截止 10 月 18 日，全国 53 家独立电弧炉钢厂平均开工率为 72.41%，较上周增0.84%；产能利用率为 56.85%，较上周降 0.23%，从过往经历看，四季度电弧炉开工率或维持下降趋势。图 13：五大钢材产品周度产量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 从钢联统计的五大品种钢材产量来看，自 70 周年大庆结束后，钢材产量大幅回升，当前产量同比处于高位。上周五大钢材产量合计 1026.5 万吨，环比增加 11.91 万吨，当前长流程钢厂仍有利润，限产趋弱，预计钢材产量将保持相对较高水平，高供给压力将继续存在。30354045505560657075801 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51201720182019 800 850 900 950 1,000 1,050 1,1001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 11/39 图 14：钢联调研螺纹周度产量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 从钢联调研的螺纹钢周度产量来看，近期反弹后仍然高于去年。五大钢材整体产量的增加，主要受螺纹等建筑钢材产量增加带动。上周螺纹钢产量 354.18 万吨，环比增加 11.48 万吨。图 15：钢联调研热卷周度产量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 热卷产量整体少于螺纹，同比降至历史中等水平。主要由于热卷下游需求不佳，导致产量恢复速度偏低。上周热卷产量 317.2 万吨，环比减少 6.52 万吨。220 240 260 280 300 320 340 360 380 4001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019 290 300 310 320 330 340 3501 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 12/39 图 16：全国生铁月度日均产量（单位：万吨/日）数据来源：华泰期货研究院 从月度产量来看，9 月份全国日均生铁产量 253 万吨/日，同比增加 18.2 万吨/日，环比上升30.3 万吨/日。上半年，全国生铁产量累积增长约 2.6%。从目前的环保限产、钢企减产条件来看，预计下半年生铁产量增速也将有所回落，产量增速维持在 1%或更低的水平。图 17：全国粗钢月度日均产量（单位：万吨/日）数据来源：华泰期货研究院 从月度产量来看，9 月份全国粗钢日均产量 298.6 万吨/日，同比增加 13 万吨/日，环比上升30 万吨/日。由于生铁产量的增加，以及废钢产销的增长，上半年，全国粗钢产量累积增速为 3.7%，高于去年全年 2.9%的增速。同样，受限产影响以及去年的产量高基数的影响，预计下半年粗钢产量同比增速维持在 2%或更低水平。1801902002102202302402502602701234567891011122015201620172018201921022023024025026027028029030031012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 13/39 表 1：全国生铁、粗钢产量一览（万吨，万吨/日）月份月份 粗钢产量粗钢产量:日均日均 粗钢产量粗钢产量:当当月同比月同比 粗钢产量粗钢产量:累计累计 粗钢产量粗钢产量:累累计同比计同比 生铁产量生铁产量:日均日均 生铁产量生铁产量:当当月同比月同比 生铁产量生铁产量:累计累计 生铁产量生铁产量:累累计同比计同比 2017-01 255.0 7.5%7,906 7.5%212.8 7.4%6,596 7.4%2017-02 237.3 -1.8%14,550 3.0%192.4 -2.7%11,982 2.6%2017-03 258.6 2.6%22,568 2.9%225.2 4.5%18,962 3.3%2017-04 255.2 4.5%30,225 3.3%220.2 7.3%25,569 4.3%2017-05 249.2 -0.4%37,950 2.5%209.5 -1.0%32,062 3.2%2017-06 273.3 9.6%46,147 3.7%232.0 10.0%39,023 4.3%2017-07 264.7 8.9%54,353 4.5%224.1 9.2%45,971 5.1%2017-08 278.2 5.0%62,976 4.5%240.9 5.5%53,440 5.1%2017-09 295.3 9.3%71,835 5.1%262.5 11.8%61,314 5.9%2017-10 244.0 1.6%79,400 4.8%197.0 -2.4%67,422 5.1%2017-11 273.1 5.8%87,593 4.9%230.5 0.9%74,338 4.7%2017-12 234.8 -3.5%94,871 4.2%193.9 -8.0%80,349 3.6%2018-01 264.7 3.8%8,205 3.8%230.8 8.5%7,155 8.5%2018-02 264.2 11.3%15,602 7.2%211.9 10.1%13,087 9.2%2018-03 243.6 -5.8%23,153 2.6%198.1 -12.0%19,228 1.4%2018-04 270.7 6.1%31,276 3.5%225.2 2.2%25,983 1.6%2018-05 270.6 8.6%39,664 4.5%231.5 10.5%33,159 3.4%2018-06 266.5 -2.5%47,658 3.3%222.8 -4.0%39,845 2.1%2018-07 271.6 2.6%56,078 3.2%227.0 1.3%46,882 2.0%2018-08 277.5 -0.2%64,679 2.7%236.8 -1.7%54,225 1.5%2018-09 285.6 -3.3%73,247 2.0%243.2 -7.3%61,520 0.3%2018-10 263.2 7.9%81,407 2.5%219.4 11.4%68,322 1.3%2018-11 276.4 1.2%89,700 2.4%239.0 3.7%75,491 1.6%2018-12 255.3 8.7%97,614 2.9%209.2 7.9%81,978 2.0%2019-01 265.8 0.4%8,240 0.4%222.8 -3.5%6,906 -3.5%2019-02 270.1 2.2%15,801 1.3%215.3 1.6%12,934 -1.2%2019-03 266.5 9.4%24,063 3.9%221.0 11.6%19,785 2.9%2019-04 280.9 3.7%32,490 3.9%234.2 4.0%26,812 3.2%2019-05 285.6 5.5%41,343 4.2%239.0 3.3%34,223 3.2%2019-06 272.0 1.5%49,504 3.9%223.7 0.4%40,934 2.7%2019-07 272.1 0.2%57,939 3.3%225.7 -0.6%47,929 2.2%2019-08 268.6-3.2%66,266 2.5%222.7 -6.0%54,835 1.1%2019-09 298.6 4.6%75,224 2.7%253.0 4.0%62,423 1.5%数据来源：华泰期货研究院 上半年整体生铁和粗钢产量的增加也得益于地产和基建两个重点钢材领域的消费发力，形成很强的消费支撑。9 月份，粗钢及生铁产量同比增速较上个月均有所增加，钢企减产、环保限产效果较弱。华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 14/39 图 18：唐山优质钢企螺纹即时生产成本与螺纹毛利润对比（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 图 19：唐山地区螺纹毛利润季节性月度走势（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 图 20：唐山优质长流程钢企螺纹毛利润与主力合约螺纹毛利润对比（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 1,2001,7002,2002,7003,2003,700-50005001,0001,5002,0002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04唐山-螺纹-即时毛利润(左)唐山-螺纹-即时生产成本02004006008001,0001,2001,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019201420152016六年平均20172018-50005001,0001,5002,0002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04唐山-螺纹-即时毛利润(左)盘面-螺纹近月-毛利润(左)华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 15/39 图 19：唐山优质长流程钢企热卷毛利润与盘面近月合约热卷毛利润对比（单位：元/吨）数据来源：华泰期货研究院 4 月份以来随着原料价格的上涨，螺纹生产成本持续抬升，使得钢材的整体生产成本大幅高于去年同期。9 月份，受原料尤其铁矿价格的回落，钢材生产成本有所降低。受成材库存持续降库影响，钢材利润出现大幅提升。相比于螺纹，热卷的利润表现稍差，但走势与螺纹基本相同；考虑随着铁矿石供应量逐步回升，价格难再回到前期高点，成本的整体下行使得成材的支撑减弱，钢材价格的下行空间被重新打开。3 海外需求逐步转弱，国内消费尤有韧性海外需求逐步转弱，国内消费尤有韧性 根据钢联的产量、库存推导的钢材消费显示，上半年五大钢材整体消费明显高于去年同期5.7%。9 月份以来，钢材消费季节性走强，十一期间消费受节日影响，虽中秋节影响部分消费，但整体消费量还是不及预期，五大钢材品种钢材消费量 1107.56 万吨，同比增加 10.54 万吨，整体消费仍保持近年高位水平，凸显了今年消费的韧性。02004006008001,0001,2001,4002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04唐山-热卷-即时毛利润(左)盘面-热卷近月-毛利润(左)华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 16/39 图 20：推算五大钢材产品周度消费量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 其中，上周螺纹钢消费量为 411.42 万吨，较前一周大幅回升 47.71 万吨。当前消费虽然同比高于往年，但若限产继续放松导致产量反弹或者消费增速难以持续则仍有库存无法达到预期的风险。图 21：推算螺纹周度消费量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 由于制造业的低迷，对板材消费形成了拖累，板材整体消费水平低于建筑长材。但由于建筑钢材用量占比高，且板材中过半数仍与建筑业相关，所以从整体钢材来看，板材消费并未对钢材整体消费形成明显拖累。上周热轧卷板消费量为 333.23 万吨，环比增加 5.42 万吨，消费不及预期。750 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,1501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019 200 250 300 350 400 4501 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 17/39 图 22：推算热轧卷板周度消费量（单位：万吨/周）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 图 23：全国月度日均粗钢消费量（单位：万吨/日）数据来源：华泰期货研究院 从季节性来看，9-11 月份是钢材消费旺季，钢材整体消费预计仍然会出现较好的情况。但由于当前限产相对偏弱，产量高位形成的库存压力依然存在。270 280 290 300 310 320 330 340 350 3601 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53201620172018201915017019021023025027029031012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 18/39 图 24：全国 237 家流通商建材成交量(周均)（单位：吨/天）数据来源：钢联数据，华泰期货研究院 表 2：全国粗钢产量、消费量一览（万吨，万吨/日）月份月份 粗钢产量粗钢产量:日均日均 粗钢产量粗钢产量:当当月同比月同比 粗钢产量粗钢产量:累计累计 粗钢产量粗钢产量:累累计同比计同比 粗钢消费粗钢消费:日均日均 粗钢消费量粗钢消费量:当月同比当月同比 粗钢消费粗钢消费量量:累计累计 粗钢消费量粗钢消费量:累计同比累计同比 2017-01 255.0 7.5%7,906 7.5%217.1 3.0%6,731 3.0%2017-02 237.3 -1.8%14,550 3.0%196.7 4.5%12,238 3.7%2017-03 258.6 2.6%22,568 2.9%246.9 4.9%19,893 4.2%2017-04 255.2 4.5%30,225 3.3%242.9 5.6%27,179 4.5%2017-05 249.2 -0.4%37,950 2.5%244.8 14.6%34,767 6.6%2017-06 273.3 9.6%46,147 3.7%261.0 17.9%42,597 8.5%2017-07 264.7 8.9%54,353 4.5%243.4 13.6%50,141 9.2%2017-08 278.2 5.0%62,976 4.5%259.6 9.6%58,189 9.3%2017-09 295.3 9.3%71,835 5.1%282.1 17.7%66,650 10.3%2017-10 244.0 1.6%79,400 4.8%228.8 2.4%73,744 9.5%2017-11 273.1 5.8%87,593 4.9%269.0 13.8%81,815 9.9%2017-12 234.8 -3.5%94,871 4.2%220.8 1.3%88,659 9.2%2018-01 264.7 3.8%8,205 3.8%249.7 15.0%7,740 15.0%2018-02 264.2 11.3%15,602 7.2%199.4 1.4%13,325 8.9%2018-03 243.6 -5.8%23,153 2.6%223.0 -9.7%20,236 1.7%2018-04 270.7 6.1%31,276 3.5%275.9 13.6%28,514 4.9%2018-05 270.6 8.6%39,664 4.5%268.0 9.5%36,821 5.9%2018-06 266.5 -2.5%47,658 3.3%253.7 -2.8%44,430 4.3%2018-07 271.6 2.6%56,078 3.2%257.4 5.8%52,410 4.5%2018-08 277.5 -0.2%64,679 2.7%258.4 -0.5%60,419 3.8%2018-09 285.6 -3.3%73,247 2.0%266.5 -5.5%68,412 2.6%2018-10 263.2 7.9%81,407 2.5%250.5 9.5%76,179 3.3%2018-11 276.4 1.2%89,700 2.4%267.6 -0.5%84,208 2.9%2018-12 255.3 8.7%97,614 2.9%247.5 12.1%91,880 3.6%300005000070000900001100001300001500001700001900002100002300002500001 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 19/39 月份月份 粗钢产量粗钢产量:日均日均 粗钢产量粗钢产量:当当月同比月同比 粗钢产量粗钢产量:累计累计 粗钢产量粗钢产量:累累计同比计同比 粗钢消费粗钢消费:日均日均 粗钢消费量粗钢消费量:当月同比当月同比 粗钢消费粗钢消费量量:累计累计 粗钢消费量粗钢消费量:累计同比累计同比 2019-01 265.8 0.4%8,240 0.4%242.5 -2.9%7,518 -2.9%2019-02 270.1 2.2%15,801 1.3%194.4 -2.5%12,961 -2.7%2019-03 266.5 9.4%24,063 3.9%268.9 20.6%21,298 5.2%2019-04 280.9 3.7%32,490 3.9%280.3 1.6%29,707 4.2%2019-05 285.6 5.5%41,343 4.2%276.6 3.2%38,280 4.0%2019-06 272.0 1.5%49,504 3.9%255.9 0.9%45,958 3.4%2019-07 272.1 0.2%57,939 3.3%251.6 -2.3%53,758 2.6%2019-08 268.6-3.1%66,266 2.5%255.1 -1.3%61,666 2.1%2019-09 298.6 4.6%75,224 2.7%298.0 11.8%70,605 3.2%数据来源：华泰期货研究院 1-9 月份，中国净出口钢材 4155.4 万吨，较去年同期偏低。图 25：中国折算粗钢净出口（单位：万吨）数据来源：Wind，中国海关，华泰期货研究院 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 1,100 1,20012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 20/39 图 26：除中国外全球粗钢消费当月同比（单位：%）数据来源：华泰期货研究院 整体来看，受世界经济放缓影响，海外钢材需求持续减弱，导致钢材出口不断较少，预计四季度钢材出口将继续降低，整体粗钢净出口将继续下滑。另外，俄罗斯、印度、伊朗等拥有铁矿资源的国家，相比较钢材生产成本低，对中国钢材价格和出口都产生了一定的影响。3.1 宏观多空交织，周期经济韧性延续宏观多空交织，周期经济韧性延续 从宏观经济层面来看，整体经济面临下行压力较大。但从 9 月份分项经济数据来看，与钢材消费相关的经济指标，表现优于宏观经济整体。9 月份，房屋新开工面积当月同比增 6.7%，环比回升 1.8 个百分点，表现有所好转；房屋施工面积当月同比增 7.59%，环比大增 8.2 个百分点，行业表现较强韧性；基建投资累计同比增速 3.44%，环比增长 0.25 个百分点，略有回升。在专项债加速发行和房地产施工韧性延续背景下，工程机械 9 月增速维持 17.8%的高增长。水泥 9 月份产量同比增长 4.1%，略低于去年同期。目前，对于整体钢材消费形成较大拖累的依然是制造业，尤其汽车行业，下滑速度仍较大，处于筑底期。-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 21/39 图 27：中国 CPI 和 PPI 月度同比走势（单位：%）数据来源：Wind，国家统计局，华泰期货研究院 9 月份，PPI 和 CPI 分别为-1.2%和 3.0%，PPI 增速环比继续下降，而 CPI 增速环比略增。图 30：M1 和 M2 同比走势（单位：%）数据来源：Wind，国家统计局，华泰期货研究院 持续一年的 M1 和 M2 的交叉在 3 月份得到了扭转，M1 增速开始回升。9 月份，M1 和 M2增速均出现小幅度回升。-10-5051015PPI:同比CPI:同比0510152025303540M2:同比M1:同比华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 22/39 图 31：金融机构:新增人民币贷款:当月值（单位：亿元）数据来源：Wind，国家统计局，华泰期货研究院 图 28：社会融资规模:当月值（单位：亿元）数据来源：Wind，国家统计局，华泰期货研究院 整体上半年新增人民币贷款同比增长 7.0%，社融规模同比增长 31.3%。随着美国降息，有望进一步释放流动性，以对冲外部带来的经济下行压力，稳增长依然是当前最核心的出发点。9 月份，新增人民币贷款 1.69 万亿元，社融规模 2.27 万亿元，新增人民币贷款同比超预期，社融规模与去年基本持平，社融信贷暂时企稳，国企、地方债融资改善，但民营企业、中小企业融资形势仍然严峻。-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,00012345678910111220152016201720182019-5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,00012345678910111220152016201720182019华泰期货华泰期货|钢材月报钢材月报 2019-10-21 23/39 图 29：全国发电量及同比增速（单位：亿千万时、%）数据来源：Wind，国家统计局，华泰期货研究院 图 30：全社会用电量:第二产业:当月同比（%）数据来源：Wind，国家统计局，华泰期货研究院 发电量和用电量作为工业以及经济活动非常重要的一项指标，整个上半年发电量增加 5.4%，第二产业用电量增长 3.4%。其中，9 月份发电量同比上涨 4.7%，第二产业用电量上涨 3.6%，制造业运行偏于弱势，仍处于筑底期。-6-4-2024681012142,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000产量:发电量:当月值,亿千瓦时产量:发电量:当月同比-10